تحسنت بيئة الصناعة، ويتطلع السوق إلى خفض أسعار الفائدة، لكن من الصعب على دائني FTX تهدئة الوضع.
بعد ثلاث سنوات من التقلبات والجدالات العديدة خلال تلك الفترة، بدأت أخيرًا عملية تعويض FTX، ووصلت إلى مرحلتها الثانية. لم يشهد السوق تقلبات كبيرة بسبب ضغوط البيع. يبدو أن كل شيء يسير على الطريق الصحيح. ومع ذلك، فإن كلمة من ممثل الدائنين حطمت آمال الشعب الصيني تمامًا.
في 4 يوليو، نشر سونيل، ممثل دائني FTX، على منصة X أن الدائنين في 49 ولاية قضائية، بما في ذلك الصين، قد يفقدون حقهم في المطالبة. وتمثل أموال مطالبات الدائنين في هذه المناطق 5% من إجمالي الأموال. في 7 يوليو، تحدثت مرة أخرى، وكان إجمالي مبلغ المطالبات للولايات القضائية المقيدة 470 مليون دولار أمريكي، وكان المستثمرون الصينيون أكبر حاملي مطالبات FTX، حيث يحملون 380 مليون دولار أمريكي من المطالبات، وهو ما يمثل 82٪ من المطالبات المقيدة.
بمجرد حدوث ذلك، كان السوق في حالة من الضجة. لم يكن بإمكان الدائنين الصينيين الذين انتظروا لسنوات وقضوا الكثير من الوقت والطاقة سوى انتظار نتيجة المصادرة القانونية، وهو أمر غير مقبول على الإطلاق.
منذ أن أعلنت FTX إفلاسها وتصفيتها في نوفمبر 2022، شهد الدائنون العديد من أخبار إعادة التشغيل والاستحواذ وإعادة الهيكلة. خلال هذه الفترة، أصبحت FTT أيضًا عملة MEME في ظل هذا الاتجاه. وأخيرًا، في 3 يناير من هذا العام، دخلت خطة إعادة تنظيم مديني FTX حيز التنفيذ رسميًا. سيتم سداد الدفعة الأولى من الديون في غضون 60 يومًا من تاريخ سريانها في 3 يناير، بما في ذلك المستخدمين الذين تبلغ مطالباتهم 50,000 دولار أمريكي أو أقل والذين سيتم سدادهم أولاً، وستساعد BitGo وKraken شركة FTX في تقديم التعويضات. في 9 فبراير، أعلنت Kraken أنها أكملت أول توزيع لأموال FTX، حيث دفعت لأكثر من 46,000 دائن. وبعد أكثر من ثلاثة أشهر، تم إطلاق الجولة الثانية من التعويضات. وقال سونيل، ممثل دائني FTX، إن سداد FTX سيتم في 30 مايو، وسيحصل المستخدمون الذين يتجاوز مبلغهم 50,000 دولار أمريكي على 72.5٪ من التعويض؛ وسيتم توزيع التعويض المتبقي (حتى 100٪) والفائدة في التوزيعات اللاحقة، ومن المتوقع أن يتم توزيع أكثر من 5 مليارات دولار أمريكي على الدائنين. كان يُعتقد أن على الدائنين انتظار وصول التعويضات فقط، لكن خبرًا صدر في الرابع من يوليو/تموز أربك الجميع. غرّد سونيل بأن شركة FTX ستُقدّم طلبًا وستطلب مشورة قانونية. إذا أمكن توزيع التعويضات على ولايات قضائية أجنبية مقيّدة، فسيستمر تنفيذها؛ أما إذا تبيّن أن المقيمين ينتمون إلى ولايات قضائية أجنبية مقيّدة، فسيتم الطعن في المطالبات وقد يفقد المستخدمون حقوقهم في المطالبات. هناك 49 ولاية قضائية أجنبية أنشأها الصندوق، بما في ذلك روسيا وأوكرانيا وباكستان والمملكة العربية السعودية وغيرها، والصين أيضًا مدرجة في القائمة. يُظهر المستند أن الموعد النهائي للدائنين للاعتراض