يُقدم طلب سندات الخزانة وتدفقات صناديق المؤشرات المتداولة رؤية جديدة للإيثريوم، مُعكسًا سنوات من القمع من قِبل L2.
منظور "نظرية الكأس": تتراوح أسعار شركات إدارة السيولة الخاصة بالإيثريوم (TCOs) التي تسعى وراء الأسعار بين 3000 و3300 دولار أمريكي و3500 دولار أمريكي و4000 دولار أمريكي؛ بينما تشغل صناديق المؤشرات المتداولة النطاق المتوسط. إذا تحقق الطلب المُنتظر، والذي يُقدر بحوالي 27 مليار دولار أمريكي، على مراحل، فقد تستمر المرحلة الحالية. وإلا، فسيكون تأثير الانكماش كبيرًا. تفسيري: هيكل مشتري الإيثريوم الحالي مختلف تمامًا عن الدورات السابقة. لم يعد الأمر صراعًا بين "مستثمري التجزئة وعمال التعدين"، بل صراع بين "صناديق المؤشرات المتداولة + الشركات التابعة" لمواجهة فجوات السيولة.
التضخم
ضغوط الأسعار المستندة إلى المسوحات: ارتفع مؤشر أسعار البيع لثلاثة أشهر متتالية (أعلى مستوى منذ أغسطس 2022)، مشيرًا إلى ضغوط أسعار السلع الأساسية، بما يتماشى مع فرض الرسوم الجمركية، وضعف الدولار، وثبات الأجور. التفسير: يقترب التضخم الضمني من حوالي 4%. ورغم أنه ليس بمنأى عن الأزمات، إلا أنه سيُعقّد تخفيضات أسعار الفائدة. لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يتسامح مع هذا التضخم "المُعزِّز للنمو" إلا إذا بقي سوق العمل سليمًا. القوى العاملة: ارتفاع حاد في نقص بطالة الشباب: يقترب متوسط معدل نقص بطالة الشباب لثلاثة أشهر من حوالي 17%، مما يُنذر بكارثة في بداية الدورة الاقتصادية. العمال الشباب هم أول من يشعر بالتحول الدوري؛ وإذا امتد هذا إلى فئات العمالة الأساسية، فستظهر مخاطر السوق. النمو والديون والذكاء الاصطناعي:
النمو والديون والذكاء الاصطناعي
دور الذكاء الاصطناعي في التحوط المالي: إذا كانت الإنتاجية الكلية لعوامل الإنتاج (TFP) أعلى بمقدار 50 نقطة أساس من خط الأساس على المدى الطويل، فقد لا يتجاوز الدين العام الأمريكي/الناتج المحلي الإجمالي 113% بحلول عام 2055 (المعيار: 156%)، مع نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي أعلى بنحو ١٧٪. بعبارة أخرى، يُعد الذكاء الاصطناعي رافعة النمو الوحيدة الموثوقة والكبيرة بما يكفي لثني منحنى الدين.
ولكن هناك فارق زمني: لم تُترجم استثمارات الحاسوب في الثمانينيات إلى أرباح إنتاجية حتى أواخر التسعينيات، مما يُظهر أن أرباح التكنولوجيا تستغرق وقتًا. تُقلل الأسواق بالفعل من أهمية الكفاءة المستقبلية اليوم.
التعريفات الجمركية وعدم اليقين
ضبابية السياسة = مخاطر عدم اليقين في التقييم: التعريفات الجمركية غير المُكتملة، والاتفاقيات الغامضة (الاتحاد الأوروبي/اليابان)، والتغييرات في الإعفاءات، والطعون القانونية، جميعها تُحجب منحنى التكلفة المُتوقع. نتيجة لذلك، يفضل المديرون الماليون الأصول المالية على الاستثمارات المادية طويلة الأجل - وهو ما يدعم الأسواق بشكل ساخر بينما يزيد من مخاطر التضخم في الأمد المتوسط.
