以太坊正在赢得RWA之战

作者：Ryan Sean Adams和 Jack Inabinet 来源：Bankless 翻译：善欧巴，金色财经

以太坊正在赢得现实世界资产（RWA）的战争，而且没有其他链能望其项背。RWAs 的运作就像一个飞轮：流动性越多，吸引力就越大，机构也会追逐资金而来。这里的主导力量是幂律，而以太坊的网络效应在三个层级中发挥作用：优、更优、最优：

• 优 = 以太坊虚拟机（EVM）

• 更优 = 以太坊 L2

• 最优 = 以太坊 L1

让我们深入探讨不同类别的 RWAs 以及以太坊在每个领域的统治地位 

稳定币

稳定币是最大的 RWA 类别——所有链上 RWAs 中，90% 都是稳定币。稳定币是最成熟的 RWA 类别，由于 RWAs 依赖于稳定币的流动性，它们通常是同步发展的。

以太坊 L1 已经拥有近 1600 亿美元的稳定币。这占所有稳定币的 57%（这本身就是一项惊人的数据），如果加上所有 EVM 兼容链发行的稳定币，市场份额将达到 95%。

这意味着，95% 的稳定币都在巩固以太坊现有的网络效应。即使是最新、最亮眼的专注于稳定币的网络，如 Stripe 的 Tempo、Circle 的 Arc 和 Tether 的 Plasma，也都在使用 EVM。

知名的稳定币发行商既有中心化的玩家——如 Circle 和 Tether（在以太坊上合计发行了 1300 亿美元的稳定币）——也有去中心化协议——以 Ethena 和 Sky 为首（在以太坊上合计发行了 240 亿美元的稳定币）。

特朗普也正在通过 World Liberty Financial 的 USD1 稳定币将数字美元部署在以太坊上，该稳定币在以太坊上已拥有 2.75 亿美元的市值，另有 22 亿美元的 USD1 存在于其他 EVM 链上。

长期以来，稳定币一直被认为是链上经济的命脉，而它们也正日益驱动着现实世界的经济。无论是日常支付还是数十亿美元的交易，普通人和世界上最大的基金都在转向稳定币以简化支付。

在稳定币领域，EVM 占据了主导地位，其势头正不断增强。赢得稳定币竞赛意味着赢得 RWAs，而以太坊在稳定币领域的网络效应已经令人震惊。

数据来源: RWA.xyz

国债

国债是全球储备资产，而以太坊是国债的链上家园。

以太坊 L1 锁定了 52 亿美元的国债产品，占据了 70% 的市场份额。如果将更广泛的 EVM 生态系统计算在内，行业主导地位将达到 86%。

许多传统金融资产管理领域的大牌公司，都已在以太坊上推出了自己的代币化国债产品。

曾经担任美联储投资经理的 BlackRock 凭借 BUIDL 夺得了最大发行商的桂冠，这是一个为机构设计的 22 亿美元链上货币市场基金，它保持稳定的 1 美元价值，并直接向钱包支付每日利息（90% 在以太坊上）。

传统金融经纪公司 Fidelity 最近也加入了代币化国债领域。本月早些时候，它铸造了价值 2.03 亿美元的 FDIT（Fidelity Treasury Digital Fund 的链上表示），并专门部署在以太坊 L1 上。

对于所有其他紧随其后的代币化国债发行商而言，逻辑很简单：选择在以太坊部署，无人会因此被解雇。 先行者们已经开辟了道路，他们认识到这条链的优势，并需要世界领先的流动性。

这就是为什么以太坊现在拥有 34 种不同的国债产品（数量是排名第二的网络的两倍多）。

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黄金

以太坊 L1 是近 20 亿美元代币化黄金的归宿，占全球代币化黄金的 78%。如果加上 EVM 链，这一比例跃升至 99.96%，这标志着以太坊的绝对统治地位。

自 8 月底以来，黄金价格已上涨 10%。虽然我们看到 ETH 的每日波动幅度更大，但很明显，我们正处于黄金 2025 年上涨行情的另一阶段。

在此期间，由行业领导者 Paxos (PAXG) 和 Tether (XAUT) 发行的代币化黄金总价值激增。PAXG 仅在以太坊网络上可用，而 99.9% 的 XAUT 也在 L1 上发行。

