الصين والولايات المتحدة تتنافسان على العملات المستقرة: لماذا تعلم لجنة الإشراف على الأصول المملوكة للدولة وإدارتها في شنغهاي بذلك؟

أودُّ اليومَ أن أُحدِّثَكم عن مسارِ العملاتِ المستقرة.

لماذا العملات المستقرة؟ إنها ليست مجرد أداة دفع، بل هي أيضًا بنيةٌ تحتيةٌ تتغلغل في سلسلةِ المعاملاتِ وتربطُ العالمَ الافتراضيَّ بالتمويلِ الحقيقي. وبالأخصِّ في سياقِ الإطلاقِ المُرتقبِ لترخيصِ العملاتِ المستقرةِ في هونغ كونغ، نودُّ اغتنامَ هذه الفرصةِ لترتيبِ متطلباتِ المشروعِ، والحدودِ التنظيميةِ، وصعوباتِ التنفيذِ التي نراها، كوكالةٍ قانونيةٍ، في الصفوفِ الأماميةِ لعملائنا للرجوعِ إليها.

السؤالُ الأولُ هو: هل يُمكنُ للعملاتِ المستقرةِ أن تُعيدَ تشكيلَ النظامِ النقديِّ الدوليِّ؟ هل يُمكنُ استبدالُ نظامِ الدفعِ الحاليِّ على نطاقٍ واسع؟ لا أعلم إن كنتم قد اطلعتم على تقرير عام عن أصول شنغهاي المملوكة للدولة هذا الصباح. لقد نظموا جلسة دراسية أمس، وكان محتواها حول العملات المستقرة. خلال اليومين الماضيين، تواصلت معنا بعض وسائل الإعلام الأجنبية، مثل رويترز، لإجراء مقابلات، ويدور محور النقاش حول سلسلة الإجراءات التشريعية الأمريكية القادمة بشأن الأصول المشفرة والعملات المستقرة.

لذا، نرى تزايدًا في عدد الشركات المدرجة في الولايات المتحدة، والتي تُشبه مناجم البيتكوين، ويمكن إدراجها وتطويرها بشكل جيد في سوق رأس المال. في الوقت نفسه، نرى أن شركات مثل "مايكروستراتيجي"، التي تُعرف الآن باسم "ستراتيجي"، قد جعلت بالفعل احتياطيات البيتكوين الاستراتيجية نشاطها الرئيسي.

الآن، لم يعد الأمر يقتصر على البيتكوين فحسب، بل يسعى البعض أيضًا إلى اكتناز عملتي BNB وSolana، على أمل تقليد استراتيجية السوق. يحظى سوق البيتكوين الأمريكي باهتمام استراتيجي متزايد. من وجهة نظر الحكومة الأمريكية، يمكننا رؤية اتجاهين:

الاتجاه الرئيسي الأول يتعلق بالبيتكوين.

صرح ترامب بوضوح أنه يأمل في اكتمال إنتاج البيتكوين في الولايات المتحدة مستقبلًا. وبناءً على ذلك، نرى أن عددًا كبيرًا من شركات التعدين في الولايات المتحدة توسّع أنشطتها، حتى أن بعضها يكتب "صنع في الولايات المتحدة" على سلسلة الكتل عند إنتاجه. لذلك، تأمل الولايات المتحدة بوضوح في تعزيز القدرة الإنتاجية الأساسية للبيتكوين مستقبلًا. بالإضافة إلى ذلك، تأمل الحكومة الفيدرالية وبعض حكومات الولايات في وقف بيع البيتكوين المُصادر، حتى أن بعض الولايات بدأت بتخصيص جزء من ميزانيتها المالية المحلية لشراء البيتكوين أو الاحتفاظ به بشكل استراتيجي. وهذا يُظهر أن الحكومة الأمريكية قد وضعت استراتيجية واضحة بشأن إنتاج واحتياطيات البيتكوين.

الجزء الثاني يتعلق بالعملات المستقرة.

تبلغ قيمة سوق العملات المستقرة العالمية الحالية أكثر من 260 مليار دولار أمريكي، منها حوالي 90% عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي، وحتى مرتبطة بالسندات الأمريكية.

على سبيل المثال، أكبرها هو USDT، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 160 مليار دولار أمريكي، منها أكثر من 60% مخصصة للسندات الأمريكية؛ والأكثر امتثالًا في الولايات المتحدة هو USDC، والذي يبلغ حوالي 60 مليار دولار أمريكي، وأصوله الأساسية مخصصة أيضًا للسندات الأمريكية.

لماذا تشجع الولايات المتحدة بشدة تطوير العملات المستقرة؟ لأنه قادر على حل مشكلة الطلب الجديد على السندات الأمريكية. بصفتك مُصدرًا لعملات مستقرة متوافقة، يجب أن تكون أصولك الأساسية عبارة عن سندات حكومية قصيرة الأجل أو ودائع مصرفية. أصبح الدين الأمريكي هو الخيار الأمثل.