العوامل الهبوطية
يظل استهلاك حساب الخزانة العامة (TGA) + QT (التشديد الكمي) ضيقًا.
ضعف موسمي قبل سبتمبر.
ضعف أولي في سوق العمل؛ إعادة تسارع التضخم (الرسوم الجمركية/الأجور).
عوامل إيجابية (أسباب زيادة المراكز)
يُعد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي وتأثير الثروة من المصادر الحالية للسيولة. وقد فتح التحول في سياسة العملات المشفرة قنوات التمويل المالي التقليدية. وقد أدى هيكل TCo/ETF إلى استدامة الشراء الآلي. ويوفر موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر في عام 2026 حافزًا موثوقًا به للتطلع إلى المستقبل. الخلاصة: طالما بقيت سلسلة الذكاء الاصطناعي ← التجزئة ← TCo ← الفوري قائمة، فأنا متفائل. ما الذي سيغير وجهة نظري؟ انخفاض الإنفاق الرأسمالي في قطاع التكنولوجيا الضخمة: تباطأت طلبات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ. ركود الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة: استمرار التدفقات الخارجة أو فشل عروض السوق الثانوية. إغلاق تمويل أسهم TCO: خصومات التمويل، وفشل عروض المتابعة، أو انهيار علاوات القيمة الدفترية. انهيار القوى العاملة: ينتشر ضعف الشباب إلى فئات التوظيف الأساسية. صدمة التعريفات الجمركية → ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك: إجبار الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة النقدية بدلاً من تخفيفها.
الأساسي: أسهم نمو مركبة عالية الجودة في مجال الذكاء الاصطناعي؛ تخصيص انتقائي لأهداف "بائع الماء" (قوة الحوسبة، والكهرباء، والشبكات).
العملات المشفرة: بيتكوين كعملة بيتا، وإيثريوم كدولاب موازنة انعكاسي. احترام مستويات الدعم الرئيسية؛ احذر من "الجيوب الهوائية" في حالات الاختراقات التي لا تُحقق نتائج ملموسة.
إدارة المخاطر: أدر مراكزك بناءً على بيانات تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وجداول تمويل إجمالي تكلفة الملكية، وتوجيهات شركات التكنولوجيا الكبرى. أضف إلى مراكزك عند مستويات الدعم؛ وقلل مراكزك عندما لا تُحقق الاختراقات العاطفية نتائج ملموسة.
تختلف هذه الدورة عن دورة عام 2021. فهي مدفوعة بسيولة القطاع الخاص الناتجة عن عوائد أسهم الذكاء الاصطناعي ونفقات رأس المال، والتي تنتقل إلى سوق العملات المشفرة من خلال هياكل مؤسسية جديدة (TCo)، ثم تتعرف عليها صناديق الاستثمار المتداولة.
تظل هذه العجلة موجودة وستستمر في العمل حتى تنهار "قمة الهرم" (شركات التكنولوجيا العملاقة).
حتى ذلك الحين، يظل مسار السوق الأقل مقاومة "صاعدًا إلى اليمين".
تحديث نبض الاقتصاد الكلي｜١٦ أغسطس ٢٠٢٥
يغطي المواضيع التالية:
١. أحداث الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع
٢. مؤشر بيتكوين الحراري
٣. نظرة عامة على السوق
٤. المؤشرات الاقتصادية الرئيسية
٥. التركيز على الصين
الأسبوع الماضي
الأسبوع القادم
بيانات التضخم ورد فعل البيتكوين: بلغ مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو 2.7%، متوافقًا مع التوقعات، مما وفّر ارتياحًا أوليًا للسوق ودفع البيتكوين إلى مستوى قياسي جديد يتجاوز 124,000 دولار أمريكي. ومع ذلك، فإن الزيادة الحادة في مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 0.9% على أساس شهري - وهي أكبر زيادة في ثلاث سنوات - تُذكّر المتداولين بأن تكاليف الإنتاج لا تزال مرتفعة باستمرار. يُبرز هذا التنافس بين تباطؤ تضخم أسعار المستهلكين وارتفاع تكاليف الإنتاج حساسية البيتكوين العالية لإشارات الاقتصاد الكلي.