与 2310 亿美元的黄金 ETF 市场或估计 27.4 万亿美元的实物黄金市值相比，代币化黄金市场才刚刚起步。但当大型黄金机构决定进行代币化（例如 BlackRock 的 iShares 黄金 ETF）时，经过反复验证的以太坊将是显而易见的部署之地。

如果你看好链上黄金，你就是在看好以太坊。

数据来源: RWA.xyz

股票

代币化股票是最年轻的 RWA 市场，其发展受到将股票放在链上所带来的监管不确定性的限制。

如今，代币化股票市场规模很小，价值仅为 4.2 亿美元。这也是唯一一个以太坊没有明显领先的 RWA 类别。以太坊 L1 仅承载了 15% 的链上股票，这与其通常的 RWA 主导地位形成了罕见的例外。

然而，仔细观察，领先的竞争对手 Algorand 和 XRP 都只各自拥有一只股票，而以太坊有 200 只。此外，Exodus Movement（Algorand 上的唯一股票）最近宣布将在以太坊（和 Solana）上发行股权。

如果将 Algorand 和 XRP 排除在竞争之外，那么以太坊 L1 将控制所有代币化股票的 44%，紧随其后的是 Solana，占比 30%。

数据来源 RWA.xyz

Solana 在这里有机会吗？或许有，但要考虑它面临的阻力。

就像代币化国债一样，许多顶级的代币化股票发行商已经选择以太坊 L1 作为它们的归宿。

一个典型的例子是最近部署的 Ondo Global Markets，它已经发行了价值 6300 万美元的代币化凭证，对应 103 种不同的单一股票、股票指数和 ETF——并且仅在以太坊 L1 网络上可用。

此外，Robinhood、eToro 和 Coinbase 都准备上线代币化证券。一旦 SEC 为代币化股票开绿灯，它们都很有可能在专有的以太坊 L2 上发行这些证券……

网络效应的最终博弈

传统金融也展现出清晰的网络效应。纽约证券交易所（NYSE）作为世界上最大的交易所，占据了全球股票市场价值的四分之一以上，并承载了大多数主要的美国公司。

来源: 纽约证券交易所

华尔街的行业组织已经开始试验基于 EVM 的技术，以期实现资产代币化。在这种背景下，很难想象任何其他链能够战胜以太坊深远的网络效应。

• 以太坊 L1 控制着 1600 亿美元的 RWAs（79% 的市场份额）

• 加上以太坊 L2s，这一数字上升到 1850 亿美元（86% 的市场份额）

• 如果包括所有 EVM 链，“以太坊”总共占据 2000 亿美元（93% 的市场份额）

换句话说：

• 93% 的 RWAs 至少对以太坊来说是优

• 86% 的 RWAs 至少对以太坊来说是更优

• 79% 的 RWAs 对以太坊来说是最优

这就是为什么像 Tom Lee 这样的人会说机构正在以太坊上构建。因为事实就是如此。

以太坊正在赢得 RWAs 的游戏，而没有其他任何链能够匹敌。

但如果 EVM 赢了，以太坊却没赢呢？

有些人仍然相信 EVM 会赢，但以太坊不会。

他们会指着那些构建独立 L1 EVM 的许可型企业链，惊呼：“看！他们正在构建一个更优版本的以太坊。”

然而，每一条中心化的 EVM 链都只会巩固以太坊的领先地位。所有企业链都同意使用以太坊来确保安全性和中立性，而在这方面，没有任何一条链能与之竞争。

但如果以太坊赢了，ETH 却没赢呢？

另一些人则认为，RWAs 不会为 ETH 这一资产增加价值，并假设这个板块不会直接增加以太坊的收入。

然而，如果以太坊成为世界账本，那么 ETH 这一资产取代比特币和黄金等其他价值储存手段，并非异想天开。

在一个缺乏原始抵押品的世界里，以太坊处于独特的成功位置：它拥有通缩机制、增值型供应动态，并且不带有对手方风险。

一旦市场理解了这强大的三位一体，全世界都会明白这个真相。

以太坊 = 世界账本 ETH = 世界储备资产