美股因关税缓解大涨 但美国经济增长仍悬而未决

作者：马特·彼得森（Matt Peterson） 编辑：李婧滢

美国股市因特朗普政府表示不会对中国加征超大规模关税而周一大涨，但市场和经济前路仍不明朗。

股市终于松了一口气。在特朗普政府表明不会对中国加征超大规模关税之后，美国股市周一大幅上涨，但这就好比是没开枪打中自己的脚就开起了庆功会。

当周一市场大涨散落的五彩纸屑和空香槟瓶被清理一空后，市场和经济的前路看起来依然迷雾重重。

与中国的协议尚未达成，美国对中国及其他国家加征的关税仍处于可能对美国经济造成严重打击的高位，而税改这一特朗普政府希望用来提振增长的另一重大政策举措，也远未完成，而且从目前的推进方向看，可能会加剧债券投资者的担忧。

道琼斯指数周一飙升逾1,100点，之前美国财政部长贝森特和美国贸易代表格里尔在日内瓦表示，美国只会对中国贸易加征30个百分点的额外关税，而不是此前威胁的125个百分点。特朗普第一任期内对大多数中国商品加征的25%关税仍维持不变。

美国国债收益率上升，包括10年期和30年期国债收益率，这可能反映出交易员正从固定收益转向风险更高的股票。

但贸易休战是否会产生持久和平还有待观察。贝森特和格里尔在达成协议后的新闻发布会上表示，如果美国不发出严肃的威胁，他们永远不可能让中国坐到谈判桌前。

不过，即使认同这种观点，开启谈判也不足以解决美中之间的长期经济问题。这将需要更强硬的谈判，而目前谈判必须在美国可能因金融市场的新压力而退缩的认知下进行。

所有这些的背景是，特朗普和贝森特承诺维持他们实施的大部分新关税，包括对中国商品最高55%的关税和对世界其他地区商品10%的关税。

白宫新闻秘书莱维特(Karoline Leavitt)上周证实："总统决心继续维持10%的基准关税。"

耶鲁预算实验室(Yale Budget Lab)估计，这一关税水平（中国关税加基准关税）可能使普通家庭损失2,300美元，并使美国经济"持续缩水0.4%"。

随着增长放缓的到来，以及美联储对潜在价格上涨的警惕，特朗普政府将迫切希望税改有助于促进增长。但由于美国债务状况正从糟糕走向更糟，这并非易事。

斯坦福大学金融学教授、胡佛研究所(Hoover Institution)高级研究员乔舒亚·劳（Joshua Rauh）说："对特朗普经济计划的最大风险，对当前总体方向的最大风险是赤字和债务。"

公众持有的债务相当于美国国内生产总值(GDP)的100%左右，在这种水平下，利率的微小变化都可能对纳税人产生巨大影响。

美国国会目前的行动就好像增加更多债务是可行的，但劳说，国会的设想可能有误。债券交易员已经警告称，28.6万亿美元的美国国债市场已经形成了新的风险溢价，这是由美国政策的不确定性驱动的。

无党派的国会预算办公室(Congressional Budget Office)预测，10年后，联邦政府每1美元支出中，将有22美分用于支付利息。但这一令人痛苦的预测假设的前提是，未来10年10年期美国国债的平均收益率为3.8%。

劳说："有什么理由怀疑这一点吗？你可以得到市场对10年后10年期美国国债收益率的预测。这就是所谓的10年期美国国债的10年期远期利率，该利率比国会预算办公室的预测高出一个多百分点。"

劳说，如果这种情况不改变，那么每1美元联邦支出中将有29美分用于支付利息。

税收谈判可能会解决这个问题，但到目前为止的进展并不令人鼓舞。美国众议院筹款委员会(House Ways and Means Committee)周一公布了一项全面税收法案的细节，其中一个出人意料之处是，拟议提高州和地方税的上限，这在共和党内部造成了分歧。

但如何将这些政策组合起来，以争取众议院和参议院几乎所有共和党成员的投票，目前尚不清楚。

仿佛立法风险还不够大似的，共和党人还需要在8月前提高债务上限。外国投资者似乎正在关注：他们在上周的30年期美国国债拍卖中减少了对美国国债的购买。对任何想关注的人来说，债券市场的警示信号显而易见。

很容易认为关税和税收进程是分开的。但股票投资者需要理解两者之间的联系。

分析师贾瓦德·米安(Jawad Mian)周一在其时事通讯《Stray Reflections》中写道："每次反弹最终都会遇到这一点：从对消息的反应转向需要更深层次的东西来相信。贸易消息带来了宽慰，减税带来了希望。如果立法推进受挫，或者方案被稀释，可能会削弱反弹的力度。这是一次微妙的交接：从贸易到税收，从故事到实质，从乐观到结果。这就是当前时刻的脆弱之处。"

这届政府仍有可能成功完成交接，放弃对中国商品加征封锁级别的关税可能为美国政府争取到了一些喘息空间。

但这并不是谈判的结束，这只是一个开始，结局尚未书写。