Tại sao các công ty gặp khó khăn lại mua Bitcoin?

Tác giả: Nikou Asgari Bài viết được biên soạn bởi: Block unicorn

Ba tháng trước, George Karam chưa bao giờ nghĩ rằng công ty bán dẫn của mình sẽ bắt đầu mua Bitcoin.

Giá cổ phiếu của công ty niêm yết tại New York của ông từ lâu đã trì trệ, và Karam bắt đầu quan tâm đến Bitcoin sau khi đọc về sự tăng vọt giá cổ phiếu của một công ty chăm sóc sức khỏe sau khi mua đồng tiền kỹ thuật số này. Ông nói rằng sau một thương vụ thất bại khiến các nhà đầu tư e ngại, "tôi đã tìm cách khai thác giá trị của công ty."

Karam quyết định triển khai chiến lược Bitcoin sau khi tham khảo ý kiến của hội đồng quản trị và một số nhà đầu tư. Sequans Communications đã huy động được 384 triệu đô la từ thị trường nợ và cổ phiếu để mua lại đồng tiền điện tử phổ biến nhất thế giới. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 160% sau thông báo này. "Năm ngoái tôi đã không nói như vậy, nhưng hôm nay tôi hoàn toàn tin tưởng... Tôi chắc chắn 100% rằng Bitcoin sẽ tồn tại", Karam nói. Người mới vào nghề tiền điện tử này phải cảm ơn rất nhiều vì sự thay đổi của mình: Nhà truyền giáo Bitcoin Michael Saylor. Kể từ năm 2020, ông trùm tiền điện tử người Mỹ đã chi hàng tỷ đô la cho Bitcoin gần như hàng tuần và tổ chức các hội nghị để khuyến khích những người khác làm theo. Công ty phần mềm của Saylor, nay đã chuyển sang tích trữ Bitcoin, Strategy Analytics, hiện được định giá khoảng 115 tỷ đô la, gần gấp đôi giá trị nắm giữ của công ty, khi các nhà đầu tư đổ xô vào. Tuần trước, Strategy đã mua 2,5 tỷ đô la Bitcoin, thương vụ mua lớn thứ ba được ghi nhận. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt hơn 3.000% trong năm năm. Thành công này, cùng với sự ủng hộ hoàn toàn của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đối với ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số, đã tạo cảm hứng cho sự gia tăng số lượng cái gọi là "kho bạc tiền điện tử" trên toàn thế giới. Các công ty công nghệ sinh học, khai khoáng, khách sạn, xe điện và nhà sản xuất thuốc lá điện tử nằm trong số những công ty đổ xô mua tiền điện tử, được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư muốn chia sẻ cổ tức của thị trường mà không cần tiếp xúc trực tiếp với tài sản kỹ thuật số. Theo dữ liệu từ công ty tư vấn tiền điện tử Architect Partners, trong năm kết thúc vào ngày 5 tháng 8, khoảng 154 công ty niêm yết đã huy động hoặc cam kết huy động tổng cộng 98,4 tỷ đô la để mua tiền điện tử. Trước đó, chỉ có 10 công ty huy động được 33,6 tỷ đô la. Một số công ty đã làm theo Strategy, thay đổi màu sắc trang web của họ thành màu cam của Bitcoin và cung cấp dữ liệu cho thấy lượng tiền điện tử họ nắm giữ, giá trị của nó và các số liệu quan trọng khác đối với các nhà đầu tư. Ngay cả bản thân Trump cũng đã tham gia vào hành động này - công ty truyền thông gia đình của ông đã huy động được 2 tỷ đô la vào tháng 7 để mua Bitcoin và các tài sản liên quan. Trong một năm chứng kiến Bitcoin và các chỉ số chứng khoán chuẩn đạt mức cao mới, làn sóng tích lũy tiền điện tử đã bùng nổ khi các tổ chức đầu tư truyền thống vật lộn tìm cách tốt nhất để tham gia vào thế giới tài sản kỹ thuật số mới. Nhưng nhiều người đặt câu hỏi liệu xu hướng này có thể kéo dài hay không. Sự tăng trưởng nhanh chóng đã khiến một số nhà đầu tư lo ngại về việc thị trường quá nóng. Brian Estes, CEO của Off The Chain Capital, công ty đã đầu tư vào một số công ty kho lưu trữ bitcoin, cho biết: "Điều này tương tự như bong bóng dot-com năm 1998", khi các công ty vội vã định vị lại mình thành các doanh nghiệp ưu tiên web để thu hút sự chú ý.

