比特币市值占比与山寨币季：理解市场变化

作者：0xEdwardyw

比特币市值占比（Bitcoin Dominance）

比特币市值占比是一个衡量比特币在整个加密货币市场中所占份额的指标。简单来说，它表示比特币市值在所有加密资产总市值中所占的百分比。比如，如果整个加密市场的总市值为1万亿美元，而比特币的市值为6000亿美元，那么比特币的市值占比就是60%。这个比例可以理解为比特币在整个加密市场中的“市场份额”。

比特币市值占比的变化，常被用来观察市场的主导力量。当这一比例较高或持续上升时，说明比特币的表现优于其他加密资产。可能是比特币的价格涨得更快，也可能是山寨币在下跌，或者两者同时发生。这通常被解读为“比特币跑赢了整体市场”。

相反，当比特币市值占比较低或持续下滑时，则意味着山寨币整体的涨幅超过了比特币，也就是山寨币在逐步“蚕食”比特币的市场份额。

在加密货币发展的早期阶段，比特币几乎是唯一的加密资产，因此其市值占比一度接近100%。但随着近年来成千上万种山寨币的出现，比特币的市场份额自然被稀释。如今，比特币市值占比在一个动态区间内波动，成为投资者和分析师判断市场趋势与风险偏好的重要参考指标。

来源：https://www.tradingview.com/markets/cryptocurrencies/dominance/

山寨币季

山寨币季是指一段时间内，山寨币（即除了比特币之外的所有加密货币）的整体表现优于比特币。在这种时期，许多山寨币的涨幅（按百分比计算）往往超过比特币，呈现出集体大涨的行情。交易者常常戏称“山寨币季来了”，意思就是他们手中的非比特币资产都在大幅上涨。

山寨币季通常伴随着市场热度升温和资金从比特币进一步流向其他加密资产。典型的山寨币季往往出现在牛市期间，当投资者在比特币上获得一定收益后，开始转向中小型币种，寻求更高的回报潜力。

比特币市值占比与山寨币表现的关系

比特币市值占比本质上反映的是比特币相对于整个加密市场其他资产的强弱对比，因此它与山寨币的整体表现呈现出一定的反向关系。理解这种关系，有助于你更好地解读市值占比的变化对投资组合可能带来的影响：

当比特币市值占比上升时，通常意味着比特币的价格表现优于多数山寨币。有时候是因为比特币价格大幅上涨，山寨币涨得跟不上；也有时候比特币横盘或小幅下跌，但山寨币跌得更惨。无论哪种情况，结果都是比特币在整个市场中的市值占比上升。

当比特币市值占比下降时，则说明山寨币整体跑赢了比特币。这通常发生在山寨币出现普遍上涨的时候：可能是比特币缓慢上升，而山寨币大幅上涨；也可能是比特币横盘甚至略跌，而某些山寨币仍然上涨或跌幅更小。尤其当市值占比急剧下滑（例如跌破50%甚至40%），往往是典型的“山寨币季”信号。历史上的几轮大型山寨币行情，都伴随着比特币市值占比的显著下跌。

不过，需要强调的是：市值占比的变化要结合市场整体状态来看，并不是所有的“占比下降”对山寨币都是利好。有时候，占比下降只是因为比特币在下跌，但其他加密资产也在下跌，只不过跌得更少。这种情况下，占比虽然下降，但市场整体处于熊市，并非真正的“山寨币季”。

最理想的山寨币季往往出现在：比特币价格相对稳定或缓慢上涨，而山寨币出现大幅上涨。这种情况下，市场整体在增长，而山寨币占据了更大一部分增量，导致比特币占比下降。

相反，如果比特币市值占比在市场整体下跌中下降（例如比特币下跌，但部分资金流向稳定币，使得比特币市值比重下降），那并不是山寨币的狂欢，而是整个市场陷入风险规避状态的熊市信号。

可以用一个更直观的方法来理解这种关系：观察比特币价格和占比的同步变化：

• 比特币价格上涨，占比也上升：比特币强势领涨，山寨币表现较弱或无明显涨幅，比特币是市场“主角”。

• 比特币价格上涨，占比下降：经典的“山寨币季”信号。比特币上涨，但山寨币涨得更猛，投资者开始追逐更高风险和潜在更高收益。

• 比特币价格下跌，占比上升：市场避险情绪增强，山寨币跌得更狠，资金可能回流比特币，或整体流出市场。这对山寨币而言通常是熊市信号。

• 比特币价格下跌，占比也下降：比特币表现疲软，甚至比山寨币跌得更快，或资金流入稳定币导致占比下降。这不是山寨币季的标志，而是市场整体疲软、风险厌恶情绪蔓延的表现。

如何通过比特币市值占比判断山寨币季

比特币市值占比是否能帮助预测或提前判断“山寨币季”的来临？许多交易者认为答案是肯定的。虽然它并不是万能水晶球，但市值占比的趋势和关键位置，常与价格走势配合使用，用于研判市场是否正在从比特币转向山寨币。

