العصر القادم للعملات المشفرة ينتمي إلى الأسواق اللامركزية

لقد قطع التمويل اللامركزي (DeFi) شوطًا طويلًا منذ دورة الازدهار والكساد التي شهدها صيف عام 2020. وكان الدافع وراء الارتفاع المبكر إلى حد كبير هو التجريب والدعاية والحوافز المرتفعة غير المستدامة. وبعد خمس سنوات، تبدو أسس التمويل اللامركزي مختلفة تمامًا. كان العام الماضي من التجريب مرحلة توحيد هادئة أرست الأساس للتمويل اللامركزي. ويمكن تذكر عام 2025 على أنه العام الذي تجاوز فيه التمويل اللامركزي البورصات المركزية (CEXs). وقد أدت أسواق الهبوط في عامي 2023 و2024 إلى القضاء على العديد من مشاريع التمويل اللامركزي التي تفتقر إلى ملاءمة المنتج للسوق وأجبرت منصات التمويل اللامركزي الأخرى على النضج، مع التركيز على تطوير البنية التحتية وتحقيق التبني الحقيقي. في حين أن انهيار Celsius وBlockFi، إلى جانب إفلاس FTX، كشف عن العديد من نقاط الضعف الكامنة في المنصات المركزية، فقد سعت البورصات اللامركزية (DEXs) إلى توفير سرعة وتجربة مستخدم مماثلة، والاستفادة من سلاسل عالية الأداء وبناء بنيتها التحتية الخاصة. وبنفس القدر من الأهمية، مع تحسن زمن الوصول في سلسلة الكتل، أصبحت دفاتر الطلبات الكاملة على السلسلة ممكنة، مما يتيح لبروتوكولات DeFi البدء في معالجة نقاط الضعف السابقة في كفاءة رأس المال والسيولة. تتجاوز التصميمات الهجينة الجديدة النماذج القائمة على المجمعات الخاصة ببورصات التداول اللامركزية الدائمة المبكرة مثل GMX، حيث تجمع بين صناع السوق الآليين (AMM) مع تنفيذ تبادل دفتر الطلبات أو دعم دفاتر الطلبات المباشرة فقط، مما يوفر للمتداولين توفير سيولة أكثر كفاءة من خلال التخفيف من مشكلات الانزلاق والعمق. DeFi يأخذ حصة سوقية بالنظر إلى البيانات فقط، فقد سهلت أكبر عشر بورصات تداول لامركزية 876 مليار دولار من التداول الفوري في الربع الثاني (بزيادة 25٪ عن الربع السابق). في المقابل، انخفض حجم التداول الفوري في البورصات المركزية (CEXs) بنسبة 28٪ إلى 3.9 تريليون دولار، مما تسبب في انخفاض نسبة الحجم بين الاثنين إلى أدنى مستوى تاريخي عند 0.23 في الربع الثاني. يمكن أن يعزى انتعاش DeFi إلى زيادة حجم التداول. على سبيل المثال، تفوقت بروتوكولات الإقراض على نظيراتها المركزية، حيث ارتفع النشاط بنسبة 959٪ منذ أن وصل إلى أدنى مستوياته في أواخر عام 2022. تحتفظ Aave حاليًا بما يكفي من الودائع لتحتل المرتبة بين أكبر 40 بنكًا في الولايات المتحدة، وهي شهادة على نطاق DeFi المتزايد ومصداقيتها. وفي الوقت نفسه، دخلت Coinbase في شراكة مع Morpho لإطلاق قروض مدعومة بالبيتكوين من خلال cbBTC، وتوجيهها مباشرة من خلال البنية التحتية والسيولة على سلسلة Morpho، مما يشير إلى تحول أوسع نحو البنية التحتية الأصلية لـ DeFi. بعد أن شهدنا سلسلة من حالات إفلاس منصات إقراض CeFi، هناك تفضيل واضح للشفافية وأتمتة الإقراض على السلسلة. وقد حققت DeFi تقدمًا كبيرًا في النمو في كل من حجم التداول ومعروض الائتمان. التنظيم وإعادة بناء الثقة يتمثل الجانب الآخر من قصة نمو DeFi في أن سوق العملات المشفرة الأوسع يوفر أخيرًا إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا. وبدلاً من دفع الابتكار إلى الخارج، فإن هذا التحول يشجع بروتوكولات DeFi الرائدة على التعاون مع الجهات التنظيمية والعمل في إطار أكثر وضوحًا. على سبيل المثال، لعبت Uniswap دورًا بارزًا في دعم مناقشات سياسية معقولة من شأنها إضفاء الشرعية على شفافية DeFi والحفظ الذاتي. ومن قبيل الصدفة، يبرز تفضيل المستخدمين للأنظمة على السلسلة بشكل خاص خلال فترات التوتر التنظيمي. على سبيل المثال، عندما رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) دعوى قضائية ضد Binance و Coinbase، انتقل المتداولون بسرعة إلى البورصات اللامركزية، حيث ارتفع حجم التداول بنسبة 444٪ في الساعات التي تلت الإعلان. الرسالة واضحة: لا يختفي نشاط التداول مع تشديد اللوائح؛ بل ينمو ببساطة على السلسلة. تعزز مخاطر الأمن والحفظ هذا التحول. بين عامي 2012 و2023، خسرت البورصات المركزية ما يقرب من 11 مليار دولار بسبب عمليات الاختراق وسوء الإدارة. وهذا يزيد عن 11 ضعف المبلغ المسروق مباشرة من البروتوكولات أو المحافظ اللامركزية. بالنسبة للعديد من المستخدمين، ثبت أن تخزين الأصول على البورصات الكبيرة أكثر خطورة بكثير من استخدام الحفظ الذاتي وعقود DeFi الذكية. تُقلّد CeFi التمويل اللامركزي، لكنها لا تزال متأخرة. نظرًا لعدم قدرتها على تجاهل زخم التمويل اللامركزي، بدأت بعض منصات التداول المركزية (CEXs) بدمج البنية التحتية على السلسلة مباشرةً في منصاتها. على سبيل المثال، قامت Coinbase بدمج Aerodrome، وهي منصة تداول لامركزية رائدة مبنية على شبكة Coinbase من الطبقة الثانية، Base، مما يُمكّن المستخدمين من الوصول إلى السيولة اللامركزية من خلال واجهة مألوفة - وهي خطوة جديرة بالملاحظة، على الرغم من أن Coinbase لا تزال تعمل كنقطة إصدار. يُقدم نظام Binance البيئي مثالًا حيًا آخر. وصلت سلسلة BNB إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق في أكتوبر، حيث جذبت ملايين المستخدمين النشطين. كان هذا النمو مدفوعًا بشكل أساسي بـ Aster، وهي منصة تداول لامركزية دائمة على سلسلة BNB، مما أثار تكهنات حول ارتباطها المباشر بـ Changpeng Zhao (CZ). إذا كان العديد من مؤسسي منصات التداول المركزية يتطورون الآن في المجال اللامركزي، فقد يتساءل المرء عن الدرجة الحقيقية للامركزية لهذه الأنظمة والمنتجات الجديدة. وتؤكد المقاييس الأساسية ذلك. بحلول نهاية عام 2024، انتعش إجمالي القيمة المقفلة (TVL) إلى ما يقارب 130 مليار دولار، مقتربًا من أعلى مستوياته على الإطلاق ومستمرًا في النمو. وقد تجاوزت قدرات التمويل اللامركزي (DeFi) المنصات التقليدية في مجالات مثل المشتقات وإدارة الأصول والمدفوعات، مما يوفر شفافية أكبر ووصولاً دون إذن. وتواجه البورصات المركزية صعوبة متزايدة في النمو السريع بسبب أعباء الامتثال الثقيلة وعملياتها متعددة الولايات القضائية. ويقوم العديد منها بتصفية استثماراته. وقد قلصت Crypto.com مؤخرًا عملياتها في الولايات المتحدة، وشطب العديد من الرموز، بل وأجلت إطلاق منتجات جديدة في انتظار توضيحات تنظيمية. وفي ظل تغير توقعات الامتثال، تتوخى OKX الحذر أيضًا بشأن توسيع مشاريعها اللامركزية. في المقابل، تستخدم البورصات اللامركزية بنيةً أكثر مرونةً تعتمد على البرمجة، مما يتيح لها تقديم التحديثات والابتكارات في وقت وتكلفة أقل. ويمكنها نشر ميزات جديدة بسرعة البرامج، سواءً كان ذلك دعمًا للأصول الحقيقية الرمزية، أو استراتيجيات عائد مبتكرة، أو التكامل مع وكلاء التداول المدعومين بالذكاء الاصطناعي. بالنظر إلى المستقبل، ما لم تُعِد بورصات التبادل التجاري المركزية (CEXs) تطوير نماذجها جذريًا، فإنها تُخاطر بأن تصبح غير ذات صلة، خاصةً وأن مجرد تكرار بعض ميزات التمويل اللامركزي (DeFi) أو تقديم خيارات الحفظ الذاتي قد لا يُلبي احتياجات العملاء. لقد تحولت الثقة في مجتمع العملات المشفرة نحو الأنظمة "المُدمجة" بدلًا من تلك القائمة على وعود الشركات. والجدير بالذكر أنه عندما عادت السيولة وحجم التداول مؤخرًا إلى السوق، استحوذت الكيانات اللامركزية على حصة غير متناسبة من التمويل.

لقد برزت هيمنة التمويل اللامركزي، مُبشِّرةً بمنظومة مالية أكثر مرونةً وتمكينًا في المستقبل.