توضيح المفاهيم الستة الخاطئة حول العملات المستقرة

المؤلف: شين جيانغوانغ، تشو تايهوي

منذ النصف الثاني من عام 2023، شهدت العملات المستقرة نموًا سريعًا. بلغ حجم السوق الحالي حوالي 250 مليار دولار أمريكي، مع أكثر من 250 مليون حساب نشط. وأصبح التكامل السريع مع مؤسسات الدفع والأنظمة المصرفية التقليدية قوة دافعة للابتكار والتطوير المالي العالمي. وفي الوقت نفسه، استفادت الدول من هذا التوجه ودعمت بنشاط تطوير عملاتها المستقرة الخاصة. وأصدرت دول ومناطق مثل الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ الصينية قوانين لتنظيم التطوير المبتكر للعملات المستقرة. ومنذ عام 2025، أعلنت أكثر من 10 دول رئيسية، مثل المملكة المتحدة وأستراليا وكوريا الجنوبية، عن خطط تشريعية ذات صلة. يشهد سوق العملات المستقرة وسياساتها تزايدًا سريعًا في الاعتراف بها عالميًا.

على وجه الخصوص، أقرّ مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا "قانون GENIUS"، وتزايدت احتمالية إقراره في الكونغرس بشكل كبير، مما سيعزز تطوير سوق العملات المستقرة. ووفقًا لتوقعات حديثة لسيتي بنك، وفي ظل سيناريو متفائل، سيصل حجم سوق العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار أمريكي في عام 2030، لتصبح قوةً رئيسيةً مؤثرةً في المشهد النقدي والمالي العالمي. ومع ذلك، لا تزال هناك ستة مفاهيم خاطئة رئيسية حول العملات المستقرة في الصين: تعارض العملات المستقرة مع العملات الرقمية للبنوك المركزية، ستزيد العملات المستقرة من خطر الأنشطة المالية غير القانونية. لا تقتصر هذه المفاهيم الخاطئة على الموقع الوظيفي وخصائص الاستقرار للعملات المستقرة فحسب، بل تشمل أيضًا العلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية، وتأثير العملات المستقرة على السيادة النقدية، وتدويل العملات، والأنشطة المالية غير القانونية، مما يؤدي إلى غياب توافق سياسي بشأن تطوير عملات مستقرة بالرنمينبي، سواءً كانت محلية أو خارجية.

بعد ذلك، يجب توضيح هذه المفاهيم الخاطئة في أسرع وقت ممكن، وفهم الخصائص الوظيفية والقيمة الاستراتيجية للعملات المستقرة بشكل كامل وموضوعي، وتعزيز تطوير عملات الرنمينبي المستقرة الخارجية بشكل مطرد، ووضع الأساس لتطوير عملات الرنمينبي المستقرة المحلية، وتوفير محرك جديد لتدويل الرنمينبي.

منذ النصف الثاني من عام 2023، دخلت العملات المستقرة مسار نمو سريع. تجاوز حجم السوق الحالي 230 مليار دولار أمريكي، مع أكثر من 250 مليون حساب نشط. اندمجت بسرعة مع مؤسسات الدفع التقليدية والأنظمة المصرفية وغيرها، وأصبحت قوة دافعة للابتكار والتطوير المالي العالمي (للمزيد من التفاصيل، انظر مقال التحليل السابق "اتجاهات وآفاق التكامل المتسارع للعملات المشفرة والنظام المالي"). في الوقت نفسه، استفادت الدول من الوضع الراهن ودعمت بنشاط تطوير عملاتها المستقرة. أصدر الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين ودول ومناطق أخرى مشاريع قوانين لتنظيم التطوير المبتكر للعملات المستقرة. منذ عام 2025، أعلنت أكثر من 10 دول رئيسية، مثل المملكة المتحدة وأستراليا وكوريا الجنوبية، عن خطط تشريعية ذات صلة. يتزايد الاعتراف بالسوق والعملات المستقرة عالميًا بشكل سريع. على وجه الخصوص، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مؤخرًا "قانون GENIUS"، وتزايدت احتمالية إقراره النهائي من قبل الكونغرس بشكل كبير، مما سيعزز تطوير سوق العملات المستقرة. وفقًا لتوقعات حديثة صادرة عن سيتي بنك، في ظل سيناريو متفائل، سيصل حجم سوق العملات المستقرة إلى 3.7 تريليون دولار أمريكي في عام 2030، ليصبح قوة رئيسية تؤثر على المشهد النقدي والمالي العالمي. ومع ذلك، لا يزال هناك العديد من سوء الفهم حول العملات المستقرة في الصين، والذي يتعلق بالموقع الوظيفي وسمات الاستقرار للعملات المستقرة، والعلاقة بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي، وتأثير العملات المستقرة على السيادة النقدية، وتدويل العملة والأنشطة المالية غير القانونية، مما يؤدي إلى عدم وجود إجماع سياسي بشأن تطوير العملات المستقرة بالرنمينبي في الخارج أو الداخل. بعد ذلك، يجب توضيح هذه المفاهيم الخاطئة في أسرع وقت ممكن، وفهم السمات الوظيفية والقيمة الاستراتيجية للعملات المستقرة بشكل كامل وموضوعي، والترويج المطرد لتطوير عملات الرنمينبي المستقرة الخارجية، ووضع الأساس لتطوير عملات الرنمينبي المستقرة المحلية، وتوفير محرك جديد لتدويل الرنمينبي.

