Tại sao các công ty lại tích trữ SOL?

Tác giả: Token Dispatch, Prathik Desai Biên dịch: Block unicorn

Lời nói đầu

Phong trào quỹ Solana đã chuyển từ nhỏ giọt thành lũ lụt.

Khoảng bốn tháng trước, chúng tôi đã đưa tin rằng Sol Strategies đang bận rộn xây dựng một công ty quản lý tiền Solana. Bây giờ, sự cạnh tranh đã trở nên khốc liệt hơn và khá memey.

Trong hồ sơ về "những điều bất ngờ", trường hợp một công ty đại chúng hợp tác với một memecoin để vận hành cơ sở hạ tầng blockchain khá thu hút sự chú ý. Tuy nhiên, chưa đầy hai tuần trước, một công ty quản lý tiền Solana khác, DeFi Development Corp (DFDV), đã hợp tác với memecoin Solana Bonk.

Họ không đùa đâu.

Vài ngày trước, DFDV đã thông báo rằng họ sẽ phân bổ một phần cổ phần SOL của mình vào Liquid Staking Tokens (LST), có thể được sử dụng trong các ứng dụng DeFi hoặc để chuyển tiền trong khi kiếm được lợi nhuận và phần thưởng staking.

Quản lý kho bạc của công ty đã hoàn toàn chuyển sang tiền điện tử. Từ các công ty mua Bitcoin, đến vận hành các nút xác thực, làm việc với memecoin và giờ là các công ty tiên phong trong các chiến lược staking thanh khoản.

Trong bài đăng này, chúng ta sẽ đi sâu vào ý nghĩa của việc sở hữu Solana vào thời điểm mà hầu hết các công ty khác, bao gồm cả những công ty có quan hệ với Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump, đang đổ xô vào Bitcoin.

Cơn sốt

DeFi Development Corporation (một công ty bất động sản đã đổi tên thành Janover vào tháng 4 năm 2025) đã thực hiện giao dịch mua Solana lớn nhất vào ngày 12 tháng 5, thêm 172.670 SOL vào kho bạc của mình. Điều này đã nâng tổng số cổ phần nắm giữ của công ty lên 609.233 SOL, trị giá hơn 100 triệu đô la.

Con số này chiếm một phần ba tổng giá trị thị trường của công ty.

Thị trường chứng khoán đã phản ứng rất nhiệt tình.

Kể từ khi đổi tên, cổ phiếu của DFDV đã tăng gấp 30 lần trong hai tháng qua. Điều này phần lớn là do công ty chuyển trọng tâm sang đầu tư vào Solana.

Nguồn ảnh: @TradingView

Không chịu thua kém, công ty Canada Sol Strategies đã nộp bản cáo bạch sơ bộ lên các cơ quan quản lý chứng khoán địa phương để huy động tới 1 tỷ đô la để đầu tư thêm vào hệ sinh thái Solana.

Những người chơi mới tiếp tục tham gia.

Classover Holdings, một công ty công nghệ giáo dục được niêm yết trên Nasdaq, đã lên kế hoạch cho một chiến lược tập trung vào Solana và đã nhận được 400 triệu đô la tài trợ; trong khi DIGITALX đã tăng lượng nắm giữ SOL để đẩy nhanh lợi nhuận từ việc đặt cược.

Tại sao lại phải làm ầm ĩ như vậy? Có một số lý do.

Liệu SOL Treasury có thực sự hợp lý không?

Trò chơi lợi nhuận

Kho bạc Solana khác với các chiến lược Bitcoin ở chỗ chúng thực sự tạo ra lợi nhuận.

DIGITALX nhấn mạnh lợi nhuận staking hàng năm là 7-9%, dự kiến ​​sẽ mang lại thêm 800.000 đô la Úc doanh thu mỗi năm. So sánh với lợi nhuận 0% của Bitcoin, bạn sẽ bắt đầu thấy sức hấp dẫn.

Những công ty này không hài lòng với việc staking đơn giản. Họ đang dốc toàn lực vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Sáng kiến ​​staking thanh khoản của DeFi Development đại diện cho giai đoạn tiến hóa tiếp theo: kiếm lợi nhuận trong khi vẫn duy trì thanh khoản, thực sự có được những điều tốt nhất của cả hai thế giới.

