股票代币化生态图谱：关键玩家和市场机遇

作者：Ryan Yoon，Tiger Research研究分析师；翻译：金色财经xiaozou

摘要：

市场机遇：目前股票代币化市场规模为5亿美元，但若全球股票中仅有1%实现代币化，到2030年该市场可能达到1.34万亿美元。这一2680倍的潜在增长驱动力来自2025年监管明确性与基础设施成熟度的双重突破。

价值主张：代币化股票支持全天候全球交易与碎片化股权持有。其核心差异在于DeFi整合能力，投资者无需抛售股票即可将其作为抵押品进行借贷和收益生成。

制胜关键：与其他需要从零培育需求的现实世界资产实验不同，代币化股票直接切入134万亿美元规模的成熟全球股市，并精准解决现存痛点。既有市场需求与可解决痛点的结合，使其成为最具大规模采用潜力的现实世界资产类别。

1、两个世界的融合：边界模糊

传统金融与加密行业正在相互靠拢。

一方面，花旗集团和美国银行等机构正准备发行稳定币。另一方面，Injective和Backed Finance等项目正在将苹果和特斯拉等股票代币化并上链。

随着传统机构采用加密技术、Web3项目将股票代币化，两个领域之间的界限正在逐渐消融。

这种融合在美国"加密周"（一系列聚焦数字资产的监管行动）后加速推进。《GENIUS法案》的通过使稳定币被纳入联邦监管框架。华尔街与DeFi不再针锋相对，而是日益成为协作伙伴。

传统金融有明确的动力拥抱加密领域——除了创新潜力，加密市场已证明其盈利能力，而老牌金融机构能提供这个行业尚缺的信任背书。但反向融合的逻辑（加密平台为何要代币化股票）则不那么显而易见。这个市场仍处早期阶段，参与动机各异且带有投机色彩。

本文将通过解析代币化股票市场结构及核心参与方，深入探讨这一问题。

2、什么是股票代币化？

股票代币化将传统股票转换为区块链上的数字代币。这些代币被设计为锚定标的股票价值，但通常不附带股东权利。多数产品以衍生品形式存在，而非直接持股。

虽然第一波代币化股票浪潮兴起于2021年，但Mirror Protocol等早期模式因效率低下和系统性风险（尤其在Terra等生态中）均未能实现规模化。当前以Injective和xStocks为代表的改进方案，通过强化资本动态和合规框架推出了更完善的机制。

随着RWA（真实世界资产）成为加密市场核心叙事，代币化股票的热度正与之同步激增。

除直接优势外，凭借可组合性特性，代币化股票还能解锁全新用例——由于不受传统监管壁垒限制，它们既可作为借贷协议的抵押品，也能在DeFi应用中产生收益。

例如，印尼投资者若想持有特斯拉股票，传统方式需开设境外券商账户、处理繁琐文件并支付货币兑换费，且受限于固定交易时段。而通过代币化股票，同一投资者能用智能手机即时购买零碎的特斯拉代币，并直接投入DeFi协议进行借贷、流动性提供或收益耕作。

3、可行愿景：实现全球股票1%的代币化

代币化股票市场仍处于早期阶段。根据rwa.xyz的数据，当前市场规模约为5亿美元。与134万亿美元的全球股票市场相比，这一数字仅占0.0004%。但如果未来十年全球股票中仅有1%实现代币化，该市场规模可能增长至1.34万亿美元——相当于当前水平的2680倍。

（1）2025年的转折点

2025年下半年很可能成为关键转折点。尽管仍处早期，Solana生态系统内的代币化股票交易量在短短一个月内就从1500万美元飙升至1亿美元——增幅达566%。

更值得注意的是受监管机构的入场。主要金融科技公司正在全球扩展代币化服务，Robinhood已宣布进军欧洲市场。随着市场从北美向欧洲和亚洲扩散，监管明确性将成为催化剂。特别是当股票代币化在欧盟MiCA框架下启动后，市场预计将快速扩张。

（2）2030年成功的必要条件

要实现2030年全球股票1%代币化的目标，必须提供充分依据。投资者需要有强烈动机从传统系统转向代币化平台。只有当四个关键条件协同作用时，这种转变才会发生。

首先，必须证明成本节约的实际效果。

理论上50-70%的经纪、结算和管理费用削减需要在实践中得到验证。如果代币化能显著降低外汇和跨境交易成本，将为全球投资者提供极具吸引力的替代方案。

其次，必须验证24/7全天候交易的实际效用。

代币化股票应当支持跨亚洲、欧洲和美国的连续交易。通过打破传统交易所的时间限制，它们能提供更高流动性，并实现对全球事件的实时响应——从而提升整体交易效率。

第三，基于DeFi的二次收益生成必须成为核心功能。

代币化股票不仅要作为可交易资产，更需成为DeFi协议的基础组件。若投资者能将其用于抵押借贷、基于AMM的期权、流动性提供及自动化投资组合策略，就能在不抛售持仓的情况下获取额外收益。随着这些机制的成熟，它们将强化代币化的核心优势——成本效益、可访问性和持续交易——使得脱离传统体系的转型更具吸引力。