سوء الفهم الأول: مساواة العملات المستقرة بالأصول المشفرة العامة

في نقاش العملات المستقرة، تساوي بعض الآراء عمومًا بين العملات المستقرة والعملات المشفرة، معتقدةً أنها لامركزية تمامًا، وشديدة التقلب في أسعارها، وتفتقر إلى دعم القيمة، وأنها شديدة المخاطرة. من منظور التعريف المفاهيمي، تُعرّف العملة المشفرة بأنها قيمة مُعبّر عنها رقميًا ومسجلة باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع أو تقنيات أخرى مماثلة، مما يمنح حامليها السلطة والحقوق الاقتصادية لامتلاكها واستخدامها. ومع ذلك، هناك أنواع عديدة من العملات المشفرة، والعملات المستقرة نوع خاص نسبيًا. من حيث السمات الوظيفية وآليات الحوكمة، فهي تختلف اختلافًا كبيرًا عن العملات المشفرة العامة مثل بيتكوين وإيثريوم ودوجكوين. من منظور السمات الوظيفية، يفتقر هذا الفهم إلى فهم هيكلي للأصول المشفرة. على وجه التحديد، تشمل الأصول المشفرة خمسة أنواع محددة: العملات الرقمية للبنوك المركزية، والعملات المستقرة (وخاصة العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية)، والمنتجات المالية الرمزية والأصول الحقيقية (RWA)، والرموز غير المدعومة بأصول خارج السلسلة (بيتكوين وإيثريوم)، وعملات الميم (ترامبكوين ودوجكوين). من بينها، تتمتع العملات المستقرة، وخاصة العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، باستقرار ومصداقية العطاء القانوني، بالإضافة إلى مزايا اللامركزية والشمولية والشفافية والكفاءة العالية التي توفرها تقنية البلوك تشين للأصول المشفرة. تاريخيًا، على الرغم من أن العملات المستقرة شهدت فترات انخفاض قيمتها عن قيمتها الاسمية الموعودة وبعض المخاطر، إلا أنها مستقرة عمومًا، ومع تحسن آليات إدارة الإصدار والأنظمة التنظيمية في مختلف البلدان، يزداد استقرار قيمة العملات المستقرة باستمرار.

من منظور حوكمة المعاملات، لا يُحلل هذا الفهم الاختلافات الفنية وراء العملات المستقرة. يعتمد إصدار وتداول الأصول المشفرة، مثل بيتكوين وإيثريوم، على خوارزميات إجماع مثل إثبات العمل (PoW) وإثبات الحصة (PoS). وهي لامركزية تمامًا، ويحدد سعرها بالكامل العرض والطلب في السوق. ومع ذلك، تُصدر العملات المستقرة، مثل USDC وUSDT، في الغالب من قِبل مؤسسات الإصدار بطريقة مركزية (تمثل العملات المستقرة اللامركزية نسبة صغيرة وتُدار عبر بروتوكولات وعقود ذكية). تُثبت احتياطيات أصول المُصدر (الإفصاح عن المعلومات وتقارير التدقيق للأصول التي تدعم العملات المستقرة، إلخ). يحتفظ المُصدر بالحق في تجميد الحسابات غير الطبيعية وتعديل معايير العقود الذكية، التي تتميز بخصائص حوكمة شبه مركزية. على سبيل المثال، يُلزم قانون GENIUS الأمريكي مُصدري العملات المستقرة بالقدرة التقنية على الامتثال للأوامر القانونية لمصادرة أو تجميد أو إتلاف أو منع نقل العملات المستقرة المُصدرة. وبسبب الاختلافات الجوهرية بين العملات المستقرة والأصول المشفرة المحدودة مثل بيتكوين، اعترف كل من الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة وهونغ كونغ والصين والولايات المتحدة، التي تُصوغ سندات العملات المستقرة والأصول المشفرة، بالأصول المشفرة العامة كأصول مالية (مثل الأوراق المالية)، والعملات المستقرة كأدوات دفع (عملات مستقرة للدفع)، وصاغوا أو طبقوا قوانين تنظيمية مختلفة تمامًا.

