最近，咱们圈内最火的话题，莫过于那部刚刚签署成为法律的《GENIUS法案》了。一时间，欢呼声四起，很多人觉得美国终于为加密货币，特别是稳定币，打开了合规的大门。我们似乎正站在一个万亿级市场爆发的前夜。支持者们宣称，此举将巩固美元的全球霸主地位，同时为消费者提供前所未有的强大保护。
听起来是不是很美好？
但作为一名从小接受唯物主义辩证法教育的人，我深信“天下没有免费的午餐”，上帝早已在暗中标好了每一份礼物的价格。这部法案，真的像它表面上看起来那么“天才”吗？还是说，在那些光鲜的条款之下，藏着我们尚未预见的风险？
今天，就让我们一起，用最通俗易懂的语言，对《GENIUS法案》可能带来的负面影响，来一次彻彻底底的大拆解。
不过我得先声明，作为Crypto世界的积极参与者，我个人对《GENIUS法案》的出台是欢迎的。毕竟，它将区块链和加密技术推向了大众的日常生活，为“Massive Adoption”迈出了关键一步，也为摇摇欲坠的全球化进程多上了一道安全带。因此，本文列出的种种缺点，往大了说是“盛世危言”，往小了说，就权当是我自己的一场思维练习。各位读者，姑且听之，付之一笑即可。
美元陷阱：制造业回流的梦想，会被稳定币压垮吗？
我们先从经济聊起。法案的核心目标之一，是让美元稳定币成为全球数字经济的“硬通货”，以此捍卫美元的霸权地位。逻辑很简单：法案要求所有合规的稳定币发行商，都必须用高质量的流动资产（主要是短期美国国债）来进行1:1的抵押储备。
想象一下，当全世界都在使用美元稳定币时，那将需要多么庞大的美国国债作为储备金？这将创造出一个对美国国债巨大且持续的需求池。全球的资金如潮水般涌向美国购买国债，美元自然会变得更“值钱”——也就是我们常说的“强势美元”。
这听起来对美国是天大的好事，但其中却隐藏着一个巨大的悖论，尤其对特朗普心心念念的“制造业回流”而言，这几乎是釜底抽薪。
不知道大家是否想过一个问题：美国的制造业为何会“空心化”？一个关键原因就是长期存在的贸易逆差。美国买进来的东西（进口）远比卖出去的（出口）多，导致大量的美元流向了全世界。那么，其他国家拿着这些美元能买什么呢？由于美国制造业早已空心化，除了少数高科技产品外，并没有那么多“美国制造”的商品可供选择（况且，有些高科技产品，即使你出钱人家也不卖，比如对我们中国）。因此，这些钱绝大部分又回头购买了美国的国债和华尔街的金融产品。
这就形成了一个恶性循环：外国资本涌入华尔街 → 推高美元汇率 → 强势美元让“美国制造”在海外变得奇贵无比 → 出口更加困难，进口商品则更显便宜 → 贸易逆差进一步扩大 → 本土制造业的竞争力被持续削弱。
现在，《GENIUS法案》来了。它相当于为这个恶性循环加装了一台超级涡轮增压器。稳定币的全球普及，意味着美国正在向全世界发行一种“数字美元”，这将引爆全球对美元和美国国债空前旺盛的需求。结果是什么？美元的价值将被推向一个前所未有的高位。
这对美国本土的制造业来说，简直是雪上加霜。同时对于那些海外收入占比较大的美国跨国公司，尤其是大型科技和工业巨头，这同样是沉重一击。当它们在海外赚取的欧元、日元等外币利润，在换算回强势美元时，会计报表上的数字会显著缩水。这不仅直接冲击了企业的盈利能力、压低股票估值，甚至可能拖累标普500等主要股指的整体表现。
所谓的“制造业回流”，在这样一座强势美元的大山面前，恐怕只会变成一个更遥远、更不切实际的梦。GENIUS法案在巩固美元金融霸权的同时，可能正在以牺牲本国实体经济为代价。
美元霸权的悖论：越想抓紧，越会加速“去美元化”？
《GENIUS法案》的核心经济论据是巩固美元的全球主导地位。然而，从长远看，这种用力过猛的举动，反而可能加速全球对美元的离心倾向。
在稳定币出现之前，美元早已是美国实施经济制裁、投射地缘政治力量的工具。《GENIUS法案》则试图将数字货币生态系统的核心，进一步集中到美元及其监管边界之内。然而，“月盈则亏，水满则溢”，正是对美国将金融体系武器化的恐惧，才成为了推动世界各国“另起炉灶”的最主要动力。
比如，大家都看好稳定币在跨境支付中的巨大潜力，甚至畅想它能取代SWIFT。可“SWIFT”这个词是什么时候被广大国人熟知的呢？正是在俄乌战争中，SWIFT将俄罗斯“开除”的事件，让许多国人也开始心生警惕。如果未来稳定币取代SWIFT成为跨境支付的主流手段，岂不是美元霸权自断一臂？