على الطلب هو 15 يوليو/تموز. وفي الوقت نفسه، أمام الدائنين 45 يومًا للاعتراض على توزيع المطالبات. هذا الخبر بمثابة صاعقة رعدية، تُصيب الشعب الصيني. يُمثل الدائنون الصينيون نسبة كبيرة من السندات، حيث تُمثل 82% من إجمالي المطالبات في الولايات القضائية المُقيدة، ويبلغ مجموع مطالباتهم 380 مليون دولار أمريكي. في مواجهة تعويضات ضخمة لبيع الطائرة، من الواضح أن الدائنين يصعب عليهم تقبّلها. السؤال الأهم هو: لماذا تُصادر مطالباتهم للولايات المتحدة؟ مع أي قانون يتماشى هذا؟ نظريًا، هناك بعض المشاكل المتعلقة بتقسيم تعويضات FTX. أولًا، شركة FTX الخاضعة للتعويض هي شركة أمريكية وتلتزم بالقوانين المحلية. في المادة 1123(أ)(4) من قانون الإفلاس الأمريكي، ينصّ البند الواضح على "المساواة في معاملة الدائنين من نفس الفئة". في المرحلة المبكرة من عملية التعويض، لم يُشر فريق تصفية الإفلاس في شركة FTX إلى الجنسية، ولكنه أوضح أنه ما دام الطلب مُقدّمًا والتصويت على خطة إعادة التنظيم مُؤيّدًا، يُمكن الحصول على التوزيع. ثانيًا، وتماشيًا مع إجراءات التعويض التقليدية، تُقوّم المطالبات بالدولار الأمريكي طوال عملية التعويض، مما يعني أنه لا يجوز استخدام العملات المشفرة خلال هذه الفترة، ويمكن للمقيمين الصينيين الحصول على التعويض من خلال التحويلات البنكية ووسائل الدفع التقليدية. حتى في حال الدفع على شكل عملات مستقرة، ووفقًا للقوانين الصينية الحالية، تُقرّ معظم قوانيننا بخصائص العملات الافتراضية ولا تمنع المقيمين من امتلاكها. حتى لو سُددت التعويضات على شكل عملات مستقرة، فوفقًا للسياسات الحالية في هونغ كونغ، الصين، لا ينبغي اتباع نهج واحد يناسب الجميع. في قضايا تعويضات الإفلاس السابقة، لم يحظَ الدائنون الصينيون باهتمام إضافي. على سبيل المثال، في قضية سيليزيوس، نجحت المحكمة الأمريكية في دفع تعويضات بالدولار الأمريكي للدائنين الصينيين عبر حوالة مصرفية دولية. من وجهة نظر الشعب الصيني، يصعب عدم الشك في أن هذه "سرقة قانونية" مُخطط لها منذ فترة طويلة. في الواقع، كانت هناك دلائل على الخبر منذ فبراير. غرّد ممثل الدائنين بأن مطالبات إفلاس FTX لم تشمل ولايات قضائية مثل روسيا والصين، ولكن في ذلك الوقت، لم يكن الدائنون قد شعروا بذلك بعد. إذا نظرنا إلى عمليات فريق تصفية إفلاس FTX، يبدو أن هناك المزيد من الأدلة التي يجب تتبعها. من حيث التكوين، يتمتع فريق التصفية بخبرة واسعة وخلفية واسعة. جون جيه راي الثالث هو الرئيس التنفيذي للفريق. كان مسؤولاً سابقًا عن تصفية إفلاس شركة إنرون، وحقق أرباحًا طائلة تجاوزت 700 مليون دولار. وفي هذه التصفية، تقاسم الفريق الأصلي وشركة المحاماة القديمة سوليفان وكرومويل القيمة المتبقية لشركة FTX. قد يضطر الدائنون العاديون إلى مراعاة السعر عند بيع الأصول، بينما من الواضح أن فرق التصفية المحترفة لا تهتم إلا بسرعة التحصيل. في وقت مبكر من نهاية أغسطس 2023، كشف تقرير