Sự gia tăng các công ty mới cũng làm dấy lên lo ngại về việc giá tiền điện tử giảm và các hiệu ứng lan tỏa. Các công ty đã vay hàng tỷ đô la để mua tiền điện tử có thể sớm thấy mình không thể trả nợ cho các chủ nợ.

"Rủi ro là Bitcoin sẽ sụp đổ", Eric Benoist, chuyên gia công nghệ và dữ liệu ngân hàng đầu tư tại Natixis CIB, cho biết. Trong trường hợp này, giá cổ phiếu cũng sẽ giảm, và nếu công ty không thể trả tiền cho các trái chủ, các nhà đầu tư sẽ chịu thiệt hại. "Điều này có thể gây ra những tác động mang tính hệ thống đối với hệ sinh thái Bitcoin", ông nói thêm. “Mỗi khi có một cơn hoảng loạn nhỏ trên thị trường, toàn bộ thị trường đều đi xuống.” Kevin de Patour, CEO của công ty tạo lập thị trường tiền điện tử Keyrock, cho biết các nhà đầu tư nên thực tế về điều này. “Bạn đang bơm rất nhiều rủi ro vào một hệ thống mà cuối cùng hầu như không có sự hỗ trợ nào ngoài việc tài sản tiếp tục tăng giá.” Đối với các công ty đang gặp khó khăn, việc mua tiền điện tử có vẻ như là một cách chắc chắn để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư và thúc đẩy giá cổ phiếu của họ—ít nhất là tạm thời. “Nếu chúng tôi không đi theo con đường này, chúng tôi sẽ phải vật lộn để huy động vốn trong tương lai; chúng tôi giống như một công ty đang hấp hối,” Aidan Bishop, nhà sáng lập Bluebird Mining Ventures niêm yết tại London, công ty đã huy động được 2 triệu bảng Anh vào tháng 6 để mua Bitcoin, cho biết. Trước đó, “để huy động vốn, tôi đã phải gõ cửa từng nhà,” ông nói thêm. Nhà truyền bá tiền điện tử Michael Saylor đã chi hàng tỷ đô la để mua Bitcoin kể từ năm 2020 và tổ chức các hội nghị để khuyến khích những người khác làm theo. Cổ phiếu của công ty Strategy của ông đã tăng vọt hơn 3.000% trong năm năm. Nguồn: Travis P Ball/Sipa/Reuters Hầu hết những người mới tham gia đều là các doanh nghiệp bình thường, chưa từng có kinh nghiệm về tiền điện tử, nhưng giá trị tài sản kỹ thuật số của họ vượt xa doanh thu thực tế. Ví dụ, công ty năng lượng nhiệt KULR Technology của Hoa Kỳ có vốn hóa thị trường khoảng 211 triệu đô la, mặc dù lỗ hoạt động 9,4 triệu đô la trong ba tháng đầu năm nay. Tuy nhiên, công ty này nắm giữ khoảng 118 triệu đô la Bitcoin. Tại Anh, công ty thiết kế trang web The Smarter Web Company chỉ kiếm được 93.000 bảng Anh lợi nhuận ròng trong sáu tháng tính đến tháng 4, nhưng vốn hóa thị trường của công ty này vào khoảng 560 triệu bảng Anh nhờ vào lượng Bitcoin nắm giữ trị giá 238 triệu bảng Anh. Mức phí bảo hiểm mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả cho thấy giá trị mà họ đặt vào các công ty nắm giữ tiền điện tử. Các công ty thể hiện cam kết tiếp tục huy động vốn để mua tiền điện tử sẽ được các nhà đầu tư khen thưởng, những người định giá cổ phiếu của họ cao hơn giá trị Bitcoin mà công ty nắm giữ. Để thực sự mua các token này, các công ty thường huy động vốn bằng cách phát hành nợ hoặc cổ phần, sau đó đầu tư số tiền này vào việc mua tiền điện tử thông qua các sàn giao dịch như Coinbase. Tốc độ là yếu tố then chốt. "Điều quan trọng là tốc độ", Estes nói. "Mục tiêu là tăng số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, và những công ty có thể làm điều đó nhanh nhất sẽ được hưởng mức phí bảo hiểm cao." Đối với các nhà đầu tư, "trên mỗi Bitcoin" - số lượng Bitcoin mà một công ty nắm giữ - là thước đo thành công. Nếu một công ty nhanh chóng mua thêm token, các nhà đầu tư cổ phiếu gián tiếp nắm giữ nhiều tiền điện tử hơn trên mỗi cổ phiếu - đó là lý do tại sao các nhà đầu tư sẵn sàng trả phí bảo hiểm ngay