股票代币化交易 纳斯达克解读纳斯达克

来源：纳斯达克；编译：金色财经

按：2025年9月8日，纳斯达克表示向美国SEC提交了一份文件，以促进纳斯达克股票市场上代币化证券的交易。同一时间，纳斯达克北美市场高级副总裁查克·麦克 (Chuck Mack) 与纳斯达克新闻室一起讨论并解读了这一新提案，来看看纳斯达克的所思所想。

纳斯达克新闻室：简单来说，纳斯达克向美国SEC提交这份新文件的目的是什么？

Chuck Mack：纳斯达克拟议的规则变更将允许会员公司和投资者在纳斯达克市场上交易代币化的股票证券和交易所交易产品（ETP）。目标是将数字资产整合到纳斯达克现有的基础设施和系统中，这将在保持稳定、公平和投资者保护的同时，促进金融创新。

具体来说，提案文件提供了一种简单、清晰的方法，可以在现有监管框架下实现代币化证券的交易，利用存管信托公司（DTC）以代币形式清算和结算交易。

其运作方式如下：证券可以在纳斯达克以传统形式或代币化形式进行交易。

• 传统形式是所有权和权利的数字化表示，但不利用分布式账本或区块链技术

• 代币化形式是所有权和权利的数字化表示，利用分布式账本或区块链技术

订单输入后，参与者可以选择以常规或代币化形式清算和结算，交易所会将参与者的指令传达给存管信托公司 (DTC)。所有股票将在纳斯达克交易，采用相同的订单输入和执行规则，拥有与传统股票相同的识别码 (CUSIP)，并赋予其持有人与传统股票相同的权利和利益。

纳斯达克新闻室：代币化证券到底是什么？

Chuck Mack： 这里有两个组成部分：代币和安全性。

在此语境下，代币是指在区块链上创建并记录的任何资产的数字表示形式——区块链是比特币率先推广的数据存储方式。代币可以包括像比特币这样的货币，也可以包括与美元挂钩的代币，例如稳定币 Tether (USDT)，或者可以是任何其他形式的基于区块链的所有权或权利的表示形式。

同时，证券是一种可交易的金融资产，代表公司的所有权或信用——例如一股股票或一债券。

因此，代币化证券是这些传统金融工具的代表，它们已被记录在区块链或其他分布式账本技术上。

从我们的角度来看，需要强调的是，虽然代币化证券在技术上与目前纳斯达克市场上交易的证券不同，但根据我们的提议，它们仍然代表着与传统证券相同的价值储存。

毕竟，我们已经生活在一个数字化的世界。如今，股票和其他证券都是通过数字化手段来呈现和记录的，因此代币化只是资产数字化呈现的另一种方式。

纳斯达克新闻室：纳斯达克提案中普通投资者应该了解哪些关键细节？

Chuck Mack： 从根本上说，纳斯达克建议利用美国市场的现有基础设施来实现代币化证券交易。

全球范围内对纳斯达克交易证券的需求巨大，而代币化技术也正在引起人们的兴趣。我们提出的方案是，让市场参与者能够利用他们熟悉且信任的系统，获得这种代币化证券的数字表示。

拟议的规则变更将允许投资者选择：他们希望交易的股票或 ETP 是以代币化形式还是传统的数字形式呈现。如果他们选择代币化方式，DTC将负责清算和结算交易的后端工作，并将该资产记录为基于区块链的代币。

值得注意的是，此次交易仍将在美国证SEC现有的联邦法规下进行，以确保公平有序的交易。

这是我们在文件中提出的一个关键点：美国现行规则并不排除不同类型的证券代表。如果你正在交易股票，而我们在交易后让DTC对其进行代币化，那么从市场运作方式、你的交易方式、你如何获得最佳执行，或你在交易平台上如何买卖的角度来看，这并没有什么不同。

重要的是，传统类型的股票和代币化的股票具有相同的价值、相同的权利和利益以及相同的市场识别号码。

纳斯达克认为，证券代币化不仅可以在现有的市场框架和准则下实现，而且应该如此。正因如此，这项提案是将代币化引入市场的重要途径：它不仅能让这项新技术不断发展并被广泛接受，还能确保我们数十年来建立起来的投资者保护机制得以维护。

