作者：Crypto_Painter；来源：X，@CryptoPainter
最近思考了好一段时间，很想把当下市场的整体结构做一个系统性的分析，为什么BTC以及整个加密货币市场出现了逆周期现象？以及如何用一个完整的叙事将AI、中美博弈以及BTC与黄金的反常表现串联到一起？
先说目前我们观察到的几个市场现象：
BTC在全球风险资产中走出了熊市结构，周线跌破MA50，市场流动性大打折扣，牛市结构摇摇欲坠，甚至连这轮牛市的开始都与过往节奏不同（BTC的本轮牛市开始于加息周期）...
黄金不断新高，白银紧随其后，贵金属市场表现的就像2020年后的大放水时代，即使如此，买盘依旧源源不断...
美股说强不强，说差不差，在AI股的带领下，已经完成了堪比2000年互联网泡沫前的史诗级涨幅，人们一边恐惧泡沫，一边又在不断创造泡沫...
中美之间的博弈从贸易、科技、AI、地缘甚至舆论层面都在不断演进，打打停停的过程中，给所有人埋下了一个“中美之间早晚会爆发全面冲突”的预期...
以上是现象，以下是初步分析：
很多人会说市场已经明确走熊了，也有很多人盯着宏观政策的方向表示熊市还早，当下市场中出现的主要争议其实来自技术面与宏观面的矛盾；
先说技术面，BTC的牛市结构通常遵循持续的、有节奏的上涨，期间可以出现回调，但回调的深度乃至力度都不会破坏原有高低点逐步上移的结构。
以BTC的周线MA50为例：
图表来自Coinbase：BTCUSD现货交易对
2017年、2021年牛市结束的标志性信号就是周线大幅跌破MA50，2020年由于疫情导致的跌破在之后立刻被收回，因此可以暂时不考虑。
当下的BTC的周线再次跌破MA50，按照标准的技术面分析来看，未来顶多会有一次针对MA50的反弹回抽，之后就是熊市的主跌浪了...
这个角度下，包括我的ASR周线通道指标、超级趋势指标都反映了类似的趋势破坏结构，这对于任何相信“有效市场假说”的人来说，都会认为这就是熊市的早期表现...
“在这个市场以外，肯定是出现了什么还未被广泛报道的长期利空，不然市场没理由在天亮之前选择自杀...”这是大部分技术分析师的看法，同时我个人也是比较赞同这一点的
这个时候，反对意见出现了：
宏观分析师会说：“降息周期已经开始，流动性的释放早晚会到来，不要忘记美联储的QT刚刚结束！”
如果我们根据过去周期变化与宏观政策之间的相关性，确实可以轻松推导出这个结论，只要宏观处于宽松周期，那么市场就不会真正意义上走熊...
但问题是“宏观周期与BTC牛熊周期之间的相关性本身，是一个恒定且不变的关系吗？”
如果美联储仅仅通过货币政策就可以调控全球流动性的这一事实，变得不再那么有实际控制力呢？
如果美元就是当下国际贸易的唯一储备货币这一事实，变得不再那么有说服力呢？
那么宏观周期与加密货币之间的相关性，是否也会变得不再那么坚实？
这个问题理论上是没有答案的，我们只能通过市场给出答案后再判断，但本文的目的依旧是希望可以从蛛丝马迹里面找到一缕链接未来可能性的线索，所以最好的办法就是收集更多信息！
于是，便有了关于黄金的讨论...
想要回答上面的几个问题，我觉得从黄金下手是最好的角度。
简单说来，中国人民银行在疯狂购买黄金的背后，揭示了一个中美未来在货币锚定策略上截然不同的方向。
中国央行黄金储备曲线
中国目前在做的事情，是为了未来某一天能够让RMB与黄金绑定，同时在适当的时机承接当前美元的地位，与《布雷顿森林体系》不同，中国在实践层面采用了“去中心化”的黄金走廊架构，分布全球的金库系统可以实现类似BTC矿工那样的分布式记账网络。
这给了新系统一个完美的货币信用基础，也恰好是目前美元所正在逐步丧失的货币属性，具体细节你可以通过上面的链接查看那篇文章，我们在这里主要需要讨论的是：
这是否在一定程度上削减了美元的地位？顺带着，这是否也削减了美联储了实际控制力？
回答这个问题，首先要问“美元的货币基础是什么？”
上个世纪是黄金，所以美元也叫美金，但最终失败了...
后来又是石油，所以美元也叫石油美元，但随着新能源的发展，石油结算体系的逐步变化，这个货币根基也在松动...
再后来，是美国的科技领先、军事力量领先、文化领先以及巨大的，但随着时间推移，我们逐渐发现，文化层面的领先变得越来越奇怪，LGBT似乎毁了这层优势，而军事力量的领先长期被军工复合体吸血，到了今天，几乎没人认为美国可以在中国家门口打赢一场与中国的局部战争了...
这不是我说的，其实是五角大楼自己说的...
所以，美元的根基还剩下什么？
貌似只有科技领先了，而这里的科技领先，主要是指 AI ...
如果科技领先也逐步丧失，美元将逐步丧失当前的储备货币地位，随之而来的，也许就是美联储货币政策对外界影响力的下降，换句话说，美联储的地位并不是来自他们的政府机构权能，而来自美元本身。
举个极端一点例子，当世界上其他国家不再使用美元时，美联储的所有政策仅能影响国内经济，对外除了汇率，几乎不会有什么实质性影响。
因此逻辑链推导到这里，就会发现，美联储带来的宏观周期需要美元的地位稳定，而美元的地位稳定又需要美国的国际地位稳定，美国的国际地位稳定目前需要美国科技层面领先的地位稳定，而科技领先的地位当下全靠美国AI产业的优势保持稳定...