因此，《GENIUS法案》实际上是向美国的竞争者们发出了一个明确的信号：趁着以SWIFT为代表的旧秩序面临解体，而以稳定币为代表的新秩序尚未完全成熟，在新的数字美元体系根深蒂固之前，建立替代方案的窗口期已经到来。
虽然短时间内撼动美元霸权几乎不可能，但在局部市场实现“去美元化”却完全可行。由俄罗斯和中国主导，并得到印度、伊朗等金砖国家及其他新兴市场响应的“去美元化”浪潮，正以前所未有的速度发展。这些国家采取的措施包括：在双边贸易中转向本币结算、增持黄金以替代美元资产、以及积极开发和推广非美元的数字货币支付系统绕开SWIFT。
债务与信誉：政府的“小金库”与“家务事”
首先是“钱袋子”——难以自拔的债务陷阱
前面我们提到，稳定币为美国国债创造了巨大的需求。这对美国政府意味着什么？意味着借钱变得前所未有的容易！
正常情况下，一个政府如果过度借贷，市场会因担心其偿还能力而要求更高的利息作为风险补偿，这是一种天然的“刹车”机制。但现在，稳定币发行商这个“铁杆买家”群体的存在，相当于全世界人民成为美债买家，人为地压低了借贷成本。政府可以更容易、更便宜地借到更多的钱，财政纪律的约束力被大大削弱，借债更加上瘾。
这在经济学上，可以看作是“债务货币化”的一种变体。虽然不是央行直接印钞给政府花，但效果高度相似：私营公司发行“数字美元”（稳定币），然后用公众的钱去购买国债，本质上还是通过扩大货币供应来为政府赤字融资。最终的结果，很可能就是通货膨胀，这种“隐形税”在不知不觉中，将财富从我们口袋里转移走。
更危险的是，它可能将通胀风险从一个周期性的政策选择，转变为金融体系的一个结构性特征。传统上，大规模的债务货币化是央行在应对严重危机（如2008年金融危机或新冠疫情）时才动用的非常规、临时性工具。然而，《GENIUS法案》创造了一个永久性的、与经济周期脱钩的政府债务需求来源。这意味着，债务货币化将不再是危机应对措施，而是被“嵌入”了金融系统的日常运作之中。这将在经济体系中植入一种潜在的、持续的通胀压力，使得美联储未来控制通胀的任务变得异常艰巨。
其次是“铁锁连舟”——新的金融不稳定传导机制
这一轮稳定币热潮中，各方势力纷纷入场，一时间USDT、USDC、USDe、USDs、USD1……各种稳定币符号让人眼花缭乱，大家甚至开玩笑说“USD”后面能接的后缀，26个字母都不够用了。
但在《GENIUS法案》之后，无论你的“USD”后面跟着什么后缀，只要想在美国这个全球最大的资本市场合规运营，就必须将美债作为核心储备资产。这便是本节标题“铁锁连舟”的由来：不同的稳定币是“舟”，却被“美债”这条锁链紧密地连在了一起。“铁锁连舟”的后果是什么，美国人也许不熟，但中国人再熟悉不过了。
《GENIUS法案》因此创造了一个前所未有的、全新的金融不稳定传导路径。它将数字货币市场的命运与美国国债市场的健康状况，以前所未有的方式紧密捆绑。
法案由此创造了一个双向的、能够放大风险的传染渠道。更何况，稳定币作为新事物，公众认知尚浅，任何风吹草动引发的恐慌，都可能在这条风险传导链中被急剧放大。
最后是“面子”——不容忽视的信誉风险
这次的《GENIUS法案》在投票过程中，两党分歧其实相当大。而一个巨大的争议点，直指总统的利益冲突问题。法案中有一条规定，禁止国会议员及其家属从稳定币业务中获利——这很好，为了避嫌。但蹊跷的是，这条禁令并没有延伸到总统及其家人身上。
这一点为何如此敏感？因为众所周知，特朗普家族深度参与了加密行业。其家族持股的World Liberty Financial公司，就发行了一款名为USD1的稳定币，并在短时间内迅速崛起。特朗普本人更是在2024年的财务披露中，报告了从该公司获得了数千万美元的收入。
如果你去搜索“World Liberty Financial”，会看到其官网标题赫然写着“Inspired by Trump, Powered by USD1”。一国元首为一个加密货币站台，这种“公器私用”的味道，未免也太浓了（上个这么干的国家元首是阿根廷总统哈维尔·米莱，被称为“小特朗普”）。一边是总统大力推动稳定币合法化，一边是自家的稳定币生意做得风生水起。这不仅让法案本身蒙上了“利益输送”的阴影，也让整个Web3和加密行业的声誉受损，仿佛沦为了政治权贵们牟利的工具。
