Robinhood chọn Arbitrum:
Arbitrum là giải pháp mở rộng Lớp 2 của Ethereum và logic đằng sau sự lựa chọn của họ là "đứng trên vai những người khổng lồ". Bằng cách áp dụng Arbitrum, Robinhood không chỉ đạt được hiệu suất cao hơn và phí thấp hơn so với mạng chính Ethereum mà quan trọng hơn là thừa hưởng được tính bảo mật vô song, cộng đồng nhà phát triển lớn mạnh và cơ sở hạ tầng trưởng thành của Ethereum. Ngoài ra, Robinhood cũng đã công bố kế hoạch di chuyển sang mạng Layer 2 của riêng mình dựa trên công nghệ Arbitrum trong tương lai, được tối ưu hóa đặc biệt cho RWA, cho thấy tham vọng của công ty về bố cục dài hạn. Phân tích so sánh: Đây không phải là câu hỏi đơn giản về "ai giỏi hơn", mà là biểu hiện của một con đường chiến lược. Solana là một chuỗi duy nhất theo đuổi "hiệu suất cao tích hợp", trong khi Arbitrum đại diện cho con đường "mô-đun hóa" và kế thừa bảo mật Ethereum. Cái trước mang tính cấp tiến hơn, còn cái sau mạnh mẽ hơn.
2. Phân tích các thành phần kỹ thuật cốt lõi
Ngoài chuỗi công khai cơ bản, một số thành phần kỹ thuật chính cùng nhau tạo nên các chức năng cốt lõi của các sản phẩm mã hóa cổ phiếu.
Thông minh Thiết kế hợp đồng:
xStocks (SPL Token):
Là token chuẩn (SPL) trên Solana, hợp đồng thông minh của nó được thiết kế để có thể chuyển nhượng tự do, tương tự như ERC-20 trên Ethereum. Thiết kế mở này là cơ sở kỹ thuật để tích hợp liền mạch với các giao thức DeFi (chẳng hạn như tài sản thế chấp trên nền tảng cho vay Kamino).
Robinhood (Permissioned Token):
Như đã đề cập trước đó, hợp đồng của nó có logic hạn chế chuyển nhượng được nhúng vào trong đó. Mỗi giao dịch gọi một sổ đăng ký danh sách trắng nội bộ để xác minh, đây là cốt lõi kỹ thuật của mô hình "khu vườn có tường bao" và là lý do cơ bản khiến nó bị cô lập khỏi giao thức DeFi mở.
Vai trò chính của Oracle (lấy Chainlink làm ví dụ):
Thông tin giá:
Giá trị của mã thông báo cổ phiếu cần được đồng bộ hóa với giá cổ phiếu trong thế giới thực. Oracle (như Chainlink Price Feeds) đóng vai trò là cầu nối dữ liệu, cung cấp giá cổ phiếu từ nhiều nguồn dữ liệu đáng tin cậy cho các hợp đồng thông minh theo cách an toàn và phi tập trung, đây là đường dây cứu sinh để duy trì neo giá, thực hiện giao dịch và thanh lý.
Bằng chứng dự trữ (PoR):
là yếu tố quan trọng đối với các sản phẩm neo 1:1 như xStocks. Thông qua Chainlink PoR, các hợp đồng thông minh có thể tự động và thường xuyên chứng minh với thế giới bên ngoài về tính đầy đủ của các tài sản dự trữ ngoài chuỗi của chúng, giải quyết vấn đề tin cậy ở cấp độ mã, kịp thời và thuyết phục hơn nhiều so với các báo cáo kiểm toán truyền thống.
Khả năng tương tác giữa các chuỗi (lấy Chainlink CCIP làm ví dụ):
Giá trị:
Với sự hình thành của bối cảnh đa chuỗi, khả năng liên chuỗi của tài sản đã trở nên rất quan trọng. Giao thức liên kết chuỗi (CCIP) cho phép các tài sản như xStocks được chuyển giao an toàn giữa các chuỗi khối khác nhau (chẳng hạn như từ Solana sang Ethereum). Điều này có thể phá vỡ các silo giữa các chuỗi, mở rộng đáng kể nhóm thanh khoản và các kịch bản ứng dụng của tài sản và là công nghệ quan trọng để hiện thực hóa tầm nhìn "một mã thông báo, phổ quát cho tất cả các chuỗi". Backed Finance đã đề cập đến việc sử dụng Chainlink CCIP trong các sản phẩm của mình để đạt được cầu nối chuỗi chéo.
3. Giải thích chi tiết về hoạt động của tài sản trên chuỗi và SPV
Đối với các mã thông báo được hỗ trợ bằng tài sản, SPV là trung tâm chính kết nối các tài sản trong thế giới thực và thế giới blockchain. Các quy trình vận hành chặt chẽ và liên kết của nó đảm bảo tính bảo mật và tuân thủ của tài sản.