المساهمين عن أصول FTX المشفرة. شكلت العملات العشر الأولى 72% من إجمالي حيازات FTX من الأصول المشفرة. في ذلك الوقت، بلغت القيمة الإجمالية للحيازات حوالي 3.2 مليار دولار أمريكي، حيث احتلت SOL أكبر حصة، حيث بلغت 55 مليونًا، بينما احتفظت BTC بحوالي 21000، واحتفظت ETH بـ 113000. بالإضافة إلى أصول العملات المشفرة، وبفضل استثماراتها الواسعة السابقة، تمتلك FTX أيضًا محفظة أسهم ضخمة، تشمل Cursor وMysten Labs وAnthropic، وغيرها من الأصول عالية الجودة. أثارت هذه المحفظة الممتازة من الأصول آمال الدائنين ودعمت محفظة فريق التصفية. وقد باع فريق التصفية جميع هذه الأصول تقريبًا بأسعار منخفضة. تم بيع Cursor، التي تم شراؤها مقابل 200,000 دولار أمريكي، بسعرها الأصلي، بينما بلغت قيمتها 9 مليارات دولار. كما بيعت حقوق اكتتاب رمز SUI بقيمة 890 مليون دولار مقابل 96 مليون دولار، لكن أعلى قيمة لها وصلت إلى 4.6 مليار دولار. تم بيع 8% من شركة Anthropic مقابل 1.3 مليار دولار، وهو ما اعتُبر صفقة جيدة، ولكن بعد عام، صفعت شركة Anthropic، التي قُدرت قيمتها بـ 61.5 مليار دولار، السوق على وجهه مرة أخرى، ناهيك عن رمز SOL الذي طرحه الفريق في مزاد بسعر منخفض في عام 2024، والذي ارتفع الآن إلى 151 دولارًا، مما جعل مستحوذي الديون في ذلك الوقت أغنياء.
إن فرضية تجاهل فريق التصفية هي رسوم الاستشارات الباهظة التي تلقاها. تُظهر سجلات المحكمة أنه حتى 2 يناير من هذا العام وحده، دفعت FTX ما يقرب من 948 مليون دولار لأكثر من اثنتي عشرة شركة تم تعيينها للتعامل مع قضية إفلاسها، والتي تجاوزت الرسوم التي وافقت عليها المحكمة 952 مليون دولار. تلقى مكتب المحاماة الرئيسي لشركة FTX Sullivan & Cromwell LLP أكثر من 248.6 مليون دولار كتعويضات، والمستشارون الماليون Alvarez & حصلت شركة مارسال على تعويضات تُقدر بنحو 306 ملايين دولار، بينما حصل المستشارون الذين يمثلون مصالح عملاء FTX ودائنيها الآخرين على ما يقارب 110.3 مليون دولار كأتعاب. وبالنظر إلى المبلغ الظاهر فقط، تُعتبر هذه القضية بالفعل واحدة من أغلى قضايا الإفلاس في تاريخ الولايات المتحدة، ناهيك عن الأرباح الخفية التي جلبتها المحسوبية في تصفية الأصول. ويبدو أن هذا يُفسر أيضًا ما قاله SBF في شهادته، والذي لم يُصدقه أحد تقريبًا آنذاك، بأن التهديد الخطير من فريق التصفية أجبر FTX على الشروع في إجراءات الإفلاس بسرعة. والأمر الأكثر إثارة للخوف هو وجود بند خفي في الخطة الجديدة التي قدمها فريق FTX إلى محكمة الإفلاس يُعفي المستشارين من المسؤولية، مما يعني أنه بغض النظر عن كيفية التعامل معها لاحقًا، لن يتحمل فريق التصفية أي مسؤولية قانونية. لقد أصبحت التصفية أداةً للفريق لكسب المال، والدائنون الآخرون هم الجزء الأقل أهمية في هذه الأداة. من وجهة النظر الحالية، لا يبدو وضع الدائنين الصينيين متفائلاً. أولاً، التحصيل عبر الحدود معقدٌ بالفعل. الموعد النهائي لتقديم طلب