سيركل، أول عملة مستقرة، وعلاقتها بالصين

يوم الخميس القادم، سيأتي أهم طرح عام أولي في سوق العملات المشفرة بعد Coinbase.

سيتم إدراج Circe، الجهة المصدرة لعملة الدولار المستقرة USDC، في بورصة نيويورك للأوراق المالية، مع حد أقصى لجمع التبرعات يقدر بنحو 896 مليون دولار، ورمز السهم هو CRCL.

ومع ذلك، عشية الإدراج، استمر سعر سهم شركة China Everbright Holdings المدرجة في هونج كونج في الارتفاع، بنسبة 44٪ في 5 أيام، بما في ذلك قصة سرية لـ Circle China.

استثمرت شركة Everbright Holdings وشركة IDG Capital بشكل مشترك في شركة Circle في عام 2016 وأصبحتا مساهمين فيها.

حتى في عام 2018، أفادت وسائل الإعلام المحلية أنه قد يتم حقن شركة Cicle في شركة محلية مدرجة في بورصة A، مما دفع بورصة شنتشن إلى إرسال خطاب استفسار، وفي النهاية اضطرت الشركة المدرجة إلى التقدم لدحض الشائعة.

تُعدّ اتصالات سيركل المتكررة مع الشركات الصينية شاهدًا على تطورها التاريخي ومثالًا يُحتذى به. من المحافظ المشفرة إلى منصات التداول والعملات المستقرة، كانت سنوات شباب سيركل مليئة بالصعوبات والمنعطفات.

يستعرض هذا المقال مسيرة سيركل التاريخية وعلاقتها بالصين.

الحلم الأولي: Alipay في الولايات المتحدة

في عام 2013، شارك جيريمي أليير وكبير العلماء في شركة Adobe، شون نيفيل، في تأسيس شركة Circle، ومقرها في بوسطن، والتي كانت شركته الناشئة الرسمية الثالثة.

قبل ذلك، أسس شركتين مدرجتين، شركة البرمجيات Allaire ومنصة الفيديو عبر الإنترنت Brightcove في عامي 1995 و2012 على التوالي، وتراكمت لديه علاقات عميقة.

عندما تأسست شركة Circle لأول مرة، تلقت 9 ملايين دولار في تمويل السلسلة A، محققة رقمًا قياسيًا لأعلى مبلغ تمويل تم جمعه على الإطلاق من قبل شركة عملات مشفرة في ذلك الوقت. من بين المستثمرين جيم براير، وأكسل بارتنرز، وجنرال كاتاليست، وجميعهم كانوا مستثمرين في شركة ألير السابقة، برايت كوف. بدلاً من الاستثمار في سيركل كشركة، من الأفضل القول إنهم يستثمرون في جيريمي ألير كشخص. لم تنخرط سيركل في البداية في العملات المستقرة، لكنها كانت مصممة على إنشاء "نسخة أمريكية من أليباي". كان شكل المنتج الأولي لشركة سيركل محفظة عملات رقمية، وفرت بشكل رئيسي تخزينًا للعملات المشفرة (بيتكوين) وخدمات صرف العملات القانونية، واستخدمت بيتكوين لتحويل الأموال بسرعة. على سبيل المثال، تتطلب التحويلات الدولية باستخدام سويفت من 3 إلى 5 أيام عمل للتأكيد، ولكن باستخدام سيركل، يمكنك تحويل الأموال بسرعة بالاعتماد على مسار "نقد-بيتكوين-نقد". في هذه العملية، يصبح بيتكوين القناة الوسيطة. في ذلك الوقت، كان أليير مؤمنًا بشدة بالبيتكوين، وكان يعتقد أن إنشاء نظام دفع عابر للحدود مسألة وقت فقط. أراد أن يتمكن المستخدمون من تحويل الأموال والدفع دون عقبات كبيرة، تمامًا مثل استخدام البريد الإلكتروني والرسائل القصيرة. ثم واصلت سيركل مسيرتها الناجحة. في أغسطس 2015، حصلت سيركل على تمويل بقيمة 50 مليون دولار أمريكي بقيادة مجموعة جولدمان ساكس وشركة آي دي جي كابيتال. لماذا شاركت IDG Capital في الاستثمار الرئيسي في Circle؟ قد يكون هذا مرتبطًا بجيم براير، أحد المستثمرين الأوائل في Circle، والذي اشتهر باستثماره المبكر في Facebook. لديه أيضًا هوية أخرى - شريك IDG الاستثماري في الولايات المتحدة. كما مهد استثمار IDG الطريق لعلاقات Circle المستقبلية مع الصين. في سبتمبر، حصلت Circle على أول ترخيص للعملة الرقمية BitLicense صادر عن إدارة الخدمات المالية في نيويورك، مما يعني أن Circle يمكنها تقديم خدمات العملات الرقمية في ولاية نيويورك بترخيص. في العام نفسه، عانت سوق الدفع عبر الهاتف المحمول في الصين من اضطرابات. وسرعان ما تفوقت WeChat على Alipay من خلال الاعتماد على أظرف WeChat الحمراء. ولم تكتفِ شركة Circle على الجانب الآخر من المحيط بالانتظار والترقب، بل أطلقت أيضًا خدمة الدفع الاجتماعي في نهاية العام.