النمو المؤسسي لصناديق إيثريوم المتداولة في البورصة: شهدت صناديق إيثريوم المتداولة في البورصة الأمريكية الفورية أكبر تدفقات يومية لها على الإطلاق، متجاوزةً مليار دولار أمريكي، بقيادة بلاك روك وفيديليتي. ومع تجاوز التدفقات التراكمية 10.8 مليار دولار أمريكي حتى الآن، تكتسب إيثريوم تدريجيًا مكانة الأصول المؤسسية - مستفيدةً من الوضوح التنظيمي المحيط بتخزين السيولة. قد يُشير زخم التدفقات هذا إلى بداية دورة نمو مدفوعة بصناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بإيثريوم، على غرار أداء بيتكوين في بداية العام. استراتيجية بيتماين الجريئة للخزانة: وسّعت بيتماين برنامج أسهمها إلى 24.5 مليار دولار، مما يُشير إلى ثقتها طويلة الأمد بإيثريوم. تتجاوز حيازاتها الآن 1.15 مليون إيثر، مما يجعلها ليس فقط أكبر خزانة إيثر لشركة مدرجة في العالم، بل أيضًا لاعبًا استراتيجيًا في تشكيل ديناميكيات عرض إيثريوم. يثير هذا التركيز تساؤلًا حول ما إذا كانت خزائن الشركات ستؤثر على السيولة وحوكمة سوق إيثريوم في المستقبل. يُبرز طرح شركة بوليش العام الأولي الطلب المؤسسي: شهد طرح شركة بوليش العام الأولي البالغ 1.1 مليار دولار ارتفاعًا في سعر سهمها بنسبة 143% عن سعر طرحها العام الأولي في يومه الأول، مما يعكس طلبًا مؤسسيًا قويًا على البنية التحتية للعملات المشفرة. بدعم من بيتر ثيل وآرك إنفستورز، تُرسّخ شركة Bullish مكانتها كجسر رفيع المستوى بين الأسواق التقليدية والأصول الرقمية، في إشارة إلى حرص المستثمرين على دفع ثمن منصات تُلبّي احتياجات الصناديق المؤسسية الكبيرة. تُسلّط صفقة ALT5 Sigma لرمز World Liberty بقيمة 1.5 مليار دولار، وتعيين إريك ترامب في مجلس إدارتها، الضوء على اتجاه آخر: تستكشف خزائن الشركات نطاقًا أوسع من الأصول يتجاوز بيتكوين وإيثريوم. يبقى أن نرى ما إذا كان هذا تنويعًا للمخاطر أم تنويعًا استراتيجيًا. ومع ذلك، يُظهر هذا الاهتمام المتزايد برموز الحوكمة وأصول العملات المشفرة المرتبطة بالشركات. السابقة التي أرستها قضية دو كوون: إقرار دو كوون بالذنب لا يُمثّل نهايةً لفضيحة بارزة فحسب، بل يُرسي سابقةً أيضًا. لسنوات، عمل مؤسسو العملات المشفرة في منطقة رمادية تنظيمية. والآن، ومع مواجهة عقوبة سجن محتملة لمدة 12 عامًا، يُرسل هذا إشارةً واضحةً إلى أن التلاعب بالسوق والاحتيال في مجال العملات المشفرة سيواجهان نفس العقوبات المُطبقة في التمويل التقليدي. 4. المؤشرات الاقتصادية الرئيسية: الذكاء الاصطناعي التوليدي والنمو الاقتصادي الأمريكي: الاستثمار والإنتاجية: في النصف الأول من عام 2025، شكّل الاستثمار في معدات تكنولوجيا المعلومات - والذي يرتبط جزء كبير منه بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي التوليدي - 59% من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. يُحفّز الذكاء الاصطناعي التوليدي الإنفاق والتقييمات، ولكنه لم يُترجم بعد إلى مكاسب إنتاجية واسعة النطاق. تحول هيكل الاستثمار: انخفض الاستثمار التقليدي (المصانع، المباني المكتبية، متاجر التجزئة)، بينما ازدادت عمليات تخزين البيانات بشكل كبير، مما يُبرز هيمنة الذكاء الاصطناعي. وقد أدى عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية إلى تأخير مشاريع رأسمالية أخرى. ديناميكيات السوق: يُعيد الذكاء الاصطناعي التوليدي إنتاج آثار فقاعة الدوت كوم، مُضخّمًا سوق الأسهم، حيث تُحرّك الشركات السبع الكبرى معظم مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500. إذا بدأ تباطؤ اقتصادي أوسع، فقد تُباع أسهم التكنولوجيا لتغطية خسائر أخرى. ضغوط الطاقة: بحلول عام 2030، من المتوقع أن تستهلك مراكز البيانات المُدارة بالذكاء الاصطناعي قدرًا من الكهرباء يُعادل استهلاك اليابان، مع تحوّل نمو الطلب على الكهرباء في الولايات المتحدة من معالجة البيانات إلى الصناعات الثقيلة. قد يُؤدّي ارتفاع تكاليف الطاقة (وانخفاض الدعم) إلى ضغط على ميزانيات الأسر وكبح الاستهلاك. تأخر الإنتاجية: كما هو الحال مع موجات التكنولوجيا السابقة، ستتطلب أرباح الذكاء الاصطناعي طويلة الأجل التكامل والتكيّف. قبل تعزيز الإنتاجية، سيُعيد تشكيل سوق العمل ويُنتج فائزين وخاسرين في جميع القطاعات. الذكاء الاصطناعي التوليدي وديون الحكومة الأمريكية: السيناريو الأساسي والمتفائل للإنتاجية: يتوقع مكتب الميزانية بالكونجرس أنه في ظل الافتراضات الحالية، سيصل الدين الفيدرالي إلى 156٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2055. إذا سرّع الذكاء الاصطناعي نمو الإنتاجية، فقد ينخفض هذا إلى 113٪، مع ارتفاع نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 17٪ عن خط الأساس. تعني الإنتاجية الأكبر نموًا أسرع للدخل وعجزًا أقل وعبء ديون أخف. تأثير سوق السندات: قد يؤدي النمو الأسرع إلى رفع العائدات بسبب زيادة الطلب على رأس المال، ولكن مكاسب الكفاءة قد تخفض التضخم. لا يزال التأثير الصافي غير مؤكد. مجهولات إنتاجية الذكاء الاصطناعي: تُظهر التجربة التاريخية (أجهزة الكمبيوتر والإنترنت) فجوة طويلة بين الابتكار ومكاسب الإنتاجية. قد ينطبق الشيء نفسه على الذكاء الاصطناعي التوليدي - فقد لا تظهر فوائده المالية لعقود. الهجرة كتحوط: الهجرة هي مفتاح نمو القوى العاملة في الولايات المتحدة، حيث يشكل العمال الأجانب 19٪ من القوى العاملة. إن تشديد السياسات والترحيل على نطاق واسع (3000 شخص يوميا) قد يؤدي إلى تقليص القوى العاملة بنحو مليون عامل سنويا، مما يدفع الأجور والتضخم إلى الارتفاع في حين يؤدي إلى انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي وإيرادات الضرائب. class=" list-paddingleft-2"> ازدهار الإنتاجية المدعوم بالذكاء الاصطناعي → نمو أقوى ونسب ديون أقل قيود الهجرة تؤدي إلى قوة عاملة أكثر صرامة → نمو أبطأ وتضخم أعلى وعجز أوسع علامات على تسارع الضغوط التضخمية تُظهر المسوحات ارتفاع الأسعار: تُظهر مسوحات مؤشر مديري المشتريات العالمي من ستاندرد آند بورز أن أسعار السلع والخدمات في الولايات المتحدة ارتفعت بشكل حاد من مايو إلى يوليو، لتصل