هونغ كونغ تودع "الخراب المالي"

طفرة الاكتتاب العام

لا يسع طفرة الاكتتاب العام الأولي الحالية في بورصة هونج كونج إلا أن تذكر الناس بموجة عودة المفهوم الصيني التي بدأت في عام 2020، والخطوات التي اتخذتها الشركات المملوكة للدولة لطرح أسهمها للاكتتاب العام في هونج كونج في التسعينيات، ممثلة في مصنع الجعة تسينجتاو.

لن يكرر التاريخ نفسه، وهذه المرة، ستكون الأهمية أكبر.

الصيف الحارق، صوت الأجراس في قاعة المركز المالي في هونج كونج كثيف. في 20 مايو، أُدرجت شركة CATL، عملاق بطاريات الليثيوم، في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية. واكتظت قاعة البورصة بنخبة من كبار مسؤولي البنوك الاستثمارية حاملين هواتفهم المحمولة للبث المباشر. وفي هذه المرة، توجهت نينغ وانغ إلى هونغ كونغ لجمع حوالي 35.7 مليار دولار هونغ كونغي، مسجلةً رقمًا قياسيًا لأكبر طرح عام أولي في العالم هذا العام. حتى أن قيمتها السوقية في هونغ كونغ تجاوزت سوق الأسهم من الفئة A بنحو 300 مليار يوان. وبعد شهر، أُدرجت شركة Haitian Flavor Industry، عملاق صلصة الصويا، في سوق الأسهم من الفئة H، حيث جمعت 10.1 مليار دولار هونغ كونغي دفعة واحدة، مع تجاوز الاكتتاب 930 مرة، مما يُظهر مدى جنون الإدراج الجديد لأسهم هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، اختارت شركاتٌ ذات أعمالٍ رئيسية في الصين القارية، مثل شركة هينغروي ميديسين، الشركة الرائدة في مجال الأدوية من الفئة "أ"، ومجموعة ميكسوي، عملاق مشروبات الشاي، جذب مستثمرين عالميين إلى أسهم هونغ كونغ. ومن بين هذه الشركات، يبلغ حجم تمويل هينغروي ميديسين لأسهم هونغ كونغ ثلاثة أضعاف حجم تمويل أسهم الفئة "أ". وبفضل سوق رأس المال في هونغ كونغ، تجاوز صافي ثروة تشانغ هونغتشاو، مؤسس شركة ميكسوي آيس سيتي، 200 مليار دولار هونغ كونغي، متجاوزًا تشين ينغلين ليصبح أغنى رجل في خنان. وقد أطلقت شركاتٌ مدرجة، بما في ذلك لاوبو جولد، وبوب مارت، وويلونغ فود، موجةً من الاستهلاك الجديد. بفضل عددٍ من الإجراءات الميسرة، تُسرّع الشركات من الصين القارية تدفقها إلى بورصة هونغ كونغ. في يومي 26 و30 يونيو، طُرحت أسهم ثلاث شركات للاكتتاب العام في نفس الوقت يوميًا. وفي 9 يوليو، كان من النادر إدراج خمس شركات مجتمعة في يوم واحد. ووفقًا للإحصاءات، شهد النصف الأول من هذا العام 43 طرحًا عامًا أوليًا جديدًا لأسهم هونغ كونغ، مقابل 30 طرحًا فقط في الفترة نفسها من العام الماضي. وبلغ إجمالي قيمة التمويل المُجمع من خلال الاكتتابات العامة الأولية الجديدة للأسهم 106.71 مليار دولار هونغ كونغي، متجاوزًا بورصة ناسداك (71.3 مليار دولار هونغ كونغي) وعائدًا إلى عرشها العالمي. وقبل عامين فقط، نادرًا ما كان حجم التمويل الذي جمعته بورصة هونغ كونغ يخرج عن المراكز الخمسة الأولى عالميًا. تُظهر البيانات أنه في شهر مايو الماضي وحده، قدّمت أكثر من 40 شركة طلباتها. وبحلول نهاية النصف الأول من العام، بلغ إجمالي عدد الشركات التي دخلت السوق 240 شركة، وارتفع عدد الشركات