المعارضة في 15 يوليو ضيقٌ للغاية. إذا أُقرّ الطلب ودخل مرحلة تكليف المصفي لمحامٍ، فسيكون ذلك في غير صالح الدائنين. ثانياً، يعتمد الطلب نظام تصويت. على الرغم من أن الدائنين الصينيين يُمثلون حالياً نسبةً عاليةً من المجالات القضائية المُقيّدة، إلا أنهم يُمثلون أقل من 5% من إجمالي المطالبات. أكثر من 95% منهم دائنون آخرون. ولتسريع توزيع المطالبات، سيُصوّت الدائنون الآخرون غير المرتبطين بهم بالموافقة بسهولة أكبر. ومع ذلك، لن يكتفي الدائنون الصينيون بالصمت. فقد ظهرت وسائل مثل تشكيل المجموعات والاحتجاجات واحدةً تلو الأخرى، وأصبح الاعتماد على الذات هو الحل. في 9 يوليو، ووفقًا لموقع Cryptoslate، شكك أكثر من 500 دائن صيني في قرار تجميد مدفوعات FTX أمام المحكمة الأمريكية. وصرح الدائن الصيني، المعروف باسم "ويل"، في مقابلة مع Law and Dynamic بأنه عيّن محاميًا أمريكيًا، وأن أكثر من 500 دائن صيني يُنظّمون ردًا على قرار FTX. كما دعا الدائن الصيني الدائنين الآخرين إلى الاستعانة بمحامين محترفين قدر الإمكان، أو إرسال خطابات اعتراض على الطلب إلى المحكمة بأسمائهم الشخصية.
بالإضافة إلى اتخاذ الإجراءات القانونية، توجد أيضًا العديد من مخططات تحويل الديون، أي بيع الديون على دفعات لمشتري الديون الذين يستوفون خطة التعويض لاسترداد الأموال بسرعة. في الواقع، استخدم الطلب طريقة غريبة لتحفيز هذه الطريقة. وفقًا لويل، يتضمن الطلب بندًا ينص على أنه "في حال شراء مؤسسة خارجية لدينك، فلن يُؤخذ بلدك الأصلي في الاعتبار عند تحديد أهلية التعويض". أما بالنسبة لسبب رغبة البعض في شراء الديون بالجملة، فإن جوهر الأمر هو الربح. في تعويضات FTX، تُحسب المطالبات بمعدل فائدة سنوي قدره 9%، وهو ما يقارب 3 سنوات، وسيستمر احتسابه بمرور الوقت. بالإضافة إلى دخل الفائدة الحتمي، تعمل FTX حاليًا على استرداد أصول أخرى، وهناك إمكانية لتوزيعات إضافية في المستقبل. لذلك، بشكل عام، تُعتبر مطالبات FTX مطالبات عالية الجودة بلا شك، وهي لا تحظى بشعبية لدى المستحوذين الأفراد فحسب، بل تُفضلها أيضًا السوق المؤسسية. علاوة على ذلك، يمكن للمؤسسات المالية ذات الأنظمة الراسخة تجميعها في أصول أساسية ثم المراجحة في شكل مشتقات. تُعدّ عمليات البيع في السوق وسيلةً معقولةً للخروج، ولكن إذا أُجبروا على البيع، فسيُغيّر ذلك الوضع برمته بلا شك. ولا يزال من غير المعروف ما إذا كانت جهود الدائنين الصينيين ستُكلل بالنجاح وما إذا كانوا سيتمكنون من استرداد مستحقاتهم. وكما ذُكر سابقًا، حتى في حال التزامها بالأحكام القانونية، بدأ فريق التصفية يُثير ضجةً كبيرةً باستخدامه لموضوع "الاختصاص القضائي" في محاولةٍ لاحتجاز أصول المستثمرين الصينيين، مما زاد من التساؤلات حول معنى كلمة "الامتثال". فهل الغرض من الامتثال هو حماية أصول المستثمرين أم إضافة سببٍ لا مفر منه للمصادرة؟ قد يُمزّق هذا التحصيل المُعلّق للديون آخر غطاءٍ للامتثال.
Weatherly
