Launchpad大洗牌：Pump.fun 加密帝国的崩塌

作者：Thejaswini M A 来源：token dispatch 翻译：善欧巴，金色财经

“国王已死，国王万岁。”

这句宣言在1774年5月10日的凡尔赛宫回荡。路易十五刚刚咽气。片刻之间，那些曾在他面前俯首称臣的贵族转身离去，蜂拥而向下一位国王。这不是冷血，这是生存本能。

法国人深知一个关于权力的真理：权力从不属于任何人。它像水，总会寻找下一个容器。这句宣言不是哀悼死去的国王，而是在承认活着的那位。昔日的君王，今天可能就成了历史脚注。更替来得迅速、冷酷、不可避免。

权力需要这种冷漠。帝国在先辈的尸骨上崛起。新的统治者继承旧的王位。如此循环往复。而现在，Solana 链上的 memecoin Launchpad 版图，正在上演这场古老仪式的板块。

Pump.fun 是无可争议的霸主，在一个月前还掌握 88% 市场份额 的 Pump.fun，如今只剩下 13%，而新晋挑战者 Let’sBONK 已拿下 86% 的江山。

这不仅仅是加密世界“波动性”的又一次表现。这更是一场帝国崩塌的教科书级案例：当你忘记注意力才是最终护城河时，再大的先发优势也会瞬间化为乌有。

Pump.fun 帝国是如何建立的？

理解 Pump.fun 的陨落，首先得理解它曾经有多强。它由三个 20 多岁的年轻人于 2024 年 1 月推出，用一句话就颠覆了 meme 币的发行逻辑：“你上传一张狗狗、早餐甚至随机 meme 图片，起个名字，点几下，Boom！你就发了一个币，成本不到 $2，不需要任何代码。”

它满足的是一种底层冲动：把“什么都不是”的东西，变成“有点价值”的东西。在加密世界里，这不是妄想，这是业务模型。到 2025 年 1 月，Pump.fun 创造了超过 4.58 亿美元的收入，每天上线数千个新币，高峰时期日收入突破 700 万美元。

更关键的是，它赢得了注意力战场——成为 Solana memecoin 文化的代名词。Crypto Twitter 上谁要发币，默认就是用 Pump.fun。它不仅占据基础设施，也牢牢把控了文化话语权。依靠自身成功而发展起来的帝国往往会发展出竞争对手可以利用的弱点。

悲剧开始于它最“创新”的功能之一：直播。

本来是让发币者可以在镜头前宣传自己的代币，但你也猜到了，事情走向了失控。2024 年 11 月开始，为了博关注，有人开始在直播里做极端行为：模拟自残、威胁自杀、虐待动物、最严重的一次：一名未成年用户在镜头前举着霰弹枪威胁家人，只为拉盘。

Pump.fun 被迫紧急关闭直播功能，但声誉已经毁了。当周收入瞬间暴跌 66%，舆论反噬，竞争者开始趁虚而入。面对下滑的收入和竞争压力，Pump.fun 做出一个看似聪明、实则致命的决定：发币（ICO）自救。

这场 ICO 在技术上算是成功的——短短 12 分钟内从超过 1 万个钱包筹集了 5 亿美元，再加上一轮 7 亿美元的私募。

但如果你深入看，就会发现老戏码又来了：超过 200 个钱包打满了 100 万美元上限，前 340 个买家吞掉了 60% 的份额。所有销售代币都是全额解锁（没有锁仓），只是设置了 48 至 72 小时的转账限制期。

几乎一半的参与者在 24 小时内才向钱包注资 —— 这一模式可能暗示着有组织的购买策略，也可能只是零售用户对本次发行的强烈兴趣。

代币价格最初飙升 75% 至 0.007 美元，热情迅速降温。数周内下跌 60%，不断创出新低，典型的“死亡螺旋”走势。代币经济学本身也非常激进，仅有 33% 分配给公募和私募，剩下 67% 掌握在项目方手中，且分配时间表不明。在这 33% 中，有 18% 是专门预留给机构投资者的私募份额。

尽管用户为平台创收了近 7.5 亿美元，却没有任何即时的社区奖励；与此同时，私募投资者向交易所抛售了价值 1.6 亿美元的代币，带来巨大抛压。

压倒骆驼的最后一根稻草是，联合创始人 Alon Cohen 公开宣布，长期承诺的空投“在可预见的未来不会发生”。

几个月以来，项目一直暗示即将发放的奖励“将比行业内任何人都丰厚”，营造了巨大的市场期待。而就在社区信任最脆弱的时刻，他们却宣布取消空投。代币价格在 24 小时内暴跌 15%。并不是说空投本身有多重要，而是承诺落空的代价极其致命。

Bonk 崛起

当 Pump.fun 一连踩雷之际，Let’sBONK 正在默默构建对手所缺失的一切：透明度、社区导向、清晰沟通。

目前，Let’sBONK 的日收入已达 130 万美元，而 Pump.fun 仅为 25.4 万美元，相差 5 倍。按年化计算，Let’sBONK 一个月的收入高达 4.3492 亿美元，而 Pump.fun 为 2.6725 亿美元。

从五月的几乎为零，到七月稳定突破日收入百万美元，Let’sBONK 的营收一路稳步上升。与此同时，Pump.fun 的收入则从一月高峰超 700 万美元一路暴跌，跌回了 2024 年九月的水平。