التي تنتظرها إلى 220 شركة، منها 219 شركة قدّمت طلباتها هذا العام. تتوقع ديلويت الصين إدراج 80 سهمًا جديدًا في بورصة هونغ كونغ هذا العام، بعائدات إجمالية تصل إلى 200 مليار دولار هونغ كونغي، ومن المتوقع أن تتصدر بورصة هونغ كونغ عالميًا. من بينها، من المتوقع إدراج 25 سهمًا جديدًا من فئة "A+H"، مما يُظهر قدرة سوق رأس المال في هونغ كونغ على استيعاب الشركات الصينية. بعد أن تخلصت من ضبابية العامين الماضيين، وبالنظر إلى عدد وحجم عمليات الإدراج، فقد رسّخت هذه الموجة من الاكتتابات العامة الأولية لأسهم هونغ كونغ مكانة هونغ كونغ كمركز مالي دولي. في أوائل تسعينيات القرن الماضي، هيمنت شركات عقارية مثل "تشيونغ كونغ هولدينغز" و"صن هونغ كاي بروبرتيز"، وشركات مرافق عامة محلية مثل "هونغ كونغ إلكتريك" و"تشاينا غاز"، على سوق أسهم هونغ كونغ، بهيكلية بسيطة نسبيًا. في عام ١٩٨٤، استحوذت شركات صينية على شركات مدرجة في هونغ كونغ (استثمرت مجموعة "سي آي تي آي سي" في بنك "كا واه")، وأطلقت نموذج "الشركات ذات الرقائق الحمراء"، وبدأت أسهم هونغ كونغ بإضافة لمسة من رأس المال الصيني؛ وفي عام ١٩٩٣، أصبحت شركة "تسينغتاو برويري" أول شركة من البر الرئيسي تُدرج في هونغ كونغ، مما أشعل حماس الشركات المملوكة للدولة لطرح أسهمها للاكتتاب العام في هونغ كونغ. ومنذ ذلك الحين، توالت الشركات المشغلة الرئيسية الثلاث، وشركات الطاقة الكبرى، والشركات المالية الكبرى، واحدة تلو الأخرى. حوالي عام ٢٠١٠، بدأ اقتصاد الإنترنت بالازدهار، ولكن نظرًا لأن بورصة هونغ كونغ لم تسمح بإدراج الشركات ذات "حقوق مختلفة للأسهم نفسها" آنذاك، لم تتمكن علي بابا من دخول بورصة هونغ كونغ. كان لدى الرئيس التنفيذي لبورصة هونغ كونغ آنذاك، تشارلز لي، فهم واضح لهذا الأمر: "أصبحت التكنولوجيا والاقتصاد الجديدان بمثابة الموجة الجديدة التي تقود تطور الاقتصاد العالمي... ورغم أننا فوّتنا طرحًا أو طرحين أوليين كبيرين، فقد بدأنا نفكر بجدية في كيفية مواكبة هونغ كونغ للعصر وتعزيز مزاياها الفريدة كمركز مالي دولي". بعد أربع سنوات، طُبّقت إجراءات الإصلاح، وأُدرجت علي بابا أخيرًا في بورصة هونغ كونغ. عادت أيضًا شركات بايدو، وجيه دي.كوم، ونت إيز إلى سوق هونغ كونغ للأسهم. اليوم، تروي الشركات الرائدة في مجالات الاستهلاك الجديد، والتكنولوجيا الجديدة، والطب المبتكر "قصصًا صينية" جديدة في سوق هونغ كونغ للأسهم. سوق هونغ كونغ المالي، كرابطة الدم، يربط العلاقة بين رأس المال الدولي وشركات البر الرئيسي. المثال الأكثر شيوعًا هو اختيار شركة كاتل استثمار 90% من صناديق أسهمها في هونغ كونغ في مصنعها المجري. يُقال إن المصرفيين الاستثماريين كانوا لا يزالون يُراجعون نشرة الإصدار حتى الساعة الثانية صباحًا: "لا يعترف العملاء الأوروبيون إلا بسلاسل التوريد المدرجة في سوق هونغ كونغ للأسهم". تمتلك ميديا مئات المليارات من النقد في حسابها، وهي لا تعاني من نقص في المال على الإطلاق. سبب إصرارها على التراجع هو أيضًا رغبتها في السوق العالمية. قوة التسعير:

يخفي ارتفاع أسعار أسهم هونغ كونغ صراعًا سريًا بين التمويل الصيني ورأس المال الصيني ورأس المال المالي في وول ستريت.

عاد تمويل أسهم هونغ كونغ إلى ذروته، وهو أيضًا تسارع في تدويل المؤسسات المالية الصينية. من بين الشركات التي طُرحت أسهمها للاكتتاب العام هذا العام، ساعدت شركة CICC 13 شركة على طرح أسهمها للاكتتاب العام، محتلةً المركز الأول، بينما تعادلت CITIC وHuatai في المركز الثاني بـ 9 شركات. كانت الشركات الـ 220 المدرجة في قائمة الانتظار جميعها تقريبًا مدعومة من مؤسسات ممولة من الصين، بينما كانت مورغان ستانلي وغولدمان ساكس وUBS وسيتي جروب باهتة بالمقارنة.

عندما استفادت مدينة ميكسيو الجليدية من رأس المال العالمي من خلال عصير الليمون بقيمة 4 يوان، وسلسلة التوريد الصينية النهائية + كاثولو الصناعي + التمكين الرقمي، بالإضافة إلى مسرحية "إحاطة المدينة من الريف"، قال قدامى رأس المال الدولي إنهم لم يتمكنوا من فهمها؛

تستخدم لاوبو جولد تقنيات قديمة لإنشاء سلع فاخرة حديثة، وتحكي قصة مزدوجة عن الثقافة والمعادن الثمينة. في الوقت الحاضر، أصبح اقتناء منتجات لابوو أشبه بشرب الشاي مع صديقة، وقد ارتفع مكرر ربحية السهم إلى 120 ضعفًا. يعتقد مديرو الصناديق الذين يمتلكون حصصًا كبيرة في لابوو جولد أن الشركة قد بالغت في تطبيق معادلة قيمة المنتج الراقية "قيمة المنتج = القيمة الوظيفية + القيمة العاطفية + قيمة الأصول"، ومن الواضح أن نظام التقييم هذا يصعب مقارنته بمنطق الاستثمار في بنوك الاستثمار الدولية. عندما استحوذت لابوو على محافظ الشباب حول العالم، ساهم هذا الطرح المبتسم في ارتفاع سعر سهم بوب مارت 21 ضعفًا من أدنى مستوى له، مما أثار دهشة المستثمرين حول العالم الذين يلتزمون بمفهوم الاستثمار القائم على القيمة.

يقال إن شركة China Merchants Securities International شكلت فريقًا مكونًا من 30 شخصًا متخصصًا في مجالات التكنولوجيا الخاصة، باستخدام "طريقة تقييم خط الأنابيب" لتقييم شركات الأدوية المبتكرة، وحتى استخدام "نموذج أصول المستخدم" لحساب قيمة محلات شاي الحليب.

ونظرًا للإصدار الساخن، في السنوات الأخيرة، كانت هناك أيضًا علامات على تدفق مواهب البنوك الاستثمارية الأجنبية إلى المؤسسات المالية الصينية في هونج كونج. انضم هؤلاء المصرفيون الذين يتنقلون بين الوظائف إلى المعركة بقوائم عملاء من جولدمان ساكس ومورجان ستانلي. تستخدم البنوك الاستثمارية الصينية "التقييم على الطريقة الصينية" للتنافس على قوة التسعير، بينما تعمل الصناديق الصينية القادمة من البر الرئيسي على تحريك منطق التداول في أسهم هونج كونج بشكل مباشر. منذ بداية هذا العام، استحوذت الصناديق المتجهة جنوبًا على 730 مليار دولار هونج كونج، وارتفعت حصة المعاملات من 34.6٪ في العام الماضي إلى 43.9٪، مما يعني أن الصناديق الموجودة في البر الرئيسي قد أتقنت ما يقرب من نصف حقوق التداول في أسهم هونج كونج. تستمر أهداف الربط البيني في التوسع، ويتوسع نطاق أهداف صندوق شنغهاي-شنتشن-هونغ كونغ لربط الأسهم المتداولة، وتستمر سياسات التفضيل الضريبي. تُطلق الأسهم الثلاثة في آنٍ واحد، وتستمر أرباح المؤسسات في سوق هونغ كونغ للأسهم في استقطاب المزيد من الأرباح. منذ بداية هذا العام، سحق مؤشر هانغ سنغ مؤشرات الأسهم العالمية الرئيسية بزيادة قدرها 22%. عندما تُساهم الصناديق المتجهة جنوبًا بأكثر من 700 مليار دولار هونج كونج سنويًا، ويتجاوز تخصيص صناديق التأمين 51%، ويتصدر الإنترنت واسع النطاق + الذكاء الاصطناعي + الاستهلاك الجديد + شركات الأدوية المبتكرة المدرجة سوق أسهم هونج كونج، فقد بدأ تحول تاريخي. في حالة مثالية، سينفصل سوق هونج كونج المالي عن نظام التسعير الأوروبي والأمريكي ويصبح ساحة المعركة الرئيسية للتسعير العالمي لأصول الرنمينبي.