từ đầu, với hy vọng sẽ nắm giữ nhiều Bitcoin hơn trên mỗi cổ phiếu trong tương lai. Hầu hết các công ty mua Bitcoin cũng điều hành các doanh nghiệp khác, nhưng một làn sóng giao dịch mới liên quan đến các công ty vỏ bọc đang mua hoặc hứa mua số lượng lớn tiền điện tử. Các công ty này hoạt động như các công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC), huy động vốn để mua hoặc sáp nhập với các doanh nghiệp hiện có. Rob Haddick, đối tác chung tại công ty đầu tư mạo hiểm Dragonfly Capital, cho biết rủi ro hoạt động "thực sự có xu hướng cao hơn" khi một công ty có hoạt động kinh doanh thực sự mua Bitcoin: "Bạn có một đội ngũ quản lý hiện tại với các mục tiêu có thể thay đổi theo thời gian và có thể có các ưu tiên xung đột với hoạt động kinh doanh đang diễn ra." Các giám đốc điều hành hiện đang mua các token khác khi xu hướng này mở rộng ra ngoài Bitcoin. Những phương tiện này cũng cung cấp cho những người nắm giữ một lượng lớn tiền điện tử một cách để nắm giữ giá trị mà không cần bán. ReserveOne, một thỏa thuận trị giá 1 tỷ đô la được tài trợ bởi các nhà đầu tư bao gồm các sàn giao dịch Kraken và Blockchain.com, có kế hoạch mua Bitcoin và các mã thông báo tiền điện tử khác như Ethereum và Solana. Ether Machine đã huy động được 1,5 tỷ đô la, số tiền mà họ có kế hoạch sử dụng để mua Ethereum. Cựu giám đốc điều hành Barclays Bob Diamond đã huy động được 888 triệu đô la thông qua thỏa thuận SpacY với một công ty công nghệ sinh học để mua mã thông báo HYPE. Công ty đầu tư mạo hiểm của tỷ phú tiền điện tử Changpeng Zhao đã dẫn đầu một thỏa thuận trị giá 500 triệu đô la cho một nhà sản xuất thuốc lá điện tử của Canada để mua BNB, mã thông báo của sàn giao dịch Binance do Zhao đồng sáng lập. "Rõ ràng chúng ta đang chứng kiến một cơn sốt vàng không hoàn toàn hợp lý", Hardick nói. "Không cảm thấy cần phải có [phương tiện đầu tư] cho tất cả các mã thông báo khác nhau này." Đối với các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức, kho bạc tiền điện tử cung cấp một cách thay thế để tiếp cận mã thông báo mà không cần trực tiếp nắm giữ chúng. Một số nhà đầu tư lựa chọn thực hiện điều này thông qua các quỹ giao dịch hoán đổi danh mục (ETF) của Hoa Kỳ do các công ty quản lý tài sản lớn như BlackRock, Fidelity và Invesco cung cấp. Các sản phẩm được quản lý này đã thu hút hơn 100 tỷ đô la đầu tư. Tuy nhiên, một số khác thì không. Các quỹ ETF tiền điện tử đã bị cấm ở các quốc gia như Anh và Nhật Bản do các cơ quan quản lý tìm cách bảo vệ nhà đầu tư khỏi sự biến động của tài sản kỹ thuật số. Do đó, trái phiếu kho bạc hoạt động như một phương tiện ủy quyền, cung cấp cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận gián tiếp với tiền điện tử thông qua các công cụ có thể giao dịch. "Nhiều [nhà đầu tư] tổ chức đơn giản là không thể đầu tư vào ETF hoặc nắm giữ [tiền điện tử] trực tiếp", Tyler Evans, đồng sáng lập UTXO Management, cho biết. "Chúng tôi nghĩ rằng Trái phiếu Kho bạc Bitcoin sẽ lấp đầy khoảng trống đó bằng cách phát hành các chứng khoán đáp ứng các yêu cầu đầu tư", ông nói. Công ty trị giá 430 triệu đô la của ông đầu tư 95% khoản đầu tư vào Trái phiếu Kho bạc Bitcoin. Các nhà đầu tư cũng đang tận dụng các cơ hội chênh lệch thuế giữa việc nắm giữ tài sản tiền điện tử và cổ phiếu ở một số quốc gia. Tại Nhật Bản, lợi nhuận từ tiền điện tử bị đánh thuế ở mức cao 55%, so với mức 20% của cổ phiếu. Tại Brazil, lợi nhuận từ tiền điện tử bị đánh thuế ở mức 17,5%, so với mức 15% của cổ phiếu được giao dịch trên sàn chứng khoán.

