أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن رموز التخزين السائل ليست أوراقًا مالية بموجب القانون الفيدرالي، مما يمهد الطريق لصناديق الاستثمار المتداولة في بورصات إيثريوم وسولانا

هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) توضح موقفها بشأن المراهنة على السيولة، مما يمهد الطريق لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)

أوضحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن بعض أنشطة تخزين السوائل لا تندرج تحت قوانين الأوراق المالية، مما أدى إلى إزالة عقبة تنظيمية رئيسية أمام صناعة العملات المشفرة.

ال إعلان ، التي أصدرها قسم تمويل الشركات في 5 أغسطس 2025، تؤكد أن منصات التخزين السائلة مثل Lido وMarinade Finance وJitoSOL يمكن أن تعمل دون تسجيل رموز الإيصال الخاصة بها كأوراق مالية.

ويخفف التوضيح الذي طال انتظاره المخاوف لدى شركات التشفير ومديري الأصول، والذين أوقف العديد منهم خططهم لإنشاء صناديق التداول في البورصة (ETFs) التي تنطوي على رموز التخزين السائلة (LSTs).

وهو يفتح الآن الباب أمام تكامل أوسع لـ LSTs في التمويل المؤسسي، وخاصة داخل منتجات Ethereum وSolana ETF.

تقول هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إن رموز الرهان السائل ليست أوراقًا مالية

وفقا لبيان الموظفين ، لا تُحسب رموز استلام المشاركة - الأصول الرقمية التي يتلقاها المستخدمون في مقابل إيداع العملات المشفرة لدى موفري المشاركة - كأوراق مالية.

وأوضحت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن هذه الرموز لا تعتبر بمثابة تقديم أي حقوق اقتصادية أو مطالبات بالربح، مما يجعلها مختلفة عن الأوراق المالية التقليدية مثل الأسهم أو السندات.

"لا يقرر مزود Liquid Staking ما إذا كان سيتم وضع أصول العملات المشفرة المغطاة الخاصة بالمودع تحت المراهنة، أو متى سيتم ذلك، أو كم من هذه الأصول، ويعمل ببساطة كوكيل فيما يتعلق بوضع أصول العملات المشفرة المغطاة نيابة عن المودع."

وخلصت اللجنة إلى أن الأنشطة مثل إصدار أو سك أو استرداد رموز إيصالات الرهان هذه هي "إدارية أو وزارية" وتفتقر إلى عناصر عقد الاستثمار.

"كل من هذه الخدمات المساعدة هي ذات طبيعة إدارية أو وزارية فقط ولا تنطوي على جهود ريادية أو إدارية."

تشير الإرشادات بشكل مباشر إلى اختبار Howey - المستخدم لتحديد ما إذا كانت المعاملة مؤهلة كعرض للأوراق المالية - وتشير إلى أن التخزين السائل لا يلبي المعايير القانونية.

وأكدت كاثرين داولينج، المستشارة العامة في شركة Bitwise، هذه الخطوة قائلة إن لجنة الأوراق المالية والبورصات أوضحت أن "بعض أنشطة تخزين السوائل لا تنطوي على أوراق مالية".

المؤسسات ترحب بالوضوح، وتكامل الصناديق المتداولة أصبح الآن في متناول اليد

وقد استجاب قادة الصناعة بشكل إيجابي، حيث اعتبروا القرار بمثابة الضوء الأخضر للمنتجات المالية لتضمين صكوك LST دون أي شك قانوني.

ووصفت مارا شميدت، الرئيسة التنفيذية لشركة Alluvial، هذه اللحظة بأنها لحظة محورية.

وقالت لكوينتيليغراف:

"أصبح بإمكان المؤسسات الآن دمج LSTs بثقة في منتجاتها، وهو ما من المؤكد أنه سيعمل على دفع تدفقات إيرادات جديدة، وتوسيع قواعد العملاء، وتمكين إنشاء أسواق ثانوية للأصول المودعة."

قال نيت جيراسي، رئيس شركة NovaDius Wealth Management، إن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات يزيل آخر حاجز رئيسي أمام مشاركة الإيثريوم في صناديق الاستثمار المتداولة.

نشر على X،

تقول هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إن بعض رموز التخزين السائلة ليست أوراقًا مالية. فكّر في العقبة الأخيرة قبل أن توافق الهيئة على التخزين في صناديق ETH المتداولة الفورية.

وتُعد هذه التوجيهات مؤثرة بشكل خاص بالنسبة لأمثال Bitwise وVanEck، الذين انضموا مؤخرًا إلى أصحاب المصلحة في Solana في نداء رسمي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يطلبون فيه الموافقة على LSTs في صناديق الاستثمار المتداولة.

