Khi nào một loại hình tài chính mới sẽ ra đời khi TradFi va chạm với Crypto?

Nếu chúng ta chia các kỷ nguyên thành "1.0/2.0/3.0", việc token hóa RWA (tài sản thực tế) đã trải qua hai giai đoạn. Kỷ nguyên 1.0 chứng kiến ​​sự tích hợp on-chain các tài sản phi tiêu chuẩn, chẳng hạn như bất động sản và vàng được token hóa; kỷ nguyên 2.0 chứng kiến ​​sự tích hợp on-chain các sản phẩm lãi suất, chẳng hạn như các stablecoin tạo ra lợi suất và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (T-Bills) được token hóa đã xuất hiện trong chu kỳ trước. Mặt khác, kỷ nguyên 3.0 sẽ chứng kiến ​​sự token hóa các sản phẩm tài chính có cấu trúc, và thậm chí còn có sự tích hợp đa dạng hơn giữa TradFi và tiền điện tử. Ví dụ điển hình nhất về điều này là việc token hóa cổ phiếu và token hóa ETF. Điều này có nghĩa là các tài sản có cấu trúc cốt lõi và phức tạp nhất trên thị trường vốn truyền thống đang bước vào thế giới on-chain. Crypto + TradFi = RWA 3.0 Quá trình Crypto đổ bộ vào tài chính truyền thống (TradFi) là điều kiện tiên quyết cho sự xuất hiện của RWA 3.0. Do đó, sự chuyển đổi này thực sự nên được bắt nguồn từ năm 2024, khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chính thức phê duyệt niêm yết ETF Bitcoin giao ngay. Sau đó, nó nhanh chóng lan rộng sang việc phê duyệt ETF Ethereum (ETH) và nhiều tài sản tiền điện tử khác như Solana và thậm chí cả Doge. Vị thế "mục tiêu có thể giao dịch" của tiền điện tử cuối cùng đã được xác nhận trong hệ thống tài chính truyền thống. Biến số lớn nhất mà tiền đề này mang lại chắc chắn là dòng thanh khoản của các tổ chức. Nó giải quyết hoàn toàn những lo ngại của các nhà đầu tư tổ chức lớn và các quỹ truyền thống về tính tuân thủ và lưu ký, thực sự tạo ra hàng nghìn tỷ đô la tiền quỹ và biến tiền điện tử từ "tài sản không chính thống" thành "mục tiêu có thể giao dịch". Tất nhiên, đối với các nhà đầu tư trước đây chỉ tiếp xúc với thị trường truyền thống, điều này cũng đồng nghĩa với việc ngưỡng đầu tư được hạ thấp đáng kể. Họ có thể mua và bán tiền điện tử thông qua các tài khoản chứng khoán quen thuộc, giống như mua và bán cổ phiếu, giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập.

Theo dữ liệu của SoSoValue, tính đến thời điểm viết bài, tổng giá trị tài sản ròng của các ETF Bitcoin giao ngay đạt gần 150 tỷ đô la Mỹ, tỷ lệ tài sản ròng của ETF (giá trị thị trường tính theo tỷ lệ phần trăm trên tổng giá trị thị trường của Bitcoin) đạt 6,81% và dòng vốn ròng tích lũy lịch sử đạt 61,9 tỷ đô la Mỹ.

Quá trình "ETF hóa" bắt đầu vào năm 2024 đã cho phép Crypto hoàn thành thành công bước đầu tiên là "được TradFi chấp nhận".

Nguồn: sosovalue

Và RWA 3.0, nó phải thực hiện bước thứ hai, đó là làm cho các tài sản TradFi có "chức năng mã hóa gốc", trọng tâm là mã hóa RWA của cổ phiếu Hoa Kỳ, vốn là tâm điểm của vòng xoáy tường thuật trong năm nay:

Giống như Robinhood, họ đã liên tiếp công bố hỗ trợ giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ trên blockchain và có kế hoạch ra mắt chuỗi công khai của riêng mình. Đồng thời, Kraken và các công ty khác cũng đã ra mắt AAPL, TSLA, NVDA. Sự xuất hiện của các cặp giao dịch token cổ phiếu Mỹ, chẳng hạn như ETF, đã khơi mào làn sóng giao dịch cổ phiếu trực tuyến (đọc thêm: "Đằng sau cơn sốt 'Token hóa cổ phiếu': Sự phát triển của câu chuyện Token hóa"). Từ việc các gã khổng lồ tài chính truyền thống như BlackRock khám phá token hóa ETF đến các giao thức Web3 như Ondo Finance ra mắt cổ phiếu và ETF được token hóa, điều này báo hiệu rằng chứng khoán, loại tài sản tài chính lớn nhất thế giới, đang được tích hợp sâu rộng với blockchain. Ý nghĩa cốt lõi của sự hội tụ này không chỉ nằm ở việc đưa tiền điện tử vào con đường nhanh chóng của tài chính truyền thống (niêm yết ETF), mà còn mang lại cho cổ phiếu và ETF truyền thống siêu năng lực của tài sản tiền điện tử bản địa. Tất nhiên, về bản chất, việc chuyển các tài sản RWA như cổ phiếu Mỹ và vàng lên chuỗi chỉ hoàn thiện việc "đóng gói kỹ thuật số" tài sản và giải quyết các vấn đề về phát hành tài sản và lưu thông xuyên khu vực. Tuy nhiên, nếu tài sản được token hóa chỉ có thể được lưu thông tĩnh trong ví và không thể sử dụng kết hợp, thì lợi thế về khả năng kết hợp của blockchain sẽ bị mất đi. Do đó, sự thay đổi thực sự không phải là những gì chúng ta có thể "mua" trên chuỗi, mà là những loài mới và lối chơi mới mà chúng ta có thể "tạo ra". Tóm lại, chìa khóa cho bối cảnh đa dạng của RWA nằm ở ứng dụng và tính thanh khoản (đọc thêm: "Vượt ra ngoài Token hóa, hồi kết của quá trình tài chính hóa RWA từ On-Chain đến Thanh khoản"). Khách quan mà nói, bắt đầu từ năm 2024, từ thử nghiệm tài chính hóa của các quỹ ETF tiền điện tử, đến sự đổi mới về cấu trúc của "sự kết hợp tiền điện tử-cổ phiếu", và sau đó là sự mở rộng ngược lại của "sự tích hợp cổ phiếu-tiền điện tử", không gian tưởng tượng của RWA đang liên tục được mở rộng. Tuy nhiên, các quỹ ETF tiền điện tử và cổ phiếu tiền điện tử chỉ có thể là những trò chơi đóng gói hoặc móc nối trên thị trường vốn. Chỉ bắt đầu với cổ phiếu tiền điện tử, nó mới có thể được coi là một sự đổi mới về cấu trúc, định nghĩa lại ranh giới của tài sản.

Cái gọi là "Tiền điện tử × Cổ phiếu" không phải là một sự kết hợp đơn giản, mà là một con đường khả thi để định hình lại các loại tài sản trong cơ sở hạ tầng blockchain, đặc biệt là việc ánh xạ cổ phiếu và quyền của chứng khoán truyền thống với giá trị trên blockchain, giải phóng tiềm năng mà tài chính truyền thống không thể sánh kịp:

• Danh mục tài sản hỗn hợp:Các sản phẩm danh mục bao gồm cả token cổ phiếu, token ETF và tài sản tiền điện tử chính thống. Ví dụ: cổ phiếu công nghệ + ETH được kết hợp thành một tài sản tổng hợp được mã hóa, cung cấp cho người dùng cơ cấu đa dạng hóa rủi ro và lợi nhuận mới;

• Cam kết phái sinh cổ phiếu:

• Đây là một trong những hướng ứng dụng mang tính đột phá nhất. Người dùng có thể nắm giữ token cổ phiếu và sử dụng chúng trong DeFi. Staking trong giao thức có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay vốn hoặc tham gia vào các giao dịch phái sinh, đạt được hiệu quả kép về tài sản;

• Kết nối thanh khoản xuyên biên giới:Ví dụ, thị trường token chứng khoán có thể giới thiệu các cơ chế thanh khoản DeFi, kết nối chúng với tài sản tiền điện tử thông qua AMM hoặc sổ lệnh, đưa thanh khoản tài chính truyền thống vào DeFi và phá vỡ các hạn chế về giờ giao dịch của Phố Wall (đạt được giao dịch 7x24 giờ);

Sự tích hợp này sẽ thúc đẩy sự đan xen sâu sắc giữa các cơ chế định giá tài sản tài chính truyền thống và cơ chế thanh khoản tài chính tiền điện tử, mang lại các đường cong tài trợ mới và các cơ hội chênh lệch giá.

