Tương lai của token hóa sẽ đi về đâu?

Tác giả: Thomas Cowan, Trưởng phòng Thị trường, Galaxy, Nguồn: Coindesk, Biên dịch: Shaw Golden Finance

Đối với nhiều người trong chúng ta trong và xung quanh không gian tiền điện tử, mọi thứ có vẻ khác lần này. Việc mã hóa tài sản tài chính đang nổi lên theo những cách mà chúng ta chưa từng thấy trước đây.

Khi chúng ta tiến về phía trước, điều quan trọng là phải mở rộng tầm nhìn, chậm lại (điều không điển hình trong ngành của chúng ta), sắp xếp tình hình hiện tại và làm rõ hướng đi trong tương lai.

Stablecoin: Câu chuyện thành công lớn đầu tiên trong việc mã hóa

Mặc dù việc mã hóa đang mang tính chuyển đổi đối với thị trường tài chính, nhưng ứng dụng hiện tại của nó cho thấy xu hướng phát triển dần dần. Ban đầu, stablecoin nổi lên như một phương thức thanh toán hiệu quả hơn. Sau đó, các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa nổi lên như một phương tiện lưu trữ giá trị hiệu quả hơn.

Tiếp theo là gì? Câu trả lời là tín dụng có cấu trúc kết hợp với vốn tư nhân. Cũng giống như các làn sóng áp dụng công nghệ trước đây, sự phát triển của mã hóa sẽ cho thấy sự tiến triển chậm trong giai đoạn đầu và đột phá nhanh chóng trong giai đoạn sau. Hãy chuẩn bị: chúng ta sắp bước vào giai đoạn tăng nhanh của đường cong chữ S.

Kể từ vòng cuối cùng của chu kỳ thị trường tiền điện tử vào năm 2021, các đồng tiền ổn định đã chứng minh sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường. Với nguồn cung lưu hành hơn 250 tỷ đô la, các đồng tiền ổn định tiếp tục chứng minh nhu cầu và tiện ích dài hạn. Điều này bao gồm USDT và USDC được sử dụng trong thanh toán xuyên biên giới thông qua các công ty như MoneyGram, Stripe, PayPal và Felix; khả năng tiếp cận đô la Mỹ ở các nền kinh tế mới nổi và các quốc gia có hệ thống tiền tệ yếu như Nigeria, Venezuela, Thổ Nhĩ Kỳ; và là cặp giao dịch chính cho các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum. Sự rõ ràng về mặt quy định, đặc biệt là việc thông qua Đạo luật GENIUS tại Hoa Kỳ bao gồm các đồng tiền ổn định, sẽ chỉ đẩy nhanh xu hướng này. Nhu cầu thị trường lớn đối với cổ phiếu của Circle sau khi niêm yết là một dấu hiệu tích cực khác.

Quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa mang đến sự nâng cấp về mặt công nghệ và tài chính cho việc lưu trữ giá trị trên chuỗi. Các công ty dẫn đầu thị trường bao gồm BUIDL, BENJI, ONDO, v.v. đã chỉ ra rằng nhu cầu của thị trường đối với lãi suất không rủi ro trên chuỗi là rất rõ ràng.

Điều này có nghĩa là nó không chỉ có thể được sử dụng làm công cụ thế chấp và tài trợ mà còn là giải pháp thay thế cho stablecoin dành cho những người tham gia tiền điện tử bản địa cần thanh khoản bằng tiền pháp định. Mặc dù phiên bản ban đầu sử dụng cấu trúc kết hợp, nhưng token quỹ tương tự như các tác nhân chuyển nhượng truyền thống và cổ phiếu ngoài chuỗi, chúng tôi đang bắt đầu thấy việc phát hành token bản địa lan tỏa khắp ngành.

Tiếp theo là gì đối với token hóa?

Với việc token hóa đã cho thấy một cách hiệu quả hơn để chuyển và lưu trữ giá trị, ngành sẽ tập trung vào những lĩnh vực nào tiếp theo? Đầu tiên, chúng tôi nhận thấy rằng một số công ty hàng đầu trong ngành đã bắt đầu mã hóa các quỹ tư nhân. Ví dụ bao gồm ACRED từ Apollo, quỹ token hóa của Hamilton Lane hợp tác với Republic và quỹ chuỗi đa chi nhánh của WisdomTree. Các quỹ này đã bắt đầu chứng minh tiện ích thông qua tính minh bạch, cho vay DeFi và cải thiện thanh khoản.

Token hóa chỉ mới khai thác bề nổi giá trị mà nó mang lại cho các cấu trúc quỹ khác nhau hiện nay, nhưng tiện ích của nó có khả năng sẽ tăng đáng kể khi DeFi và tài chính truyền thống (TradFi) trở nên tích hợp hơn.