一种常见的策略是：观察比特币市值占比的极端值或趋势反转。山寨币季通常在比特币市值占比达到高点后开始下行时启动。这背后的逻辑是：比特币已经经历一轮强劲上涨（市值占比攀升），随后价格放缓，市场资金开始轮动进入山寨币，导致比特币市值占比下跌，山寨币价格集体上涨。

另一种使用方式是：实时调整投资组合配置。部分交易者会根据市值占比趋势动态调仓。例如，如果比特币市值占比持续上升且没有回落迹象，他们可能会倾向于重仓比特币，谨慎对待山寨币。反之，如果观察到占比在高位横盘或开始下行，同时比特币价格依然强劲，他们可能会开始布局优质山寨币，提前卡位可能到来的山寨币季。

此外，以太坊的相对表现也是一个值得关注的重要线索。作为市值最大的山寨币，以太坊的强势往往预示着更广泛的山寨币行情启动。一个实用的方法是：观察 ETH/BTC 交易对的走势图，这个图表反映的是“一个以太坊价值多少个比特币”。当 ETH/BTC 出现上升趋势时，意味着以太坊相对比特币在升值，资本正在从比特币转向山寨币。交易者通常将 ETH/BTC 的突破或上升趋势，视为山寨币即将全面跑赢比特币的先行信号。

比特币的避险属性：从市值占比中洞察的市场信号

有关比特币避险属性的问题，投资者们已经争论许久。许多人认为 Bitcoin 已经是“数字黄金”，但更多人认为其表现出与风险资产相同的高波动性，且与纳斯达克的表现在许多时刻有着显著相关性，应被视为风险资产。

如果从价格角度考虑，多数投资者都会被迷惑。但如果我们换个角度——从市占率的角度考虑，并将其与黄金对比，不难发现，比特币的避险属性正是隐藏于此。比特币的“避险属性”并不直接体现在价格上，而是体现在价格的变动和市占率（也就是“Bitcoin Dominance)的变动上。

从属性来看，比特币与黄金有一个相同的属性：“可替代支付系统”。在法币系统在某些情况下失效（例如，战争）时，黄金是国际间贸易常用的支付工具。比特币在某种程度上也在发挥着这种职能。当投资者对于法币系统的信心不足时，无论是由于通胀还是由于政策不确定性引起，许多投资者都会选择将手中的流动性从法币系统转投入“可替代支付系统”中，从而推动黄金和比特币的价格长期上涨与市占率的上升（想想看近一年以来比特币和黄金的表现）。

而从投资角度看，黄金与比特币是在降息周期流动性进入的第一站，也是加息周期流动性撤出的最后一站。在流动性开始释放、但融资成本相对较高的时刻，投资者出于风险管理角度考虑，往往倾向于投资流动性较好的资产，而黄金、比特币和指数期货就是不错的标的，这导致了比特币市占率的上升。而在流动性开始收缩的时刻，投资者往往会选择优先卖出权益类资产，而在最后卖出比特币和黄金，这导致了比特币和黄金在流动性收缩的年代市占率的上升。

综上来看，我们便可以发现比特币的避险属性是如何体现出来的：

• 在投资者对于法币信心不足时，Bitcoin dominance 上升，体现出避险属性。

• 在投资者因流动性释放进入市场时，比特币的高流动性与高潜在收益吸引了投资者的偏好，Bitcoin dominance 上升，体现出避险属性。

• 在投资者因多种因素从市场撤出流动性时，比特币往往是最后被卖出，故表现相对更为坚挺，Bitcoin dominance 上升，体现出避险属性。

此外，如果我们从”波动率的波动率“角度看，比特币的避险属性还会更明显一些。“波动率的波动率”，或者“敏感度”，是衡量资产的波动水平在事件发生时变动幅度的指标。在2025年4月因关税而导致的大跌中，VIX 指数从20左右迅速上升至60附近，而比特币的波动率指数（DVOL）只是从45上升至63左右，表现出了比特币相较于股市相对更低的敏感性——而这正是避险属性的重要特征。

来源：Tradingview

那么，为何比特币会在某些时刻与纳斯达克表现同步，与黄金不同呢？这可能是由于杠杆交易在比特币交易中占据的重要地位所致。比特币和美股的杠杆均容易获取，而黄金的杠杆则相对困难一些。在流动性泛滥或投机情绪显著的年代，投资者往往会通过衍生品杠杆交易比特币和股票敞口，而在杠杆驱动下，两者均一定程度上脱离了基本面并出现同步表现。然而，随着杠杆的出清，投资者变得理性后，比特币和股票的不同属性便占据主导地位，这也是为何在两者同步下跌后，比特币会逐步趋稳并展现出避险属性的原因。比特币杠杆交易带来风险，而比特币本身带来避险。