إلى أعلى مستوى لها في يوليو منذ أغسطس 2022. وهذا يتناقض بشكل صارخ مع انخفاض مؤشرات الأسعار العالمية - فهذه الجولة من التضخم المتسارع فريدة من نوعها بالنسبة للولايات المتحدة. التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار السلع: على مدار السنوات القليلة الماضية، تجاوزت أسعار الخدمات أسعار السلع، ولكن في الآونة الأخيرة، تجاوزتها السلع - ويرتبط ذلك على الأرجح ارتباطًا مباشرًا بالرسوم الجمركية. ملاحظات الشركات: أشارت الشركات إلى ارتفاع تكاليف الاستيراد بسبب الرسوم الجمركية، وضعف الدولار، وزيادة الأجور الناجمة عن نقص العمالة كعوامل رئيسية لارتفاع الأسعار. اتجاه التضخم الضمني: بناءً على مقارنات تاريخية، تقدر شركة ستاندرد آند بورز جلوبال أن التضخم الفعلي في الولايات المتحدة يدور حول 4٪، وهو ما يتوافق مع توقعات مختبر ميزانية ييل بأن الرسوم الجمركية قد تدفع التضخم إلى الارتفاع بنقطتين مئويتين إضافيتين خلال العام المقبل. معضلة الاحتياطي الفيدرالي: إذا استمر التضخم في الارتفاع مع ضعف التوظيف، فسيواجه الاحتياطي الفيدرالي مقايضة. يُظهر التاريخ أنه ما لم تُعتبر الصدمة مؤقتة، فإنه يُعطي الأولوية للسيطرة على التضخم، حتى على حساب التوظيف. 5. عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية: على الرغم من الإعلانات الأخيرة، لا تزال السياسة التجارية الأمريكية غير واضحة، مما يتسبب في تردد الشركات في اتخاذ قرارات بشأن سلسلة التوريد والاستثمار. تشمل الأسباب الرئيسية ما يلي: عدم اكتمال المفاوضات: لم تُحدد بعد معدلات الرسوم الجمركية على الصين والمكسيك وكندا. يتزايد عدم اليقين مع إعادة التفاوض على اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA) العام المقبل. التدابير المؤقتة: طُبِّقت العديد من التعريفات الجمركية دون اتفاق نهائي، ولا تزال خاضعة لإعادة التفاوض أو الإعفاءات في المستقبل. وتضغط الشركات والدول بنشاط من أجل الحصول على إعفاءات. التزامات غامضة: تتضمن الاتفاقيات التي تم التوصل إليها مع الاتحاد الأوروبي واليابان التزامات بشأن الاستثمارات الأمريكية ومشتريات الطاقة، إلا أن هذه الأهداف غير مُلزمة، وقد أدت الاختلافات في التفسير إلى نشوب نزاع. التحديات القانونية: قد تؤدي الطعون القضائية على قانونية التعريفات الجمركية إلى تراجع جزئي، مما يضيف مستوى آخر من عدم اليقين. الإعفاءات وممارسة الضغط: تضغط جمعيات الصناعة من أجل إعفاءات في قطاعات محددة، مما يشير إلى أن هيكل التعريفة الجمركية الحالي قد يكون مؤقتًا. صدمة التعريفة الجمركية المرتفعة: تواجه أكثر من 60 دولة حاليًا تعريفات جمركية تزيد عن 10%، مما يهدد الصادرات والوظائف ويؤدي إلى جولات جديدة من المفاوضات (على سبيل المثال، أيرلندا وتايوان وليسوتو).
انتقد ZachXBT منصة Coinbase لحظرها دخوله إلى حسابه مرتين، وعدم إفصاحها عن اختراق بيانات أدى إلى سرقات. تعكس تعليقاته تزايد الإحباط من افتقار المنصة للشفافية ومشاكلها الأمنية، مما أثار مخاوف مجتمع العملات المشفرة.
