Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) không còn là một câu chuyện viễn tưởng trong giới blockchain nữa mà là một thực tế tài chính đang diễn ra. Đặc biệt, với sự tham gia của những gã khổng lồ công nghệ tài chính như Kraken và Robinhood, sự thay đổi về mặt cấu trúc do công nghệ blockchain thúc đẩy đã bắt đầu. Lần đầu tiên, các nhà đầu tư toàn cầu có cơ hội giao dịch "cổ phiếu kỹ thuật số" của các công ty như Apple và Tesla 24 giờ một ngày theo cách gần như không có ma sát. Tuy nhiên, dưới sự hối hả và nhộn nhịp của thị trường, những câu hỏi sâu sắc hơn cần được giải đáp. Tiếp tục từ bài viết trước "Từ thiên đường bán lẻ đến kẻ phá vỡ tài chính: Phân tích chuyên sâu về bối cảnh kinh doanh của Robinhood và ván cờ tương lai" Báo cáo của Aiying Aiying nhằm mục đích thâm nhập vào bề mặt của các điểm nóng thị trường và phân tích sâu sắc logic nội tại của các sản phẩm token hóa cổ phiếu chính thống hiện tại. Chúng tôi sẽ không còn dừng lại ở mức độ "nó là gì" mà tập trung vào "làm thế nào để đạt được nó" và "rủi ro là gì", cung cấp cho khách hàng, nhà đầu tư, nhà phát triển và cơ quan quản lý một bản đồ tham khảo có cả chiều sâu và giá trị thực tế.
Aiying sẽ tiến hành phân tích so sánh chuyên sâu với hai trường hợp điển hình - xStocks (do Backed Finance phát hành và giao dịch trên các sàn giao dịch như Kraken) đại diện cho con đường "DeFi mở" và Robinhood đại diện cho con đường "khu vườn có tường bao tuân thủ", được bổ sung bởi các hoạt động của những công ty chủ chốt trong ngành như Hashnote và Securitize, để cùng nhau khám phá một câu hỏi cốt lõi:
I. Phân tích cốt lõi (I): "Lời nguyền thắt chặt" và "Bùa hộ mệnh" của Tuân thủ - Logic cơ bản của hai mô hình chính thống
Thách thức chính của việc mã hóa cổ phiếu không phải là công nghệ, mà là sự tuân thủ. Bất kỳ nỗ lực nào nhằm "di chuyển" chứng khoán truyền thống lên blockchain đều phải đối mặt với các quy định tài chính toàn cầu phức tạp. Trong trò chơi dài hạn với các cơ quan quản lý, thị trường đã âm thầm phân biệt thành hai con đường tuân thủ hoàn toàn khác nhau: mã thông báo chứng khoán được hỗ trợ bằng tài sản 1: 1 và mã thông báo hợp đồng phái sinh. Cấu trúc pháp lý cơ bản và logic vận hành của hai mô hình này rất khác nhau, điều này quyết định hình thức sản phẩm, quyền của người dùng và đặc điểm rủi ro của chúng. Hãy cùng phân tích từng mô hình một.
Chế độ 1: xStocks - Đón nhận con đường rộng mở của DeFi
Cốt lõi định nghĩa:Các token do người dùng nắm giữ (ví dụ: TSLAX đại diện cho cổ phiếu Tesla) về mặt pháp lý trực tiếp hoặc gián tiếp đại diện cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực (TSLA). Đây là bản đồ trên chuỗi của các cổ phiếu "thực", theo đuổi tính xác thực và minh bạch của tài sản.
Khung pháp lý và hiệu suất thị trường
Aiying tin rằng thiết kế tuân thủ của xStocks là sáng tạo. Cốt lõi của nó nằm ở việc nắm bắt tính cởi mở của blockchain trong khi giảm thiểu rủi ro pháp lý thông qua các thực thể pháp lý nhiều lớp và khuôn khổ quản lý rõ ràng.
Hiện tại, xStocks đã hỗ trợ 61 cổ phiếu và ETF, 10 trong số đó đã được giao dịch trên chuỗi, cho thấy sức sống ban đầu của thị trường. Sau khi được Bybit và Kraken hỗ trợ, khối lượng giao dịch của nó đã tăng trưởng bùng nổ. Tính đến ngày 1 tháng 7, khối lượng giao dịch hàng ngày của nó đã đạt 6,641 triệu đô la Mỹ, với hơn 6.500 người dùng giao dịch và hơn 17.800 giao dịch.