الاعتقاد الخاطئ الثاني: قيمة العملات المستقرة غير مستقرة

خلال تاريخ تطورها، شهدت العملات المستقرة العديد من المخاطر المرتبطة بانفصال قيمتها، مثل انخفاض سعر عملة الدولار الأمريكي المستقرة USDT إلى 0.92 دولار أمريكي في أبريل 2017، وانهيار عملة TerraUSD (UST) المستقرة الخوارزمية في مايو 2022، وتراجع سعر عملة الدولار الأمريكي المستقرة USDC إلى أقل من 0.87 دولار أمريكي في عام 2023 بسبب انهيار بنك وادي السيليكون (في ذلك الوقت، كان لدى USDC 3.3 مليار دولار أمريكي من احتياطياتها البالغة حوالي 40 مليار دولار أمريكي مودعة في بنك وادي السيليكون). كما انخفضت أسعار العملات المستقرة الأخرى الأصغر حجمًا في كثير من الأحيان عن القيمة الموعودة. في هذا الصدد، يعتقد البعض أن العملات المستقرة غير مستقرة. يكمن وراء هذا الرأي قصور في فهم آلية استقرار العملات المستقرة وإدارة الأصول الاحتياطية. بدايةً، من الضروري فهم الأنواع المختلفة من العملات المستقرة وأداء استقرارها بموضوعية. بناءً على دعم القيمة وراء العملات المستقرة، يمكن تقسيمها إلى أربع فئات: عملات مستقرة قانونية مدعومة بعملات (مثل USDC وUSDT)، وعملات مستقرة مدعومة بالعملات المشفرة (مثل DAI)، وعملات مستقرة مادية مثل الذهب والفضة والسلع (مثل PAXG)، وعملات مستقرة خوارزمية. من حيث استقرار الأسعار، تتمتع العملات المستقرة الخوارزمية التي تفتقر إلى دعم الأصول بأقل سعر، تليها العملات المشفرة، ثم العملات المستقرة القانونية والمادية بأعلى سعر. حاليًا، العملات المستقرة ذات أكبر حجم إصدار وتداول هي العملات المستقرة القانونية، حيث تمثل أكثر من 95% من السوق. في هذا الصدد، فإن معظم العملات المستقرة مدعومة بالفعل بعملات أو أصول قانونية، وهي مستقرة. العملات المستقرة الخوارزمية غير مستقرة نسبيًا. ولذلك، لا تخضع العملات المستقرة الخوارزمية للاعتراف التنظيمي في القوانين واللوائح التنظيمية لمختلف الدول، بما في ذلك قانون GENIUS الأمريكي. ثانيًا، يُحسّن مُصدرو العملات المستقرة باستمرار شفافية واستقرار أصولهم الاحتياطية. لطالما كانت شفافية أكبر عملة مستقرة، USDT، مثيرة للجدل. مؤخرًا، ومع صياغة وتنفيذ السياسات التنظيمية في مختلف الدول، عيّنوا أيضًا مديرين ماليين وأعلنوا عن التعاقد مع شركات محاسبة عالمية لإجراء عمليات تدقيق موحدة لأصولهم الاحتياطية، مُحرزين بذلك تقدمًا كبيرًا في الشفافية. لطالما كانت USDC، ثاني أكبر عملة مستقرة، نموذجًا يُحتذى به في هذا المجال من حيث الشفافية والامتثال. تخضع جهة إصدارها، Circle، لمراجعة شهرية لأصولها الاحتياطية من قِبل وكالة تدقيق مستقلة، وتُفصح عن الوضع الهيكلي لأصولها الاحتياطية أسبوعيًا. بالإضافة إلى ذلك، تدعو سيركل أيضًا إلى بناء "إطار عمل لكفاية رأس مال التوكن" (TCAF)، باستخدام نموذج ديناميكي حساس للمخاطر، يبدأ باختبارات الضغط على الاحتياطيات وآراء أصحاب المصلحة، مع مراعاة المخاطر الفنية مثل أداء شبكة بلوكتشين وأمنها، بما يتجاوز متطلبات نسبة كفاية رأس المال للبنوك التي حددتها اتفاقية بازل 3. وقد اتبع سوق العملات المستقرة بأكمله آلية الشفافية والامتثال والاستقرار التي وضعها مُصدرا العملات المستقرة الرائدان.