بالنسبة للولايات المتحدة، يُعادل هذا زيادة الطلب على الدين الأمريكي. كلما زاد إصدار العملات المستقرة، زاد عدد الأشخاص الذين يمتلكون الدين الأمريكي بشكل غير مباشر. ووفقًا لمنطق USDT، قد يكون 60 دولارًا من أصل 100 دولار من USDT دينًا أمريكيًا.

تقليديًا، يصعب علينا، كأفراد أو مؤسسات صغيرة ومتوسطة، شراء الدين الأمريكي. ولكن إذا كنتُ أمتلك USDT، فهذا يُعادل امتلاك 60% من الدين الأمريكي بشكل غير مباشر. هذا يُفسر أهمية العملات المستقرة المتوافقة مع القواعد الاستراتيجية للولايات المتحدة، مما يُحل مشكلة قنوات بيع الديون الأمريكية.

وهناك سبب آخر أكثر أهمية، وهو القلق من تجاوز نظام تسوية الدولار الأمريكي التقليدي.

تحاول العديد من الأصول المشفرة وشبكات بلوكتشين تجاوز نظام سويفت، والولايات المتحدة بالتأكيد غير مستعدة للتخلي عن السيطرة المالية. لذلك، تأمل أن تخضع مُصدري العملات المستقرة للتنظيم من قِبلها حتى تتمكن من الاستمرار في استخدام أدوات العقوبات المالية.

على سبيل المثال، في أبريل 2025، أعرب مسؤولون ماليون روس علنًا عن تفكيرهم في إصدار عملاتهم المستقرة الخاصة بهم بسبب تجميد حوالي 1.4 مليار دولار من USDT في إحدى بورصات الأصول المشفرة الخاصة بهم. يعتقد الكثيرون أن العملات المستقرة لامركزية ويمكن استخدامها بحرية عبر الحدود، لكن في الواقع، تستطيع شركة تيثر، مُصدرة USDT، تجميد الأموال عن بُعد على العنوان من خلال آلية الخلفية. هذه هي معضلة روسيا: جمّدت تيثر عددًا كبيرًا من عملات USDT في البورصة على السلسلة بناءً على طلب الحكومة الأمريكية. يُظهر هذا أنه في عالم البلوك تشين، حتى لو كانت لديك أموال في محفظتك على السلسلة، فقد لا تتمكن من نقلها. تُلزم المزيد من جهات إنفاذ القانون مُصدري العملات المستقرة بتجميد الأصول من خلال وثائق المساعدة القضائية. هذه القدرة على إنفاذ القانون على السلسلة هي ما ترغب الولايات المتحدة بشكل خاص في الحفاظ عليه وتعزيزه. لذلك، تُفضّل الولايات المتحدة جعل هذه العملات المستقرة "متوافقة" مع القوانين، وترك الجهات المُصدرة تخضع لرقابة الولايات المتحدة، وإلا فسيكون من الصعب السيطرة على سلطة إنفاذ القانون على السلسلة في المستقبل. وهذا ما أكّدنا عليه دائمًا. يجب على الصين تشجيع استكشاف وإصدار العملات المستقرة في أسرع وقت ممكن. سواءً أكانت دولارات هونغ كونغ، أو رنمينبي، أو رنمينبي خارجي، أو حتى دولار أمريكي، فإن الهدف الأساسي هو السيطرة على السلسلة. بالإضافة إلى الطلب على الديون الأمريكية، فإن أحد الأسباب الرئيسية لتشجيع الولايات المتحدة على العملات المستقرة المتوافقة هو الحفاظ على سيطرة سلطات إنفاذ القانون.

إذن، هل سيُعيد هذا النظام تشكيل النظام النقدي الدولي؟ هل يُمكنه استبدال نظام الدفع الحالي على نطاق واسع؟

أعتقد أن الأمر ليس مُبالغًا فيه.

في المستقبل، ستُظهر العملات المستقرة "طبقية" في الاستخدام في الاستهلاك النهائي، والتحويلات المالية، والتجارة عبر الحدود بين الشركات.

الطبقية الأولى هي أولئك المستخدمون الذين يرغبون في الاختباء من خلال العملات الافتراضية، أو الذين لا يرغبون في الخضوع للرقابة الحكومية. قد يظلون يستخدمون ما يُسمى بالعملات المستقرة "غير المتوافقة" مثل USDT، أو حتى عملات مستقرة أكثر غموضًا. في الواقع، لا تندرج هذه العملات ضمن الإشراف السائد أو الرؤية السائدة، مثل منصات المقامرة، ومنصات الإنتاج غير الرسمية، والدول الخاضعة للعقوبات، إلخ.

من ناحية أخرى، وكما هو الحال مع عملة USDC، أو العملات المستقرة المتوافقة الصادرة تحت إشراف هونغ كونغ، أعتقد أنها لن تكون مستقلة تمامًا خارج النظام المصرفي الحالي. بل هي أكثر تكاملاً، أو كأداة، مُكمّلة في نظام التجارة عبر الحدود الحالي أو نظام الدفع والتسوية عبر الحدود.

