Coinbase vs Robinhood: نظرة عامة على النتائج المالية في عام 2024

المؤلف: insights4vc المصدر: substack الترجمة: شان أوبا، جولدن فاينانس

أعلنت Coinbase عن نتائج مالية قوية لعام 2024، حيث بلغت الإيرادات للعام بأكمله 6.6 مليار دولار أمريكي (زيادة سنوية بنسبة 111٪) وبلغ صافي الدخل 2.6 مليار دولار أمريكي. وأعلنت الشركة أيضًا عن 3.3 مليار دولار في الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، مما يدل على ربحية قوية على الرغم من التقلبات في أسواق العملات المشفرة.
بلغت إيرادات الربع الرابع 2.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 88% على أساس ربع سنوي، مدفوعة بحجم معاملات أعلى ومشاركة قوية في إيرادات الاشتراك والخدمات.

كان الأداء المالي مدفوعًا في المقام الأول بالعوامل التالية:

• ارتفعت إيرادات المعاملات بنسبة 172% على أساس ربع سنوي إلى 1.6 مليار دولار في الربع الرابع. ارتفعت إيرادات الاشتراك والخدمات بنسبة 15% على أساس ربع سنوي إلى 641 مليون دولار.

• بحلول نهاية عام 2024، سترتفع أسعار الأصول المشفرة، وخاصة البيتكوين والإيثريوم.

• التوسع الاستراتيجي في تداول المشتقات، والتبني المؤسسي، والوضوح التنظيمي في الولايات المتحدة

عززت Coinbase أيضًا ميزانيتها العمومية، حيث أنهت الربع الرابع بأصول بالدولار الأمريكي بلغت 9.3 مليار دولار، بزيادة 1.1 مليار دولار عن الربع السابق. وجاء جزء كبير من أرباحها من مكاسب غير محققة من استثمارات العملات المشفرة (687 مليون دولار للعام بأكمله)، مما يسلط الضوء على تقلبات السوق التي واجهتها Coinbase.

فريق Coinbase Core:

• cfo: alesia haas

• إستراتيجية النمو

  تهدف Coinbase إلى زيادة أحجام التداول وتوسيع حصة السوق، وخاصة في:

  • التداول المؤسسي، بزيادة 139% على أساس سنوي في عام 2024.

  • في سوق المشتقات المالية، أضافت Coinbase 92 أصلًا جديدًا إلى بورصتها الدولية.

  • بلغ عدد مستخدمي الخدمات القائمة على الاشتراك، مثل Coinbase One، أكثر من 600 ألف مستخدم في الربع الرابع.

  • لا يزال التركيز منصبًا على اعتماد العملة المستقرة USDC، مما يسهل أكثر من 12 مليار دولار في مدفوعات USDC على السلسلة في عام 2024.

  الاعتماد على السوق والمنافسة: باعتبارها واحدة من أكبر ثلاث بورصات للعملات المشفرة، تعتمد إيرادات Coinbase بشكل كبير على معنويات السوق، في حين تجبر المنافسة الشرسة بشكل متزايد على بورصات التداول اللامركزية بورصات التداول المركزية على الابتكار.

  عدم اليقين التنظيمي: على الرغم من التقدم التنظيمي في الولايات المتحدة، لا تزال Coinbase تواجه مخاطر عالمية، وخاصة في آسيا وأوروبا حيث تظل السياسات غير متوقعة.

  

  التبني المؤسسي وصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة

  تبني Coinbase بنجاح دولاب موازنة مؤسسي، مستفيدة من:

  • صناديق الاستثمار المتداولة تدفع تدفقات قياسية، مما يدفع أصول Coinbase قيد الحفظ (AUC) من صناديق الاستثمار المتداولة إلى 93.2 مليار دولار.

  • 7% من المستشارين الاستثماريين المسجلين يستثمرون حاليًا في صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة، وهي زيادة بنسبة 41% منذ الربع الأول من عام 2024.

  • تستمر أحجام تداول المشتقات المالية في النمو، وخاصة العقود الدائمة والمنتجات المهيكلة.

  يشير الزخم إلى طلب أقوى على منتجات التشفير ذات الدرجة المؤسسية، وهو ما قد يدفع إلى مزيد من اعتماد المشتقات وخدمات الوساطة الرئيسية.

  القاعدة ودور التوسع على السلسلة

  لا يزال حل التوسع من الطبقة 2 من Coinbase، Base، يشهد نجاحًا باهرًا:

  • ارتفعت الأصول الأساسية بنسبة 89% في الربع الرابع إلى 14 مليار دولار.