بالإضافة إلى ذلك، يجري تحسين الآليات التنظيمية لتشغيل وإدارة مُصدري العملات المستقرة في مختلف البلدان بوتيرة متسارعة. منذ عام ٢٠٢٢، أصدرت دول ومناطق مثل اليابان والاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ الصينية، على التوالي، مشاريع قوانين تنظيمية خاصة بالعملات المستقرة، حددت جميعها متطلبات واضحة لمصدري العملات المستقرة فيما يتعلق بالحصول على التراخيص، وإدارة الأعمال (بما في ذلك نطاق أعمال المُصدر، وحوكمة الشركات، ورأس المال، والسيولة، وإدارة المخاطر، إلخ)، واستثمار الأصول الاحتياطية، وسداد مستحقات العملاء، ومكافحة غسل الأموال، وتمويل الإرهاب، إلخ. وقد أصبح الإطار التنظيمي لإصدار العملات المستقرة وتداولها أكثر وضوحًا وشمولًا. ويحدد قانون "جينيوس" الأمريكي متطلبات مستهدفة لرأس المال والسيولة وإدارة المخاطر لمصدري العملات المستقرة، ويلزمهم بتقديم تقارير شهرية عن السيولة وتقارير تكوين الاحتياطي معتمدة من الرئيس التنفيذي والمدير المالي، على أن تخضع للتدقيق سنويًا. ويوفر تحسين الإطار التنظيمي وتطبيقه حماية إضافية لاستقرار العملات المستقرة.

الاعتقاد الخاطئ الثالث: هناك تعارض بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية

العملات المستقرة الورقية هي عملات ورقية رمزية تُروّج لها مؤسسات السوق. بعد إصدارها، تُستخدم بشكل رئيسي لتسوية معاملات الأصول المشفرة والمدفوعات التجارية المادية عبر الحدود، وتتميز باللامركزية في المعاملات؛ بينما العملات الرقمية للبنوك المركزية هي عملات ورقية رمزية تُطلقها البنوك المركزية في مختلف الدول، ولا يزال الإصدار والإدارة يعتمدان بشكل عام على بنية قاعدة بيانات مركزية. لهذا السبب، يعتقد البعض أن استخدام العملات المستقرة سيعيق استخدام العملات الرقمية للبنوك المركزية، وأن خصائصها "اللامركزية" تتعارض مع الإدارة المركزية لأنظمة الدفع من قِبل البنوك المركزية في مختلف الدول. هذا الرأي لا يُمثل فهمًا كافيًا لتكاملية وتعايش العملتين. هناك تكامل واضح في سيناريوهات استخدام العملات المستقرة الورقية والعملات الرقمية للبنوك المركزية. تُستخدم العملات الرقمية للبنوك المركزية (مثل الرنمينبي الرقمي) التي أطلقتها دول مختلفة بشكل رئيسي في مجالات دفع تكاليف المعيشة المنزلية، وخدمات المطاعم، والنقل، والتسوق، والخدمات الحكومية، وغيرها. وقد أطلقت بعض الدول عملات رقمية للبنوك المركزية بالجملة للتسوية بين المؤسسات المالية. في المستقبل، ستُستخدم العملات المستقرة بشكل رئيسي في تسوية المعاملات بين الشركات عبر الحدود، وتداول الأسواق الخارجية، وتداول الأصول المشفرة، وبيئة التمويل اللامركزي (DeFi). تتميز المعاملات باللامركزية، و"الدفع هو التسوية" (التسليم المتزامن لمدفوعات المعاملات بين اللاعبين)، مما يتميز بمزايا واضحة مقارنةً بنظام الدفع والتسوية المصرفي الحالي عبر الحدود من حيث التكلفة وكفاءة المدفوعات عبر الحدود. عادةً ما تستغرق التحويلات المصرفية العابرة للحدود الحالية ما يصل إلى 5 أيام عمل لتسويتها، ويبلغ متوسط ​​تكلفة التحويلات العابرة للحدود حوالي 6.35% (بيانات البنك الدولي)، إلا أن المدفوعات العابرة للحدود القائمة على العملات المستقرة تُسوى بشكل فوري، ولن تتجاوز أطول مدة تسوية ساعة واحدة. يقل متوسط ​​تكلفة إرسال العملات المستقرة على العديد من سلاسل الكتل عالية الأداء عن دولار أمريكي واحد. والأهم من ذلك، أن هدف ومهام البنوك المركزية في مختلف البلدان هو الحفاظ على استقرار الأسعار والنمو الاقتصادي المطرد والسريع من خلال تنظيم السياسة النقدية، بدلاً من تعظيم إصدار وتداول عملة البنك المركزي (العملة الرقمية للبنك المركزي). في الوقت نفسه، يمكن أن تتعايش الخصائص اللامركزية للعملات المستقرة مع نموذج إدارة العملة الرقمية للبنك المركزي. من حيث البنية التقنية، فإن الرنمينبي الرقمي الحالي في بلدي قد بنى أنظمة متعددة الطبقات. يعتمد النظام الأساسي على بنية تقليدية مركزية لتحقيق أداء عالٍ. في الوقت نفسه، يُستخدم دفتر أستاذ موزع لضمان اتساق معلومات ملكية العملة الرقمية للبنك المركزي بين البنك المركزي والبنوك التجارية عند تسجيل تأكيد الحقوق، وذلك لاستكشاف تنسيق الإدارة المركزية والدفاتر اللامركزية. وفيما يتعلق بالعمليات التجارية، أطلقت سلطة النقد في هونغ كونغ ومركز الابتكار التابع لبنك التسويات الدولية (BIS) في أكتوبر 2022 مشروع Aurum، وهو نظام عملة رقمية يُشغّل مزيجًا من العملة الرقمية للبنك المركزي والعملات المستقرة. وتم إنشاء نوعين مختلفين من الرموز على مستوى البيع بالجملة: عملة رقمية للبنك المركزي الوسيطة (الالتزامات المباشرة للبنك المركزي) وعملات مستقرة مدعومة من عملة رقمية للبنك المركزي (التزامات المؤسسة المُصدرة، والتي يحتفظ البنك المركزي بأصولها الداعمة). كما يستكشف المشروع بنشاط نموذج التعاون بين تداول العملات المستقرة اللامركزية والإدارة المركزية للعملات الرقمية للبنك المركزي. بالإضافة إلى ذلك، تحول التوجه السياسي الحالي للدول الكبرى إلى دعم التطوير المشترك للعملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية. من ناحية أخرى، ووفقًا لإحصاءات مسح بنك التسويات الدولية (BIS) في عام 2024، فقد زاد الاهتمام الحالي لدول العالم بالعملات الرقمية للبنوك المركزية بشكل كبير، وبلغ عدد الدول والمناطق التي تستكشف التجارب حوالي 100. من ناحية أخرى، أصدرت دول ومناطق مثل الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ الصينية لوائح تنظيمية بشأن العملات المستقرة والعملات المشفرة، وتسارعت العملية التشريعية للدول الكبرى في العالم لدعم الامتثال والتطوير المبتكر للعملات المستقرة والعملات المشفرة في عام 2025 بشكل كبير. أعلنت المملكة المتحدة وأستراليا واليابان وكوريا الجنوبية وتركيا والأرجنتين ونيجيريا ودول أخرى عن خطط لصياغة فواتير العملات المستقرة والعملات المشفرة. يمكن ملاحظة أن الخط السياسي الرئيسي لمختلف البلدان قد تحول إلى دعم التطوير المتكامل للعملات المستقرة والعملات المشفرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية. سوء الفهم الرابع: العملات المستقرة تُقوّض السيادة النقدية المحلية

تتميز معاملات العملات المستقرة بخصائص لامركزية وعالمية مهمة. يرى بعض الخبراء أن تطوير العملات المستقرة سيؤدي إلى استبدال العملات السيادية المحلية، وإضعاف قدرة البنك المركزي على تنظيم السياسة النقدية. يُمثل هذا الفهم فهمًا غير كافٍ لاستخدام وإدارة العملات المستقرة وتنظيم السياسة النقدية. وسواءً من حيث تاريخ التطوير أو الممارسات السياسية، فإن المخاوف الكامنة وراءها غير موجودة، أو يمكن تبديدها من خلال التصميم المؤسسي.

