以太坊流动性革命先锋力量

在以太坊生态系统中，质押服务是网络安全和去中心化的重要基石。然而，传统质押机制在门槛、效率和收益分配等方面仍存在诸多挑战。Puffer作为以太坊创新基础设施，凭借流动性再质押（nLRT）、基于Based-Rollup技术的Puffer UniFi，以及预确认技术UniFi-Preconf-AVS，全面重塑了以太坊质押生态，为用户和节点运营者带来全新机遇。本文将全面解析Puffer的技术亮点与业务模式，探讨其对以太坊去中心化和可持续发展的深远意义。

Puffer 简介

Puffer 是以太坊的创新性基础设施，其核心产品包括：

流动性再质押(LRT)：通过原生流动性再质押协议，提供低至2 ETH 即可启动节点的服务，并配备抗罚没(anti-slashing)技术；

UniFi-Based-Rollup：基于 Based-Rollup 技术构建，解决 Ethereum 流动性割裂挑战，提供无需许可的垂直化资质服务；

UniFi-Preconf-AVS：通过预确认(Preconfirmations)技术，大幅缩短交易时间，使 Based-Rollup 的用户体验可与其他高性能 Rollup 技术相比等。

三大核心产品目标明确

对于用户：解决 Ethereum 流动性割裂挑战，在保持高度去中心化的同时，大幅提升交易速度；

对于以太坊节点：通过提供可持续收益，助力以太坊进一步实现去中心化，从而提升其可信中立性。

业务分析

Puffer通过构建UniFi应用链及技术栈及用于实现预确认的UniFi-AVS，进一步为Puffer系质押者创造更多潜在收益。

puffer-UniFi-Based-Rollup及技术栈

与Optimistic-Rollup、ZK-Rollup相比，Based-Rollup最大区别在于交易排序的不同。OP-Rollup与ZK-Rollup的交易排序需要两次(Layer2层面一次+Layer1层面再一次)。Based-Rollup的交易排序则全部在Layer1层面，这意味着最高程度的去中心化(当下Layer2普遍采用中心化排序机制)，杜绝了单点故障及作恶风险，且以太坊全体质押者均可受益。

puffer计划通过构建自己的UniFi-Based-Rollup并推广UniFi技术栈，进而实现与OP-Superchain类似的生态系统。

但是，由于Based-Rollup与Layer1出块时间一致(12s/block)，不足以满足应用需求，如何提升用户体验尤其是交易速度则变得十分重要。

puffer-UniFi-Preconf-AVS

UniFi-Preconf-AVS即预确认(Preconfirmations)技术，该技术可极大缩短用户在使用UniFi-Based-Rollup时的等待时间(100毫秒量级)，使得Based-Rollup的用户体验足以媲美OP-Rollup和ZK-Rollup。因此，UniFi-Based-Rollup在UniFi-AVS的加持下，才是具备竞争力的完整系统。为UniFi-AVS提供验证服务的再质押者均可受益。

Puffer UniFi 第一阶测试网(限开发者)已完成，第二阶段测试网(面向公众)即将上线。

Puffer提供的是无需许可的、垂直化的以太坊质押服务(LST+LRT)，属于原生流动性再质押协议(Native LRT, nLRT)。

典型的流动性质押协议，如LidoDAO、RocketPool等。典型的垂直化协议，如Ether.fi、Puffer等。只提供LRT服务协议，则有KelpDAO。

以太坊流动性质押服务体系里，有三个重要角色，即ETH质押者(Staker)、节点运营者(Node-Operator)、流动性质押协议。

质押者将ETH存入流动性质押协议并获得流动性质押凭证 ➡ 流动性质押协议与节点运营者则共同启动以太坊验证节点，由节点运营者负责运营以赚取PoS验证收益 ➡ PoS验证收益按照约定返还给质押者，余下部分则作为协议费用及节点运营者费用。