Phân lập tài sản:
Bên phát hành (chẳng hạn như Backed Finance) trước tiên mua cổ phiếu thực trên một thị trường tài chính tuân thủ (chẳng hạn như Sở giao dịch chứng khoán New York). Những cổ phiếu này sẽ không được đưa vào bảng cân đối kế toán của bên phát hành mà sẽ được gửi vào một công cụ mục đích đặc biệt (SPV) độc lập, được quản lý và được lưu giữ bởi bên thứ ba được cấp phép (chẳng hạn như ngân hàng).
Đúc mã thông báo:
Sau khi SPV và bên lưu ký xác nhận rằng tài sản thực đã có trong kho, họ sẽ gửi hướng dẫn đã xác minh đến hợp đồng thông minh trên chuỗi, cho phép đúc một lượng mã thông báo bằng nhau trên chuỗi khối mục tiêu (chẳng hạn như Solana) (ví dụ: nếu gửi 100 cổ phiếu TSLA, 100 mã thông báo TSLAX sẽ được đúc).
Phân phối mã thông báo:
Các mã thông báo được đúc sẽ được bán thông qua các sàn giao dịch tuân thủ (như Kraken) hoặc trực tiếp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện đã vượt qua kiểm toán KYC/AML.
Quản lý vòng đời:
Trong suốt vòng đời của mã thông báo, bên phát hành cần xử lý các hành động của công ty thông qua các hợp đồng thông minh và oracle. Ví dụ: khi Tesla trả cổ tức, SPV sẽ nhận được cổ tức và kích hoạt hợp đồng thông minh để phân phối các đồng tiền ổn định hoặc mã thông báo tương đương cho những người nắm giữ trên chuỗi. Trong trường hợp chia tách cổ phiếu, hợp đồng thông minh sẽ tự động điều chỉnh số lượng token cho tất cả người nắm giữ.
Chuộc lại & Đốt:
Khi các nhà đầu tư đủ điều kiện muốn chuộc lại, họ sẽ gửi token trên chuỗi đến địa chỉ đốt được chỉ định. Sau khi hợp đồng thông minh xác minh, SPV sẽ được thông báo. Sau đó, SPV sẽ bán số lượng cổ phiếu thực tương ứng trên thị trường truyền thống và trả lại tiền mặt đã nhận cho các nhà đầu tư. Đồng thời, các token trên chuỗi sẽ bị hủy vĩnh viễn để đảm bảo rằng lưu thông trên chuỗi và dự trữ ngoài chuỗi luôn duy trì sự cân bằng 1:1.
III. Phân tích cốt lõi (III): Mô hình kinh doanh và đánh giá rủi ro - "Rạn san hô" đằng sau các cơ hội
Đằng sau sự tuân thủ phức tạp và kiến trúc kỹ thuật là một logic kinh doanh rõ ràng. Nền tảng mã hóa cổ phiếu không chỉ tạo ra giá trị chưa từng có cho người dùng mà còn mở ra các kênh lợi nhuận mới cho chính nó. Tuy nhiên, cơ hội và rủi ro luôn song hành.
1. Mô hình kinh doanh và nguồn lợi nhuận
Mặc dù tất cả các nền tảng đều cung cấp giao dịch mã thông báo cổ phiếu, nhưng mô hình lợi nhuận của các nền tảng khác nhau có trọng tâm khác nhau.

2. Ma trận đánh giá rủi ro toàn diện
Trong khi tận hưởng sự tiện lợi mà việc mã hóa cổ phiếu mang lại, các nhà đầu tư phải nhận thức được những rủi ro khác nhau ẩn sau nó.

3. Cấu trúc thị trường và triển vọng tương lai: Ai sẽ thống trị thế hệ thị trường tài chính tiếp theo?
Các nền tảng chính trong lộ trình mã hóa tài sản đang cạnh tranh giành thị trường với các vị thế chiến lược khác nhau. Hiểu được sự khác biệt của chúng sẽ giúp chúng ta hiểu sâu hơn về hướng đi trong tương lai của ngành.
1. So sánh ma trận của những người chơi chính
Lộ trình mã hóa RWA đã xuất hiện với số lượng lớn và chúng đã hình thành nên bối cảnh cạnh tranh đặc biệt dựa trên các cân nhắc chiến lược khác nhau. Chúng tôi chia những người chơi chính thành ba phe để so sánh chuyên sâu.