بالنسبة لاستبدال السيادة النقدية، يمكن حل هذه المشكلة بتقييد الاستخدام المحلي للعملات المستقرة وإدارة أصول احتياطي العملات المستقرة. بالنسبة لبعض الدول، وخاصةً الدول الصغيرة، فإن الاستخدام الواسع النطاق للعملات المستقرة القانونية لدول أخرى في بلدانها سيُؤثر سلبًا على تداول واستخدام عملاتها. ومع ذلك، في سياق إصدار العملات المستقرة، وللحد من تأثير العملات المستقرة بالعملات الأجنبية، مثل الدولار الأمريكي، على تداول العملات المحلية ودفعها، وضعت القوانين التنظيمية لدول ومناطق مثل الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة ترتيبات محددة، مثل تقييد أو حظر استخدام العملات المستقرة بالعملات الأجنبية في مدفوعات المعاملات المحلية. وفي الوقت نفسه، لإدارة أصول احتياطي العملات المستقرة، تنص المتطلبات التنظيمية المشتركة لمختلف الدول على ضرورة قيام مُصدري العملات المستقرة بالعملات المحلية بإيداع أموال الاحتياطي لدى المؤسسات المالية في بلدانهم ومناطقهم، والاستثمار في أصول مقومة بالعملات المحلية. على سبيل المثال، ينص قانون "GENIUS" الأمريكي بوضوح على أن يقتصر نطاق استثمار احتياطيات العملات المستقرة على أصول الدولار الأمريكي بشكل رئيسي، بما في ذلك النقد بالدولار الأمريكي، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وأوراق الاحتياطي الفيدرالي، وصناديق أسواق النقد، وودائع البنوك المركزية. وهذا لا يتجنب خطر استبدال العملة فحسب، بل يقلل أيضًا من خطر استبدال السيادة النقدية. يمكن معالجة تأثير تنظيم السياسة النقدية من خلال التطوير التدريجي للعملات المستقرة وعمليات السوق المفتوحة للبنوك المركزية. أما فيما يتعلق بالإصدار، ولتخفيف أثر التطور السريع للعملات المستقرة على النظام النقدي والسياسة النقدية الحاليين في فترة وجيزة، ينص قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) على ألا يتجاوز حجم التداول اليومي لرمز مرجعي واحد للأصول (ART) ورمز نقود إلكترونية (EMT) 5 ملايين يورو، وعندما تتجاوز القيمة السوقية لرمزي ART وEMT 500 مليون يورو، يجب على المُصدر إبلاغ الجهة التنظيمية واستيفاء متطلبات إضافية. أما فيما يتعلق بالاستخدام، فيمكن اعتماد مسار الترويج "الخارجي أولاً، ثم الداخلي، وأخيراً المحلي" (كما هو الحال في الإمارات العربية المتحدة)، وذلك بالحد من استخدام "الأشخاص المؤهلين" أولاً، ثم فتح المجال تدريجياً لاستخدامهم، والحد من سيناريوهات الاستخدام المحلية مثل مدفوعات المعاملات المالية، ثم الاستمرار في فتح سيناريوهات الاستخدام. بالإضافة إلى ذلك، واستنادًا إلى تاريخ تطور الدولار الأوروبي والبترودولار، لا يزال الدولار الأمريكي متأثرًا بتنظيم السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد العولمة، ولا تزال الأصول الاحتياطية وراء العملات المستقرة القانونية مقومة بالعملة المحلية ومتداولة في البلاد، ولا تزال متأثرة بتنظيم السياسة النقدية للبنك المركزي للبلاد، ويمكن للبنك المركزي أيضًا إدراج العملات المستقرة بالعملة المحلية في عمليات السوق المفتوحة.