في ذلك الوقت، كانت هذه محاولة جريئة للابتكار. أما الآن، فقد يعود ذلك إلى عدم وضوح موقعها، مما مهد الطريق للتحولات المتعددة اللاحقة.

مصير الصين

في عام 2016، ارتبطت شركة سيركل بالعديد من شركات رأس المال الاستثماري الصينية.

في يونيو، كانت الشمس حارقة، وتعاونت سيركل بنجاح مع عدد من رؤوس الأموال الصينية وأعلنت عن إكمال تمويل السلسلة D بقيمة 60 مليون دولار أمريكي، بقيادة IDG Capital، المستثمر الرئيسي في السلسلة C. بالإضافة إلى ذلك، حذت شركات صينية مثل Baidu وEverbright وCreditEase وWanxiang وCICC Jiazi حذوها. من بينها، قادت IDG Capital جولتي التمويل C وD لشركة Circle على التوالي، وانضمت إلى مجلس إدارتها. وقد علق شيونغ شياوغ، مؤسس IDG Capital وشريكها، على هذا الاستثمار قائلاً:

صرح مؤسس سيركل، ألير، بأن سيركل ستُجري أعمالها وفقًا للإطار التنظيمي الصيني، ولن تُطلق منتجاتها بتهور دون موافقة الحكومة.

بالإضافة إلى ذلك، تتواصل سيركل وتُشارك المعلومات مع الجهات التنظيمية الصينية والبنوك والمؤسسات الأخرى. ومع ذلك، تُولي بلدي أهمية كبيرة للأمن المالي، ويتطلب الأمر الحصول على ترخيص دفع من طرف ثالث لمزاولة أعمال الدفع في الصين. لذلك، ظل نشاط سيركل في الصين راكدًا لفترة طويلة، ولم يعد له أي أثر يُذكر. وفقًا لمعلومات Qichacha، في 15 أغسطس 2020، تقدمت شركة Tianjin Shike Technology Co., Ltd. بطلب إلغاء بسيط، وتم إلغاؤها رسميًا في 7 سبتمبر، وانسحبت من الصين.

يُعد هذا الاستثمار استثنائيًا لشركة Circle. فمن ناحية، يعتمد على تمويل قائم على تقييم فائق الارتفاع بقيمة 3 مليارات دولار أمريكي بعد الاستثمار. وبعد أقل من عام، انخفضت قيمته بنسبة 75%.

ثانيًا، في النصف الثاني من عام 2018، شهد سوق العملات المشفرة هبوطًا حادًا. وستواجه كل من Circle وBitmain اختبارًا مصيريًا. وقد ساعدت هذه الأموال شركة Circle على تجاوز الصعوبات إلى حد ما.

مع ضخ رأس المال، بدأت Circle في التوسع في كل مكان، وسعت إلى تحقيق النجاح في جميع المجالات.

في يوليو 2018، أطلقت سيركل عملة USDC المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي. وبالنظر إلى الوراء، لا شك أن هذه لحظة تاريخية. اتخذت سيركل أهم قرار لها.

بالإضافة إلى أعمال التبادل الأساسية والعملات المستقرة، بدأ تصميم سيركل أيضًا في التوسع خارجيًا.

في أكتوبر 2018، استحوذت سيركل على منصة التمويل الجماعي للأسهم SeedInvest وأنشأت سيركل ريسيتش لنشر أخبار وتقارير صناعة العملات المشفرة.

حتى الآن، وبفضل رأس المال، أصبحت سيركل مجموعة شاملة للعملات المشفرة مع بورصات كنواة وتطوير متنوع للعملات المستقرة والتداول خارج البورصة: تقدم بولونيكس خدمات التداول؛ وتوفر سيركل باي التحويلات؛ تُستخدم SeedInvest لجمع الأموال؛ وتُقدم Circle Trade خدمات تداول خارج البورصة؛ وتُعدّ USDC عملة مستقرة بالدولار الأمريكي.

يبدو كل شيء على ما يُرام، ولكن كما يعلم الجميع، فقد حلّ الشتاء القارس، وهذا التنوّع في التصميم يُشكّل خطرًا بالغًا.

