Tại sao đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên?

Nguồn: Zhou Ziheng

Những thách thức mà nền kinh tế Hoa Kỳ phải đối mặt

Tỷ lệ nợ trên GDP của Hoa Kỳ đã vượt quá 130%, mức cao nhất trong lịch sử. Nghiên cứu cho thấy mức nợ cao sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế và có thể dẫn đến vỡ nợ hoặc lạm phát cực độ. Vì Hoa Kỳ có thể in tiền nên khả năng vỡ nợ là thấp, nhưng lại có nguy cơ lạm phát đáng kể, có thể khiến đồng tiền mất giá đáng kể.

Tăng trưởng kinh tế yếu, thâm hụt tài chính và thương mại nằm ngoài tầm kiểm soát. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp thấp tới 3,5%, nhưng vẫn có khoảng 8 đến 10 triệu người trong độ tuổi từ 25 đến 54 không tham gia thị trường lao động. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động đã giảm từ 70% năm 2000 xuống còn 62% và nếu tính cả những người không tìm kiếm việc làm thì tỷ lệ thất nghiệp có thể lên tới gần 10%, gần với mức suy thoái.

Tại sao đồng đô la Mỹ vẫn mạnh?

Lý do đồng đô la vẫn mạnh mặc dù nền kinh tế yếu là do “hệ thống ống nước” của hệ thống tiền tệ quốc tế. Năm 1980, Walter Wriston (một chủ ngân hàng nổi tiếng thế kỷ 20 và là người phát minh ra chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng) đã giải thích rằng hệ thống tiền tệ là một vòng khép kín. Tiền được rút từ ngân hàng để mua vàng và người bán gửi tiền trở lại ngân hàng. Tiền không biến mất, chỉ có tỷ giá hối đoái hoặc lãi suất bị ảnh hưởng.

Hệ thống đồng Euro và tình trạng thiếu hụt đô la

Chìa khóa cho sức mạnh của đồng đô la Mỹ nằm ở hệ thống đồng euro toàn cầu (Eurodollar). Thị trường đồng euro phụ thuộc vào hoạt động cho vay liên ngân hàng và nếu nguồn cung tiền giảm, nó sẽ gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính. Hiện nay, thế giới đang phải đối mặt với tình trạng thiếu đô la Mỹ. Mặc dù bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng từ 800 tỷ đô la vào năm 2008 lên hơn 7,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2020 và M1 tăng nhanh hơn, nhưng số tiền này vẫn chưa thực sự đi vào nền kinh tế.

Cục Dự trữ Liên bang tạo ra M0 (tiền cơ sở) bằng cách mua chứng khoán, nhưng phần lớn số tiền này được gửi trở lại Cục Dự trữ Liên bang dưới dạng dự trữ vượt mức và không chảy vào nền kinh tế thực. M1 và M2, những yếu tố thực sự thúc đẩy nền kinh tế, được các ngân hàng thương mại tạo ra thông qua việc cho vay hoặc mua chứng khoán. Khả năng tạo tiền của các ngân hàng thương mại tương đương với Cục Dự trữ Liên bang, nhưng tác động của M0 bị hạn chế. Một nghìn tỷ sản phẩm phái sinh trong hệ thống ngân hàng sẽ cần được hỗ trợ bởi 7 nghìn tỷ trong M0 hoặc 24 nghìn tỷ trong M1, dẫn đến tình trạng thiếu hụt đô la Mỹ.

Kết luận

Sức mạnh của đồng đô la Mỹ không bắt nguồn từ sức mạnh của nền tảng kinh tế Hoa Kỳ, mà từ các đặc điểm cấu trúc của hệ thống tiền tệ quốc tế. Vòng tuần hoàn khép kín của hệ thống đồng Euro và tình trạng thiếu hụt đô la trên toàn cầu cùng hỗ trợ cho vị thế của đồng đô la Mỹ. Trong tương lai, chúng ta cần chú ý đến những thay đổi về nợ, lạm phát và thị trường lao động để xác định tính bền vững của xu hướng đồng đô la Mỹ.