الاعتقاد الخاطئ الخامس: العملات المستقرة لا تساعد على تدويل العملات المحلية

يهدف هذا الرأي بشكل رئيسي إلى تدويل الرنمينبي. في الوقت الحالي، تعمل بلدي بنشاط على تطوير نظام الدفع عبر الحدود بالرنمينبي (CIPS)، وفي الوقت نفسه، تعزز تكامل CIPS ومشروع جسر العملة الرقمية متعدد الأطراف للبنوك المركزية (mBridge) كقناة مهمة لتعزيز تدويل الرنمينبي. حاليًا، تغطي المؤسسات المشاركة في CIPS 185 دولة ومنطقة. لهذا السبب، يعتقد البعض أن إصدار وتداول عملات الرنمينبي المستقرة لا يُسهم في تطوير نظام CIPS وتعزيز تدويل الرنمينبي. ومع ذلك، فإن هذا الرأي خاطئ ولا يُدرك بدقة دور العملات المستقرة في تعزيز تدويل العملات. من ناحية، يتطلب التطور المُذهل لتدويل الرنمينبي استخدام عملات الرنمينبي المستقرة كمحرك جديد. في السنوات الأخيرة، وبفضل دعم CIPS، وتوسيع اتفاقيات مبادلة العملات المحلية، وزيادة استخدام الرنمينبي في استثمارات وتجارة مبادرة الحزام والطريق، ارتفعت حصة الرنمينبي في المدفوعات العالمية إلى المركز الرابع، إلا أن حصتها السوقية (3.75% في ديسمبر 2024) لا تزال أقل بكثير من الدولار الأمريكي (49.12%)، وخاصةً أن استخدام الرنمينبي في المدفوعات الدولية التي تشمل شركات غير صينية ضئيل نسبيًا. تتميز العملات المستقرة بطابع عالمي طبيعي. اعتبارًا من مايو 2025، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية 7 تريليونات دولار أمريكي (33.2 تريليون دولار أمريكي قبل التعديل)، وبلغ عدد المعاملات 14 تريليونًا (51 تريليونًا قبل التعديل). تجاوز حجم المعاملات في عام 2024 إجمالي حجم المدفوعات لبطاقتي فيزا وماستركارد، وأصبح تدريجيًا الطريقة السائدة لدفع المعاملات عبر الحدود. سيكون الترويج النشط لاستخدام عملات الرنمينبي المستقرة في التجارة عبر الحدود والتسوية الدولية نقطة انطلاق مهمة لتدويل الرنمينبي، ولا يتعارض مع تعزيز تدويل الرنمينبي من خلال توسيع تطبيقات CIPS.

في الوقت نفسه، سيساعد تطوير عملات الرنمينبي المستقرة على تقليل حالة عدم اليقين التي يواجهها جسر العملة الرقمية للبنك المركزي. على الرغم من إمكانية استخدام الرنمينبي الرقمي في المدفوعات العابرة للحدود عبر جسر العملات الرقمية متعدد الأطراف، مما يُحسّن مستوى تدويله، إلا أنه دخل مرحلة الحد الأدنى من المنتجات القابلة للتطبيق (MVP) في يونيو 2024. ومع ذلك، مع انسحاب بنك التسويات الدولية من مشروع "جسر العملات الرقمية" وتوجهه لدعم مشروع أغورا الذي تقوده البنوك المركزية الأمريكية والأوروبية، هناك درجة معينة من عدم اليقين بشأن آفاق تطوير "جسر العملات الرقمية". وستساعد زيادة نسبة الرنمينبي في تسويات المدفوعات الدولية من خلال عملات الرنمينبي المستقرة على تعويض أوجه القصور المتمثلة في ضعف انتشار الرنمينبي الرقمي في سيناريوهات المعاملات الخارجية، وعدم اليقين الذي يواجه تطوير وتعزيز جسر العملات الرقمية للبنك المركزي.