2. Xu hướng thị trường và lộ trình phát triển
Nhìn về tương lai, quá trình mã hóa cổ phiếu và thậm chí toàn bộ lộ trình RWA đang cho thấy một số xu hướng rõ ràng:

2. Xu hướng thị trường và lộ trình phát triển
Nhìn về tương lai, token hóa cổ phiếu và thậm chí toàn bộ lộ trình RWA đang cho thấy một số xu hướng rõ ràng:

list-paddingleft-2">Từ cô lập đến tích hợp:
Các dự án token hóa ban đầu chủ yếu là những nỗ lực biệt lập trong một nền tảng duy nhất. Ngày nay, xu hướng đang chuyển sang tích hợp sâu với các tổ chức tài chính chính thống (như BlackRock, Franklin Templeton) và hệ sinh thái DeFi rộng lớn. Tài sản được mã hóa đang trở thành cầu nối TradFi và DeFi.
Đổi mới do quy định thúc đẩy:
Làm rõ quy định là chất xúc tác mạnh nhất cho sự phát triển của thị trường. Đạo luật MiCA của EU, Đạo luật DLT của Thụy Sĩ và "Kế hoạch bảo vệ" của Cơ quan tiền tệ Singapore đều đang cung cấp cho thị trường các quy tắc rõ ràng hơn, từ đó khuyến khích nhiều đổi mới tuân thủ hơn. Khả năng tuân thủ đang trở thành khả năng cạnh tranh cốt lõi của nền tảng.
Sự tham gia của tổ chức và đa dạng hóa sản phẩm:
Khi BlackRock đưa thị trường tiền tệ trị giá hàng nghìn tỷ đô la vào blockchain thông qua quỹ BUIDL của mình, sự tham gia của tổ chức sẽ truyền thanh khoản và niềm tin chưa từng có vào thị trường. Các loại sản phẩm cũng sẽ mở rộng từ cổ phiếu và trái phiếu đơn lẻ sang các sản phẩm có cấu trúc phức tạp hơn, vốn cổ phần tư nhân và tài sản thay thế.
Việc mã hóa vốn cổ phần tư nhân đã trở thành một đại dương xanh mới:
Các nền tảng do Robinhood đại diện đã bắt đầu khám phá việc mã hóa cổ phiếu của các công ty không niêm yết, điều này đã mở ra một cánh cửa cho thị trường vốn cổ phần tư nhân thường chỉ giới hạn ở các tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao. Mặc dù phải đối mặt với những thách thức lớn về định giá, công bố thông tin và luật pháp, nhưng đây chắc chắn là một hướng đi mới có tiềm năng lớn.
Triển vọng và suy nghĩ trong tương lai
Làn sóng mã hóa cổ phiếu là không thể ngăn cản, nhưng con đường phía trước không hề bằng phẳng. Một số vấn đề cốt lõi sẽ quyết định hình thức cuối cùng của nó:
Trận chiến mở so với đóng:
Liệu thị trường tương lai sẽ bị chi phối bởi một mô hình mở, có thể cấu thành như xStocks hay sẽ bị chiến thắng bởi một mô hình "khu vườn có tường bao" tuân thủ nhưng đóng như Robinhood? Nhiều khả năng là cả hai sẽ cùng tồn tại trong một thời gian dài, phục vụ các nhóm người dùng có sở thích và nhu cầu rủi ro khác nhau. Người dùng Crypto Native sẽ đón nhận thế giới mở của DeFi, trong khi các nhà đầu tư truyền thống có thể thích thử nghiệm trong một "khu vườn" được quản lý quen thuộc.
Cuộc đua giữa công nghệ và luật pháp:
Công nghệ chuỗi chéo (như CCIP), giải pháp Lớp 2 và điện toán bảo mật (như ZK-proofs) sẽ tiếp tục phát triển để giải quyết các nút thắt kỹ thuật hiện tại về khả năng mở rộng, khả năng tương tác và bảo vệ quyền riêng tư. Đồng thời, liệu khuôn khổ pháp lý toàn cầu có thể theo kịp tốc độ đổi mới công nghệ và cung cấp sự chắc chắn cho những đổi mới này hay không sẽ quyết định tốc độ phát triển và giới hạn của toàn bộ ngành.
Mã hóa cổ phiếu không chỉ đơn thuần là "trên chuỗi" tài sản tài chính. Về cơ bản, nó đang định hình lại các mô hình phát hành, giao dịch, thanh toán và sở hữu tài sản. Nó hứa hẹn một thị trường tài chính toàn cầu hiệu quả, minh bạch và toàn diện hơn. Mặc dù con đường này đầy rẫy những "rạn san hô" về mặt kỹ thuật, thị trường và quy định, nhưng hướng đi trong tương lai mà nó chỉ ra chắc chắn là không thể đảo ngược. Đối với tất cả những người tham gia thị trường, dù là nhà đầu tư, nhà xây dựng hay cơ quan quản lý, ưu tiên hàng đầu là chủ động và thận trọng nắm bắt điều này cuộc cách mạng tài chính sắp tới dựa trên sự hiểu biết sâu sắc về logic cơ bản và những rủi ro tiềm ẩn của nó.