Tại sao người ta lại nói rằng DAT của Phố Wall đang thụt lùi trong lịch sử?

Tác giả: Haotian; Nguồn: X, @tmel0211

Trong khi mọi người đang ăn mừng mô hình DAT "giả kim tài chính" của Phố Wall, đã có ai từng nghĩ: Liệu DAT có thực sự "đảo ngược bầu trời" và đảo ngược lịch sử không? Dưới đây là một vài góc nhìn: Trước tiên, hãy cùng tìm hiểu DAT, PS, PE và PN là gì... DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số) đơn giản là phát hành cổ phiếu cho các nhà đầu tư để huy động vốn, sau đó sử dụng số tiền thu được để mua tài sản tiền điện tử (BTC, ETH, v.v.) để hình thành một quỹ dự trữ. Lý tưởng nhất là điều này tạo ra một chu kỳ tích cực: phát hành cổ phiếu -> mua tiền điện tử -> phát hành thêm cổ phiếu, mua thêm tiền điện tử. Tôi sẽ không đi sâu vào các khái niệm khác ở đây, từ PE (tỷ lệ giá trên thu nhập, số tiền bạn trả cho mỗi 1 đô la lợi nhuận - yếu tố của đầu tư giá trị) và PS (tỷ lệ giá trên doanh số, số tiền bạn trả cho mỗi 1 đô la doanh thu - cái gọi là "tỷ lệ giá trên ước mơ") của tài chính truyền thống cho đến PN (tỷ lệ giá trên câu chuyện, số tiền bạn trả cho một câu chuyện - hoàn toàn là suy đoán).

Quan điểm chi tiết như sau. Bất kỳ điểm tương đồng hay bình luận gây sốc nào đều chỉ mang tính chất tham khảo:

1) DAT không phải là "đổi mới tài chính" mà là một kênh "chênh lệch giá quy định" do Phố Wall thiết lập để lách luật tiền điện tử.

Tuy nhiên, kể từ Dự án Crypto do Paul Atkins dẫn đầu và việc thông qua các dự luật stablecoin như GENIUS và CLARITY, làn sóng nhiệt tình đối với DAT này thoạt nhìn có vẻ chỉ là một trò lừa đảo của các công ty vỏ bọc Phố Wall bắt chước câu chuyện thành công của Micro Strategy. Tuy nhiên, tôi tin rằng đây thực chất là nỗ lực cuối cùng trước khi các kênh quản lý không chính thức đóng cửa. Do đó, cơn sốt DAT Fomo chắc chắn sẽ dần tan biến dưới áp lực kép của bong bóng vỡ và áp lực quản lý của chính phủ.

2) "Giả kim thuật tài chính" của DAT có vẻ kỳ diệu, nhưng thực tế nó là một "bẫy phản xạ" kinh điển. Nhiều người đều biết rõ logic đằng sau mô hình bánh đà "phát hành cổ phiếu → mua token → giá token tăng → giá cổ phiếu tăng → phát hành thêm cổ phiếu" của MicroStrategy trông có vẻ hứa hẹn, và quả thực là như vậy. Tuy nhiên, hiệu ứng khuếch đại của một số lượng lớn các công ty bắt chước lại làm trầm trọng thêm những hạn chế của "hệ thống phản xạ" này: mặc dù các chu kỳ tích cực thực sự có thể khuếch đại lợi nhuận, nhưng một sự đảo chiều có thể dẫn đến một vòng xoáy sụp đổ. Đặc biệt khi phí bảo hiểm mNAV (giá trị tài sản ròng) biến mất hoặc thậm chí chuyển thành chiết khấu, toàn bộ mô hình ngay lập tức trở nên vô hiệu—không thể phát hành thêm cổ phiếu, không thể mua thêm token, và thậm chí có thể buộc phải bán token. 3) DAT là hiện thân của gen "gặt hái tài chính" của Phố Wall, lão luyện trong việc làm phức tạp các vấn đề đơn giản và cuối cùng thực hiện "các cuộc tấn công giảm thiểu chiều". Bỏ qua hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định, và thậm chí không đề cập đến những tác động lịch sử của MSTR, xét đến bối cảnh của các ETF như BTC và ETH, cũng như nhiều chính phủ và chính sách thân thiện với tiền điện tử, ý tưởng mua Bitcoin chỉ đơn giản là mua nó. Điều này được gói gọn dưới dạng một chiến lược phân bổ tài sản kỹ thuật số cấp độ tổ chức, và sau đó khái niệm mới về DAT được tạo ra. Về bản chất, đây là một sự khai thác trá hình các khoảng trống nhận thức về thị trường, chi phí thời gian đào tạo và sự phức tạp của các quy trình tuân thủ để bán các sản phẩm có cấu trúc ra thị trường. Mặc dù DAT không cấp tiến như các sản phẩm lịch sử như CDO (nghĩa vụ nợ được thế chấp) và CDS (hoán đổi rủi ro tín dụng), nhưng chúng đạt được cùng một mục tiêu. 4) DAT về cơ bản là một sự hồi quy lịch sử trong hệ thống định giá, buộc phải kéo tiền điện tử từ quỹ đạo trưởng thành của PS/PE trở lại những ngày hoang dã của PN. Thị trường tiền điện tử đã trải qua nhiều chu kỳ phát triển và tiến hóa, từ cơn sốt thuần túy năm 2017 đến sự tập trung của kỷ nguyên DeFi vào TVL và doanh thu giao thức (tư duy "Đầu tư Cá nhân"), đến sự khởi đầu của việc mua lại cổ tức của một số dự án (tư duy "Đầu tư Cá nhân"), và phương pháp "Dòng tiền Mua vào Thị trường" (PFM) thường được nhắc đến. Toàn bộ quá trình đã đi đến giai đoạn trưởng thành. Tuy nhiên, sự xuất hiện của cơn sốt DAT đã đưa mọi người trở lại với tư duy "giá cả theo câu chuyện", một logic câu chuyện coi trọng việc kể chuyện và các khái niệm. Đây chẳng phải là một bước thụt lùi sao? Trong ngắn hạn, các nhà đầu tư bản địa trên thị trường có thể không lo lắng, vì Fomo thực sự mang lại tiền thật. Tuy nhiên, về lâu dài, điều này cũng làm gia tăng sự bất ổn.

Tuy nhiên, cách tiếp cận phi truyền thống của DAT có thể thực sự thành công, nhưng chúng ta không thể kỳ vọng việc mua OTC sẽ thúc đẩy một thị trường tăng giá mạnh. Theo tôi, chiếc hộp Pandora thực sự nằm ở trò chơi "đòn bẩy trên chuỗi" hoàn toàn mới mà DAT có thể tạo ra.

Nói một cách thẳng thắn, vấn đề nằm ở việc kết nối các trò chơi đòn bẩy của Phố Wall với khả năng kết hợp của DeFi. Thị trường OTC chịu trách nhiệm cho việc huy động vốn và xác nhận gia tăng, trong khi thị trường trên chuỗi tập trung vào sự cường điệu và đòn bẩy. Đặc biệt đối với những người dùng tiền điện tử bản địa vẫn đang khao khát một phép màu từ Phố Wall, đừng bỏ qua sức mạnh đổi mới của thị trường tiền điện tử thuần túy.