على سبيل المثال، يمكنني تقديم مثالين، أحدهما للطرف C والآخر للطرف B.

من بين أمثلة الطرف C، يُعد ما يُسمى ببطاقة USDT المصرفية الأكثر شيوعًا. ببساطة، تقوم بشحن أو تحويل عملتك الافتراضية إلى حسابك المصرفي، وهذا الحساب المصرفي مرتبط بعنوان افتراضي. عند تمرير البطاقة، سيتم خصم الأصول المشفرة ذات الصلة تلقائيًا من عنوان المحفظة. هذا في الواقع يُضيف وظيفة "استهلاك الأصول المشفرة" إلى نظام الحساب المصرفي الحالي.

لذا ستجد أنها لم تحل محل النظام المصرفي، بل أضافت فقط وظيفة إعادة شحن واستهلاك الأصول المشفرة إلى النظام الأصلي. إنها مُكمّلة وليست بديلة.

هذا هو السيناريو الأكثر شيوعًا في الجانب C.

على الجانب B، على سبيل المثال، يتجه عدد كبير من شركات الطرف الثالث في الصين الآن إلى الخارج، مثل هونغ كونغ وسنغافورة، وغيرها، لإجراء عمليات استحواذ عبر الإنترنت. في الواقع، لا يختلف هذا المنطق اختلافًا جوهريًا عن عمليات الاستحواذ عبر الحدود الحالية بين الشركات (B2B). على سبيل المثال، الطريقة الأكثر شيوعًا حاليًا هي: أفتح حسابًا لدى شركة دفع خارجية، وأُنشئ شركة في هونغ كونغ، ثم أرفع رخصة العمل، وشهادة التسجيل، والمعلومات الشخصية، وما إلى ذلك على هذا الحساب وفقًا لمنطق "فتح حساب تاجر" التقليدي للدفع الخارجي، ثم أفتح حسابًا مصرفيًا على المنصة. في الوقت نفسه، سيكون هذا الحساب المصرفي مزودًا بـ "حساب تحصيل عملات افتراضية". بصفتي تاجرًا، يمكنني الحصول على مدخلي تحصيل في الوقت نفسه: أحدهما حساب عملة قانونية تقليدية، والآخر عنوان عملة افتراضية. بعد استلام الدفعة، يُمكنني إتمام عملية التبادل بين العملة المشفرة والعملة القانونية على المنصة. إذا أردتُ إجراء مدفوعات خارجية، يُمكنني اختيار العملات المشفرة، أو حساب بالدولار الأمريكي أو دولار هونغ كونغ للدفع.

لذا، ستجد أنه في هذا السيناريو، لا تُقوّض العملات المشفرة النظام المصرفي التقليدي، بل تُضيف وحدة وظيفية قائمة على النظام الأصلي. في الوقت نفسه، يجب أن تخضع العملات الافتراضية، أثناء استخدامها، لمراجعات KYC وKYT ومكافحة غسيل الأموال على طول السلسلة.

لذا، ستجد أن موجة مدفوعات Web3 هذه، أو استخدام العملات المستقرة، لا تُشبه في الواقع "الدفع اللامركزي" و"تجاوز النظام المصرفي" اللذين تحدث عنهما قطاع Web3 في السنوات السابقة.

تحوّل محور نقاش الجميع من بناء "نظام نقدي لامركزي" إلى "كيفية تبنّي التمويل التقليدي لمدفوعات Web3" و"كيفية استخدام العملات المستقرة لتحسين الكفاءة وخلق قيمة للأعمال".

هذا رأيي في السؤال الأول: إنها ليست بديلاً، ولا وجودًا ثوريًا، بل هي تحسين في الكفاءة والتجربة للنظام الحالي، وتعزيز للوظائف والسيناريوهات.

الموضوع الثاني: ما موقف بلدي من العملات المستقرة؟ ما هي النوايا التي تكشفها التصريحات والإجراءات الرسمية الحالية؟

يشعر العديد من العملاء الذين يتواصلون معنا لمناقشة حلول الدفع عبر الحدود، وخاصةً شركات الدفع عبر الحدود التي تحقق أداءً جيدًا في البر الرئيسي، بالقلق من جهة، ولكن لديهم أيضًا بعض المخاوف في قلوبهم.

لأننا سنشارك في بعض المناقشات الحكومية، وسنجري حوارات معمقة مع العملاء والأصدقاء في هذا القطاع المنخرطين حقًا في حلول العملات المستقرة. ما نفهمه هو أن هونغ كونغ تروج بقوة للعملات المستقرة، بهدف أن تكون بمثابة "ميدان اختبار مالي" للصين لمواجهة ريادة الولايات المتحدة في Web3 من منظور دفاعي استراتيجي.