问题又来了“AI的领先地位目前是否稳定？”
你看，我们币圈的人就是爱联想，为了得出BTC是否进入熊市的答案，居然能扯到美国AI行业是否存在泡沫？ ？
我在写这篇文章前，专门做了一个投票，让大家在不要过度思考的基础上，从直觉上判断，NVDA与BTC谁的泡沫更大？
结果呈现4：6开，差不多接近60%的人认为AI，或者说NVDA的泡沫更大...
为什么会有这种直觉上的判断呢
我们可以从数据上来入手：
具体细节你可以直接搜索“美股AI循环融资”来获得，我简单叙述一下这个流程，如上图所示：
NVDA投资OpenAI，后者估值起飞；
OpenAI与其他巨头签订云服务订单，后者估值起飞，因为这个订单太大了...
云服务企业为了做这个订单，又要从NVDA那里下更大订单来购买芯片，于是NVDA估值再次起飞...完成闭环...
目前AI板块内的所有公司其实都在不同程度的参与这个循环，由此带来了美股的繁荣，并间接带来了美国经济的繁荣
普通投资们看这个循环没什么问题，但在币圈和Defi摸爬滚打多年的各位其实应该已经看出来有些不对劲了...
这种循环融资的结构如果建立在现实需求上，比如有人确实需要某家工厂生产大量的无人机用于战争，那么逻辑上是不存在问题的，但AI板块内的所有循环融资目前是建立在“未来的需求”之上的...
如果未来真的有这样巨大的需求，那么AI确实不存在泡沫，问题是，万一没有这么大的需求呢？或者需求远不及预期呢？
还记得大萧条期间，工厂倒牛奶的经典案例吗？
为了搞清楚AI未来的需求会有多大，我订阅了大部分主流产品，最近甚至还在不断的使用 Cursor 做 Vibe Coding...
我能感觉到这是一个巨大的市场，但对比目前美股AI板块的整体估值，这个市场的规模似乎少了几个零...
当然，这是我个人的感受，也许有人会觉得，预期与估值，两者完全匹配。
讨论完泡沫，再说说这个地位是否稳定？
我的看法是，领先地位目前还算比较稳定，第一名与第二名中间的距离存在代差，但这个差值在缓慢缩小，最大的领先不一定是技术层面的，而是资本层面的。
美国政府一直在尽全力维持这个优势地位，我们从川普的行为上就可以看出来，而另一方面，Sam的公开发言其实也验证了这一点，AI行业的资本认定当下整个市场的规模已经发展到了“Too big to fail”的阶段了
因此结论是：泡沫很大，但领先地位也比较稳固，而稳固本身又是来自泡沫很大，因为美国政府绝对不允许在科技层面上被中国超越
你瞧，这又是一个循环，泡沫很大，所以政府永远会兜底，于是可以尽情的继续玩循环融资，从而导致泡沫更大，政府更要捧在手心里生怕碎了...
这恰好解释了为何之前当低成本的 DeepSeek 出来后，可以对美股的AI板块造成如此之大的杀伤力...
你可能要问，这与BTC和加密货币有啥关系？
接下来就是最终环节了：
逻辑是这样的，我们一步一步拆解：
中美博弈进行到了这个阶段，已经变成了潜在的货币战争；
而美元处于防守位置，中国在背后开始搞一套新的货币结算网络（黄金暴涨），对于美元最关键的防守据点在于AI与科技；
AI产业存在明显的泡沫，而且还是一个不能破裂的泡沫，否则美国有可能输掉这场货币战争；
所以整个金融市场的流动性会大量流入AI及科技领域；
2023年开启的财政牛释放了大量流动性，加密市场与AI雨露均沾，因为那个时候大家的市值都不高；
这些流动性在利率仍在较高位置的背景下逐步消耗，直到2025年，指数增长的流动性需求开始扩大，并逐渐无法维持市场估值的持续增长了。
美联储降息太慢，高利率代价逐步显现；
流动性开始匮乏，因此对于流动性最敏感的“金丝雀”率先下跌，没错，就是BTC...
技术面在宏观面还未走熊的情况下先行表现出熊市信号；
由此引发了一轮正在进行中的“技术性熊市”。
总结下来，当下加密货币的困境，其实来自美股维持繁荣的流动性需求...
说白了就是，加密货币和AI都是当前美国地主家的儿子，但AI是亲儿子，加密是捡来的儿子，所以余粮多的时候，两个儿子都能吃饱，没余粮的时候，先让捡来的儿子饿着...
亲儿子学习成绩比邻居家的儿子好，但邻居家有好多儿子，现在唯一能拿出手的就是亲儿子的成绩单了...
但地主不知道的是，虽然现在成绩好，但未来工作了之后，亲儿子赚得不一定比邻居家多，现在的娇生惯养都是为了将来亲儿子能飞黄腾达...
结果邻居家儿子前段时间去上了2天补习课，那个月的小考居然和自家亲儿子一样，这下可把地主破防了，于是决定加大力度！
为了让亲儿子进步更快，地主直接断了捡来儿子的粮，全力资助培养亲儿子...
被赶走的野孩子还想着能不能去邻居家混口饭吃，结果邻居在门口贴了张纸，野孩子不得入内！！
这下野孩子只能靠自己了...
好了，以上就是这篇文章的大体思路了，本身是我思考过程的笔记，所以当中的观点都是我个人的主观看法，并不具备可验证性，仅供参考。
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