Thực thể phát hành và Khung pháp lý:
xStocks được phát hành bởi một công ty Thụy Sĩ, Backed Financevà các hoạt động của công ty tuân thủ Đạo luật DLT (Công nghệ sổ cái phân tán) của Thụy Sĩ. Thụy Sĩ được chọn làm cơ sở pháp lý vì quốc gia này cung cấp môi trường quản lý tương đối rõ ràng và thân thiện cho tài sản kỹ thuật số và đổi mới công nghệ blockchain.
Công cụ mục đích đặc biệt (SPV):
Đây là nền tảng của toàn bộ kiến trúc. Backed Finance đã thành lập một công cụ mục đích đặc biệt (SPV) tại Liechtenstein, nơi có môi trường pháp lý và thuế ổn định. SPV này giống như một "két tài sản" có chức năng duy nhất là giữ cổ phiếu thực. Thiết kế này đạt được sựcô lập rủi ro: Ngay cả khi nền tảng mà người dùng giao dịch (như Kraken hoặc Bybit) hoặc đơn vị phát hành gặp sự cố về hoạt động, thì các tài sản cơ bản được nắm giữ trong SPV vẫn an toàn và độc lập.
Chiến lược hỗ trợ tài sản và thanh khoản
Để đảm bảo giá trị và độ tin cậy của các mã thông báo trên chuỗi, xStocks đã thiết lập một hệ thống hỗ trợ tài sản minh bạch và thanh khoản theo dõi kép.
Neo 1:1 (1 xu = 1 cổ phiếu):
Mỗi mã thông báo xStock lưu hành trên chuỗi hoàn toàn tương ứng với một cổ phiếu thực tế được nắm giữ bởi bên thứ ba lưu ký. Mối quan hệ neo giữ 1:1 này là cốt lõi của đề xuất giá trị của nó. Hiện tại, tổng số token cổ phiếu của NVIDIA, Circle và Tesla đã vượt quá 10.000.
Quy trình phát hành:
Các nhà đầu tư đủ điều kiện chuyên nghiệp có thể đăng ký Tài khoản được hỗ trợ và mua cổ phiếu thông qua Backed. Backed đóng vai trò là nhà đầu tư chính và mua cổ phiếu từ một công ty môi giới, sau đó được một tổ chức bên thứ ba lưu ký. Cuối cùng, xStocks đúc số lượng token tương ứng dựa trên số lượng cổ phiếu đã mua và trả lại cho các nhà đầu tư chính. Những nhà đầu tư chính này có thể phát hành và đổi token cổ phiếu bất kỳ lúc nào.
Bằng chứng dự trữ:
Tính minh bạch là nền tảng của sự tin cậy. xStocks được tích hợp với mạng lưới oracle hàng đầu trong ngành Chainlink PoR. Điều này có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể truy vấn và xác minh kho dự trữ của Backed Finance theo thời gian thực và tự động trên chuỗi, đảm bảo rằng số lượng cổ phiếu thực mà nó nắm giữ là đủ để hỗ trợ tất cả các mã thông báo đã phát hành.
Chiến lược thanh khoản theo dõi kép:
Các nhà tạo lập thị trường của Sàn giao dịch tập trung (CEX):
Trên Các sàn giao dịch chính thống như Kraken và Bybit, các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp chịu trách nhiệm cung cấp thanh khoản, đảm bảo rằng người dùng có thể mua và bán xStocks dễ dàng như giao dịch tiền điện tử thông thường.
Giao thức tài chính phi tập trung (DeFi):
Các token của xStocks là token mở và người dùng có thể gửi chúng vào các giao thức DeFi trên chuỗi Solana (chẳng hạn như nền tảng cho vay, nhóm thanh khoản DEX), tự cung cấp thanh khoản và kiếm lợi nhuận. Hiện tại, xStocks đã hợp tác với công ty tổng hợp DEX Jupiter và giao thức cho vay Kamino để tận dụng tối đa khả năng kết hợp của DeFi và tạo thêm giá trị cho tài sản. Ví dụ: token SP500 (SPY) có khối lượng giao dịch cao nhất đã đạt 1 triệu đô la Mỹ tính theo thanh khoản USDC trên chuỗi.