  • تجاوز حجم معاملات العملة المستقرة 25 مليار دولار أمريكي.

  • يعمل المزيد والمزيد من المطورين على البناء على Base، مما يعزز دورها باعتبارها الطبقة الأساسية للتمويل على السلسلة.

  

  يعد برنامج الإقراض المضمون بالبيتكوين من Coinbase ابتكارًا رئيسيًا آخر يسمح للمستخدمين باقتراض USDC مقابل حيازاتهم من البيتكوين دون الحاجة إلى بيع أصولهم. يمكن أن يؤدي هذا إلى إنشاء نموذج إقراض جديد أصلي لـ DeFi يتكامل مباشرة مع النظام البيئي Coinbase. استجابت Coinbase لسوق العملات المشفرة الهابطة والتحديات التنظيمية من خلال ترسيخ مكانتها باعتبارها البورصة المنظمة الرائدة من خلال الاستثمارات المستمرة في البنية التحتية والامتثال والتوسع العالمي. لقد نجحت شركة روبن هود في تحقيق التوازن بين دورها كشركة وساطة ونهج أكثر تحفظًا - مع التركيز على كفاءة التكلفة، وتحقيق الربحية، وإلغاء إدراج بعض الأصول مثل Solana وPolygon استجابة للمخاوف التنظيمية. وعلى الرغم من هذه الاستراتيجيات المختلفة، فقد عزز Robinhood مكانته في تداول العملات المشفرة. تتمتع Robinhood بمكانة جيدة عندما تعيد الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024 إشعال الاهتمام بتجارة التجزئة. في الربع الرابع من عام 2024 وحده، تداول عملاؤها 71 مليار دولار من العملات المشفرة، وهو ما يقرب من الحجم الإجمالي للأرباع الثلاثة الأولى. على عكس Coinbase، تستفيد Robinhood من قاعدة عملاء الوساطة الراسخة لديها لدمج العملات المشفرة في نظامها البيئي التجاري الأوسع.

  

  حجم التداول

  في عام 2024، ارتفع حجم تداول العملات المشفرة لشركة Robinhood إلى 143 مليار دولار أمريكي (زيادة سنوية بنسبة 259٪)، بينما بلغ حجم تداول التجزئة لشركة Coinbase 221 مليار دولار أمريكي (زيادة سنوية بنسبة 195٪). تاريخيًا، تجاوز حجم تداول Robinhood حجم Coinbase في بعض الأحيان، كما حدث في الربع الثاني من عام 2021، عندما أدى ارتفاع تداول DOGE إلى تعزيز نشاطها. في ذلك الوقت، كان Robinhood يدعم سبعة عملات مشفرة فقط، لكن تداول DOGE كان يمثل 62% من إيرادات العملات المشفرة. أحد أهم المميزات التي تميز Robinhood هو قدرتها على بيع تداول العملات المشفرة لعملائها من الوساطة، والذين يشارك ما يقرب من نصفهم (12 مليونًا من أصل 25 مليونًا) في سوق العملات المشفرة.

  

  مقارنة الإيرادات

  على الرغم من زيادة حجم تداول العملات المشفرة لشركة Robinhood، فإن إيراداتها المرتبطة بالعملات المشفرة ستصل إلى 626 مليون دولار أمريكي في عام 2024 (زيادة سنوية بنسبة 363٪)، وهو أقل بكثير من 3.43 مليار دولار أمريكي لشركة Coinbase (زيادة سنوية بنسبة 157٪).

  

  يرجع الاختلاف بشكل أساسي إلى انخفاض معدلات الرسوم - كان معدل رسوم Robinhood 0.50% في الربع الرابع من عام 2024، ارتفاعًا من 0.23% في الربع الأول من عام 2022، بينما كان هيكل رسوم Coinbase أعلى. لدى Robinhood مساحة لتعديل نموذج التسعير الخاص بها دون الإضرار بميزتها التنافسية في القدرة على تحمل التكاليف.

  

  الاستحواذ على Bitstamp

  تخطط Robinhood للاستحواذ على Bitstamp، ومن المتوقع أن يكتمل ذلك في النصف الأول من عام 2025، وهو ما يمثل التوسع الاستراتيجي لـ Robinhood في الأسواق الدولية والمؤسسية. إن حجم تداولاتهم المجمعة في عام 2024 (252 مليار دولار) قريب جدًا من حجم تداولات التجزئة لشركة Coinbase. يوفر تواجد Bitstamp في التداول المؤسسي لـ Robinhood طريقًا جديدًا للنمو يكمل نهجها الحالي الذي يركز على البيع بالتجزئة. ومع ذلك، تظل Coinbase المنصة المهيمنة للمؤسسات، مع حجم تداول مؤسسي يبلغ 941 مليار دولار في عام 2024 (بزيادة 140% على أساس سنوي).