自 ICO 之后，PUMP 代币已跌去 60% 的市值，而 BONK 则相对稳定，市值维持在 21 亿美元。Let’sBONK 每周将 1% 的收入用于回购 BONK，为这个早于平台诞生、已有基础的生态代币提供支持。

注意力经济

Pump.fun 曾凭借网络效应占据先机——开发者之所以在那里发币，是因为交易者在那里；交易者之所以在那里，是因为最火的 memecoin 都在那里首发。这种飞轮越转越快，似乎无可阻挡。

但注意力是脆弱的。它不像传统企业的护城河——规模经济、切换成本、监管壁垒——只要信任一旦崩塌，用户心智就会瞬间瓦解。一次直播事故让用户有理由尝试替代平台。Let’sBONK 随即成为“干净”的选择，没有历史包袱的平台。

这就像当年 Myspace 输给了 Facebook。Myspace 拥有功能和规模，但却输掉了文化叙事。Facebook 成为“真实用户”的平台，而 Myspace 则沦为垃圾信息、混乱界面与边缘化的代名词。意识到生死存亡的危机后，Pump.fun 发起了一场几近绝望的反击战。

首先，他们将代币回购比例从每日收入的 25% 提升至 100%。虽然这意味着每天大约有 25.4 万美元用于回购，远高于 Let’sBONK 每天 1.3 万美元的回购（占比仅 1%），但也代表 Pump.fun 把全部营收都拿去回购，而非用于平台成长。

其次，他们推出了一个为期 30 天的激励计划，根据交易活动奖励 PUMP 代币。但初步反馈显示，这一策略并未扭转竞争态势。

问题不是战术层面的，而是战略层面的。无论多少回购或激励计划，都无法挽回失去的信任，也无法重新聚拢已经转移的用户注意力。

Pump.fun 的奖励机制仅围绕交易量，而 Let’sBONK 则构建了一个真正与用户利益绑定的生态奖励体系。

BONK 奖励计划允许用户锁仓 6 至 12 个月，按比例获得 BonkBot、BonkSwap 等产品生态的营收分成。锁仓时间越长，乘数越高。产品表现越好，用户回报越多。这不是在“花钱让人交易”，而是在“付钱让用户共同建设”。

用户（包括项目方）可以通过交易、购买或发币等方式获得“Bonk 积分”。这些积分未来预计可兑换实物或权益，进一步激励活跃参与。游戏化的成长体验让用户感觉自己正参与一个更大的使命。

当 Pump.fun 还在为 ICO 摸索、空头兑现跳票时，Let’sBONK 已经为核心用户提供了结构化的奖励体系。在加密世界中，资本永远会流向更优的激励机制。

更大的格局

在传统行业中，市场领导者往往能稳坐宝座几十年。通用汽车主导汽车制造长达半个世纪，IBM 掌控企业计算几乎同样久。而在数字市场中，用户切换成本接近于零，霸主地位可能几个月内就灰飞烟灭。

有调查揭露，Pump.fun 联合创始人 Dylan Kerler 曾在 2017 年参与过“拉高出货”骗局——恰恰是 Pump.fun 声称要杜绝的行为。在一个建立在信任和迷因之上的行业，信誉的崩塌就等于生存危机。

Let’sBONK 的成功，并非因为他们构建了一个根本上更优的产品，而是因为他们在 Pump.fun 声誉最脆弱的时刻切入市场。在注意力经济中，时机往往比技术更关键。

网络效应的赢家通吃逻辑开始逆转。一旦用户开始迁移到 Let’sBONK，曾让 Pump.fun 崛起的飞轮也开始反转。开发者跟着交易者走，交易者追逐最热项目，平台下滑的速度也随之加快。

Pump.fun 还有翻盘机会吗？尽管市占率已大幅缩水，但它还没到出局的地步。

他们确实有一些优势：12 亿美元的融资为他们争取了时间，也给了他们实验和熬过对手的资本。他们的平台曾经支撑了数十万次项目发布而没有崩溃——在其他新平台容易在高压下失效的环境中，这点尤其重要。即便市占下降，他们每天仍有超 25 万美元的收入，年化接近 1 亿美元，加上巨额资金储备，底子仍在。

他们是这个品类的开创者。把发币从编程变成点几下鼠标的操作，为他们赢得了持久的品牌认知。首发优势不是说没就没的。

最近的动作也说明他们没有放弃：Pump.fun 2.0 加入了实时数据更新和一键交易；回购比例提升至 100%；推出用户激励。这些不是认输的姿态，而是反击。

最可能出现的局面不是全面溃败，而是市场碎片化。加密领域很少诞生永久垄断者。更有可能的，是 Let’sBONK 成为主要平台，主导发币数量和营收，而 Pump.fun 则转型为拥有忠实用户的细分平台，凭借界面、功能或生态系统占据一席之地。

但要真正翻盘，Pump.fun 不只是要解决技术问题或靠送钱留人，而是必须重建信任、重新占据文化高地。这意味着要做到公开透明、以社区为中心的代币经济结构，甚至可能需要全面更换领导层，以彻底摆脱过去的争议。

法国宫廷早就明白一个道理：当一个国王失去合法性，再多金银和仪式也挽不回尊严。只有新的统治者才能赢得旧有的尊重。有时候，为了王国延续，王冠必须传给新人。