Vào tháng 8 năm 2025, Liên minh Ngân hàng Hoa Kỳ (một nhóm các tổ chức uy tín, bao gồm Viện Chính sách Ngân hàng (BPI)) đã đệ trình một bức thư khẩn cấp lên Quốc hội. Bức thư cảnh báo về những "lỗ hổng pháp lý" tiềm ẩn trong Đạo luật GENIUS, có thể cho phép tới 6,6 nghìn tỷ đô la tiền gửi ngân hàng chảy vào thị trường stablecoin, chiếm gần một phần ba GDP của Hoa Kỳ. Cảnh báo này phơi bày và làm nổi bật những căng thẳng giữa hệ thống tài chính truyền thống và các tài sản kỹ thuật số mới nổi, cũng như tác động tiềm tàng của stablecoin với tư cách là công cụ tài chính mới đối với trật tự tài chính hiện tại. Những lo ngại của liên minh ngân hàng là có cơ sở. Các stablecoin như USDT và USDC được sử dụng rộng rãi trên các sàn giao dịch lớn như Coinbase và Kraken. Đổi lại, các nền tảng này sử dụng nhiều "kế hoạch lợi suất" khác nhau để thu hút người dùng, gây ra mối đe dọa chưa từng có đối với cơ sở tiền gửi của các ngân hàng truyền thống. Kẽ hở của Đạo luật GENIUS: "Vùng xám" của lợi nhuận từ Stablecoin Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Trump đã ký "Hướng dẫn và Thiết lập Cơ sở Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin tại Hoa Kỳ" (Đạo luật GENIUS). Dự luật này thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang cho các stablecoin thanh toán. Dự luật yêu cầu các đơn vị phát hành phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, cấm các stablecoin thuật toán và làm rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán hoặc hàng hóa. Tuy nhiên, dự luật có một lỗ hổng quan trọng. Mặc dù rõ ràng cấm các đơn vị phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi nhuận trực tiếp cho người nắm giữ, nhưng lại không mở rộng lệnh cấm này sang các sàn giao dịch tiền điện tử hoặc các công ty liên kết, do đó tạo ra một "cửa hậu" cho stablecoin tạo ra lợi nhuận thông qua các kênh của bên thứ ba. JD Supra đã phân tích rằng Đạo luật GENIUS định nghĩa "stablecoin thanh toán" là tài sản kỹ thuật số được sử dụng để thanh toán hoặc quyết toán. Các đơn vị phát hành phải là công ty con của các tổ chức lưu ký được bảo hiểm, các tổ chức phi ngân hàng đủ điều kiện liên bang hoặc các đơn vị phát hành đủ điều kiện của tiểu bang, và phải công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán hàng tháng. Đạo luật GENIUS còn mơ hồ về vấn đề cốt lõi là "điều khoản lợi nhuận", tạo ra kẽ hở cho hoạt động chênh lệch giá theo quy định. Viện Chính sách Ngân hàng lưu ý rằng mặc dù USDC của Circle không tự cung cấp lợi nhuận, nhưng người dùng nắm giữ USDC trên các sàn giao dịch đối tác như Coinbase có thể nhận được phần thưởng hàng năm từ 2-5%. Điều này cho phép các đơn vị phát hành gián tiếp cung cấp lợi nhuận thông qua các bên liên quan, hoàn toàn lách luật. Tình hình Thị trường: "Băng và Lửa" của Stablecoin Ngành ngân hàng đã đưa ra những cảnh báo nghiêm khắc, nhưng quy mô thực tế của thị trường stablecoin vẫn chưa đáng kể so với nguồn cung tiền M2 trị giá 22,118 nghìn tỷ đô la của Hoa Kỳ. Việc so sánh dữ liệu này đã dẫn đến tranh cãi về tính cấp bách của mối đe dọa. Những người ủng hộ lập luận rằng những rủi ro hiện tại hoàn toàn có thể kiểm soát được và ngành ngân hàng đang phản ứng thái quá. Tuy nhiên, những người phản đối nhấn mạnh rằng tiềm năng tăng trưởng và hiệu ứng mạng lưới của stablecoin có thể gây ra những rủi ro hệ thống tương tự như mô hình "ếch luộc trong nước ấm". Trong các ứng dụng thực tế, stablecoin đã đảm nhận một vai trò quan trọng trong