Sự ủng hộ hoàn toàn của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đối với ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số đã thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của các "công ty kho bạc tiền điện tử" trên toàn thế giới. Nguồn: May James/SOPA/Getty Images

Do đó, đầu tư vào các công ty nắm giữ lượng lớn tiền điện tử có thể hiệu quả hơn về mặt thuế so với việc nắm giữ tiền điện tử trực tiếp. Các nhà đầu tư háo hức đang tìm kiếm trên toàn cầu các quốc gia mới có cơ cấu thuế tương tự để tận dụng. "Thị trường Hoa Kỳ hiện đã bão hòa... Chúng tôi đang tìm kiếm các cơ hội bên ngoài Hoa Kỳ", Estes nói. Sự liên kết mới được tìm thấy của tiền điện tử với thị trường vốn thật trớ trêu, xét đến sứ mệnh ban đầu của nó là phá vỡ các thị trường tài chính truyền thống và tránh xa sự dòm ngó của các tổ chức lớn. Việc huy động nợ và vốn chủ sở hữu từ các nhà đầu tư là trọng tâm trong chiến lược của nó và là điều cần thiết để duy trì hoạt động. Các công ty chưa mua tiền điện tử đủ nhanh đã chứng kiến giá cổ phiếu của họ giảm. Trong khi cổ phiếu của Sequans Communications tăng vọt 160% sau khi bắt đầu mua Bitcoin, giá cổ phiếu của công ty hiện đã giảm xuống mức trước khi mua, phản ánh sự không hài lòng của nhà đầu tư với tốc độ mua vào của công ty. "Bạn đang kết hợp Phố Wall và tiền điện tử, và bạn cần thị trường có thể hỗ trợ loại hình thu hoạch đó", Estes nói. Để mở rộng quy mô, nhiều công ty trong số này đang có kế hoạch vươn xa hơn việc chỉ đơn thuần là các quỹ tiền điện tử được niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán toàn cầu. Diamond cho biết phương tiện đầu tư của ông, tập trung vào token HYPE, có thể mua lại các công ty quỹ tiền điện tử khác. "Nếu họ gặp khó khăn, chúng tôi có thể mua lại và tái thiết", ông nói. "Điều đó sẽ tạo cơ hội cho những công ty mạnh nhất, thẳng thắn mà nói, thâu tóm các công ty được quản lý kém hoặc thiếu vốn." Trong khi đó, Metaplanet của Nhật Bản, công ty mua bitcoin doanh nghiệp lớn thứ năm thế giới, có kế hoạch vay vốn bằng nguồn dự trữ tiền điện tử khổng lồ của mình và chuyển đổi thành một công ty dịch vụ tài chính tiền điện tử.