启动以太坊验证节点存在以下痛点：

1.准入门槛过高，启动需要32ETH，资本利用率低；

2.为避免节点离线而导致被罚没的风险，业内常规做法是两台设备运行一个节点（即一台设备作为备用处于待机状态），但这又进一步产生了双签风险，而双签风险所带来的罚没则更为严厉；

3.以太坊质押收益随着以太坊质押率提升而走低，但Eigenlayer的出现则有望系统性解决收益率持续走低的问题；

4.经由流动性质押协议启动以太坊验证节点，多数协议采用白名单机制，非无需许可。

puffer以解决上述行业痛点为契机，自主开发了独特的抗罚没技术及低至2ETH即可运营节点机制。

puffer 抗罚没技术

该技术由安全签名(Secure-Signer)和远程认证(RAVe,Remote-Attestation-Verification) 两个模块组成。

安全签名模块，即利用可信执行环境(TEE)存储保管节点验证所需要的验证者公钥，TEE可最高程度保证验证者公钥的安全性，是可媲美冷钱包级别的安全性。

远程认证模块，则是用于验证安全签名模块是否正常运行，并在安全的环境下提取验证者公钥以完成远程签名。

通过上述抗罚没技术，最大程度降低了罚没风险，进而拥有了提高资本效率的可能性。

此外，puffer通过Guardians模块监控puffer系节点运行状态，防止节点因离线而被长期罚没，确保节点运营者资金不受严重损失。

Puffer 低至2ETH即可启动节点及验证者票据(Validator-Tickets)机制

节点运营者，通过支付2ETH作为抵押品及购买验证者票据来启动puffer系节点。

低至2ETH即可启动节点的好处是，i) 运营的节点越多，被随机抽选为验证节点的可能性则越高，则收益率越高，则资本利用率越高；ii) 极大降低了准入门槛，变相提高了以太坊的去中心化程度。

VT则等同于开启节点的门票，该机制的引入，有助于约束节点运营者(以避免流动性质押者收益损失甚至本金损失)，也等同于向质押者预支了质押收益。需要注意的是，VT价格会随着节点启动需求的增减而变化。

因为Eigenlayer的出现，为以太坊质押者带来了更多收益。流动性质押凭证通过再质押的方式，由Eigenlayer的主动验证服务(AVS)将以太坊安全共识出借给有需要的应用链、基建等项目，从而换取再质押收益。

Puffer作为垂直化的质押服务协议，其印发的pufETH属于流动性再质押凭证，可同时获取PoS验证收益及AVS验证收益。 

估值分析

本文仅提供估值方法论，不提供具体结论。

垂直化质押服务估值

方法一，通过ether.fi参与质押的ETH数量约为2.1M，ether.fi市值约为$330M，而通过puffer参与质押的ETH数量约为220k，则可对标得出puffer质押服务估值。

方法二，puffer参与质押的ETH数量 * ETH价格 * 质押年化收益率(LST+LRT) * puffer协议费率 * PE，可得出puffer质押服务估值。

UniFi及UniFi AVS 估值

公链Transactions是计算收入的关键指标；Transactions * Gas * Margin * PE，可得出puffer UniFi+UniFi AVS估值。

风险提示

需要注意Puffer协议费率不明确、再质押收入不明确、UniFi生态发展存在不确定性、协议漏洞等风险。Puffer 高度重视协议安全性，过去一年内，Puffer 聘请了业内4家专业代码审计公司(Blocksec、Creed、Nethermind、Slowmist)分别完成了4次代码审计，协议漏洞风险较低。

结  语

Puffer通过创新性的技术设计和深刻的行业洞察，解决了以太坊质押生态中存在的多重痛点。其原生流动性再质押、UniFi-Based-Rollup及预确认技术，不仅优化了用户体验，还助力以太坊网络的去中心化进程。在行业快速发展的背景下，Puffer的出现提供了全新的行业标杆，其未来潜力值得持续关注与期待。