Tín dụng có cấu trúc là lý tưởng cho token hóa. Theo truyền thống, tín dụng có cấu trúc có thể phức tạp, không minh bạch, liên quan đến nhiều bên đối tác và có chi phí phát hành và vận hành tương đối cao. Hợp đồng thông minh không chỉ có thể đơn giản hóa và tự động hóa quy trình trả nợ cho nhóm cho vay mà còn tuân theo quy trình được thiết lập trước cho từng bộ phận nhà đầu tư.

Cùng với việc thanh toán ngay lập tức trong cấu trúc, cơ sở chi phí có thể được giảm đáng kể. Và, vì cấu trúc này nằm trên chuỗi, chúng ta sẽ không còn phải đối mặt với tình trạng thiếu minh bạch đã từng gây khó khăn cho hệ thống tài chính vào năm 2008. Những người nắm giữ các sản phẩm tín dụng có cấu trúc trên chuỗi có thể thấy hiệu suất của các tài sản cơ bản theo thời gian thực, 24/7, tùy theo quyết định của bên phát hành.

Tính minh bạch này không chỉ giúp các cơ quan quản lý giám sát tốt hơn các rủi ro tiềm ẩn mà còn cải thiện khả năng chấp nhận tài sản thế chấp bằng cách chuẩn hóa và cung cấp thêm thông tin cho bên cho vay.

Sự kết hợp giữa giá trị và thông tin này cũng có nghĩa là thị trường thứ cấp cho các tài sản này sẽ thanh khoản hơn. Trong khi các tổ chức truyền thống lớn có thể mang lại một số lợi thế, chẳng hạn như tính minh bạch hoặc thị trường thứ cấp của riêng họ, thì việc mã hóa có tiềm năng tập hợp tất cả những lợi thế này lại với nhau và chuẩn hóa chúng, phá vỡ các rào cản khép kín hiện nay.

Mã hóa cổ phiếu

Vào năm 2025, các cuộc thảo luận về việc mã hóa cổ phiếu đã tăng lên đáng kể. Mặc dù các công ty bao gồm INX và Backed trước đây đã cố gắng mã hóa cổ phiếu, các cuộc thảo luận về quy định với Nhóm công tác tiền điện tử của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đẩy nhanh quá trình này. Superstate, Kraken và Galaxy đều đã công bố kế hoạch mã hóa cổ phiếu để tiếp tục thúc đẩy ngành.

Bất chấp những tiến bộ mà ngành đã đạt được, vẫn còn nhiều thách thức. Hoa Kỳ vẫn thiếu các dự luật về cơ sở hạ tầng thị trường và tiền ổn định cần thiết, mặc dù việc thông qua Đạo luật GENIUS tại Thượng viện là một bước tiến đáng kể. Việc giải quyết các vấn đề KYC/AML vẫn là rào cản đối với việc áp dụng rộng rãi công nghệ này; các chuỗi riêng tư quá hạn chế, trong khi các cấu trúc chuỗi công khai thiếu KYC/AML đầy đủ rất khó để TradFi áp dụng.

Thay vào đó, ngành phải có lập trường trung dung, tận dụng thế mạnh của các chuỗi công khai và các chính sách KYC dựa trên sự tin cậy và theo quy định do hệ thống tài chính hiện tại của chúng ta thiết lập.

Giáo dục về tiềm năng của công nghệ cũng vẫn là một trở ngại lớn. Ngành công nghiệp phải tiếp tục nhấn mạnh rằng mã hóa không chỉ có thể mang lại các trường hợp sử dụng đáng kể và lợi ích hữu hình cho tài chính truyền thống mà còn mang lại những cơ hội và cấu trúc mới chưa từng thấy trước đây.

Tóm tắt

Lần này chúng ta nên học gì?

Đầu tiên, chúng ta đã đi một chặng đường dài từ các giao dịch Bitcoin ban đầu và hợp đồng thông minh Ethereum tạo thành nền tảng của tiền điện tử, đến nay đang làm việc với những tên tuổi lớn nhất trong lĩnh vực tài chính, thanh toán và công nghệ thúc đẩy nền kinh tế toàn cầu ngày nay.

Thứ hai, chúng ta chỉ mới ở giai đoạn đầu—và mặc dù đã đạt được một số kết quả, nhưng đây mới chỉ là khởi đầu. Việc áp dụng rộng rãi sẽ đòi hỏi phải kết hợp những lợi ích mang tính cách mạng của công nghệ này với sự tin tưởng lâu đời vốn là nền tảng của tài chính kể từ khi thành lập.

Sự cân bằng giữa công nghệ và lòng tin là cốt lõi để hiện thực hóa tiềm năng của mã thông báo tài chính: cũng giống như cách internet đã chuyển đổi cách phân phối thông tin, mã thông báo cũng phải làm như vậy đối với cách chuyển giao giá trị.