Cobo 市场观察：稳定币为香港带来第二增长曲线机会

作者：Alex Zuo，Cobo 高级副总裁、稳定币业务负责人

过去几年，我们见证了稳定币从加密原生资产的一项创新实验，逐渐演化为全球支付系统中的关键组成部分。稳定币不再只是交易所里的交易工具，而是开始承担更广义的金融中介功能，尤其在跨境结算场景中展现出极强的效率优势。在这一趋势中，香港所处的位置、制度弹性和政策窗口，令其有潜力成为下一阶段稳定币国际化的重要枢纽。

市场推动需求转变

Cobo 观察到，自 2023 年底以来行业里有一些新的变化：越来越多的跨境支付公司主动找上门来，他们的上下游客户开始提出接受 USDT、USDC 等稳定币结算的需求。这不是监管推动的结果，而是一种市场驱动的自发需求：传统支付路径冗长、费用高昂，企业和商户在海外拓展合作时，迫切需要一个更便捷、更中性的价值交换媒介。

稳定币的跨境支付潜力，并不是纸上谈兵。通过接触我们也观察到，一些电商平台、物流服务商甚至大型互联网公司，也开始探索将稳定币嵌入自身支付体系。这些公司不一定需要自己发币，但他们对全球收付场景中的效率提升极为关注。数字钱包正是这一切的技术起点。

香港第二增长曲线

香港正在加紧推进稳定币监管制度，明确引入了发牌制度，强调储备资产的安全性、链上交易的透明度和反洗钱机制的嵌入。在全球范围内，这一制度建设处于领先地位，既保障金融稳定，也为行业树立可预期的合规红线。

当前香港的稳定币使用主要集中在 USDT、USDC 这类离岸美元资产上。很多客户从传统支付公司、出口电商、服务平台，到新兴的 Web3 企业，都已开始将稳定币作为一种结算手段。对他们来说，这不只是「换一种货币」，而是重构自身的全球资金流动和业务逻辑。

更进一步，香港未来推出的锚定多种货币的合规稳定币，有望重塑香港在亚太支付体系中的地位。这是香港向未来的「亚洲清算中心」迈出的重要一步。

在当前的货币体系下，稳定币的本质仍是对主权货币的映射。美元稳定币的生态繁荣，部分来自美国金融制度对市场的高容忍度和清晰监管预期。相比之下，人民币的稳定币路径要复杂得多。

从监管立场来看，中国内地对于人民币数字化的首要抓手是中国央行主导的数字人民币，而非由商业机构发行的稳定币。主管部门可能有一种担心：一旦离岸人民币稳定币规模膨胀、脱离监管，可能影响资本流动控制与货币政策有效性，带来潜在风险。此外，毕竟离岸人民币市场体量还远无法与离岸美元规模相比，因此，对锚定人民币的稳定币，机构大多仍处于观望状态。如果没有更明确的政策支持与跨境支付场景落地，人民币稳定币的推进仍面临现实约束。

不过，从香港本身作为第一大离岸人民币中心来讲，未来探索离岸人民币稳定币亦是意料之中。香港财长陈茂波最近表示，允许持牌发行人可选择不同法币币种，这显然也是为人民币稳定币铺垫了路径。人民币稳定币的发展是人民币国际化的延伸，也是人民币国际化适应新形势的需要。利用好人民币稳定币的技术优势，有希望能够在「一带一路」市场及特定国家与中国贸易之间形成更好的支付体验。但是，可以预见人民币稳定币不太可能与其他稳定币构成太大竞争。

合规与信任是核心

稳定币的核心不只是发币本身，而是围绕稳定币的全生命周期建立可信任的金融基础设施，这既包括建设安全的托管基础设施，也包括构建链上合规工具，例如 KYT（Know Your Transaction）机制、地址风险识别和 Travel Rule 规则嵌入等。

这套体系的目标，是帮助传统支付公司、Web2 企业、跨境商户在不熟悉区块链原生风险的情况下，能够安全、透明地使用稳定币完成业务操作。通过利用好技术，稳定币的机构用户可以建立合理的审批流程、风控机制，甚至在链上交易产生可疑交互时，配合监管方提供数据溯源支持。这是稳定币要真正走向主流所必须的基础，也是 Cobo 与诸多合作伙伴正致力于推进的方向。

稳定币不是短期炒作概念，它是全球价值流通架构的一次系统性重塑。香港如果能顺利完成稳定币制度的建设，在监管与产业之间找到平衡，不仅能够吸引一批国际项目落地，还有望成为新金融创新的港湾，更能成为未来亚洲资金流动的东方之珠。

而对中国出海企业而言，稳定币提供了一个在资本项下灵活调度资金的新工具。如果说过去十年大家在谈跨境收款平台，那么接下来十年，我们要谈的，可能是基于稳定币与合规托管构建的新型全球财务网络。

这个网络的起点，很可能就在香港。