كان عام 2019 أحلك عام في تاريخ Circle.

في فبراير، كشف موقع Cointelegraph Japan لأول مرة أن قيمة Circle بلغت 705 ملايين دولار أمريكي على منصة تداول الأسهم SharesPost. قبل تسعة أشهر، بلغت قيمة Circle 3 مليارات دولار أمريكي بعد تلقيها استثمارًا بقيمة 110 ملايين دولار أمريكي من Bitmain. في أقل من عام، انخفضت قيمتها بنسبة 75%. في مايو، أفادت شركة كوين ديسك أن شركة سيركل سرحت 30 موظفًا، أي حوالي 10% من إجمالي موظفيها، ثم رحل ثلاثة مدراء تنفيذيين على التوالي. ولكن ربما كان أكبر مصدر إزعاج لألاير هو فشل شركة بولونيكس، التي استحوذ عليها بأموال طائلة. في 13 مايو 2019، أعلنت بولونيكس أنها ستزيل 9 عملات رقمية من صفحات المستخدمين الأمريكيين. لأنه وفقًا للقانون الأمريكي، تقترب هذه العملات من مفهوم الأوراق المالية، لكنها غير مسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما يشكل خطر انتهاك. في أكتوبر، تمت إزالة 6 عملات رقمية من الرفوف مرة أخرى، مما أدى إلى خسارة الكثير من الأرباح. لهذا السبب، عبّر أليير علنًا عن استيائه من الجهات التنظيمية الأمريكية عدة مرات، لكنه اضطر لنقل كيان بولونيكس التجاري إلى برمودا، حيث البيئة التنظيمية أكثر مرونة. في 23 يوليو، أعلنت سيركل أن بولونيكس (شبكة بي) ستحصل على ترخيص أعمال الأصول الرقمية في برمودا. لكن هذا لا يزال لا يمنع بولونيكس من فقدان حصتها السوقية. من حصة سوقية بلغت ما يقرب من 60% (بين البورصات الملتزمة) في عام 2017، إلى حصة سوقية بلغت 1% فقط في سبتمبر 2019.

انخفضت القيمة بشكل حاد، وعانت الأعمال الأساسية من انتكاسات، وفقدان المواهب... وقفت سيركل مرة أخرى عند مفترق طرق القدر.

في لحظة الحياة والموت، اختارت سيركل قطع ذراعيها من أجل البقاء، وتخلصت تدريجيًا من أعمالها الأساسية اعتبارًا من النصف الثاني من عام 2019 وركزت على العملة المستقرة USDC. في يونيو 2019، أعلنت شركة سيركل أنه اعتبارًا من 8 يوليو، ستلغي خدمة سيركل باي دعم مدفوعات المستخدمين ورسومهم تدريجيًا، وصولًا إلى إلغاء دعمها بالكامل في 30 سبتمبر. في 25 سبتمبر، أعلنت سيركل تعليق مشروع سيركل ريسيرش. في أكتوبر، ولدهشة الجميع، باعت سيركل شركة التداول التابعة لها، بولونيكس، إلى "بولو ديجيتال أسيتس"، التي كانت تديرها شركة استثمار آسيوية. المتحكم الفعلي بها هو صن يوتشن، مؤسس ترون. ووفقًا لوثائق SPAC التي كُشف عنها لاحقًا، خسرت سيركل أكثر من 156 مليون دولار أمريكي في استحواذها على بولونيكس وبيعها لاحقًا.

في 17 ديسمبر، باعت شركة Circle مكتب التداول خارج البورصة Circle Trade إلى بورصة Kraken.

في عام 2020، تم بيع تطبيق التداول والاستثمار في العملات المشفرة Circle Invest التابع لشركة Circle إلى شركة Voyager Digital في شكل أسهم.

حتى الآن، وبعد سلسلة من عمليات التقليص، تحولت شركة Circle من مجموعة متنوعة من العملات المشفرة إلى جهة إصدار عملات مستقرة تركز على عملة الدولار الأمريكي المستقرة USDC.

سفير الدولار

نموذج عمل سيركل لإصدار العملات المستقرة بسيط ومربح:تصدر الشركة عملات USDC مستقرة بنسبة 1:1 إلى الدولار الأمريكي، وتستثمر ودائع المستخدمين بشكل أساسي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وبالتالي تحقيق عوائد خالية من المخاطر تقريبًا.

حاليًا، يتجاوز إصدار USDC مبلغ 61 مليار دولار، أي ما يعادل أكثر من 61 مليار دولار من الاحتياطيات، المستثمرة في سندات الخزانة الأمريكية (85% منها تُدار بواسطة صندوق CircleReserveFund التابع لشركة BlackRock) والنقد (10-20% مودعة في بنوك عالمية مهمة نظاميًا).

