Liệu TGE có phải là hồi kết của blockchain không?

Các sự kiện tạo token (TGE) ngày càng bị chỉ trích là phương tiện để các nhà sáng lập tiền điện tử rút vốn và rời khỏi thị trường, bỏ lại các blockchain ít hoạt động thực sự. Nhiều dự án thường có lượng lưu hành thấp và định giá bị thổi phồng trong giai đoạn ra mắt ban đầu, khiến những người ủng hộ thực sự gần như không thể đạt được lợi nhuận bền vững. Những người trong ngành tin rằng lượng lưu hành thấp và các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) có thể tạm thời duy trì giá, nhưng một khi giai đoạn chuyển nhượng bắt đầu, áp lực bán thường áp đảo thị trường. Trong khi một số token chứng kiến ​​giá tăng vọt khi ra mắt do sự cường điệu và khan hiếm, thì hầu hết đều giảm dần khi nguồn cung tăng lên. Brian Huang, đồng sáng lập Glider, một nền tảng quản lý tiền điện tử, cho biết: "Đây là một chu kỳ không bao giờ kết thúc. Một chuỗi mới trở nên vô nghĩa, nhân tài rời đi, và những người ở lại chỉ có thể nhìn chuỗi được hỗ trợ bởi các nhà tạo lập thị trường và AMM." TGE là khởi đầu của một dự án blockchain, nhưng nó đang trở thành kết thúc của dự án. Số lượng chuỗi mồ côi tiếp tục tăng sau TGE. Trong năm qua, một số nhà sáng lập đã rời bỏ dự án của họ ngay sau khi token ra mắt, gây ra phản ứng dữ dội. Nhà sáng lập Story Protocol, Jason Zhao, đã từ chức khỏi vị trí toàn thời gian của mình khoảng sáu tháng sau khi ra mắt token. Các báo cáo ban đầu cho rằng việc ông rời đi liên quan đến thời hạn chuyển nhượng sáu tháng, nhưng các quan chức của Story đã phủ nhận điều này, lưu ý rằng các thành viên cốt lõi sẽ có một năm chuyển nhượng trong lịch trình chuyển nhượng bốn năm. Brian Huang tuyên bố: "Thực ra, việc ra mắt token nên là khởi đầu của dự án", đặt câu hỏi về ý định đằng sau những lần rời đi sớm như vậy. Nhà sáng lập Aptos, Mo Shaikh, cũng đã từ chức vào ngày 19 tháng 12, hơn hai năm sau khi ra mắt token và mainnet của Aptos. Mặc dù sự ra đi của ông không đột ngột như Changpeng Zhao, nhưng những người chỉ trích lưu ý rằng nó xảy ra ngay sau một thời gian khóa cổ phiếu đáng kể. Sterling Campbell, một nhà đầu tư tại Blockchain Capital, thừa nhận rằng một số nhà sáng lập coi việc phát hành token là một phương tiện kiếm tiền, nhưng ông tin rằng vấn đề phức tạp hơn. "Ngoài ra còn có sự kiệt sức của nhà sáng lập, các động lực không phù hợp, và trong một số trường hợp, sự nhận thức tàn khốc về sự không phù hợp giữa sản phẩm và thị trường", Campbell nói. "Động lực này không phải là ác cảm cá nhân mà là một hệ thống tạo điều kiện cho việc thoát ra sớm dễ dàng." Các nhà nghiên cứu tại Messari báo cáo rằng việc trao quyền sở hữu token là rất quan trọng đối với hiệu suất của token. Một phân tích trên 150 token lớn cho thấy những token có tỷ lệ nắm giữ nội bộ cao hơn hoạt động kém hơn vào năm 2024. Làn sóng sự kiện tạo token (TGE) đặt ra một câu hỏi rộng hơn: Liệu ngành công nghiệp có thực sự cần thêm blockchain hay không? Những gì từng là bệ phóng cho các mạng lưới mới đầy tham vọng giờ đây bị chỉ trích là mục đích tự thân, trong khi các blockchain mà nó được cho là hỗ trợ đã dần chìm vào quên lãng. Annabelle Huang, đồng sáng lập Altius Labs, cho biết ngành công nghiệp không cần