Hệ sinh thái của xStocks bao gồm đơn vị phát hành Backed, các nền tảng giao dịch Bybit và Kraken, và blockchain cơ bản Solana.
Mô hình 2: Robinhood - một "khu vườn có tường bao" với ưu tiên tuân thủ
Định nghĩa cốt lõi: Hoàn toàn khác với xStocks, người dùng trên Robinhood Các mã thông báo cổ phiếu được mua trên nền tảng này không phải là quyền sở hữu cổ phiếu hợp pháp mà là hợp đồng phái sinh tài chính được ký giữa người dùng và Robinhood Europe để theo dõi giá của một cổ phiếu. Bản chất pháp lý của nó là một sản phẩm phái sinh không cần kê đơn (OTC) và các mã thông báo trên chuỗi chỉ đơn thuần là chứng chỉ kỹ thuật số của quyền hợp đồng này. 1. Khung pháp lý và triển khai kỹ thuật Nhóm Aiying nhận thấy rằng mô hình của Robinhood là một "trọng tài quy định" rất thực dụng, khéo léo đóng gói sản phẩm thành một công cụ tài chính hiện có với khuôn khổ quy định rõ ràng và triển khai nhanh chóng với chi phí rất thấp.
Thực thể phát hành và Khung quy định:
Các mã thông báo này do Robinhood Europe UAB phát hành, một công ty đầu tư được đăng ký tại Litva và được ngân hàng trung ương của công ty này quản lý. Các sản phẩm của công ty được quản lý theo khuôn khổ MiFID II (Chỉ thị về thị trường công cụ tài chính II) của EU. Theo MiFID II, các mã thông báo này được phân loại là sản phẩm phái sinh, do đó tránh được nhiều quy định phát hành chứng khoán phức tạp.
Chi phí thấp và triển khai nhanh chóng:
Robinhood đã triển khai 213 mã thông báo cổ phiếu trên chuỗi Arbitrum với tổng chi phí chỉ 5,35 đô la (phí gas trên chuỗi), chứng minh hiệu quả cực cao khi sử dụng công nghệ Lớp 2. Trong số này, 79 mã thông báo đã thiết lập siêu dữ liệu, sẵn sàng cho giao dịch tiếp theo.
Tiên phong:
Robinhood đã mạnh dạn thử nghiệm mã thông báo đầu tiên cho cổ phiếu của công ty tư nhân, ra mắt mã thông báo OpenAI và SpaceX, với mục đích nắm bắt sáng kiến trong lĩnh vực vốn cổ phần tư nhân có giá trị cao. Hiện tại, Robinhood đã đúc 2.309 token OpenAI (o). (Token OpenAI sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội đầu tư gián tiếp vào OpenAI thông qua quyền sở hữu của Robinhood tại SPV, sau đó giá của token OpenAI sẽ được liên kết với giá trị cổ phiếu OpenAI do SPV nắm giữ) 2. Công nghệ "Walled Garden" và thiết kế tuân thủ Việc triển khai công nghệ của Robinhood gắn liền chặt chẽ với chiến lược tuân thủ của công ty, cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái khép kín nhưng tuân thủ.
KYC trên chuỗi và danh sách trắng:
Thông qua phân tích ngược hợp đồng thông minh token cổ phiếu Robinhood, các nhà phát triển cộng đồng đã phát hiện ra rằng các biện pháp kiểm soát quyền nghiêm ngặt đã được nhúng vào hợp đồng của công ty. Mỗi hoạt động chuyển token đều kích hoạt một lần kiểm tra để xác minh xem địa chỉ của người nhận có nằm trong sổ đăng ký "ví đã được chấp thuận" do Robinhood duy trì hay không. Điều này có nghĩa là chỉ những người dùng EU đã vượt qua KYC/AML của Robinhood mới có thể nắm giữ và giao dịch các token này, tạo thành "Walled Garden".
Khả năng kết hợp DeFi hạn chế:
Một hậu quả trực tiếp của mô hình "walled garden" này là các token chứng khoán của nó khó có thể tương tác với các giao thức DeFi rộng lớn, không cần cấp phép. Giá trị trên chuỗi của các tài sản bị khóa chặt bên trong hệ sinh thái Robinhood.