ووفقًا للبيانات المالية، حققت شركة Circle في عام 2024 ما يقرب من 1.6 مليار دولار من دخل الفوائد من الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية، وهو ما يمثل 99% من إجمالي إيرادات شركة Circle.

ومع ذلك، انخفض صافي ربحها من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، وإحدى نقاط الخطر الخفية هي مص دماء شريكتها Coinbase.

في عام 2018، شاركت سيركل وكوين بيس في تأسيس تحالف المركز لإطلاق USDC.

في عام 2023، تم حل تحالف المركز، واستحوذت كوين بيس على أسهم سيركل، وسيطرت سيركل بالكامل على نظام USDC البيئي، لكن كوين بيس لا تزال تحتفظ بالحق في الحصول على أرباح على جزء من الدخل.

يمكن تقسيم إجمالي المعروض من USDC إلى ثلاثة أجزاء: USDC من كوين بيس، وUSDC من سيركل، وUSDC على منصات أخرى.

· كوين بيس: بما في ذلك كوين بيس برايم وUSDC التي تحتفظ بها البورصات.

· Circle: بما في ذلك USDC التي تحتفظ بها Circle Mint.

· منصات أخرى: USDC التي تحتفظ بها منصات لامركزية مثل Uniswap وMorpho وPhantom.

وفقًا لملف S-1 الخاص بشركة Circle، فإن لدى Circle وCoinbase اتفاقية تقاسم الأرباح التالية:

USDC على منصة Coinbase : تحصل Coinbase على 100% من دخل الاحتياطي.

USDC على منصة Circle: تحصل Coinbase على 100% من دخل الاحتياطي.

USDC على منصات غير تابعة لـ Coinbase: تحصل Coinbase وCircle كل منهما على 50% من دخل الاحتياطي.

تشهد حصة Coinbase من إجمالي المعروض من USDC نموًا سريعًا، لتصل إلى حوالي 23% في الربع الأول من عام 2025، ويُعد USDC حاليًا ثاني أكبر مصدر لإيرادات Coinbase، حيث يمثل حوالي 15% من الإيرادات في الربع الأول من عام 2025، متجاوزًا إيرادات التخزين.

مع صعوبة اهتزاز العملة المستقرة USDT، الرائدة، على المدى القصير، والتأثير السلبي لتخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، وأرباح Coinbase الضخمة، فإن Circle ليست مستقرة، ولكن طرحها العام الأولي "في الوقت المناسب".

أقرّ مجلس الشيوخ قانون العملات المستقرة الأمريكي (قانون GENIUS) في 21 مايو، وهو قيد المراجعة حاليًا من قِبل مجلس النواب. وبمجرد إقراره رسميًا، سيعود بفوائد استراتيجية كبيرة على شركة Circle.

يتمثل جوهر قانون GENIUS في ميزة شركة Circle:

أولًا، يشترط أن تكون كل عملة مستقرة صادرة مدعومة بمبلغ معادل من النقد بالدولار الأمريكي أو الدين الأمريكي؛

ثانيًا، يجب على مُصدري العملات المستقرة التسجيل لدى الحكومة الفيدرالية الأمريكية والإفصاح عن احتياطياتهم شهريًا لضمان سلامة الأموال، ويجب عليهم أيضًا الامتثال للوائح مكافحة غسل الأموال ومكافحة الجريمة؛

ثالثًا، إذا أفلست الشركة المصدرة، فسيكون لحاملي العملات المستقرة الأولوية في الاسترداد.

بعد إقرار مشروع القانون، ستحصل الشركات التي تضع الامتثال أولاً مثل Circle على شهادة الوضع القانوني، مما يعزز ثقة المستثمرين المؤسسيين والمستخدمين العاديين في USDC.

في الماضي، كانت مخاوف المؤسسات المالية التقليدية بشأن عدم اليقين التنظيمي هي العقبة الرئيسية أمام تبنيها للعملات المستقرة، وسيزيل قانون GENIUS هذه العقبة، مما يفتح فرصًا جديدة لشركة Circle للتعاون مع البنوك ومقدمي خدمات الدفع والشركات الكبرى، وتوسيع سيناريوهات التطبيق وحصة السوق لـ USDC.

وفي المستقبل، ستتحمل سيركل أيضًا مسؤولياتها الاستراتيجية: أن تصبح منفذًا مهمًا لاستراتيجية عولمة الدولار وفي الوقت نفسه توفر دعمًا قويًا لسوق سندات الخزانة الأمريكية. وهذا هو أيضًا السرد الأساسي بعد طرحها العام الأولي و