لذا عندما نتحدث عن موقف الصين تجاه العملات المستقرة، لا يمكننا أن ننظر إلى البر الرئيسي فقط، ولا يمكننا أن ننظر إلى هونغ كونغ فقط، بل يجب أن ننظر إلى التنسيق وتقسيم العمل بين الاثنين.

أولاً، دعونا نلقي نظرة على سياسات البر الرئيسي.

منذ عام 2013، أصدرت الصين بالفعل العديد من التصريحات النوعية والتنظيمية بشأن العملات المشفرة. بعد أن حللنا الأمر، يمكننا تلخيصه تقريبًا في عدة أجزاء:

أولًا، لا يُسمح بجمع التبرعات العامة للأصول المشفرة في الصين، أي أن عروض العملات الأولية (ICO) محظورة صراحةً.

ثانيًا، لا يُسمح بتأسيس بورصات العملات الافتراضية في الصين أو ممارسة الأعمال ذات الصلة لسكان البر الرئيسي. النقطة الأساسية هنا هي "عدم السماح بممارسة الأعمال التجارية مع مستخدمي البر الرئيسي".

ولكن النقطة الأساسية هنا هي: لا تُنكر هذه السياسة قانونية امتلاك المواطنين الصينيين للأصول المشفرة.

هذا مهم جدًا، إذ يُحدد أن سلوك الشركات أو الأفراد الصينيين الذين يمتلكون أصولًا مشفرة، سواءً للدراسة في الخارج أو السياحة أو التجارة الخارجية، وما إلى ذلك، قانوني من الناحية القانونية. هناك أحكامٌ عديدةٌ في محاكم شنغهاي تُقرّ بوضوحٍ بأن حيازة العملات الافتراضية قانونيةٌ وتحميها حقوق الملكية.

لكن الأمر المُحرج هو أنه إذا استخدمتَ USDT لدفع ثمن سلعٍ في الصين، حتى لو اتفق الطرفان، فإن هذا العقد يبقى "عقدًا باطلًا" قانونًا.

هذه نقطةٌ دقيقةٌ للغاية.

ثالثًا، لا يُسمح بتعدين العملات المشفرة في الصين. إنها عقوبةٌ إداريةٌ وليست قضيةً جنائية.

بشكلٍ عام، طالما أنك لا تُخالف هذه "القوائم السلبية" الثلاث، فهناك في الواقع العديد من الأمور التي يُمكن القيام بها في بر الصين الرئيسي.

ثم دعونا نلقي نظرة على هونغ كونغ.

منذ إصدار "إعلان سياسة Web3 1.0" في ديسمبر 2022، تقدمت هونغ كونغ في أربعة اتجاهات رئيسية في مجال Web3 والأصول الرقمية:

أولاً، تم تضمين بورصات العملات الافتراضية رسميًا في نظام الترخيص، ويوجد حاليًا 11 بورصة مرخصة.

ثانيًا، يمكن إنشاء صناديق الأصول المشفرة (سواء كانت مماثلة للاكتتابات الخاصة التقليدية أو العروض العامة) وفقًا للقانون. الفرق الجوهري هو أن الأصول الأساسية تصبح أصولاً مشفرة، لكن منطق "جمع الأموال والاستثمار والإدارة والسحب" لا يختلف عن الصناديق التقليدية. ثالثًا، العملات المستقرة. سيُطبّق "الإطار التنظيمي للعملات المستقرة" في هونغ كونغ رسميًا في 1 أغسطس 2025. تشمل المتطلبات التنظيمية: إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ، وإصدار عملات مستقرة بالدولار الهونغ كونغي عالميًا، والترويج لها للجمهور في هونغ كونغ، جميعها ستخضع للتنظيم؛ يجب ألا يقل رأس المال الأولي عن 25 مليون دولار هونغ كونغي؛ ويجب الاحتفاظ باحتياطيات الأصول بنسبة 100%، ولا يُسمح بدفع الفوائد. لاحظنا أن السلطات التنظيمية في هونغ كونغ قد "خففت" مؤخرًا من حدة موقفها، مؤكدةً أن العملات المستقرة لا قيمة استثمارية لها وليست منتجات عامة، وأنه لا يجوز لها إصدار سوى 3-5 تراخيص في النهاية. JD.com، وStandard Chartered، وAnt، وYuanbi، وغيرها هي الجهات العامة التي تقدمت بطلبات للحصول على تراخيص التداول خارج البورصة.

رابعًا، ستركز هونغ كونغ أيضًا على الترويج لتراخيص التداول خارج البورصة (OTC). نظرًا لوجود مئات المتاجر خارج البورصة في شوارع هونغ كونغ حاليًا، بعضها مخصص لعملاء التجزئة من الفئة C، وبعضها الآخر سيتعاون مع بورصات كبيرة أو يفرض عقوبات على صناديق الاستثمار لتجاوزها. نتوقع أن تُطلق هونغ كونغ نظامًا لتراخيص التداول خارج البورصة في النصف الأول من عام 2026، وستُدرج هذا النشاط رسميًا في اللوائح التنظيمية.