  

  يُظهر استحواذ Robinhood أن الشركة تعمل على التحول من وسيط تجزئة يركز على الولايات المتحدة إلى بورصة عالمية أكثر تنوعًا للعملات المشفرة. وسيعتمد نجاح هذا التوسع على الظروف التنظيمية وقدرة Robinhood على دمج أعمال Bitstamp بشكل فعال. تظل التجارة المؤسسية منطقة قوة لشركة Coinbase، على الرغم من العمل بمعدلات عمولة أقل من التجزئة، مع إيرادات مؤسسية تبلغ 346 مليون دولار في عام 2024. تعطي المؤسسات الأولوية للسيولة والامتثال التنظيمي وعمق السوق، وتتمتع Coinbase بمزايا في هذه المجالات. في حين أن Bitstamp يعزز موقف Robinhood المؤسسي، فسوف يستغرق الأمر بعض الوقت حتى تكتسب Robinhood حصة سوقية ذات مغزى في هذا المجال.

  إستراتيجية بلوكتشين: نهج Base مقابل نهج Robinhood

  استثمرت Coinbase في البنية التحتية لـ blockchain من خلال Base (أطلقت blockchain من الطبقة 2 في الربع الثالث من عام 2023). على الرغم من أن Base تساهم حاليًا بجزء صغير فقط من الإيرادات، فإن Coinbase تعتبرها محركًا طويل الأجل للربحية ومسارًا للتكامل الأعمق مع التمويل اللامركزي (DeFi). لم تطلق Robinhood مبادرة blockchain بعد، وهو ما قد يحد من قدرتها على المنافسة في قطاعات DeFi الناشئة والتمويل على السلسلة.

  ما وراء التداول: الاشتراكات والخدمات كمحرك للنمو

  نجحت Coinbase في تنويع مصادر إيراداتها إلى ما هو أبعد من التداول. ويتوسع قطاع "الاشتراكات والخدمات" من 45 مليون دولار في عام 2020 إلى 2.31 مليار دولار في عام 2024، بما في ذلك التخزين، وإيرادات العملات المستقرة (USDC)، والحفظ، ودخل الفائدة. ستولد عملية التخزين وحدها إيرادات بقيمة 706 مليون دولار في عام 2024. في حين تقدم Robinhood خدمات التخزين في الاتحاد الأوروبي، فإنها تواجه قيودًا تنظيمية أمريكية تحد من قدرتها على توسيع مصدر الإيرادات هذا. إن الاستحواذ على Bitstamp قد يوفر فرصًا سوقية دولية إضافية لهذا المجال، ولكن الاعتبارات التنظيمية تظل عاملاً رئيسيًا.

  العملات المستقرة: روبن هود تدخل سوق الدولار الرقمي

  حققت شراكة كوين بيز مع سيركل 910 مليون دولار من الإيرادات المرتبطة بالعملات المستقرة في عام 2024. في المقابل، دخلت Robinhood في شراكة مع Galaxy Digital وKraken وNuvei وPaxos لإطلاق USDG ضمن شبكة Global Dollar. إن هيكل تقاسم الإيرادات لـ USDG غير واضح، لكنه يشير إلى طموح Robinhood للحصول على موطئ قدم في مجال العملات المستقرة. إذا نجحت، يمكن أن تصبح العملات المستقرة مصدرًا إضافيًا للإيرادات لـ Robinhood.

  الأوراق المالية المميزة

  تستكشف كلتا الشركتين الفرص المتاحة لرمزية الأصول في العالم الحقيقي. وتمنح خبرة Robinhood في التمويل التقليدي والسمسرة لها ميزة محتملة في هذا المجال، في حين أن خبرة Coinbase في البنية التحتية للعملات المشفرة قد تسمح لها بدخول السوق من خلال نهج أصلي في blockchain. وفي حين أظهرت Coinbase اهتماما محدودا بالوساطة التقليدية، فإن توسعها في الأوراق المالية الرمزية قد يغير هذا الموقف. وستلعب البيئة التنظيمية دوراً رئيسياً في تشكيل مسار هذا السوق.

  كوين بيس: توقعات الربع الأول من عام 2025

  قدمت كوين بيس إرشادات للربع الأول من عام 2025، متوقعة:

  • أن تبلغ إيرادات التداول حوالي 750 مليون دولار اعتبارًا من 11 فبراير 2025. ومن المتوقع أن تبلغ إيرادات الاشتراك والخدمات ما بين 685 مليون دولار و765 مليون دولار.