الاعتقاد الخاطئ السادس: العملات المستقرة ستزيد من مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية

تُصدر العملات المستقرة وتُتداول بناءً على سلاسل الكتل (البلوكتشين)، وتتميز باللامركزية والعولمة وإخفاء الهوية وعدم قابلية إلغاء المعاملات. بالإضافة إلى ذلك، تُعزز تقنية جسر السلسلة الترابط بين سلاسل الكتل المختلفة، مما يُسهّل على غاسلي الأموال إخفاء هوياتهم ومصادر أموالهم. لهذا السبب، يعتقد البعض أن العملات المستقرة ستزيد من مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية، مثل غسل الأموال وهروب رؤوس الأموال. هذه المفاهيم قديمة بعض الشيء، ولم تواكب تطور تقنيات مكافحة غسل الأموال في مجال العملات المشفرة، فضلًا عن تطور الأنظمة التنظيمية، مثل تلك الخاصة بمكافحة غسل الأموال في هذا المجال. يمكن أيضًا استخدام تقنية بلوكتشين لمراقبة تدفق أموال العملات المستقرة. منذ إطلاق العملات المشفرة، دأبت المؤسسات والخبراء على دراسة وتصميم أنماط تعبيرية للأصول المشفرة لتسجيل معلومات عملية معاملات تحويل العملات الرقمية في تعبيرات العملات الرقمية المشفرة. في الوقت نفسه، أشارت أبحاث بنك التسويات الدولية (BIS) منذ عام 2019 إلى أنه بالنسبة لمعاملات العملات المستقرة والعملات المشفرة القائمة على بلوكتشين ودفاتر الأستاذ الموزعة، يمكن للجهات التنظيمية المالية تطبيق تقنية بلوكتشين ودفاتر الأستاذ الموزعة في الرقابة المالية، وتطبيق "رقابة مدمجة" على العملات المستقرة والعملات المشفرة. في الوقت نفسه، تستكشف بعض الدول وتعزز الإشراف على عقد البلوك تشين الرئيسية وإشراف مجتمع الحوكمة. بالإضافة إلى ذلك، طورت بعض شركات تقنية البلوك تشين تقنية معالجة تشفير البيانات متعددة العقد. مع ضمان أمن رأس المال، تستخدم هذه الشركات أنظمة إدارة البيانات الموزعة لإجراء إحصاءات وتحليلات آنية حول تدفق رأس المال وتغيراته، وتتبع عملية تحويل الأموال من المصدر إلى الوجهة، والكشف عن مصدر الأموال ووجهتها ورابطها. يمكن استخدام هذه التقنيات بشكل كامل في مراقبة معاملات العملات المستقرة لمكافحة غسل الأموال والأنشطة المالية غير القانونية. على سبيل المثال، في أغسطس 2024، أنشأت كل من TRON وعملة USDT المستقرة وTRM تحالف T3 للوقاية من الجرائم المالية (T3 FCU)، الذي تعاون مع جهات إنفاذ القانون في مختلف الدول لتجميد أكثر من 130 مليون دولار من الأنشطة غير القانونية المتعلقة بالعملات المشفرة في عام 2024. كما يشهد النظام العالمي للإشراف على مكافحة غسل الأموال والأنشطة المالية غير القانونية تحسنًا سريعًا. استجابةً لمخاطر غسل الأموال المحتملة في معاملات العملات المستقرة والأصول المشفرة، قامت مجموعة العمل المالي العالمية (FATF) بتحديث "المعايير الدولية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب وتمويل الانتشار: توصيات FATF"، مُدمجةً بشكل صريح أنشطة ومقدمي خدمات العملات المستقرة والأصول المشفرة (الأصول الافتراضية) ضمن المعايير الدولية لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، وحددت نقطة البداية للعناية الواجبة بالعملاء في معاملات الأصول الافتراضية لمرة واحدة عند 1000 يورو/دولار، وطالبت بتوسيع نطاق تطبيق "قاعدة السفر" لتشمل منتجات وخدمات الأصول الافتراضية. في الوقت نفسه، اقترح الاتحاد الأوروبي واليابان وسنغافورة وهونغ كونغ الصينية برامج تنظيمية مُستهدفة لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب لخدمات تداول العملات المشفرة. على سبيل المثال، تُلزم "لائحة تحويل الأموال" للاتحاد الأوروبي أي تحويلات عملات مشفرة بين حسابات خدمات العملات المشفرة باتباع "قاعدة السفر". كما يُحدد "قانون GENIUS" الأمريكي متطلبات امتثال محددة لمكافحة غسل الأموال في معاملات العملات المستقرة، ويُلزم الجهات المُصدرة بالقدرات التقنية اللازمة لمصادرة وتجميد ومنع المعاملات غير القانونية للعملات المستقرة.