يُعتبر RWA، أو رمزية الأصول الحقيقية، اتجاهًا محتملًا لتطوير هونغ كونغ، أو اتجاهًا قد يزداد شيوعًا. وقد رأيناه أيضًا في الأخبار، مثل أكوام الشحن التي تصنعها Longxin ومشاريع الطاقة الكهروضوئية التي تصنعها GCL. لكنني شخصيًا أعتقد أن هناك بعض المشاكل التي لا تزال قائمة في عملية استكشاف هذا المجال:

أولًا، قابلية تكرار هذه المشاريع في السوق حاليًا ليست قوية، والعديد منها لا يزال في مرحلة العرض أو التجربة.

ثانيًا، لا تزال مشاريع RWA مقتصرة على المستثمرين المؤهلين والمؤسسات المؤهلة، ولا يمكن توجيهها مباشرةً إلى مستثمري التجزئة. في المستقبل، أعتقد أن السماح للعامة بالمشاركة المباشرة مثل بيتكوين لا يزال محل تساؤل.

لكنني لطالما اعتقدت أنه إذا أراد مشروع RWA أن يُطبق فعليًا، فيجب أن يتوفر فيه شرطان فنيان ومؤسسيان أساسيان:

الأول هو أن تكون البيانات على السلسلة موثوقة بدرجة كافية. لا يمكن أن يقتصر الأمر على تصدير بيانات من ملف Excel من نظام تخطيط موارد المؤسسات (ERP) ثم كتابتها في سلسلة الكتل (البلوك تشين)، بل يجب أن يتم جمع البيانات من البداية إلى النهاية، مثل تحميلها مباشرةً من جهاز الاستشعار إلى سلسلة الكتل لضمان عدم التلاعب بها.

الثاني هو كيفية تداول القيمة. لا يمكنك القول إنني "أؤكد ملكية" البيانات على السلسلة فحسب، ولكن لا توجد طريقة لتوزيع القيمة وتسوية الدخل. إذًا، هذا المشروع هو مجرد "ترقية لنظام المعلومات" وليس تطبيقًا لتقنية Web3.

ولتحقيق تداول القيمة، تُعدّ العملات المستقرة البنية التحتية الأساسية.

يمكننا تخيل سيناريو: بصفتي مستثمرًا، استثمرتُ مليون دولار في مشروع كومة شحن، وأحمل رمز المشروع ABC. بيانات الدخل الناتجة عن كومة الشحن هذه مرئية على السلسلة، لذا في كل مرة يقوم فيها المستخدم بالشحن، سأحصل على عملات مستقرة من خلال عقود ذكية، مثل HKD-Token أو عملات مستقرة أخرى متوافقة.

هذا الرابط هو الحلقة المغلقة الأصلية لـ Web3 - البيانات موثوقة، والمعاملات تلقائية، وتسوية الدخل قابلة للتتبع.

لذلك نعتقد أن تطبيق العملات المستقرة المتوافقة هو أهم شرط داعم لهونغ كونغ لتعزيز RWA. بدون العملات المستقرة، لا يمكن الحديث عن تداول الأصول الحقيقية على السلسلة.

ثم دعونا نناقش سؤالاً آخر: كيف يمكن الترويج للعملات المستقرة المتوافقة؟ هل يتم ذلك بالقوة الحكومية؟ هل يتم ذلك من خلال إصدار البنك المركزي لوثيقة؟ رأيي هو: لا.

لا ينبغي أن يأتي الترويج للعملات المستقرة من خلال "الضغط القوي" من حكومة هونغ كونغ أو حكومة البر الرئيسي الصيني، ولا ينبغي أن يأتي من "تكليفات" من النظام المصرفي. بل ينبغي أن يكون مسار الترويج موجهًا نحو الطلب.

من لديه الطلب؟ التجار والمستخدمون النهائيون للتسويات عبر الحدود. طالما أنهم على استعداد لاستخدامها، وقادرون على استخدامها، واستخدامها بما يتوافق مع القوانين، ستتطور العملات المستقرة بشكل طبيعي.

أمس أيضًا اطلعت على رأي من معهد أبحاث مالية معين مفاده أنه ينبغي الترويج للعملات المستقرة المحلية والخارجية بالرنمينبي في الوقت نفسه.

لا أؤيد هذا الرأي تمامًا. يبدو هذا الرأي شاملاً، ولكنه في الواقع غير واقعي.

لماذا؟ لأنه إذا سُمح للصين بإصدار عملات مستقرة محلية بالرنمينبي الآن، فستواجه نفس المشكلة التي واجهتها العملة الرقمية في السابق - لا يوجد سيناريو استخدام. لا يمكن الاعتماد على التكليفات الإدارية وإجبار البنوك على الترويج للعملات المستقرة. هذا النهج لن ينجح.