Kế hoạch tương lai (Robinhood Chain):
Để phục vụ tốt hơn cho chiến lược RWA của mình, Robinhood có kế hoạch phát triển mạng Layer 2 của riêng mình, Robinhood Chain, dựa trên công nghệ Arbitrum, cho thấy tham vọng kiểm soát công nghệ cơ bản.
Mặc dù mô hình của Robinhood đã tìm được con đường tuân thủ theo khuôn khổ EU, nhưng nó cũng gây ra nhiều tranh cãi và rủi ro tiềm ẩn.
Cơn bão "cổ phiếu giả":
Sự kiện tiêu biểu nhất là các token OpenAI và SpaceX mà công ty này ra mắt. Ngay sau đó, OpenAI chính thức đưa ra tuyên bố công khai phủ nhận sự hợp tác với Robinhood và chỉ rõ rằng các token này không đại diện cho cổ phiếu của công ty. Sự cố này đã phơi bày những rủi ro to lớn của mô hình phái sinh trong tiết lộ thông tin và nhận thức của người dùng.
Rủi ro tập trung hóa:
Bảo mật tài sản của người dùng và việc thực hiện giao dịch hoàn toàn phụ thuộc vào điều kiện hoạt động và uy tín của Robinhood Europe. Nếu nền tảng gặp sự cố, người dùng sẽ phải đối mặt với rủi ro đối tác.
3. So sánh và tóm tắt hai mô hình
Thông qua phân tích trên, chúng ta có thể thấy rõ sự khác biệt cơ bản giữa hai mô hình. Mô hình xStocks gần với tinh thần cởi mở của Crypto Native và DeFi hơn, trong khi mô hình Robinhood là một "lối tắt" nằm trong khuôn khổ quy định hiện hành.
Điểm chính
Con đường của xStocks là"asset chain-in", cố gắng lập bản đồ giá trị của các tài sản truyền thống vào thế giới blockchain một cách thực sự và minh bạch, đồng thời nắm bắt tài chính mở. Con đường của Robinhood là "đưa doanh nghiệp vào chuỗi". Công ty sử dụng blockchain như một công cụ kỹ thuật để đóng gói và cung cấp hoạt động kinh doanh phái sinh truyền thống của mình. Aiying hiểu rằng về cơ bản, đây giống như một bản nâng cấp blockchain của "CeFi" (tài chính tập trung). 2. Phân tích cốt lõi (II): "Bài ca băng và lửa" của Kiến trúc kỹ thuật - DeFi mở và Vườn tường Theo khuôn khổ tuân thủ, kiến trúc kỹ thuật là bộ khung để hiện thực hóa tầm nhìn sản phẩm. Aiying tin rằng sự khác biệt giữa xStocks và Robinhood trong việc lựa chọn công nghệ và thiết kế thành phần cũng phản ánh hai triết lý khác nhau của họ là "mở" và "đóng".
1. Lựa chọn chuỗi công khai cơ bản: trò chơi tam giác về hiệu suất, sinh thái và bảo mật
Việc lựa chọn chuỗi công khai nào để sử dụng làm "đất" cho việc phát hành tài sản là một quyết định mang tính chiến lược liên quan đến hiệu suất, chi phí, bảo mật và sinh thái.
xStocks chọn Solana:
Động lực cốt lõi của nó là theo đuổi hiệu suất cực cao. Solana được biết đến với thông lượng cao (TPS lý thuyết lên tới hàng chục nghìn), chi phí giao dịch thấp (thường dưới 0,01 đô la) và tốc độ xác nhận giao dịch dưới một giây. Điều này rất quan trọng đối với các token chứng khoán cần hỗ trợ giao dịch tần suất cao và tương tác với các giao thức DeFi phức tạp theo thời gian thực. Tuy nhiên, một số lần mất mạng trong lịch sử cũng đã phơi bày những thách thức về tính ổn định của nó, đây là rủi ro phải chấp nhận khi lựa chọn Solana.