Với động thái này, công ty trở thành công ty đại chúng đầu tiên nắm giữ token staking thanh khoản của Solana.

Quan hệ đối tác với BONK? Điều này sẽ cho phép cả hai bên cùng nhau tăng cổ phần được ủy quyền, số lượng token Solana được cam kết cho các nút xác thực của họ và chia sẻ phần thưởng trong quá trình này. Đây là sự kết hợp giữa sự tham gia của cộng đồng và quản lý quỹ.

“DFDV và BONK đều là những người dẫn đầu trong lĩnh vực của họ. Bằng cách hợp tác với nhau, chúng ta có thể hưởng lợi từ vị thế độc đáo và nhận diện thương hiệu của nhau”, Parker White, CIO và COO của DeFi Development, chia sẻ với Decrypt.

Validators and Governance Roles

Những công ty này không chỉ mua và nắm giữ SOL — họ đang trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.

Vào ngày 5 tháng 5, DeFi Development Corp đã công bố một thỏa thuận chắc chắn để mua lại doanh nghiệp xác thực Solana, có cổ phần được ủy quyền trung bình khoảng 500.000 SOL (75,5 triệu đô la).

Điều này tạo ra hiệu ứng "bánh đà" cho công ty: tái đầu tư thu nhập để tích lũy thêm SOL, mở rộng hơn nữa năng lực của các trình xác thực. Điều này hoàn toàn trái ngược với Chiến lược của Michael Saylor.

Bằng cách vận hành một nút xác thực, các công ty có thể:

• Ảnh hưởng đến quản trị mạng

• Xây dựng mối quan hệ với các dự án

• Có khả năng ươm tạo hoặc đầu tư vào các công ty khởi nghiệp được xây dựng trên Solana

• Tạo ra các luồng doanh thu bổ sung ngoài tăng trưởng kho bạc

Câu chuyện về tốc độ và quy mô

Các giao dịch của Solana được xử lý nhanh hơn và với phí giao dịch thấp hơn nhiều so với các blockchain cạnh tranh như Ethereum. Đối với các công ty đang tìm kiếm nhiều hơn giá trị đồng tiền, điều này mở ra những khả năng mà Bitcoin không thể sánh kịp.

Không giống như Bitcoin, vốn chủ yếu được sử dụng để chuyển giá trị qua các mạng lưới, Solana có thể hỗ trợ các ứng dụng tài chính phi tập trung cũng như các ứng dụng tiêu dùng, trò chơi, v.v.

Nhiều cách chơi khác nhau

Chiến lược của mỗi công ty trong trò chơi này là khác nhau:

DeFi Development Corp là một nhà cải tiến cấp tiến.

Ngoài việc tích lũy được 609.233 SOL, họ còn tiên phong trong quan hệ đối tác staking thanh khoản và memecoin. Joseph Onorati, Giám đốc điều hành của DeFi Development Corp, nói với Decrypt: "Khối lượng mua của Solana vượt quá 100 triệu đô la là một cột mốc quan trọng, nhưng đó chỉ là khởi đầu."

SOL Strategies áp dụng phương pháp tiếp cận theo tổ chức và tập trung vào việc trở thành nền tảng staking hàng đầu với chiến lược quản lý quỹ trưởng thành. Bản cáo bạch trị giá 1 tỷ đô la của họ cho thấy tham vọng của họ không chỉ đơn thuần là thêm cổ phiếu.

Về phần mình, DIGITALX đưa ra chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận, tính toán tỉ mỉ lợi nhuận đặt cược và làm nổi bật tiềm năng thu nhập của mình cho các cổ đông. Họ coi SOL là cổ phiếu trả cổ tức.

Hồ sơ rủi ro

Tuy nhiên, mọi chuyện không đơn giản như vậy. Hãy thực tế và tỉnh táo một chút.

Đầu tiên là cái bẫy vĩ mô: Những chiến lược này dựa vào nguồn vốn rẻ. Hầu hết người mua SOL huy động tiền thông qua trái phiếu chuyển đổi hoặc phương tiện tài trợ vốn chủ sở hữu. Khi thanh khoản cạn kiệt—và điều này luôn xảy ra—thì mọi thứ sẽ kết thúc.