لذا، أعتقد أن المسار الأكثر واقعية في الوقت الحالي هو السماح لهونغ كونغ بتولي هذه المسؤولية التجريبية. استخدموا الرنمينبي الخارجي لإصدار عملات مستقرة، وابدأوا بجولة في هونغ كونغ أولاً، ثم فكروا في كيفية التواصل مع البر الرئيسي. أجدُ من المثير للاهتمام أيضًا أن السلطات التنظيمية في هونغ كونغ قالت أيضًا: "ليس من الصعب التقدم بطلب للحصول على عملات مستقرة. الجزء الصعب هو أين يمكنك استخدام هذه العملة بعد إصدارها". بمعنى آخر، الترخيص ليس مشكلة. المشكلة الحقيقية تكمن في سيناريو الوصول.

مثل JD.com، من الواضح جدًا أن عملتها المستقرة لها سيناريوهاتها الخاصة. على سبيل المثال، يدعم موقعها للتجارة الإلكترونية في هونغ كونغ، وموقعها في ماكاو، ونظام تسوية سلسلة التوريد، جميعها مدفوعات عملاتها المستقرة بشكل تلقائي. في هذه الحالة، لا تحتاج إلى الترويج لها. لا تحتاج إلى جذب المستخدمين عبر عمليات الإسقاط الجوي أو وسائل التواصل الاجتماعي على الإطلاق، بل مباشرةً: "إذا كنت تستخدم خدمات JD.com، يمكنك استخدام عملاتي". هذه كلها سيناريوهات حقيقية. هذه طريقة نموذجية للبدء البارد من الجانب B. ولكن بالإضافة إلى JD.com، أود أن أعرف ما إذا كان بإمكان جهات إصدار أخرى استخدام العملات المستقرة. كما أنني مهتم بمعرفة كيفية الترويج لها. بالطبع، أعتقد أيضًا أن العملات المستقرة تُمثل بنية تحتية قيّمة للغاية لـ"ترميز الأصول الحقيقية" الذي تسعى حكومة هونغ كونغ إلى تعزيزه لاحقًا. ولأن RWA لا يكفي للاعتماد على الأدلة الموجودة على السلسلة، فإن صعوبتها الحقيقية تكمن في "كيفية حل التسوية" و"كيفية توزيع الدخل"، وكلاهما يتطلب عملات مستقرة. عالميًا، لا يزال إصدار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي هو الأكبر والأكثر تنوعًا. كيف نجعل عملة الدولار المستقرة في هونغ كونغ أكثر جاذبية؟

وجهة نظري هي: إما أن تُحضر موارد حركة المرور الخاصة بك، كما لو كنت منصة تداول؛ أو أن تتوجه إلى منصات تداول مثل HashKey وOSL وتطلب منهم إدراج عملتك المستقرة في زوج التداول وجعلها جزءًا من قناة التداول.

هكذا نشأت عملة USDT: بعد إصدارها، تُرسل إلى المنصة، ثم يشتريها الناس ويبيعونها من خلال زوج التداول، وتتداول بشكل طبيعي.

لا تُدرّ عملة هونغ كونغ المستقرة المتوافقة مع قواعدها دخلًا من الفوائد، لذا لا يوجد لدى مستخدمي C-end أي دافع للاحتفاظ بها بنشاط. هذا يعني أنه لا يُمكن الاعتماد على نظام "إلى-C" فقط، بل على نظام "ب" أو قنوات التوزيع.

بالطبع، أعتقد أن هناك خيارًا آخر، وهو السماح لبعض الشركات الكبيرة التي تستخدم الأحرف الصينية بالمشاركة في إصدار العملات المستقرة.

لهذه الشركات المركزية العديد من الأعمال والشركات، وتحتاج إلى تسوية أموال كثيرة حول العالم. إذا أصدرت عملة مستقرة متوافقة، فلن تتمكن من التداول في نظامها البيئي الخاص فحسب، بل ستتمكن أيضًا من تقسيم الحسابات تلقائيًا، وتحسين العمليات المالية لسلسلة التوريد، وما إلى ذلك من خلال قابلية برمجة العملات المستقرة.

النقطة الأهم بينها هي "الاستقلالية والقدرة على التحكم". إذا كانت المؤسسات المركزية الصينية تستخدم USDT اليوم، فمن السهل تحليلها من خلال البيانات الموجودة على السلسلة عند ممارستها أعمالها في بعض الدول الحساسة. لأن تقنية البلوك تشين تبدو مجهولة ظاهريًا، لكنها في الواقع عامة. بمجرد تحليلها عبر أدوات التتبع على السلسلة، يسهل الكشف عن تدفق رأس المال وشركائك.

ناهيك عن ذلك، إذا كان لديك مليار USDT في محفظتك، وتلقت Tether يومًا ما خطاب تعاون من وكالة إنفاذ قانون أمريكية وقامت بتجميدها مباشرةً على السلسلة بنقرة واحدة، فستكون أصولك البالغة مليار دولار "مرئية ولكن غير قابلة للتحويل". هذا أمر غير مقبول تمامًا للعديد من المؤسسات الحكومية الكبيرة.

