Với tuyên bố quan trọng của các đồng minh của Powell, khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 có vẻ rất cao.

Tác giả: Wu Yu, Jinshi Data

Trong tháng qua, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã công khai bất đồng quan điểm gay gắt về hướng đi tiềm năng của nền kinh tế và mức lãi suất phù hợp. Những cuộc tranh luận công khai này đã khiến các nhà kinh tế và người tham gia thị trường nghi ngờ rộng rãi liệu Fed có đủ sự ủng hộ nội bộ để cắt giảm lãi suất một lần nữa tại cuộc họp chính sách sắp tới vào ngày 10 tháng 12 hay không.

Tuy nhiên, tâm lý thị trường đã thay đổi đáng kể trong vài ngày qua—các nhà đầu tư và nhà kinh tế hiện nhìn chung tin rằng Fed rất có thể sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Động lực cốt lõi đằng sau sự thay đổi này là gì? Các nhà kinh tế chỉ ra rằng, trước những lo ngại liên tục về sức khỏe của thị trường việc làm, các quan chức Fed đang nghiêng về khả năng cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa.

"Tôi nghĩ rằng sự suy thoái mà chúng ta đang thấy trên thị trường lao động là đủ để Fed hạ lãi suất vào tháng 12", Tom Porcelli, nhà kinh tế trưởng tại Wells Fargo, cho biết trong một cuộc phỏng vấn. Dữ liệu chính thức đầu tiên được công bố sau khi chính phủ đóng cửa cho thấy tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,4% vào tháng 9, mức cao nhất trong gần bốn năm. Trong khi đó, có những dấu hiệu cho thấy xu hướng "tuyển dụng thấp, sa thải thấp" ổn định trên thị trường lao động có thể đang trên bờ vực suy thoái. Matthew Luzzetti, nhà kinh tế trưởng tại Deutsche Bank, đã thẳng thắn tuyên bố trong một báo cáo gửi khách hàng rằng thị trường việc làm vẫn "trong tình trạng bấp bênh". Một bước ngoặt quan trọng hơn đến từ các tuyên bố của các quan chức chủ chốt. Trong một cuộc phỏng vấn, nhà kinh tế cấp cao Josh Hirt của Vanguard tiết lộ rằng cá nhân ông đã đánh giá Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất, và cơ sở chính cho đánh giá này là những phát biểu công khai của Chủ tịch Fed New York Williams vào thứ Sáu tuần trước. Là một đồng minh thân cận của Chủ tịch Fed Powell, Williams đã công khai ủng hộ việc cắt giảm lãi suất và tuyên bố rằng ông "vẫn tin rằng vẫn còn chỗ cho các đợt điều chỉnh lãi suất tiếp theo trong thời gian tới". Tuyên bố này đã trực tiếp gây ra sự tăng vọt trên thị trường tài chính, với kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 tăng vọt từ gần 40% vào ngày hôm trước lên hơn 70%. Hirt tuyên bố thẳng thắn: "Tôi nghĩ rằng cách giải thích của thị trường về điều này là chính xác". Ông nói thêm rằng lập trường của Williams có nghĩa là ba trong số những quan chức có ảnh hưởng nhất của Fed—Powell, Williams và Thống đốc Fed Waller—đều ủng hộ một vòng biện pháp nới lỏng mới. "Chúng tôi tin rằng đây là một phe rất mạnh và khó có thể lay chuyển." Ethan Harris, cựu chuyên gia kinh tế trưởng tại BofA Securities, cũng chỉ ra rằng nền kinh tế đang cho thấy những dấu hiệu yếu kém thuyết phục hơn, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải hành động. "Truyền tải chính xác" các tín hiệu từ các quan chức hàng đầu của Fed Giao tiếp của Fed—đặc biệt là ở cấp cao nhất—hiếm khi là ngẫu nhiên. Các tín hiệu từ cấp cao, đặc biệt là các tuyên bố từ chủ tịch, phó chủ tịch và chủ tịch có ảnh hưởng lớn của Cục Dự trữ Liên bang New York, được cân nhắc cẩn thận: để truyền đạt một định hướng chính sách rõ ràng đồng thời tránh gây ra phản ứng thái quá trên thị trường tài chính. Đây chính xác là lý do tại sao bài phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York hiện tại, Williams, vào thứ Sáu tuần trước lại có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường. Nhờ vị trí của mình, ông là một trong "Bộ ba lớn" của Fed, hai người còn lại là Chủ tịch Powell và Phó chủ tịch Jefferson. Do đó, khi Williams ám chỉ về khả năng điều chỉnh lãi suất thêm trong thời gian tới, các nhà đầu tư đã hiểu đó là một tín hiệu rõ ràng từ ban lãnh đạo cấp cao: ban lãnh đạo có xu hướng cắt giảm lãi suất ít nhất một lần nữa trong tương lai gần, nhiều khả năng là tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 