4、股票代币化市场核心参与方

股票代币化由四个相互协同的核心层构成。

最底层是基础设施层，提供所有交易发生的区块链网络。其上是发行方，负责创建传统股票的代币化表征。为确保准确的价格追踪，预言机提供实时市场数据并维护与底层资产的链接。最后是交易所，让投资者能够买卖代币化股票。

一个功能完备的代币化股票生态系统需要这四个层级全部到位。缺少任何一层，系统都将缺失安全发行、定价和交易的必要组件。

（1）代币化实践案例

设想一位投资者希望通过代币化形式获得苹果公司(AAPL)股票的投资敞口。他可以选择：在Helix平台以最高25倍杠杆交易iAAPL，在Kraken交易所购买Backed Finance发行的xAAPL现货代币，或者作为欧洲居民通过Robinhood EU实现全天候交易美股。每家交易所都在不同的监管框架和交易模式下运作，以满足各类投资者的差异化需求。

为确保代币化股票准确反映标的股票价格，可靠的市场数据至关重要。以Chainlink为例，该系统从纳斯达克获取苹果股票实时行情并上链传输，同时提供储备金证明，验证每个代币都有对应的苹果股票1:1足额支持。这套机制有效保障了投资者对代币价格真实性的信任。

发行机构负责将传统股票转化为代币化资产。Backed Finance在瑞士银行托管实物苹果股票，并按1:1比例发行xAAPL代币。与之相对，Injective的iAAPL采用iAssets模式，不实际持有标的股票，而是通过预言机数据合成追踪股价——这种设计支持无需实物结算的杠杆交易。这两种模式展现了传统股票与区块链基础设施对接的不同技术路径。

所有交易和代币转移均在区块链网络上完成。在Solana链上，Backed Finance的xStocks产品提供低延迟、低手续费的交易体验；Injective支持基于订单簿的高性能交易；而在以太坊和Arbitrum链上，Dinari的dShares产品则完全符合美国监管要求。各条公链凭借其独特的技术特性，为代币化股票平台提供了差异化的基础设施支持。

（2）代币化股票市场的主要参与者

代币化股票市场的关键参与者正基于各自独特的战略和能力塑造着这一生态系统。以下是主要公司及其当前市场定位的概述：

Injective：代币化股票永续合约领域的领导者。截至2025年上半年，累计交易量已突破10亿美元。通过其Helix去中心化交易所，提供最高25倍杠杆，有效推动了衍生品领域的流动性。

xStocks（Backed Finance）：占据市值前十的代币化股票中80%的份额。采用瑞士银行托管的1:1资产支持模式，并在Solana生态系统中获得了广泛采用。

Robinhood：2025年进军欧洲市场，提供超过200种代币化美股和私募股票。在Arbitrum链上提供零手续费交易，支持每周5天24小时交易。

Gemini：与Dinari Global合作，为欧盟投资者提供60多种代币化股票。符合MiFID II监管要求，确保在欧洲监管框架内合规运营。

Securitize：代币化现实世界资产领域的领先者，包括BUDIL等美国国债代币。同时提供总额达3.12亿美元的股票代币化产品，其中最大规模的单一资产部署在Algorand链上。

Chainlink：提供关键的数据基础设施服务，包括实时股票和ETF价格数据流，以及资产支持的储备金证明验证。

5、股票代币化在现实世界资产市场中的角色

（1）规模有限但最具可行性的细分领域

代币化股票仅是更广泛的现实世界资产(RWA)市场中的一个细分领域。若缺乏监管明确性，其采用率仍将受限。然而这一障碍已开始消除。Robinhood已宣布在欧洲推出代币化股票产品，其他主要平台也纷纷效仿。随着更多司法管辖区顺应这一发展趋势，监管接受度有望持续扩大。

（2）已验证需求与明确痛点的结合

该市场的优势在于其基本面。股票作为已被广泛交易的资产类别，具有成熟稳定的需求基础。与此同时，传统股票交易长期存在效率低下的问题——特别是在市场准入、结算速度和地域限制等方面。这种已验证需求与可解决痛点的结合，使股票成为代币化最理想的切入点。

与其他需要从头培育需求的RWA类别不同，代币化股票直接建立在134万亿美元的全球股票市场基础之上。其带来的实质性优势进一步强化了代币化的商业逻辑：更低成本、更广覆盖、全天候交易以及DeFi可组合性。随着监管框架的成熟，这些优势将使代币化股票获得加速采用。