لذا أعتقد أن المؤسسات الكبيرة تستخدم عملات مستقرة متوافقة، ويرجع ذلك أساسًا إلى الحاجة إلى حماية "حقوق التحكم في الخصوصية" و"حقوق استخدام الأموال". من هذا المنظور، حتى لو لم تتمتع عملة هونغ كونغ المستقرة بالدولار بقدرات ترويجية من الفئة C على المدى القصير، إلا أنها لا تزال تتمتع بقيمة استراتيجية بالغة الأهمية من الفئة B.

الموضوع الثالث: هل ستخفف الصين القيود المفروضة على العملات المشفرة؟

رأيي سلبي.

لا أعتقد أن الصين ستتيح الاستخدام القانوني للعملات المستقرة أو العملات المشفرة على المدى القصير. السبب ليس العملة المستقرة نفسها، بل مشكلة الرقابة على الصرف الأجنبي، ما لم يخضع نظام إدارة الصرف الأجنبي في الصين لتغيير نوعي.

أتفق أيضًا مع وجهة نظر الدكتور شياو فنغ. فقد قال إن العملات المستقرة يجب أن تكون "خارجية أولًا، ثم محلية ودولية، ثم مفتوحة بالكامل". أعتقد أن هذا المسار الثلاثي الخطوات واقعي للغاية.

في هذه المرحلة، يبدو الارتباط بين هونغ كونغ والبر الرئيسي أكثر إبداعًا. في التحليل النهائي، سواءً كان الأمر يتعلق ببورصة أو صندوق عملات رقمية أو إصدار مستقبلي للعملات المستقرة، فإن السوق التي تخدمها هونغ كونغ في الواقع هي في الواقع البر الرئيسي للصين. فهي لا تتنافس مع كوين بيس على التراخيص، ولا مع بينانس على الوظائف.

السوق الحقيقي للعملات المستقرة في هونغ كونغ هو تسوية الشركات الصينية عبر الحدود. على سبيل المثال، إذا كنتَ شركة تجارة خارجية، فأنتَ تُنشئ شركة في هونغ كونغ، وتفتح حسابًا، وتُحوّل العملة الافتراضية التي تتلقاها إلى دولار هونغ كونغي أو دولار أمريكي في إحدى صرافات هونغ كونغ أو صرافات خارج البورصة، ثم تُعيدها إلى البر الرئيسي عبر أحد البنوك. أصبحت هذه العملية برمتها ممكنة ومتوافقة مع القوانين. بالنسبة للعديد من الشركات الصينية، إذا لم تكن تخطط للوصول إلى مدفوعات العملات المستقرة في المستقبل، فقد تتخلف عن الركب. لأن استخدام العملات المستقرة للتسوية ليس فقط فعالًا ومنخفض التكلفة، بل أيضًا رسميًا بشكل متزايد. بالنسبة لشركات الدفع الخارجية في البر الرئيسي، أنصحك باتباع المسار التالي: إنشاء كيان تجاري في هونغ كونغ، والتقدم بطلب للحصول على تراخيص امتثال مثل OTC، ثم دمج وحدة العملات المستقرة في حل الاستحواذ عبر الحدود بين الشركات (B2B) الحالي. هذا لا يلبي الاحتياجات الفعلية للعملاء فحسب، بل لا يخالف المتطلبات التنظيمية في البر الرئيسي. في الوقت نفسه، أعتقد أنه في سيناريوهات الدفع بالعملات المستقرة وWeb3، سيكون الطلب من الطرف B أكبر بكثير من الطرف C. بالإضافة إلى ذلك، تسمح سياسات مثل "شبكة الإدارة المالية عبر الحدود في منطقة الخليج الكبرى" بوضوح لسكان البر الرئيسي بشراء منتجات مالية متوافقة مع القوانين في الخارج. أعتقد أنه يمكن بالفعل إدراج صناديق بيتكوين المتداولة (BTC ETF) وإيثريوم المتداولة (Ethereum ETF) في هونغ كونغ. علاوة على ذلك، لا تتضمن هذه العملية تبادلًا مباشرًا بين الرنمينبي والعملات الافتراضية، بل تُحقق الاستثمار فقط من خلال تغليف المنتجات المالية مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). يمكن تطبيق هذا المسار قانونيًا.

بعبارة أخرى، لم تشترِ أموال الناس العاديين العملات الرقمية مباشرةً، بل شاركت بشكل غير مباشر في هذه الفئة من الأصول من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). في هذه العملية، يمكن للدولة أيضًا استخدام هذه الأموال "لتخصيص بيتكوين استراتيجيًا".