thanh toán. Dữ liệu từ NOWPayments cho thấy stablecoin chiếm 57,08% tổng thanh toán tiền điện tử của người bán trong nửa đầu năm 2025, trong đó USDT và USDC chiếm hơn 95%. Với chi phí thấp và thời gian xử lý nhanh, stablecoin đang dần thay thế các dịch vụ chuyển khoản ngân hàng và kiều hối truyền thống trong thanh toán xuyên biên giới, thanh toán thương mại điện tử và kiều hối tại các thị trường mới nổi. Ví dụ, tại Kenya, châu Phi, khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng 43% trong năm 2025, chủ yếu được sử dụng cho thương mại xuyên biên giới và thanh toán lương, cho thấy giá trị độc đáo của stablecoin trong việc đáp ứng các nhu cầu tài chính thực tế. 6,6 nghìn tỷ đô la chuyển giao rủi ro: "Kịch bản tận thế" của ngành ngân hàng. Trích dẫn dữ liệu từ báo cáo tháng 4 của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, Viện Chính sách Ngân hàng (BPI) đã cảnh báo trong một lá thư gửi Quốc hội rằng nếu lỗ hổng này không được bịt kín, nó có thể gây ra dòng chảy ra 6,6 nghìn tỷ đô la tiền gửi ngân hàng (tương đương một phần ba tổng số tiền gửi ngân hàng thương mại của Hoa Kỳ). Điều này sẽ làm suy yếu nghiêm trọng khả năng tạo tín dụng của các ngân hàng và đẩy lãi suất cho vay lên cao, cuối cùng ảnh hưởng đến chi phí tài chính của các hộ gia đình và doanh nghiệp thông thường. BPI nhấn mạnh rằng các ngân hàng dựa vào tiền gửi để cho vay, và lợi nhuận cao của stablecoin có thể khuyến khích người gửi tiền chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng truyền thống sang các sàn giao dịch tiền điện tử. Rủi ro "di cư tiền gửi" này thậm chí còn rõ rệt hơn trong thời kỳ bất ổn kinh tế.
Mối lo ngại này về thị trường stablecoin hiện tại không phải là không có cơ sở. Tính đến ngày 20 tháng 8 năm 2025, theo dữ liệu của CoinStats, tổng vốn hóa thị trường của nó chỉ là 288,7 tỷ đô la Mỹ, nhưng tốc độ tăng trưởng của nó rất đáng kinh ngạc. Bộ Tài chính Hoa Kỳ dự đoán quy mô thị trường stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2028. Nếu các bên liên quan được phép tạo ra tăng trưởng thu nhập, nó có thể tăng tốc hơn nữa. Hai stablecoin hàng đầu trên thị trường, Tether và USDC, chiếm hơn 80% thị phần. Trong số đó, USDT có giá trị thị trường là 167,1 tỷ đô la Mỹ và USDC đã đạt 68,3 tỷ đô la Mỹ. Các "kế hoạch thu nhập" trên các nền tảng như Coinbase và Kraken đã trở thành một phương tiện quan trọng để thu hút người dùng. Coinbase cung cấp cho người nắm giữ USDC phần thưởng hàng năm là 3,5%, trong khi lãi suất cho tài khoản vãng lai ngân hàng chỉ là 0,5%, khá hấp dẫn đối với người gửi tiền. Trò chơi quản lý: Cân bằng giữa đổi mới và ổn định Các bên khác nhau có lập trường riêng biệt trong cuộc chiến quản lý tài chính này. Liên minh ngân hàng ủng hộ lệnh cấm hoàn toàn mọi hình thức lợi nhuận từ stablecoin, lập luận rằng điều này là cần thiết để bảo vệ sự ổn định của hệ thống tài chính. Mặt khác, ngành công nghiệp tiền điện tử ủng hộ "quy định chính xác", cấm lạm dụng mà không cản trở sự đổi mới. Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ thông báo rằng họ đang tìm kiếm ý kiến công chúng về việc thực hiện Đạo luật GENIUS, tập trung cụ thể vào việc sử dụng các công nghệ như xác minh danh tính kỹ thuật số và giám sát blockchain để ngăn chặn hoạt động tài chính bất hợp pháp. Một số chuyên gia đã đề xuất các giải pháp thỏa hiệp, chẳng hạn như yêu cầu các đơn vị phát hành stablecoin phải chịu trách nhiệm liên đới đối với lợi nhuận của các bên liên quan, hoặc đặt ra giới hạn lợi nhuận để ngăn chặn cạnh tranh quá mức. Trong bài phát biểu vào tháng 2 năm 2025, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã tuyên bố rằng stablecoin không phải là "kẻ thù", mà là hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định. Nhiều người trong ngành đồng ý rằng điều cần thiết là một khuôn khổ quy định vừa bảo vệ người tiêu dùng, sự ổn định tài chính, vừa thúc đẩy đổi mới. Họ tin rằng Đạo luật GENIUS có ý định tốt, nhưng các lỗ hổng cần được giải quyết thông qua các giải pháp công nghệ và các quy định chặt chẽ hơn, thay vì chỉ đơn giản là cấm tất cả các hoạt động tạo ra lợi nhuận. Đạo luật GENIUS sẽ có hiệu lực vào năm 2027 hoặc sớm hơn, khiến các cơ quan quản lý và người tham gia thị trường không còn nhiều thời gian. Nếu các yêu cầu của liên minh ngân hàng được đáp ứng, các bên liên quan sẽ bị cấm cung cấp lợi suất stablecoin. Mặc dù rủi ro dòng tiền rút ra có thể được giảm thiểu tạm thời, nhưng tiềm năng đổi mới của stablecoin cũng có thể bị kìm hãm, đẩy thị trường hướng tới các nền tảng nước ngoài không được quản lý. Nếu tình trạng hiện tại tiếp diễn, stablecoin có thể làm xói mòn các dịch vụ ngân hàng truyền thống với tốc độ nhanh hơn. Tuy nhiên, điều này cũng có thể thúc đẩy các ngân hàng đẩy nhanh quá trình chuyển đổi số và tung ra các sản phẩm cạnh tranh hơn. Lựa chọn tài chính của người dùng thông thường sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp bởi kết quả của cuộc chiến pháp lý này. Câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ dần xuất hiện trong những năm tới: liệu stablecoin có thể duy trì lợi nhuận cao? Liệu các ngân hàng truyền thống có tăng lãi suất tiền gửi để cạnh tranh? Liệu các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá theo quy định có bị đóng cửa hoàn toàn? Dù sao đi nữa, stablecoin đóng vai trò là cầu nối giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế tiền điện tử, và quỹ đạo phát triển của chúng là không thể đảo ngược. Việc tìm kiếm sự cân bằng phù hợp giữa đổi mới và tính ổn định sẽ là một thách thức lâu dài đối với các cơ quan quản lý, các chuyên gia và người dùng. Kết luận: "Biên giới mới" của tài chính trong kỷ nguyên số. Lời kêu gọi của Liên minh Ngân hàng Hoa Kỳ về việc bịt kín các lỗ hổng trong Đạo luật GENIUS về cơ bản là một đòn phản công phòng thủ của hệ thống tài chính truyền thống trước làn sóng kỹ thuật số. Mặc dù nguy cơ 6,6 nghìn tỷ đô la tiền gửi chảy ra có thể bị phóng đại, nhưng nó phản ánh tính tất yếu của sự chuyển đổi trong ngành tài chính. Stablecoin không chỉ là một công cụ thanh toán mới mà còn là chất xúc tác để nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính. Chúng đang buộc các ngân hàng truyền thống phải xem xét lại mô hình kinh doanh và thúc đẩy các cơ quan quản lý cập nhật các hệ thống quản lý lỗi thời. Trong "biên giới mới" của tài chính số này, không có người chiến thắng hay kẻ thua cuộc rõ ràng, chỉ có những người thích nghi và những người bị bỏ lại phía sau. Mỗi chúng ta cần hiểu bản chất của sự chuyển đổi này và làm chủ các công cụ tài chính mới nổi như stablecoin. Đây sẽ là một kỹ năng quan trọng cho việc ra quyết định tài chính trong tương lai. Bất kể Đạo luật GENIUS có được sửa đổi cuối cùng hay không, việc tích hợp tài sản kỹ thuật số và tài chính truyền thống là một xu hướng tất yếu. Những ai có thể khai thác xu hướng này sẽ có vị thế tốt trong bối cảnh tài chính tương lai.
Weatherly
Anais
Joy
Miyuki
Catherine
Alex
Kikyo