الوعد الكاذب بالعملات المستقرة: القنبلة الموقوتة التالية للأزمة المالية الأمريكية

بقلم رنا فوروهار

في الأسبوع الماضي، قرأتُ بحزنٍ أن بنك جي بي مورغان تشيس كان يُفكّر في الإقراض بضمان حيازات عملائه من العملات المشفرة، رغم أننا جميعًا كنا نعلم أن اليوم الذي ستدخل فيه العملات المشفرة الاقتصاد الحقيقي سيأتي.

كان البيتكوين، أحد الأصول الرقمية التي قد تستخدمها البنوك كضمان، أكثر تقلبًا بأربع مرات تقريبًا من المؤشرات الرئيسية منذ بداية عام 2020. كما ارتبط أيضًا لتمويل الإرهاب، ولم أقرأ أي شيء يجعلني أعتقد أنها أكثر من مجرد أداة للمضاربين والمجرمين. ولكن عندما تكون مدعومة من أكبر المانحين السياسيين، فلا أهمية لها. على مدار السنوات القليلة الماضية، أنفقت لجان العمل السياسي المعنية بالعملات المشفرة عشرات الملايين من الدولارات، متبرعةً ليس فقط للسياسيين الجمهوريين، بل أيضًا للعديد من الديمقراطيين. وقد تُوج هذا الجهد قبل بضعة أسابيع بإقرار قانون "جينيوس". ومن المتوقع صدور تشريع يشمل أصولًا مشفرة أخرى في وقت لاحق من هذا العام. أتوقع أن هذا لن يؤدي فقط إلى الأزمة المالية القادمة، بل سيزيد أيضًا من تأجيج النزعة الشعبوية وعدم الاستقرار السياسي في الولايات المتحدة.

كل هذا يُذكرنا بعام 2000، عندما توافد مؤيدو المشتقات المالية غير الرسمية إلى واشنطن العاصمة، مطالبين بـ"تنظيم" مناسب حتى يتمكنوا من جلب "الابتكار" المالي إلى العالم. بدلاً من ذلك، نمت سوق مقايضة الائتمان الافتراضية سبعة أضعاف، وقل تنظيمها، مما أدى في النهاية إلى الأزمة المالية عام 2008.

الآن ضع في اعتبارك أن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسانت يتوقع أن ينمو سوق العملات المستقرة عشرة أضعاف في السنوات القادمة، من صناعة تبلغ قيمتها نحو 200 مليار دولار إلى سوق تبلغ قيمتها 2 تريليون دولار، متسللة إلى كل شيء من الاكتتاب في القروض إلى سوق سندات الخزانة.

كما أخبرتني إليزابيث وارن، الديمقراطية البارزة في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، الأسبوع الماضي: "لقد رأينا هذا الفيلم من قبل"، حيث يقول جماعات الضغط ""يرجى تنظيمنا"" لأنهم يريدون ختم الحكومة الذهبي للتحقق من أنهم استثمار "آمن"، بينما يبني السياسيون دعمًا ثنائي الحزب لإلغاء القيود التنظيمية. في الواقع، يمكنك تتبع المسار بوضوح إلى تحرير المشتقات المالية في عام 2000، وتحرير القيود على نطاق أوسع خلال عهد كلينتون الذي أضعف الحواجز أمام التداول والإقراض، إلى إضعاف لوائح دود-فرانك للبنوك الإقليمية في عام 2018 (مما أدى إلى أزمة البنوك في عام 2023)، والآن قانون Genius Act، لكن مؤيديه - بمن فيهم أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيون المؤثرون مثل مارك وارنر من ولاية فرجينيا وكيرستن جيليبراند من نيويورك - كانوا كافيين لإقراره. وهذا يعطيني أربعة أسباب للقلق. أولاً، يتم الترويج لقانون Genius Act (مثل قانون تحديث العقود الآجلة للسلع لعام 2000) كوسيلة لجعل العملات المشفرة أكثر أمانًا، مع دعم العملات المستقرة بنسبة واحد إلى واحد بالدولار الأمريكي. لكن هذا لن يجعل فئة الأصول المتقلبة بشكل عام أقل تقلبًا. في الواقع، قد يجعل السوق بشكل عام أكثر تقلبًا. يتحدث المؤيدون عن العملات المشفرة، مثل بيتكوين، كوسيلة تحوط ضد الأسواق التقليدية، لكن الحقيقة هي أن بيتكوين استثمار ذو "معامل بيتا مرتفع"، أي أنه يرتبط ارتباطًا وثيقًا بسوق الأسهم. هذا يعني أن المكاسب والخسائر مقارنةً بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 تتضاعف. أي قيمة بيتا أعلى من الواحد الصحيح تشير إلى تقلبات أعلى من السوق. وقد وجد تقرير حديث لشركة فيديليتي أن معامل بيتا المتحرك لبيتكوين على مدى ثلاث سنوات هو 2.6. ثانيًا، أعتقد أن توقيت تشجيع "الابتكار" المالي هو الأنسب، في ظل حالة عدم اليقين التي تسود الأسواق والاقتصاد والسياسة النقدية. تخيل لو اضطر الاحتياطي الفيدرالي، في الأشهر أو السنوات القادمة، إلى رفع أسعار الفائدة بشكل حاد بسبب التضخم، لهبط السوق هبوطًا حادًا، كما يحدث دائمًا عند ارتفاع أسعار الفائدة. وستهبط العملات المشفرة هبوطًا أعمق وأسرع. وقد تواجه المؤسسات المالية التي تحتفظ بها (بما في ذلك العديد من بنوك الظل) مشاكل، مما قد يؤدي إلى تجميد أسواق الائتمان. فجأةً، نشهد أصداءً مشابهةً لعام ٢٠٠٨. وهذا يقودني إلى مصدر قلقي الثالث. يدّعي مؤيدو قانون "جينيوس" أنه سيدعم أسواق الدولار وسندات الخزانة. لكن من السهل تخيّل شركات العملات المشفرة، مثل "تيثر" (التي تمتلك سندات خزانة أكثر من ألمانيا)، مُجبرةً على بيع سندات الخزانة في سوقٍ هابطة لتغطية خسائر الاسترداد، بحثًا عن الأمان. حينها، سنرى بيعًا بأسعارٍ بخسةٍ لسندات الخزانة، وارتفاعًا في تكاليف الاقتراض، وسيناريوً كارثيًا آخر حيث سيُضطر الناس العاديون إلى إنقاذ المضاربين.

لكن هذه المرة، يأتي ذلك بعد فترةٍ من التشكك المتزايد في السياسة بدأت قبل أكثر من عقدين. هذا يقودني أيضًا إلى مصدر قلقي الأخير. مهدت سياسة تحرير القطاع المالي التي انتهجتها إدارة كلينتون في أواخر التسعينيات الطريق للأزمة المالية عام ٢٠٠٨، ولفقدان الحزب الديمقراطي دعم الطبقة العاملة. وهذا بدوره مهد الطريق لصعود ترامب. بتأييده (وبالطبع تداوله) للعملات المشفرة، يزرع ترامب الآن بذور أزمتنا المالية القادمة. ماذا سيحدث عندما نغرق في فوضى مالية، ويزداد تشكك الناخبين في السياسات السائدة، وتتراجع رغبة الحكومات وقدراتها على تخفيف آثار التباطؤ الاقتصادي؟ لا عملات مشفرة، ولا استقرار على الإطلاق.