Thứ hai, quả bom hẹn giờ theo quy định: Marco Santori cho biết chiến lược quản lý tiền SOL của công ty cho phép công ty hoạt động theo những cách mà các quỹ "đơn giản, thụ động" không thể làm được. Điều đó vẫn ổn cho đến khi các cơ quan quản lý quyết định rằng "quản lý quỹ" của bạn trông giống như một quỹ đầu tư chưa đăng ký.

Thứ ba, sự nén lợi nhuận đang đến. Khi ngày càng có nhiều người xác thực tham gia, mức lợi nhuận hấp dẫn 7-9% đó sẽ giảm xuống. Đó là kinh tế học phổ biến: nguồn cung người xác thực tăng lên có nghĩa là lợi nhuận cho mỗi người xác thực giảm xuống.

Gánh nặng về cơ sở hạ tầng cũng là có thật. Việc vận hành một nút xác thực không phải là thu nhập thụ động — đó là một doanh nghiệp hoạt động với chi phí kỹ thuật, yêu cầu nâng cấp và rủi ro cắt giảm. Bỏ lỡ cửa sổ cập nhật? Vậy là hết tiền rồi.

Dan Kang đã nói trên podcast Lightspeed rằng DeFi Development Corp đang giao dịch với mức biến động 700%. Điều đó khiến Bitcoin trông giống như một đồng tiền ổn định. Với lịch sử lỗi mạng của Solana, bạn đang đặt cược vào cả giá cả và độ tin cậy.

Trò chơi giá trị trích xuất tối đa (MEV) cuối cùng sẽ có lợi cho những người chơi lớn nhất, giống như đã làm với Ethereum.

Và sau đó là sự cạnh tranh. Tính đến ngày 21 tháng 5, SEC vẫn chưa chấp thuận bất kỳ ETF giao ngay nào của Solana, nhưng nếu có, những nhà quản lý tiền này sẽ mất đi lợi thế bán hàng độc nhất của họ. Tại sao phải mua DFDV khi bạn có thể mua ETF Solana? Nhưng điều tương tự cũng đúng với việc đặt cược Chiến lược vào Bitcoin, phải không?

Quan điểm của chúng tôi

Hiện tượng quản lý tiền Solana đang diễn ra cho thấy rằng nó đã vượt ra ngoài các phân bổ bảng cân đối kế toán thụ động trong quá khứ. Chúng đã chuyển đổi thành các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng chủ động có thể tạo ra lợi nhuận thực sự.

Sự đổi mới nằm ở việc đóng gói các hoạt động DeFi phức tạp vào các cấu trúc công ty quen thuộc.

Nhưng hãy nói rõ: đây là một hành động mạo hiểm. Các công ty này đồng thời đặt cược vào giá của Solana, tính ổn định của mạng lưới, kinh tế học xác thực và sự xuất sắc trong hoạt động của chính họ. Khi nó hoạt động, nó thật tuyệt vời — nhiều luồng doanh thu từ một tài sản duy nhất. Khi nó không hoạt động, bạn phải giải thích với các cổ đông tại sao kho bạc của bạn cần một nhóm DevOps.

Các công ty có thể mở rộng hiệu quả các hoạt động xác thực trong khi giải quyết tình trạng nén lợi suất sắp tới sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​trò chơi này. Những công ty kỳ vọng lợi suất cao ngày hôm nay sẽ tiếp tục vào ngày mai và sau đó đang mắc sai lầm.

Khi lợi suất hàng năm 50% của Bitcoin được so sánh với lợi suất gần bằng 0 của Solana trong 12 tháng qua, đó là lời nhắc nhở rằng lợi suất không phải là tất cả. Nhưng đối với các công ty sẵn sàng chấp nhận sự phức tạp trong hoạt động để có thêm lợi nhuận, Kho bạc Solana cung cấp thứ mà Bitcoin không bao giờ có thể: dòng tiền ngay từ ngày đầu tiên.

Đây là Kho bạc 2.0 — một chiến lược cho phép bảng cân đối kế toán của bạn chạy mã, kiếm lợi nhuận và đôi khi hợp tác với một loại tiền điện tử có chủ đề về chó.