Robinhood chọn Arbitrum:
Arbitrum là giải pháp mở rộng Lớp 2 của Ethereum và logic đằng sau sự lựa chọn của họ là "đứng trên vai những người khổng lồ". Bằng cách áp dụng Arbitrum, Robinhood không chỉ đạt được hiệu suất cao hơn và phí thấp hơn so với mạng chính Ethereum mà quan trọng hơn là thừa hưởng được tính bảo mật vô song, cộng đồng nhà phát triển lớn mạnh và cơ sở hạ tầng trưởng thành của Ethereum. Ngoài ra, Robinhood cũng đã công bố kế hoạch di chuyển sang mạng Layer 2 của riêng mình dựa trên công nghệ Arbitrum trong tương lai, được tối ưu hóa đặc biệt cho RWA, cho thấy tham vọng của công ty về bố cục dài hạn. Phân tích so sánh: Đây không phải là câu hỏi đơn giản về "ai giỏi hơn", mà là biểu hiện của một con đường chiến lược. Solana là một chuỗi duy nhất theo đuổi "hiệu suất cao tích hợp", trong khi Arbitrum đại diện cho con đường "mô-đun hóa" và kế thừa bảo mật Ethereum. Cái trước mang tính cấp tiến hơn, còn cái sau mạnh mẽ hơn.
2. Phân tích các thành phần kỹ thuật cốt lõi
Ngoài chuỗi công khai cơ bản, một số thành phần kỹ thuật chính cùng nhau tạo nên các chức năng cốt lõi của các sản phẩm mã hóa cổ phiếu.
Thông minh Thiết kế hợp đồng:
xStocks (SPL Token):
Là token chuẩn (SPL) trên Solana, hợp đồng thông minh của nó được thiết kế để có thể chuyển nhượng tự do, tương tự như ERC-20 trên Ethereum. Thiết kế mở này là cơ sở kỹ thuật để tích hợp liền mạch với các giao thức DeFi (chẳng hạn như tài sản thế chấp trên nền tảng cho vay Kamino).
Robinhood (Permissioned Token):
Như đã đề cập trước đó, hợp đồng của nó có logic hạn chế chuyển nhượng được nhúng vào trong đó. Mỗi giao dịch gọi một sổ đăng ký danh sách trắng nội bộ để xác minh, đây là cốt lõi kỹ thuật của mô hình "khu vườn có tường bao" và là lý do cơ bản khiến nó bị cô lập khỏi giao thức DeFi mở.
Vai trò chính của Oracle (lấy Chainlink làm ví dụ):
Thông tin giá:
Giá trị của mã thông báo cổ phiếu cần được đồng bộ hóa với giá cổ phiếu trong thế giới thực. Oracle (như Chainlink Price Feeds) đóng vai trò là cầu nối dữ liệu, cung cấp giá cổ phiếu từ nhiều nguồn dữ liệu đáng tin cậy cho các hợp đồng thông minh theo cách an toàn và phi tập trung, đây là đường dây cứu sinh để duy trì neo giá, thực hiện giao dịch và thanh lý.
Bằng chứng dự trữ (PoR):
là yếu tố quan trọng đối với các sản phẩm neo 1:1 như xStocks. Thông qua Chainlink PoR, các hợp đồng thông minh có thể tự động và thường xuyên chứng minh với thế giới bên ngoài về tính đầy đủ của các tài sản dự trữ ngoài chuỗi của chúng, giải quyết vấn đề tin cậy ở cấp độ mã, kịp thời và thuyết phục hơn nhiều so với các báo cáo kiểm toán truyền thống.
Khả năng tương tác giữa các chuỗi (lấy Chainlink CCIP làm ví dụ):
Giá trị:
Với sự hình thành của bối cảnh đa chuỗi, khả năng liên chuỗi của tài sản đã trở nên rất quan trọng. Giao thức liên kết chuỗi (CCIP) cho phép các tài sản như xStocks được chuyển giao an toàn giữa các chuỗi khối khác nhau (chẳng hạn như từ Solana sang Ethereum). Điều này có thể phá vỡ các silo giữa các chuỗi, mở rộng đáng kể nhóm thanh khoản và các kịch bản ứng dụng của tài sản và là công nghệ quan trọng để hiện thực hóa tầm nhìn "một mã thông báo, phổ quát cho tất cả các chuỗi". Backed Finance đã đề cập đến việc sử dụng Chainlink CCIP trong các sản phẩm của mình để đạt được cầu nối chuỗi chéo.
3. Giải thích chi tiết về hoạt động của tài sản trên chuỗi và SPV
Đối với các mã thông báo được hỗ trợ bằng tài sản, SPV là trung tâm chính kết nối các tài sản trong thế giới thực và thế giới blockchain. Các quy trình vận hành chặt chẽ và liên kết của nó đảm bảo tính bảo mật và tuân thủ của tài sản.