Công ty năng lượng nhiệt KULR của Hoa Kỳ cũng đang khám phá "các dịch vụ tài chính được hỗ trợ bởi bitcoin" như cho vay, trong khi Darren Hazlewood, CEO của công ty khai thác Panther Metals, cho biết họ có kế hoạch sử dụng số bitcoin nắm giữ để tài trợ cho các dự án thăm dò trong tương lai.

Benoist của Natixis CIB cho biết: "Sự phát triển tự nhiên là các dịch vụ tài chính vì bạn có thể hỗ trợ các cam kết tài chính của mình bằng một loạt bitcoin."

Những người tham dự tạo dáng chụp ảnh sau khi Phó Tổng thống Hoa Kỳ J.D. Vance có bài phát biểu quan trọng tại Hội nghị Bitcoin ở Las Vegas. Các công ty không mua tiền điện tử đủ nhanh đã chứng kiến giá cổ phiếu của họ giảm. Nguồn: Ethan Miller/Getty Images

Nhưng cho vay tiền điện tử là một hoạt động kinh doanh rủi ro. Năm 2022, thị trường cho vay sụp đổ khi giá giảm gây ra một loạt các vụ vỡ nợ, dẫn đến sự sụp đổ của sàn giao dịch FTX. Benoist nói thêm: "Vấn đề chính của tôi với chiến lược này là tôi không hiểu rõ nó kết thúc như thế nào. Các công ty bị mắc kẹt trong một chu kỳ mà họ phải tiếp tục mua thêm để duy trì chu kỳ, sau đó quay lại thị trường để mua thêm—và chu kỳ này phải tiếp tục biện minh cho mức chênh lệch giá."

Rủi ro lớn nhất là mức độ thiệt hại sẽ lớn đến mức nào nếu—hoặc khi—giá tiền điện tử sụp đổ. Không thể tránh khỏi, sự suy thoái của thị trường tiền điện tử đồng nghĩa với việc các công ty có giá cổ phiếu được gắn với token của họ cũng sẽ giảm. Các công ty vay nợ phải đối mặt với rủi ro lớn hơn vì họ cần trả lãi cho các nhà đầu tư và có thể buộc phải huy động thêm vốn hoặc bán cổ phần tiền điện tử của mình để đáp ứng các nghĩa vụ nợ. "Nếu bạn đang huy động nợ để trả nợ hiện tại, đó là một cấu trúc rất không lành mạnh và điều đó khiến tôi rất lo lắng", một giám đốc quỹ đầu cơ tiền điện tử cho biết. "Bạn có thể phải đối mặt với rủi ro hệ thống vì có rất nhiều cấu trúc mong manh cần được tháo gỡ hoàn toàn hoặc một phần, điều này sẽ gây áp lực lên thị trường", ông nói thêm. "Tôi hy vọng các cơ quan quản lý sẽ quản lý điều này thay vì mọi người tích trữ tiền với giả định thị trường sẽ tăng mãi mãi", ông nói. Các nhà đầu tư cho biết họ nhận thức được những rủi ro nhưng vẫn háo hức kiếm tiền trong thời kỳ bùng nổ. Evans của UTXO Management, người đang phục vụ trong hội đồng quản trị của một số công ty quản lý quỹ tiền điện tử, cho biết ông đang thúc đẩy các CEO "tạo ra tiền mặt thông qua việc vận hành doanh nghiệp của họ trong thị trường suy thoái và tạo ra lợi nhuận từ Bitcoin theo những cách khác ngoài việc huy động vốn". Tuy nhiên, ngay cả các bên liên quan trong ngành cũng đang ngày càng hoài nghi. "Điều này sẽ kết thúc bằng bong bóng", Estes nói. "Tốc độ tăng trưởng nhanh như thế nào, thì tốc độ giảm cũng có thể nhanh như vậy."