纳斯达克新闻室：纳斯达克为什么首先对代币化证券感兴趣？

Chuck Mack： 从某些方面来说，这是为了满足需求：包括纳斯达克在内的许多市场参与者都认为代币化有可能使投资者、发行人和更广泛的经济受益。

区块链技术可以带来诸多潜在效率提升，包括更快的结算速度、更完善的审计追踪，以及更精简的订单、交易和结算流程。此外，股权资产一旦被区块链化，就有可能以全新的方式被运用。

所有这些潜力都意味着人们对这项技术充满期待，我们也从市场中了解到，市场对代币化证券交易的需求巨大。我们希望成为解决方案的一部分，帮助市场不断发展，持续满足投资者的需求，并确保其得到有效实施。

过去的市场失灵告诉我们，必须从一开始就确保治理、弹性和投资者保护。

纳斯达克致力于成为全球金融体系中值得信赖的基石，这意味着要顺应市场变化，以投资者优先的方式拥抱新技术，从而促进资本积累。最终，这意味着一切都取决于选择。如果投资者 和市场参与者对某种特定方法有需求，而我们能够以维护市场诚信的方式实施该方法，那么我们希望给予他们这种选择。

纳斯达克新闻室：纳斯达克为什么提出这种特殊的模式来将代币化证券交易推向市场？

Chuck Mack：我们希望让代币化证券的交易流程对投资者来说变得简单透明，同时充分利用当前富有韧性且值得信赖的股票交易生态系统的优势。拟议的规则变更旨在促进现有市场基础设施和结构的创新，为投资者带来新的机遇，同时强化美国市场正常运转的标准，具体如下：

• 规模与复杂性：美国股市是全球深度最深、流动性最强的市场，每天处理数十亿笔交易。任何新系统都必须以这样的规模运行。具有弹性、冗余和故障保护。

• 投资者保护：美国股票市场有保障措施和监督措施，以维护交易生命周期中涉及的公司的责任和义务，从而确保股东权利、股息，和代理投票。

我们的提案还明确寻求在现有体系框架下维护代币化证券交易，以确保价格发现、信息披露和最佳执行。目标是确保这些原则在市场发展和现代化过程中依然有效。

改进现有系统的另一个动机是，纳斯达克希望防止出现由同一资产的不同版本跨多个区块链组成的碎片化市场，这种市场同时提供代币化证券交易，但无法很好地协同运作——尤其是在规则不一致的情况下。如果发生这种情况，透明度可能会降低，流动性可能会分散，价格也可能出现混乱。

在投资者保护的前提下进行资本募集对于市场良好运作至关重要，而市场良好运作对于保持经济繁荣至关重要——在纳斯达克，我们始终强调，这归结于流动性、透明度和诚信。我们希望确保在市场发展过程中保护这些支柱，这正是我们提交申请的目的所在。

纳斯达克新闻室：纳斯达克最近宣布了其上市标准的变更，随后出现了有关加密财库公司治理的新闻报道。这与今天的公告有何关联？

Chuck Mack： 这些问题彼此独立。首先，我们最近宣布进一步提升纳斯达克的上市标准，以解决当前市场环境下公司在流动性和交易方面的关键问题。这些改进主要针对流动性状况较低的某些微型股公司。

其次，我们注意到近期媒体关于加密财库公司的报道。纳斯达克尚未针对这些公司实施任何变更或新规则。与任何市场发展一样，纳斯达克始终如一地为我们的上市公司提供指导，指导其适用现有上市规则，包括适用于上市公司任何证券发行的股东批准规则。 

第三，今天的公告代表着向美国SEC提交的单独文件，以促进其市场上代币化证券的交易。

虽然这些问题各不相同，但有一个共同的主线指导着纳斯达克在资本市场的行动，那就是实现优化资本形成、保护投资者和确保市场诚信的目标。

纳斯达克新闻室：代币化证券的下一步是什么？

Chuck Mack：纳斯达克提交给美国SEC的文件将会公开征求意见，我们期待听到不同的观点。事实上，我们提交文件的部分原因就是为了以非常透明的方式促进讨论。

与此同时，纳斯达克的团队将与客户和利益相关者密切合作，解释我们的想法并收集有关如何最好地推动行业发展的反馈。

放眼全球，代币化的采用显然需要整个行业的广泛协调。市场基础设施提供商、监管机构、发行机构、资产管理公司和金融科技公司都将发挥重要作用。

我们欢迎这些讨论，因为这最终关系到纳斯达克促进所有人经济进步的核心目标。

经济繁荣依赖于创新和参与，而这些力量需要能够减少摩擦、协调激励机制的市场结构。我们的代币化方案代表着全球金融市场发展向前迈出了一步。