Phân lập tài sản:
Bên phát hành (chẳng hạn như Backed Finance) trước tiên mua cổ phiếu thực trên một thị trường tài chính tuân thủ (chẳng hạn như Sở giao dịch chứng khoán New York). Những cổ phiếu này sẽ không được đưa vào bảng cân đối kế toán của bên phát hành mà sẽ được gửi vào một công cụ mục đích đặc biệt (SPV) độc lập, được quản lý và được lưu giữ bởi bên thứ ba được cấp phép (chẳng hạn như ngân hàng).
Đúc mã thông báo:
Sau khi SPV và bên lưu ký xác nhận rằng tài sản thực đã có trong kho, họ sẽ gửi hướng dẫn đã xác minh đến hợp đồng thông minh trên chuỗi, cho phép đúc một lượng mã thông báo bằng nhau trên chuỗi khối mục tiêu (chẳng hạn như Solana) (ví dụ: nếu gửi 100 cổ phiếu TSLA, 100 mã thông báo TSLAX sẽ được đúc).
Phân phối mã thông báo:
Các mã thông báo được đúc sẽ được bán thông qua các sàn giao dịch tuân thủ (như Kraken) hoặc trực tiếp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện đã vượt qua kiểm toán KYC/AML.
Quản lý vòng đời:
Trong suốt vòng đời của mã thông báo, bên phát hành cần xử lý các hành động của công ty thông qua các hợp đồng thông minh và oracle. Ví dụ: khi Tesla trả cổ tức, SPV sẽ nhận được cổ tức và kích hoạt hợp đồng thông minh để phân phối các đồng tiền ổn định hoặc mã thông báo tương đương cho những người nắm giữ trên chuỗi. Trong trường hợp chia tách cổ phiếu, hợp đồng thông minh sẽ tự động điều chỉnh số lượng token cho tất cả người nắm giữ.
Chuộc lại & Đốt:
Khi các nhà đầu tư đủ điều kiện muốn chuộc lại, họ sẽ gửi token trên chuỗi đến địa chỉ đốt được chỉ định. Sau khi hợp đồng thông minh xác minh, SPV sẽ được thông báo. Sau đó, SPV sẽ bán số lượng cổ phiếu thực tương ứng trên thị trường truyền thống và trả lại tiền mặt đã nhận cho các nhà đầu tư. Đồng thời, các token trên chuỗi sẽ bị hủy vĩnh viễn để đảm bảo rằng lưu thông trên chuỗi và dự trữ ngoài chuỗi luôn duy trì sự cân bằng 1:1.
III. Phân tích cốt lõi (III): Mô hình kinh doanh và đánh giá rủi ro - "Rạn san hô" đằng sau các cơ hội
Đằng sau sự tuân thủ phức tạp và kiến trúc kỹ thuật là một logic kinh doanh rõ ràng. Nền tảng mã hóa cổ phiếu không chỉ tạo ra giá trị chưa từng có cho người dùng mà còn mở ra các kênh lợi nhuận mới cho chính nó. Tuy nhiên, cơ hội và rủi ro luôn song hành.
1. Mô hình kinh doanh và nguồn lợi nhuận
Mặc dù tất cả các nền tảng đều cung cấp giao dịch mã thông báo cổ phiếu, nhưng mô hình lợi nhuận của các nền tảng khác nhau có trọng tâm khác nhau.
Các nguồn doanh thu của Robinhood:
Thu nhập rõ ràng:
Theo mô tả chính thức, Robinhood chủ yếu tính phí chuyển đổi ngoại hối (FX) 0,1% đối với các giao dịch của người dùng không thuộc Khu vực đồng tiền chung châu Âu. Phí này phát sinh khi người dùng sử dụng euro để mua các mã thông báo có mệnh giá bằng đô la.
Thu nhập tiềm năng:
Mặc dù hiện tại tập trung vào "hoa hồng bằng không" để thu hút người dùng, nhưng mô hình kinh doanh của công ty có thể mở rộng quy mô. Trong tương lai, công ty có thể giới thiệu các phương pháp sinh lời tương tự như hoạt động kinh doanh chứng khoán truyền thống của Hoa Kỳ, chẳng hạn như thanh toán cho luồng lệnh (PFOF, mặc dù bị hạn chế nghiêm ngặt ở EU), các dịch vụ giá trị gia tăng dành cho thành viên dành cho các nhà giao dịch tần suất cao hoặc thu nhập từ các tài sản cơ bản nắm giữ.