Thậm chí có thể nói thẳng thắn rằng

Một cấu trúc tài chính như vậy gần như không thể tồn tại trong hệ thống truyền thống, nhưng trên blockchain, điều đó hoàn toàn có thể đạt được.không chỉ cải thiện hiệu quả vốn mà còn giúp tài sản "sống". Do đó, RWA thực sự đại diện cho một "câu chuyện về vốn gia tăng". Nó không chỉ cung cấp cho DeFi tài sản thế chấp ổn định hơn, ít tương quan hơn, chất lượng cao hơn mà còn đánh dấu sự bắt tay thực sự đầu tiên giữa thế giới blockchain và hệ thống tài chính thực. Về lâu dài, trong thập kỷ tới, RWA có thể trở thành bước ngoặt quyết định cho sự gia nhập của Crypto vào nền kinh tế thực và việc áp dụng rộng rãi (đọc thêm: "Khi Crypto hướng tới 'Lưu thông bên ngoài', Tại sao RWA lại là 'Xe buýt lịch sử' cho Web3?"). Bối cảnh mới sau khi tích hợp RWA và Phố Wall Tuy nhiên, triển vọng cho bối cảnh RWA sau khi Crypto và TradFi tiếp tục tích hợp sâu rộng không hoàn toàn lạc quan.

Có thể nói rằng khi tài sản Crypto dần trở nên "giống Phố Wall" và "được thể chế hóa", logic cơ bản của chúng cũng đang trải qua những thay đổi sâu sắc. Như chuyên gia du mục kỹ thuật số Guo Yu guoyu.eth đã chia sẻ, trong một thị trường bị chi phối bởi vốn tổ chức và các sản phẩm tuân thủ, tài sản gốc tiền mã hóa không còn đại diện cho lợi nhuận vượt trội của thời kỳ cơ sở, mà là một thị trường có tính biến động cực cao nhưng lợi nhuận cận biên giảm dần. Cổ tức thanh khoản đang bắt đầu nhường chỗ cho các cơ hội mang tính cấu trúc.

Điều này có nghĩa là trong bối cảnh mới của RWA 3.0, các tài sản TradFi như cổ phiếu Mỹ, ngược lại, sẽ thu hẹp không gian cho Altcoin trên chuỗi và các tài sản gốc tiền mã hóa khác (đọc thêm: "Rút lui, Giải phóng và Phục hồi, Khám phá Chu kỳ 4 năm của Cổ phiếu Mỹ, Cổ phiếu hạng A và Tiền mã hóa").

• Sự thay đổi trong logic lựa chọn tài sản: Các nhà đầu tư đã chuyển từ việc theo đuổi phí bảo hiểm thanh khoản của Alt sang theo đuổi giá trị "có thể xác minh, độ chắc chắn cao";

• Độ chắc chắn khan hiếm: So với Alt, cổ phiếu Mỹ có độ chắc chắn, minh bạch thông tin và độ trưởng thành của tổ chức cao hơn, trong khi các tài sản chất lượng cao có mức giảm giá thấp hơn và phục hồi nhanh hơn. Hơn nữa, vì lợi nhuận doanh nghiệp có thể được xác minh và các chu kỳ chính sách có thể dự đoán được, nên logic của tin tức luôn có thể được khai thác;

Từ góc độ đầu tư, loại độ chắc chắn này chính xác là giá trị khan hiếm nhất trong môi trường thanh khoản hiện tại. Tầm quan trọng của RWA 3.0 nằm ở việc đưa giá trị khan hiếm, mang tính quyết định này vào hệ sinh thái tiền điện tử với hiệu quả và khả năng kết hợp tối đa. Kết luận Mục tiêu cuối cùng của RWA là thiết lập một cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu thống nhất, hiệu quả và không rào cản. Bằng cách phá vỡ ranh giới giữa "tiền điện tử" và "cổ phiếu", token hóa tạo ra giai đoạn tiếp theo của Lego tài chính và hứa hẹn sẽ đẩy nhanh quá trình này. Tuy nhiên, không nên bỏ qua các rủi ro—những thách thức như quy định, thanh khoản, lưu ký và chứng minh tài sản ngoài chuỗi vẫn còn đó. Kết quả cuối cùng của RWA 3.0 vẫn là một cuộc chơi dài hạn. Điều duy nhất chắc chắn là khi sự chắc chắn của tài chính kết hợp với tính minh bạch của tiền điện tử, một trật tự vốn phi tập trung, kết nối toàn cầu dự kiến ​​sẽ được tái thiết trên chuỗi.