更深层的风险在于，一部带有明显党派和个人利益色彩的法案，其稳定性必然堪忧。虽然这次在共和党主导下得以通过，但民主党的批评声不绝于耳。谁能保证，未来某天政权更迭后，新上台的政府不会对现任总统进行“清算”？到那时，他们会不会因为厌恶法案背后的利益纠葛，而选择“把洗澡水和孩子一起倒掉”，直接废除或颠覆整个稳定币框架？这种政治上的不确定性，对于一个极度需要长期稳定预期的行业来说，无疑是一颗定时炸弹。
权力游戏：是“创新天堂”，还是“巨头后花园”？
法案声称要“促进创新”，但如果我们仔细审视它的规则，可能会得出截然相反的结论。
法案为稳定币发行商设定了一套堪比银行的严苛监管标准：反洗钱（AML）、了解你的客户（KYC）、频繁的审计、银行级的安全系统……这一切都意味着极其高昂的合规成本。有研究显示，高达93%的金融科技公司都为满足合一规要求而头疼不已。
对于初创公司而言，这几乎是一道无法逾越的高墙。那么，谁能轻松应对呢？答案不言而喻：那些早已家大业大的华尔街巨头和成熟的金融科技公司。它们拥有现成的法务合规团队、雄厚的资本，以及与监管机构打交道的丰富经验。
结果很可能是，这部法案名为“促进创新”，实则为行业巨头们挖了一条深深的“护城河”，将那些充满活力、最具颠覆性的小团队无情地挡在了门外。最终，我们可能看不到百花齐放的创新生态，而是一个由少数几家银行和被“招安”的科技巨头主导的寡头市场。它将系统性风险再次集中到那些在2008年金融危机中被证明“大而不倒”的机构身上，或许只是在为下一场由寡头引发的危机埋下伏笔。
Tether公司虽然毁誉参半，但它那种出身草根、野蛮生长、最终成为行业巨头乃至全球人均利润最高企业的“创业神话”，在《GENIUS法案》之后，恐怕将成为绝响。
代理人监控：谁在看着你的钱包？
在推动《GENIUS法案》的同时，立法者们还高调通过了另一项法案——《反CBDC监控国家法案》，并宣称成功阻止了政府发行“奥威尔式”的、能直接监控我们每一笔消费的央行数字货币（CBDC）。这被誉为是“隐私的伟大胜利”。
但请等一下，这会不会只是一个巧妙的烟雾弹？
政府确实没有亲自下场运营一个中心化的账本，但《GENIUS法案》做了什么呢？它强制要求所有私营的稳定币公司，必须对用户进行严格的身份认证（KYC），并记录所有交易数据。
这里，我想用一个Web2时代的著名案例来帮助大家理解——斯诺登事件和“棱镜计划”（PRISM）。当年，斯诺登曝光的文件显示，美国NSA可以通过一个名为“棱镜”的秘密项目，直接从谷歌、Facebook、苹果等科技巨头的服务器里获取用户的邮件、聊天记录、照片等各类隐私数据。尽管这些数据名义上属于私营公司，但政府依然有办法拿到手。
这个逻辑在《GENIUS法案》下同样适用。根据美国法律中根深蒂固的“第三方原则”（Third-Party Doctrine），你自愿提供给第三方（如银行或稳定币公司）的信息，是不受宪法第四修正案完全保护的。这意味着，政府机构未来很可能在无需搜查令的情况下，就能从稳定币公司那里调取你的全部交易记录。
看明白了吗？政府只是把监控这件事“外包”了出去，并建立起一个“代理监控”。这个体系在功能上与政府直接监控几乎没有区别，甚至更加隐蔽，因为政府可以将责任推给“私营公司”，从而在政治和法律上规避问责。
说起来甚至有些讽刺，《GENIUS法案》被誉为区块链发展史上的重大里程碑，它让区块链和加密技术向着“Massive Adoption”迈出了先驱们梦寐以求的一大步。但代价是什么？是区块链先驱们最为看重的匿名性和抗审查性被彻底阉割。对此，我的态度倒也谈不上惋惜，因为我深知，完美无瑕的事物，在这个世界上本就不存在。
结语
聊到这里，相信大家对《GENIUS法案》已经有了一个更立体、更审慎的认识。它绝不是一个非黑即白的简单故事。
它对美国而言，恰似一把锋利的双刃剑。在试图巩固美元地位、带来监管确定性的同时，也可能加剧实体经济的困境、埋下通胀的种子、扼杀真正的草根创新，并以一种更聪明的方式侵蚀我们的金融隐私。
未来已来，但它将走向何方，需要我们每一个人保持清醒，持续发问。
Weatherly
Catherine
Kikyo
Anais