Khám phá thị trường vốn cổ phần tư nhân:
Bằng cách phát hành mã thông báo của các công ty không niêm yết như OpenAI và SpaceX, Robinhood đã mở rộng các danh mục tài sản có giá trị cao. Đây không chỉ là chiến lược thu hút người dùng mạnh mẽ mà còn có thể tạo ra lợi nhuận trong tương lai bằng cách tính phí cho các dịch vụ có giá trị gia tăng liên quan (như thông tin và khớp lệnh giao dịch).
Các nguồn thu nhập của xStocks (Kraken & Backed Finance):
Phí giao dịch:
Là một trong những nền tảng giao dịch cốt lõi, Kraken sẽ tính một tỷ lệ phần trăm nhất định phí giao dịch cho cả người mua và người bán xStocks. Đây là mô hình lợi nhuận truyền thống nhất của sàn giao dịch.
Phí đúc/Mua lại:
Backed Finance, với tư cách là đơn vị phát hành, chủ yếu phục vụ khách hàng là tổ chức. Công ty có thể tính một khoản phí dịch vụ nhất định cho các hoạt động đúc và mua lại quy mô lớn do người dùng là tổ chức thực hiện để trang trải chi phí mua, lưu ký và quản lý tài sản cơ sở.
Dịch vụ B2B:
Mô hình kinh doanh cốt lõi của Backed Finance là cung cấp giải pháp mã hóa tài sản một cửa (Tokenization-as-a-Service) cho các tổ chức tài chính khác. xStocks vừa là sản phẩm vừa là minh chứng cho sức mạnh kỹ thuật của công ty.
2. Ma trận đánh giá rủi ro toàn diện
Trong khi tận hưởng sự tiện lợi mà việc mã hóa cổ phiếu mang lại, các nhà đầu tư phải nhận thức được những rủi ro khác nhau ẩn sau nó.
3. Cấu trúc thị trường và triển vọng tương lai: Ai sẽ thống trị thế hệ thị trường tài chính tiếp theo?
Các nền tảng chính trong lộ trình mã hóa tài sản đang cạnh tranh giành thị trường với các vị thế chiến lược khác nhau. Hiểu được sự khác biệt của chúng sẽ giúp chúng ta hiểu sâu hơn về hướng đi trong tương lai của ngành.
1. So sánh ma trận của những người chơi chính
Lộ trình mã hóa RWA đã xuất hiện với số lượng lớn và chúng đã hình thành nên bối cảnh cạnh tranh đặc biệt dựa trên các cân nhắc chiến lược khác nhau. Chúng tôi chia những người chơi chính thành ba phe để so sánh chuyên sâu.
2. Xu hướng thị trường và lộ trình phát triển
Nhìn về tương lai, quá trình mã hóa cổ phiếu và thậm chí toàn bộ lộ trình RWA đang cho thấy một số xu hướng rõ ràng:
2. Xu hướng thị trường và lộ trình phát triển
Nhìn về tương lai, token hóa cổ phiếu và thậm chí toàn bộ lộ trình RWA đang cho thấy một số xu hướng rõ ràng:
list-paddingleft-2">
Từ cô lập đến tích hợp:
Các dự án token hóa ban đầu chủ yếu là những nỗ lực biệt lập trong một nền tảng duy nhất. Ngày nay, xu hướng đang chuyển sang tích hợp sâu với các tổ chức tài chính chính thống (như BlackRock, Franklin Templeton) và hệ sinh thái DeFi rộng lớn. Tài sản được mã hóa đang trở thành cầu nối TradFi và DeFi.
Đổi mới do quy định thúc đẩy:
Làm rõ quy định là chất xúc tác mạnh nhất cho sự phát triển của thị trường. Đạo luật MiCA của EU, Đạo luật DLT của Thụy Sĩ và "Kế hoạch bảo vệ" của Cơ quan tiền tệ Singapore đều đang cung cấp cho thị trường các quy tắc rõ ràng hơn, từ đó khuyến khích nhiều đổi mới tuân thủ hơn. Khả năng tuân thủ đang trở thành khả năng cạnh tranh cốt lõi của nền tảng.