لن تستخدم الغالبية العظمى من سكان البر الرئيسي العملات المستقرة مباشرةً على المدى القصير. حتى لو فعلوا، فقد يتواصلون معها من خلال المنتجات المالية. هذا هو فهمي للطريقة التي يمكن أن تستخدمها الصين لجلب العملات المشفرة إلى منازل الناس العاديين في المستقبل. بالإضافة إلى مجال الدفع والاستثمار المالي، نرى أن هناك أشكالًا أخرى من الأعمال يمكن تطبيقها في هونغ كونغ. وأكثرها شيوعًا هو سعي شركات الإنترنت التقليدية للتحول نحو Web3. على سبيل المثال، من المتوقع أن تكون شركة Boyaa Interactive، وهي شركة مدرجة في بورصة هونغ كونغ نخدمها، من بين الشركات المدرجة التي تمتلك أكبر عدد من عملات بيتكوين في منطقة آسيا بأكملها. في ديسمبر 2023، أصدرت الشركة إعلانًا أعلنت فيه أنها ستستخدم حصة قدرها 200 مليون دولار أمريكي، سيُستخدم جزء منها لشراء BTC وجزء آخر لتخصيص ETH. بالإضافة إلى هذه الاحتياطيات الاستراتيجية، استثمرت الشركة أيضًا في العديد من الصناديق الخارجية المرتبطة بـ Web3، مثل Waterdrop Capital وبعض شركات قواعد البيانات التي تُعنى بالبنية التحتية لقطاع Web3. يُظهر هذا أنها لا تقتصر على "الاحتفاظ بالعملات"، بل إنها أكثر تفاؤلاً بشأن مسار Web3 نفسه على المدى الطويل، وتُجري تخطيطًا صناعيًا.

مثال آخر هو صناديق العملات المشفرة في هونغ كونغ. في الواقع، هناك الكثير ممن يمارسونها الآن. لكن المؤسسات التي يمكنها الحصول على ترخيص هونغ كونغ رقم 9، أي ترخيص إدارة صناديق الامتثال، نادرة في الواقع. بعض أصدقائي لم يتقدموا بطلب للحصول على ترخيص رقم 9 لصناديق العملات المشفرة التي حصلوا عليها في هونغ كونغ - ليس لأن الترخيص باهظ الثمن، بل لأن الترخيص أقل من مليوني دولار هونغ كونغي، وهو أمر لا يُمثل مشكلة للكثيرين. ما يقلقهم هو أنه بمجرد حصولهم على الترخيص، سيخضعون لقيود صارمة للغاية فيما يتعلق باستراتيجيات التداول واختيار الأصول، والتي قد تكون مُقيدة. لذلك، لا تزال العديد من صناديق العملات المشفرة تُدار في هياكل خارجية وليست مرتبطة مباشرةً بنظام الترخيص في هونغ كونغ. لذلك، نرى أن الشركات العاملة فعليًا في هونغ كونغ هي تقريبًا ما يلي: منصات التداول، وعمليات الاستحواذ عبر الحدود، وصناديق العملات المشفرة، وعمليات حيازة العملات الاستراتيجية من قِبل الشركات المدرجة. لا تزال تطبيقات Web3 الفعلية، مثل ألعاب blockchain، وشبكات التواصل الاجتماعي، ومنصات المحتوى، وغيرها، في مراحلها الأولى، ومن الصعب القول إنها حققت انتشارًا واسع النطاق. لهذا السبب، نميل الآن أكثر إلى استثمار وقتنا وطاقتنا في مسار "التمويل التقني". نعتقد أن توجهات العملات المستقرة، والمدفوعات، وإدارة الأصول، ومنصات التداول، وغيرها، مجدية تجاريًا وقيمة. أما بالنسبة لـ blockchain والألعاب، وشبكات التواصل الاجتماعي، وغيرها، فأعتقد أنها قد تكون متأخرة بعض الشيء وتحتاج إلى بعض الوقت. إذا كان بيتكوين نوعًا من التمرد، فإن العملة المستقرة هي حل وسط، نتاج إيجاد توازن بين المثالية والواقع. يجب أن تحمل رؤية التكنولوجيا وتلتزم بنظام التمويل؛ يجب أن تحافظ على حماسة المبتكرين وتواجه نظرات الجهات التنظيمية الباردة. في ظل هذا الصراع، نرى عالم Web3 أكثر واقعية وتعقيدًا يتبلور - لم يعد مجرد "سردية لامركزية" مثالية، بل بدأ يتغلغل في المدفوعات عبر الحدود، وتسويات الشركات، والبنية التحتية المالية، وغيرها من الروابط التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بسير العمل في العالم الحقيقي. لا تكمن أهمية العملات المستقرة في مدى ابتكارها، بل في أنها تربط جسرًا عمليًا بين النظام المالي الحقيقي والعالم الرقمي. بالنسبة لنا، لا تقتصر أهمية الخدمات القانونية على رسم الحدود ووضعها، بل تشمل أيضًا توضيح الحدود، وتحديد المسارات، ومساعدة أولئك القادرين والراغبين حقًا في دفع الصناعة إلى الأمام لإنجاز المهام.