تراهن سوق السندات الأمريكية على خفض أسعار الفائدة بأكثر من 2% هذا العام، فهل من المتوقع أن تكتسحها جداول الرواتب غير الزراعية هذا الأسبوع؟

المصدر: Golden Ten Data

ترتفع أسعار السندات وسط توقعات بأن يبدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي قريبًا في خفض أسعار الفائدة بوتيرة لمكافحة الركود، مما يخلق خطرًا يهدد المتداولين بقوة الدولار. قد يكون الاقتصاد الأمريكي أقل من قيمته مرة أخرى.

واستمر ارتفاع سندات الخزانة الأمريكية يوم الثلاثاء، مع انخفاض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين إلى نحو 3.85% من أكثر من 5% في نهاية أبريل. وتعد المكاسب خلال الأشهر الأربعة الماضية هي أطول سلسلة انتصارات منذ عام 2021. وتأتي هذه الخطوة وسط توقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض سعر الفائدة القياسي بأكثر من نقطتين مئويتين خلال الأشهر الـ 12 المقبلة، وهو ما سيكون أكبر خفض منذ الثمانينيات خارج نطاق الانكماش الاقتصادي.

بالنسبة للمضاربين على صعود السندات، فإن هذا يخلق خطرًا: إذا ظل سوق العمل، الذي تباطأ بشكل حاد في يوليو، يُظهر مرونة، فسيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قادرًا على خفض أسعار الفائدة بوتيرة أكثر اعتدالًا. سيتم إصدار أول اختبار رئيسي يوم الجمعة عندما تنشر الحكومة الأمريكية بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس. يتوقع الاقتصاديون أن تظهر البيانات انتعاشًا في نمو الوظائف وانخفاضًا في معدل البطالة.

وقال إد الحسيني، استراتيجي أسعار الفائدة في شركة كولومبيا ثريدنيدل للاستثمارات: "إذا فاتتك الارتفاع الكبير (في السندات)، فسيكون من الخطر بعض الشيء ملاحقة الارتفاع الآن".

"نحن ندرس إمكانية استقرار سوق العمل أو التدهور السريع. وهذا نقاش لبقية العام. وقال: "إنها ليست تجارة بديهية"، على الرغم من أنه لا يزال يفضل الاتجاه الصعودي. الموقف من السندات. وقد عادت سندات الخزانة بأكثر من 6% منذ نهاية إبريل/نيسان، حيث يتوقع المستثمرون أن يسمح التضخم الهادئ لصناع السياسات بالبدء في خفض أسعار الفائدة الرئيسية من أعلى مستوياتها في أكثر من 20 عاماً. يشبه الارتفاع الذي اندلع في أواخر العام الماضي ولكنه عكس المسار بعد أن أصبح من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يتصرف بالسرعة أو القوة كما كان متوقعًا.

أظهر تقرير التوظيف الصادر عن وزارة العمل الأمريكية لشهر يوليو أن معدل البطالة ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ ما يقرب من ثلاث سنوات وأن معدل نمو التوظيف كان من أضعف المعدلات منذ الوباء. وقد أثار هذا ذات مرة مخاوف من مجلس الاحتياطي الفيدرالي لقد انتظرنا طويلاً، وبدأت السياسة للتو في الاسترخاء، والاقتصاد الأمريكي يتجه ببطء نحو الركود. لكن هذه المخاوف تراجعت الآن. على سبيل المثال، خفض الاقتصاديون في شركة Goldman Sachs Group Inc. احتمالية حدوث ركود في العام المقبل إلى 20%. ومع ذلك، في ندوة البنك المركزي الأخيرة في جاكسون هول، ألمح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول إلى أن الأولوية تحولت من مكافحة التضخم إلى حماية تشغيل العمالة، قائلاً إن المزيد من التبريد في سوق العمل سيكون "غير مرحب به". ولم يستخدم كلمة "تدريجية" لوصف وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل، وهي خطوة اعتبرها بعض المستثمرين بمثابة فتح الباب أمام تخفيضات سريعة في أسعار الفائدة.