مع وجود أكثر من 66 مليار دولار حاليًا مرتبطة ببروتوكولات التخزين السائل، 31.6 مليار دولار منها في Lido وحدها، فإن التدفق المؤسسي المحتمل قد يعيد تشكيل مشهد DeFi.

مشروع كريبتو يمضي قدمًا في أجندة تحرير العملات الرقمية

يعد هذا التحديث التنظيمي جزءًا من حملة أوسع نطاقًا يقوم بها رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز تحت شعار "مشروع التشفير"، والتي تهدف إلى إعادة تنظيم سياسة هيئة الأوراق المالية والبورصات مع التقنيات المالية الحديثة.

صرح أتكينز في منشوره على X،

"تحت قيادتي، تلتزم هيئة الأوراق المالية والبورصات بتقديم إرشادات واضحة بشأن تطبيق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على التقنيات الناشئة والأنشطة المالية."

ويُظهر القرار تحولاً بعيدًا عن التنفيذ الصارم الذي فرضه الرئيس السابق غاري جينسلر والدعاوى القضائية العديدة ضد شركات التشفير.

في المقابل، يتحرك أتكينز بسرعة لتفكيك ما يراه قيودًا تنظيمية عفا عليها الزمن والتي خنقت الابتكار في مجال الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

في العام الماضي، اتهمت لجنة الأوراق المالية والبورصات شركة Consensys بتقديم أوراق مالية غير مسجلة بشكل غير قانوني نيابة عن بروتوكولات التخزين بما في ذلك Lido وRocket Pool.

وقد تم إسقاط هذه الدعوى القضائية في وقت سابق من هذا العام، مما يشير إلى تحول في اللهجة.

ويأتي بيان يوم الثلاثاء ليضفي الطابع الرسمي على هذا التحول.

تم استبعاد إعادة التعيين مع قيام SEC برسم الحدود

لا تقع جميع نماذج المشاركة خارج نطاق هيئة الأوراق المالية والبورصات.

وأوضحت المفوضية أن هذا التوجيه لا ينطبق على بروتوكولات إعادة التعيين مثل EigenLayer أو الرموز التي توفر حقوقًا في الأرباح أو دخل الأعمال أو ملكية الأصول.

لا يزال من الممكن تقييم هذه الهياكل باعتبارها أوراق مالية بموجب القانون الأمريكي الحالي.

ورحب المحللون القانونيون بهذا التمييز، مشيرين إلى أن الجهات التنظيمية تبدو أكثر تركيزا على الوضوح الوظيفي من التركيز على إلغاء القيود التنظيمية بشكل صريح.

استمدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هذه المعلومات من ورقة قانونية صدرت عام 2023 عن تحالف إثبات الحصة، والتي كانت تزعم منذ فترة طويلة أن رموز إيصالات المشاركة هي "إيصالات" وليست مشتقات مالية - وهي اللغة التي اعتمدتها الهيئة الآن.

لحظة من الوضوح، ولكنها ليست نهاية النقاش

في حين أن بيان هيئة الأوراق المالية والبورصات حظي بإشادة الكثيرين في قطاع التشفير، إلا أن ليس الجميع داخل الوكالة على استعداد للموافقة عليه.

أصدرت المفوضة كارولين كرينشورأي مخالف وحذرت اللجنة من أن التوجيهات الجديدة تعتمد على أسس قانونية هشة وقد تخلق المزيد من الارتباك بدلاً من الوضوح.

ومع ذلك، لا تزال الصناعة تتعامل مع هذا الأمر إلى حد كبير باعتباره انتصاراً طال انتظاره.

مع وجود خدمات المشاركة في قلب DeFi وشبكات إثبات المشاركة التي تدعم الآن معظم سلاسل الكتل الرئيسية، كان من الضروري وضع حدود تنظيمية أكثر وضوحًا.

الاختبار الحقيقي يبدأ الآن

وربما يؤدي هذا الوضوح إلى إحداث راحة قصيرة الأجل، ولكنه يضع الصناعة أيضاً تحت دائرة الضوء.

مع دخول رموز التداول السائلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة والمنتجات المالية الأوسع نطاقًا، سيكون الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت هذه الابتكارات قادرة على تحمل التقلبات وضمان الأمان وتقديم القيمة على نطاق واسع.

قد يكون التبني المؤسسي موجودًا هنا، ولكن التدقيق المؤسسي موجود أيضًا هنا.

لم يكن الضغط من أجل الأداء والامتثال أعلى من أي وقت مضى.