特朗普御用DEX CoW：去年收入600万美元却仍亏损

作者：Frank，PANews

近期，特朗普家族加密项目World Liberty大量增持以太坊和其他资产，在增持的过程中，几乎所有的操作都是通过CoW Protocol完成，似乎特朗普家族对这个聚合器有着特别的钟爱。此外，以太坊创始人Vitalik和以太坊基金会在资产转移和交易时也都频繁使用CoW Protocol。但是对普通用户来说，CoW Protocol的知名度显然不及Uniswap、1inch等DEX产品。直到近期因特朗普家族的使用，对CoW Protocol的关注才提升一个层次，其代币COW也在特朗普获选后。从11月6日至12月25日期间最高大涨392%。

做DEX中的“OTC市场”受大户青睐

CoW Protocol创建于2020年，由以太坊基础设施建造商Gnosis团队孵化，其创始人Anna George同时也是Gnosis的商务主管。2016年至2017年，Anna George曾任联合国监测和评估专家。

截至1月23日数据显示，CoW Protocol的日活跃用户数即便是在有了明显的增长之后，也仅达到了1000以上。此前的日常用户数量仅为数百人每天。但从累计交易量来看，该项目的累计交易量已经达到770亿美元，在以太坊的生态中，这一数值能够排到第七的位置。2024年12月，CoW更是创下78亿美元的交易量，以12月份日常约1600日活跃用户量计算，平均每个用户在CoW上单月完成交易总额达487万美元。由此来看，CoW作为大户的专属交易池也算实至名归。

CoW Protocol有着不少的技术特点，归结到效果来看，主要是消除了MEV和低交易摩擦。其中运用的最具特点的核心技术原理是“需求匹配”机制，关于“需求匹配”，在此不做太多的技术解释，通俗的来说，这种机制更像是达成了一种链上OTC的市场，跨过AMM流动池的需求，直接撮合两个相同需求的大户进行定价交易。这样链上的MEV和交易磨损也就几乎为零。

对于每次交易动辄百万乃至千万美元的用户来说，这种机制直击痛点，还能最大限度地减少对市场价格的影响。这也解释了为什么特朗普家族项目 World Liberty 选择通过 CoW Protocol 进行资产配置。同时，以太坊基金会和 Vitalik 等人也热衷使用这一项目，以太坊基金会多次卖币是通过CoW进行。

但另一方面，对于普通用户来说，可能考虑最多的是交易速度、交易品类的数量和灵活的交易池等方面内容。相比之下，CoW Protocol这种匹配机制导致在这些方面并不领先。但这并不重要，对CoW Protocol来说，似乎一开始就是专为大户打造的。

数据确有提升，欲提升收入水平

近期CoW Protocol受到World Liberty项目的利好，其治理代币COW从11月6日开始，价格价格一路飙升，由最低的0.25美元，最高涨至1.23美元。涨幅最大达到392%。

COW代币早在2022年就已经发行上线，最早的开盘价格约为0.8美元，随后的一年时间价格曾一路下跌，最低跌至0.062美元，直到2023年才开始回升，但多数时间始终在0.4美元以下徘徊。直到2024年9月份，Coinbase宣布将CoW Protocol引入上币路线。11月6日，币安、Bybit等多家交易所集中上线了COW。有趣的是，这一天也正是特朗普赢得美国2024年大选的当天。看得出来，各个交易所已经将COW加入特朗普系列的相关资产，胜选结果一出，便立刻引发了市场追捧。

不过，从圣诞节后，COW代币价格开始一路回调。截至1月23日，其价格已跌至0.63美元左右，从高点计算，总体回调幅度接近50%。

抛开热点所带来的流量效应之外，CoW Protocol的数据表现本身在近期几个月有了巨大的增长。最明显的就是交易量，2024年以来，CoW Protocol的月交易量基本维持在20亿到30亿美元的区间波动。从11月开始，这一数据开始激增至62亿美元，12月更是达到历史最高的78亿美元。整个2024年，CoW Protocol在以太坊生态聚合器的市场份额上始终低于1inch，排名第二。在2025年1月23日，当月数据表现已经首次超过1inch，排名第一。不过两者当月的最终排名可能要等到下月初才见分晓。

1月22日，Cow DAO在Snapshot上发布CIP-61提案，试图通过进一步规范CoW Protocol的收费模型和比例，实现更好的收入水平。据提案介绍，CoW Protocol在2024年共实现了约600万美元的收入，但仍未能达到盈亏平衡，当年开发成本（440 万美元）、赠款（70 万美元）和求解器奖励（520 万美元）。因此，Cow DAO希望通过这个提案，能够优化用户的交易执行价格，创造更多的额外价值以早日达到盈亏平衡，摆脱对外部资金的需求。

根据CoW官方的面板显示，CoW DAO的累计收入为3648个以太坊，以3300美元的以太坊价格计算的话，总收入约为1200万美元。在以太坊生态，CoW Protocol的收入水平约能排到50名左右的水平，作为一个运营4年时间，且交易量排在前列的聚合器来说，这个收入水平确实偏少。

加上近期的数据整体提升，CoW 团队显然希望抓住当前的市场机会，实现新的里程碑。目前，该提案已经顺利通过，只不过社交媒体的讨论热度并不高。代币市场也并未因此出现显著的价格波动。或许，对CoW团队来说，俘获大户只需要针对性的产品与设计便可，但俘获大众似乎要难得多。对普通用户和代币投资者来说，复杂的提案表达，看起来远不及一次简单的空投来的实惠。