12. Krishna Guha, Trưởng bộ phận Chính sách và Chiến lược Ngân hàng Trung ương Toàn cầu tại Evercore ISI, đã phân tích trong một báo cáo khách hàng: "Mặc dù cụm từ 'trong thời gian tới' có phần mơ hồ, nhưng cách diễn giải trực tiếp nhất là cuộc họp tiếp theo." Ông nói thêm, "Mặc dù Williams có thể chỉ bày tỏ ý kiến ​​cá nhân, nhưng các tín hiệu từ 'Bộ ba lớn' của Fed về các vấn đề chính sách hiện tại quan trọng hầu như luôn được Chủ tịch chấp thuận; sẽ là hành vi sai trái về mặt nghề nghiệp nếu ông ấy gửi những tín hiệu như vậy mà không có chữ ký của Powell." Cốt lõi của những chia rẽ nội bộ: Ba tranh cãi lớn rất khó để hòa giải. Bất chấp sự đồng thuận ngày càng tăng về việc cắt giảm lãi suất, các nhà kinh tế vẫn kỳ vọng một hoặc nhiều quan chức Fed ủng hộ việc duy trì lãi suất ổn định sẽ bỏ phiếu chống lại họ tại cuộc họp. Các quan chức khác không lên tiếng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất nhiều như Williams. Chủ tịch Fed Boston Collins và Chủ tịch Fed Dallas Logan đều bày tỏ sự do dự về việc cắt giảm lãi suất thêm. Collins công khai bày tỏ lo ngại về lạm phát trong một cuộc phỏng vấn với CNBC; Logan thì có quan điểm cứng rắn hơn, nói rằng bà thậm chí không chắc liệu mình có bỏ phiếu ủng hộ hai lần cắt giảm lãi suất trước đó hay không. Điều đáng chú ý là Collins có quyền bỏ phiếu tại FOMC trong năm nay, trong khi phiếu bầu của Logan chỉ có hiệu lực vào năm 2026. Harris tuyên bố rằng, nhìn nhận tình hình từ một góc độ khác, Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với một "thách thức bất khả thi": nền kinh tế hiện tại đang thể hiện những đặc điểm của tình trạng đình lạm - lạm phát cao và thất nghiệp cao cùng tồn tại - và Fed không có phản ứng chính sách rõ ràng nào, dẫn đến những bất đồng sâu sắc trong ủy ban thiết lập lãi suất. "Có một số bất đồng rất cơ bản." Điểm gây tranh cãi đầu tiên là liệu chính sách hiện tại của Fed đang thắt chặt hay nới lỏng. Các quan chức lo ngại về lạm phát tin rằng chính sách tiền tệ hoạt động thông qua thị trường vốn, và hiệu suất mạnh mẽ hiện tại của thị trường vốn cho thấy chính sách này có thể đã được nới lỏng; các quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất lập luận rằng điều kiện tài chính trong các lĩnh vực quan trọng như nhà ở vẫn còn eo hẹp. Điểm gây tranh cãi thứ hai xoay quanh việc diễn giải lạm phát. Các quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, chẳng hạn như Williams, lập luận rằng lạm phát sẽ thấp hơn nếu các tác động tạm thời của thuế quan được loại bỏ; tuy nhiên, các quan chức lo ngại về lạm phát lại tìm thấy dấu hiệu lạm phát gia tăng ở các lĩnh vực không bị ảnh hưởng bởi thuế quan. Ngoài ra, tất cả các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đều bối rối trước một nghịch lý: tại sao thị trường việc làm yếu kém và chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ lại cùng tồn tại? Harris tuyên bố, "Đây sẽ là một cuộc bỏ phiếu thú vị." Ông nói thêm rằng quyết định cuối cùng có thể được đưa ra tại cuộc họp. Bối cảnh đặc biệt: Khoảng trống dữ liệu và những cân nhắc cho một "cắt giảm bảo hiểm" Cựu Chủ tịch Fed Cleveland Mester phân tích rằng Powell có thể sử dụng cuộc họp báo ngày 10 tháng 12 để truyền tải một thông điệp quan trọng: đợt cắt giảm lãi suất này là một "cắt giảm bảo hiểm", sau đó Fed sẽ quan sát phản ứng của nền kinh tế. Đáng chú ý là do tình trạng đóng cửa chính phủ kéo dài kỷ lục, Fed sẽ không thể có được dữ liệu việc làm và lạm phát mới nhất từ ​​chính phủ tại cuộc họp này, nghĩa là quyết định sẽ được đưa ra trong một mức độ "khoảng trống dữ liệu" nhất định. Hurt của Vanguard cũng chỉ ra rằng các bài phát biểu của các quan chức Fed phản đối việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã gửi một tín hiệu quan trọng đến thị trường: Fed không "cắt giảm lãi suất chỉ vì mục đích cắt giảm lãi suất" để ngăn thị trường trái phiếu định giá kỳ vọng lạm phát cao hơn. "Điều này hạn chế những hậu quả tiêu cực tiềm ẩn của việc cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát cao và không có sự căng thẳng rõ ràng trên thị trường lao động."