  • رسوم المعاملات مرتفعة، وتقدر بنحو 15% إلى 20% من صافي الدخل. بلغت نفقات التكنولوجيا والتطوير والنفقات العامة والإدارية ما بين 750 مليون دولار و800 مليون دولار، وهو ما يعكس زيادة في أنشطة التسويق ونفقات الرواتب. ومن المتوقع أن تتراوح نفقات المبيعات والتسويق بين 235 مليون دولار و375 مليون دولار، وذلك بسبب برنامج تسويق الأداء وتوسيع مكافآت USDC. تسلط هذه التوقعات الضوء على ثقة Coinbase في استمرار الأداء القوي للسوق، كما تعكس أيضًا إمكانات الإنفاق المتزايدة لتحقيق المزيد من النمو في كل من القطاعين المؤسسي والتجزئة.

    تتضمن الأهداف الرئيسية الثلاثة لشركة Coinbase لعام 2025 ما يلي:

    1. زيادة الإيرادات: توسيع حصة سوق التداول، وزيادة القيمة السوقية لعملة USDC، وزيادة إيرادات الاشتراك والخدمة.

    2. توسيع نطاق فائدة العملة المشفرة: زيادة اعتماد العملات المستقرة وتوسيع نطاق المنتجات الموجودة على السلسلة مثل Base وSmartWallet ومنصة Coinbase Developer.

    3. توسيع الأساس: تعزيز المشاركة التنظيمية وضمان بقاء Coinbase منصة التشفير الأكثر ثقة وقابلية للتطوير.

    روبن هود: التوقعات لعام 2025

    1. التوسع في العملات المشفرة والمؤسسات

       في الربع الرابع من عام 2024، زاد حجم تداول العملات المشفرة لدى روبن هود بنسبة 400% على أساس سنوي إلى 71 مليار دولار أمريكي، وتخطط الشركة للاستحواذ على بيتستامب في النصف الأول من عام 2025 لجذب تدفقات رأس المال المؤسسي. في حين لا تزال المخاطر التنظيمية العالمية قائمة، فإن مشاركة إيثريوم في الاتحاد الأوروبي والإدراجات الجديدة في الولايات المتحدة تعمل على تعزيز مكانتها.

    2. نمو التداول النشط والمشتقات

       تتوسع Robinhood في التداول المتقدم مع خيارات المؤشرات والعقود الآجلة وRobinhood Legend، وتتنافس مع Interactive Brokers وFidelity. مع تداول 477 مليون عقد خيار في الربع الرابع (بزيادة 61% على أساس سنوي)، تهيمن الشركة على مساحة المشتقات المالية بالتجزئة، لكن المشاركة وإدارة المخاطر تشكلان تحديين رئيسيين.

    3. التوسع العالمي والتسييل

       تنمو الشركة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، حيث جعلت من سنغافورة مقرها الإقليمي وتوسع أعمالها في المملكة المتحدة من خلال تداول الخيارات. لدى Robinhood Gold حاليًا 2.6 مليون مستخدم (معدل انتشار 10%)، في حين تضم أعمال بطاقات الائتمان الخاصة بها أكثر من 100 ألف حامل بطاقة وتحتاج إلى تحسين كفاءة التنفيذ في ظل اللوائح المعقدة.

    4. الاستشارات الاستثمارية وإدارة الثروات

       يمثل الاستحواذ على TradePMR (النصف الأول من عام 2025) دخول Robinhood إلى خدمات الاستشارات الاستثمارية وخدمات RIA، والتي تستهدف العملاء ذوي القيمة الصافية العالية. ارتفعت قيمة الأصول تحت الإدارة (AUC) الخاصة بالتقاعد بنسبة 600% على أساس سنوي إلى 13.1 مليار دولار، مما وضع Robinhood كمنصة ثروة متعددة الأصول، على الرغم من أن الاحتفاظ بالعملاء والبيع المتبادل يظلان من المخاطر الرئيسية.

    5. التوقعات المالية والمخاطر

       تتوقع روبن هود نفقات معدلة تتراوح بين 2 مليار دولار و2.1 مليار دولار، باستثناء خسائر الائتمان والتكاليف التنظيمية والاستحواذات. إن النمو القوي في حقوق الملكية (بزيادة 154% على أساس سنوي)، والإقراض الهامشي (بزيادة 126% على أساس سنوي)، والتدفقات النقدية (بزيادة 59% على أساس سنوي) يسلط الضوء على القوة المالية، ولكن دورية السوق ومخاطر التنفيذ لا تزال قائمة.