Sự tham gia của tổ chức và đa dạng hóa sản phẩm:
Khi BlackRock đưa thị trường tiền tệ trị giá hàng nghìn tỷ đô la vào blockchain thông qua quỹ BUIDL của mình, sự tham gia của tổ chức sẽ truyền thanh khoản và niềm tin chưa từng có vào thị trường. Các loại sản phẩm cũng sẽ mở rộng từ cổ phiếu và trái phiếu đơn lẻ sang các sản phẩm có cấu trúc phức tạp hơn, vốn cổ phần tư nhân và tài sản thay thế.
Việc mã hóa vốn cổ phần tư nhân đã trở thành một đại dương xanh mới:
Các nền tảng do Robinhood đại diện đã bắt đầu khám phá việc mã hóa cổ phiếu của các công ty không niêm yết, điều này đã mở ra một cánh cửa cho thị trường vốn cổ phần tư nhân thường chỉ giới hạn ở các tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao. Mặc dù phải đối mặt với những thách thức lớn về định giá, công bố thông tin và luật pháp, nhưng đây chắc chắn là một hướng đi mới có tiềm năng lớn.
Triển vọng và suy nghĩ trong tương lai
Làn sóng mã hóa cổ phiếu là không thể ngăn cản, nhưng con đường phía trước không hề bằng phẳng. Một số vấn đề cốt lõi sẽ quyết định hình thức cuối cùng của nó:
Trận chiến mở so với đóng:
Liệu thị trường tương lai sẽ bị chi phối bởi một mô hình mở, có thể cấu thành như xStocks hay sẽ bị chiến thắng bởi một mô hình "khu vườn có tường bao" tuân thủ nhưng đóng như Robinhood? Nhiều khả năng là cả hai sẽ cùng tồn tại trong một thời gian dài, phục vụ các nhóm người dùng có sở thích và nhu cầu rủi ro khác nhau. Người dùng Crypto Native sẽ đón nhận thế giới mở của DeFi, trong khi các nhà đầu tư truyền thống có thể thích thử nghiệm trong một "khu vườn" được quản lý quen thuộc.
Cuộc đua giữa công nghệ và luật pháp:
Công nghệ chuỗi chéo (như CCIP), giải pháp Lớp 2 và điện toán bảo mật (như ZK-proofs) sẽ tiếp tục phát triển để giải quyết các nút thắt kỹ thuật hiện tại về khả năng mở rộng, khả năng tương tác và bảo vệ quyền riêng tư. Đồng thời, liệu khuôn khổ pháp lý toàn cầu có thể theo kịp tốc độ đổi mới công nghệ và cung cấp sự chắc chắn cho những đổi mới này hay không sẽ quyết định tốc độ phát triển và giới hạn của toàn bộ ngành.
Mã hóa cổ phiếu không chỉ đơn thuần là "trên chuỗi" tài sản tài chính. Về cơ bản, nó đang định hình lại các mô hình phát hành, giao dịch, thanh toán và sở hữu tài sản. Nó hứa hẹn một thị trường tài chính toàn cầu hiệu quả, minh bạch và toàn diện hơn. Mặc dù con đường này đầy rẫy những "rạn san hô" về mặt kỹ thuật, thị trường và quy định, nhưng hướng đi trong tương lai mà nó chỉ ra chắc chắn là không thể đảo ngược. Đối với tất cả những người tham gia thị trường, dù là nhà đầu tư, nhà xây dựng hay cơ quan quản lý, ưu tiên hàng đầu là chủ động và thận trọng nắm bắt điều này cuộc cách mạng tài chính sắp tới dựa trên sự hiểu biết sâu sắc về logic cơ bản và những rủi ro tiềm ẩn của nó.
Preview
Có được sự hiểu biết rộng hơn về ngành công nghiệp tiền điện tử thông qua các báo cáo thông tin và tham gia vào các cuộc thảo luận chuyên sâu với các tác giả và độc giả cùng chí hướng khác. Chúng tôi hoan nghênh bạn tham gia vào cộng đồng Coinlive đang phát triển của chúng tôi:https://t.me/CoinliveSG
Weiliang
Alex
Miyuki
Kikyo
Anais
Catherine