يتوقع المتداولون الآن أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار نقطة مئوية كاملة بحلول نهاية العام، وهو ما يعني خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس في أحد اجتماعاته الثلاثة المتبقية في عام 2024.

لكي نكون واضحين، هذا لا يعني أن المستثمرين يعتقدون أن الركود أمر لا مفر منه. والواقع أن التوقعات بأن الولايات المتحدة قد تتجنب الأزمة أبقت مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مسافة قريبة من أعلى مستوياته على الإطلاق. لقد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى الحد الذي يجعله في حاجة إلى خفضها بشكل كبير حتى يقترب من ما يعتبر محايداً للنمو الاقتصادي ــ الذي يقدر حالياً بنحو 3%. يتراوح سعر الفائدة القياسي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي حاليًا من 5.25% إلى 5.5%. ولكن مع استمرار هوس صناع السياسات بالارتفاع الأخير في التضخم، فإن السؤال هو ما إذا كان سوق العمل ضعيفاً بالدرجة الكافية لدعم هؤلاء الذين يخففون التوقعات. الإشارات مختلطة. ظلت مطالبات البطالة الأسبوعية ثابتة خلال الأشهر القليلة الماضية، على الرغم من أن أحدث استطلاع للمستهلكين أجراه مجلس المؤتمر يشير إلى أن فرص العمل أقل من "وفيرة". يتوقع الاقتصاديون أن يظهر تقرير الوظائف الصادر في 6 سبتمبر تسارع نمو الوظائف من 114.000 إلى 165.000 وانخفاض معدل البطالة إلى 4.2% من 4.3%.

ونتيجة لذلك، يميل بعض المستثمرين والاستراتيجيين إلى الاعتقاد بأن ارتفاع السندات سوف يتلاشى. أوصى الاستراتيجيون في دويتشه بنك في 26 أغسطس بأن يقوم العملاء ببيع سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، مستهدفين زيادة العائد إلى 4.1٪. وكان حوالي 3.83٪ يوم الثلاثاء. وقال سيمون وايت، الخبير الاستراتيجي في بلومبرج: "بالنظر إلى أن الركود يبدو أقل احتمالا في الأشهر الثلاثة إلى الأربعة المقبلة، من منظور موضوعي، فمن الصعب رؤية الأساس المنطقي لخفض أسعار الفائدة بأكثر من 200 أساس". والتوقعات صحيحة. فالاقتصاد يتباطأ نسبيًا، والانحدار السريع في الأسواق، كما رأينا مؤخرًا، هو الذي سيؤدي إلى حدوث حلقة من ردود الفعل الركودية من شأنها أن تبرر خفضًا كبيرًا في أسعار الفائدة

بالإضافة إلى استقرار مطالبات البطالة الأولية، أشار الاستراتيجيون أيضًا إلى أن هناك اتجاهًا موسميًا لارتفاع عوائد السندات في سبتمبر، حيث يزداد إصدار سندات الشركات عادة بعد توقف الصيف، مما يزيد من ضغط العرض على السوق.

كان شهر سبتمبر هو أسوأ شهر بالنسبة لمستثمري السندات على مدار العقد الماضي. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات خلال شهر واحد خلال ثمانية أعوام من السنوات العشر الماضية، مرتفعًا بمتوسط ​​18 نقطة أساس. وقال ليزلي فالكونيو، رئيس استراتيجية الدخل الثابت الخاضع للضريبة في UBS Global Wealth Management: "نعتقد أن تسعير السوق مرتفع جدًا ومبكر جدًا. وما زلنا نعتقد أن الهبوط الناعم هو نتيجة محتملة. وسنزيد من تعرضنا لمخاطر أسعار الفائدة، وسنعمل على زيادة تعرضنا لمخاطر أسعار الفائدة". لكننا سننتظر مستوى أفضل."