thêm các blockchain đa năng như Ethereum hay Solana. Tuy nhiên, bà nói thêm rằng vẫn còn chỗ cho các mạng lưới mới được xây dựng cho các trường hợp sử dụng cụ thể. Một số dự án nhấn mạnh sự thay đổi này. Ví dụ, Hyperliquid đã thu hút sự chú ý không phải bằng cách hứa hẹn ra mắt một chuỗi đa năng mới, mà bằng cách xây dựng một sàn giao dịch phái sinh và sau đó phát triển theo chiều dọc thành chuỗi riêng của mình. Ngược lại, nhiều dự án Lớp 1 và Lớp 2 mới không có các ứng dụng đột phá để chứng minh sự tồn tại của chúng vào thời điểm diễn ra các sự kiện tạo token (TGE). "Chúng tôi đang chứng kiến ​​rất nhiều vốn đổ vào các ứng dụng Hyperliquid và các dự án khác đã có ứng dụng thực tế. Ngược lại, nhiều dự án Layer 1 và Layer 2 mới vẫn đang trong giai đoạn chờ đợi", Brian Huang cho biết. Sự trỗi dậy của Hyperliquid đã đưa HYPE lọt vào top 15 đồng tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường. Nguồn: Coingecko. Lý do tại sao các dự án blockchain mới tiếp tục thu hút vốn đầu tư mạo hiểm vẫn chưa rõ ràng. Solana từng biện minh cho việc ra mắt của mình bằng cách nêu bật lợi thế về tốc độ so với Ethereum, nhưng hầu hết các blockchain mới nổi hiện nay đều có hiệu suất tương tự. Do đó, các nhà đầu tư có thể sẽ hướng đến các mạng lưới có cơ sở người dùng đã được thiết lập. Trong khi đó, cạnh tranh đang ngày càng gay gắt khi các blockchain do doanh nghiệp dẫn đầu như Stripe và Robinhood gia nhập thị trường với lượng người dùng khổng lồ. "Họ đã đẩy nhanh tốc độ của tiền điện tử và giúp người dùng hàng ngày dễ tiếp cận hơn, nhưng họ có nguy cơ làm suy yếu tinh thần của mạng lưới không cần cấp phép", Campbell nói. "Có nguy cơ thực sự là Robinhood sẽ lợi dụng mạng lưới mã nguồn mở mà chúng tôi đã xây dựng trong 10 năm qua và tước đi lợi ích của tất cả mọi người." TGE và kế hoạch trao quyền sở hữu gây áp lực lên những người ủng hộ lâu dài. Điều này đặc biệt đáng lo ngại khi những người sáng lập rút khỏi một dự án trị giá hàng triệu đô la ngay sau TGE, ngay cả khi các token này tuân theo kế hoạch trao quyền sở hữu được thiết kế để hạn chế dần việc bán nội bộ. Một số người trong cộng đồng chỉ ra rằng các điều khoản trao quyền sở hữu được công khai và các nhà đầu tư nên hiểu rõ các rủi ro trước khi mua vào. Các điều khoản trao quyền sở hữu này cũng đặt ra một thách thức khó khăn cho nhiều người ủng hộ thực sự của blockchain hiện đại. Một báo cáo tháng 5 năm 2024 từ Binance Research ước tính rằng 155 tỷ đô la token sẽ được mở khóa vào năm 2030. Nếu không có đủ nhu cầu để hấp thụ các token này, việc tiếp tục giải phóng nguồn cung có thể tạo ra áp lực bán liên tục trên thị trường. Token sẽ được phát hành với nguồn cung thấp, với phần lớn bị khóa vào tháng 5 năm 2024. Nguồn: CoinMarketCap qua Binance Research

Sự căng thẳng này làm nổi bật những vấn đề sâu xa hơn của chính TGE. Ban đầu được thiết kế như một cơ chế gây quỹ, TGE ngày càng trở thành các sự kiện thanh khoản làm giàu cho người trong cuộc, đồng thời khiến hệ sinh thái mất đi những người bảo vệ sáng lập.

Trừ khi các dự án có thể chứng minh được tính hữu ích lâu dài sau khi ra mắt, nếu không thì mô hình định giá quá cao, thoát ra sớm và sự suy giảm của blockchain có thể sẽ tiếp tục.