في القرن التالي، أصبحت سوق هونغ كونغ المالية تابعةً لتمويل الشركات الأجنبية والاقتصاد الاستعماري البريطاني. كانت بورصة الذهب والفضة، وبورصة كاولون، و"نادي هونغ كونغ"، و"نادي الشرق الأقصى" أربع جمعيات. في عام ١٩٨٦، افتُتحت بورصة هونغ كونغ رسميًا، وأكملت الجمعيات الأربع عملية الاندماج.

بحلول مارس ٢٠٠٠، اندمجت بورصة هونغ كونغ، وبورصة العقود الآجلة، وشركة المقاصة المركزية في بورصة هونغ كونغ المحدودة للتداول والمقاصة (HKEX)، التي أُدرجت لاحقًا في بورصة هونغ كونغ، لتصبح واحدةً من أوائل البورصات المدرجة في العالم. بعد 25 عامًا من التطور، تُمثل القيمة السوقية لشركات البر الرئيسي الصيني حاليًا 81% من إجمالي القيمة السوقية لأسهم هونغ كونغ. وأصبحت أسهم هونغ كونغ وجهةً لا غنى عنها للمستثمرين الدوليين الراغبين في شراء الأصول الصينية. بعد قرن من التقلبات، واجهت مكانة هونغ كونغ كمركز مالي العديد من التحديات. فالأوبئة، والاضطرابات السياسية، والاضطرابات الاقتصادية والتجارية الدولية، بالإضافة إلى عيوبها المؤسسية، جعلت العالم الخارجي يشك في مستقبل هونغ كونغ، ولكن في كل مرة، تستطيع هونغ كونغ الوصول إلى آفاق جديدة. بفضل مزاياها المتعددة، من الواضح أن سوق هونغ كونغ المالي لن يتحول إلى وضعٍ عديم الفائدة ومحرج مثل سنغافورة. في الوقت الحالي، تشهد القدرة التمويلية وحجم التداول في سوق سنغافورة المالي انكماشًا سريعًا. سواءً تعلق الأمر بتداول الأسهم أو السندات أو السلع، لا يُمكن مُقارنة سنغافورة بهونغ كونغ. في عام 2025، شهدت سوق الأسهم السنغافورية هروبًا لرؤوس الأموال، وشُطبت 11 شركة من قوائمها بشكل جماعي خلال 4 أشهر. نقل بنكا HSBC وStandard Chartered مقريهما الرئيسيين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ إلى ميناء فيكتوريا، وتتلاشى بسرعة أسطورة "الملاذ المالي الآمن" التي طالما روّجت لها سنغافورة. بدعم من الوطن الأم، في مواجهة العالم. لقد قامت سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ بإصلاح نفسها: كسر قيود الإدراج "الأسهم نفسها وحقوق التصويت المختلفة" واحتضان الأسهم الصينية؛ إضافة الفصل 18A للسماح لشركات التكنولوجيا الحيوية غير الربحية بالطرح العام؛ إطلاق الفصل 18C في عام 2023 لدعم تمويل شركات "التكنولوجيا الخاصة"؛ إدخال آلية إدراج SPAC (شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة) في عام 2024 لتشكيل قناة إدراج متنوعة، مما يجعل سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ نقطة ساخنة لتمويل واستثمار الاقتصاد الجديد؛ من حيث الآلية، فتح اتصال أسهم شنغهاي - هونغ كونغ وربط أسهم شنتشن - هونغ كونغ، والتحسين المستمر لربط السندات وربط المبادلات، وحقن الزخم المستمر في سوق الأوراق المالية في هونغ كونغ. وفقًا لأحدث إجراءات الإصلاح، سيُسمح للشركات المدرجة في هونغ كونغ، والمسجلة في منطقة خليج غوانغدونغ-هونغ كونغ-ماكاو الكبرى، بالإدراج في بورصة شنتشن وفقًا للوائح السياسات، مما يعني وجود أمل في ظهور نوع جديد من الشركات المدرجة من نوع "H+A" في المستقبل. مع الفرص المتاحة في ظل الاضطرابات الدولية، ودورها المحوري الذي لا غنى عنه، وتأثيرها الاستثنائي على المواهب المتميزة، والوقت المناسب، والموقع المناسب، والكفاءات المتميزة، تُحطم هونغ كونغ وهم "الانهيار المالي" وتُحطم الأسطورة المالية لسنغافورة. من المتوقع أن تُطلق هذه الجوهرة الشرقية بريقها الباهر مجددًا في المستقبل، ولكن هذه المرة، لن يكون الرخاء كما كان قبل عقود.