Anaisأحدثت رسوم ترامب الجمركية الأخيرة هزة في الأسواق العالمية، حيث وصفها النقاد بأنها أكثر تضليلاً من خطته للاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين. خلال 44 يوم تداول، أدت الرسوم الجمركية إلى خسارة سوق الأسهم الأمريكية أكثر من 11 تريليون دولار، وانخفض سوق العملات المشفرة العالمي بأكثر من 11%. فهل ستصمد العملات المشفرة في ظل هذه الإدارة؟
Kikyoاتهم جاستن صن شركة فيرست ديجيتال تراست (FDT) بسرقة 456 مليون دولار من أموال عملائها، مدعيًا أن الأموال نُقلت إلى شركة في دبي دون موافقة أو ضمانات. وتنفي FDT هذه الاتهامات، واصفةً إياها بالكيدية، بينما يدعو صن إلى اتخاذ إجراءات تنظيمية عاجلة في هونغ كونغ لمعالجة الوضع.
Anaisهل يمكن للطائرات بدون طيار المدعومة بالذكاء الاصطناعي تعزيز سرعة ودقة الكشف عن حرائق الغابات؟ تسعى شركة Dryad Network، الرائدة في مجال الكشف المبكر عن حرائق الغابات، إلى تحقيق ذلك من خلال نظامها المتطور المدعوم بالذكاء الاصطناعي، طائرة Silvaguard بدون طيار.
Catherineتعيد منصة Pump.fun إطلاق ميزة البث المباشر بعد توقف دام خمسة أشهر بسبب حوادث محتوى ضار، مع تطبيق إجراءات إشرافية جديدة. وتُطلق المنصة هذه الميزة لـ 5% من المستخدمين مبدئيًا لاختبار هذه التحسينات، بهدف تحقيق التوازن بين الإبداع والسلامة.
Anaisوافقت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) على منح منصات العملات المشفرة المرخصة خدمات المراهنة، مع تطبيق لوائح صارمة للأمن والشفافية. وتُعد هذه الخطوة جزءًا من استراتيجية هونغ كونغ الأوسع لتعزيز مكانتها كمركز عالمي للعملات المشفرة مع ضمان حماية المستثمرين.
Weatherlyسي زد، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي السابق لشركة بينانس، يشغل الآن منصب المستشار الاستراتيجي لمجلس العملات المشفرة الباكستاني. بعد جهوده في مجال تقنية البلوك تشين في قيرغيزستان، سيقود باكستان في مجالات التنظيم والبنية التحتية والتعليم وتبني العملات المشفرة. هل يُمثل هذا نقطة تحول في مسيرة باكستان في مجال التكنولوجيا المالية؟
Catherineوُجد أن نموذج الذكاء الاصطناعي R1 من شركة DeepSeek يُصدر تعليمات خطيرة، مثل كيفية صنع البرمجيات الخبيثة وقنابل المولوتوف. ويقول الخبراء إن الشركة ركزت بشكل مفرط على الرقابة السياسية، ولم تُركز بشكل كافٍ على السلامة الحقيقية، مما أثار مخاوف أمنية عالمية.
Anaisتُثير دعوى قضائية مرفوعة ضد وزارة الأمن الداخلي الأمريكية تساؤلاتٍ جديدة حول هوية ساتوشي ناكاموتو وأصول بيتكوين. ومع تزايد الضغوط لكشف هوية ساتوشي، يحتدم الجدل: هل ينبغي أن يُغلّب حق الجمهور في المعرفة على مبدأ عدم الكشف عن الهوية في بيتكوين؟
Kikyoتكبدت محفظة ZKasino الاستغلالية خسارة قدرها 27 مليون دولار أمريكي من الإيثريوم بعد تصفية مركز رافعة مالية، تاركةً المستثمرين خاليي الوفاض بعد قرابة عام. يثير هذا التحول في الأحداث تساؤلات حول العدالة الكرمية في عالم العملات المشفرة.
Catherine