Sự bùng nổ niêm yết cổ phiếu tại Hồng Kông mang lại những cơ hội đầu tư nào?

Tác giả: Hoàng Phàm

Năm nay, 42 công ty đã niêm yết thành công trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, với tổng số tiền huy động được hơn 105,5 tỷ đô la Hồng Kông. Lễ rung chuông IPO liên tiếp đã đưa từng công ty một ra thị trường vốn nước ngoài. Nên hiểu điều này như thế nào?

Năm 2025, thị trường chứng khoán Hồng Kông, vốn đã im ắng suốt 4 năm,giống nhưmột "cơn thủy triều" đã mất từ lâu. Từ đầu năm đến nay, các làn sóng IPO liên tiếp ập đến,giống nhưkhông ngừng khuấy động những con sóng trên biển thị trường vốn.

Từ tháng 1 đến tháng 6, 42 công ty đã niêm yết thành công trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, với tổng số tiền huy động được hơn 105,5 tỷ đô la Hồng Kông. Lễ rung chuông IPO liên tiếp đã đưa các công ty lần lượt ra thị trường vốn nước ngoài. Sự tham gia nhiệt tình của các nhà đầu tư trụ cột từ khắp nơi trên thế giới đang ở mức cao chưa từng có. Họ không chỉ mang đến nguồn vốn mà còn mang lại niềm tin cho thị trường. Các quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông và các quỹ dài hạn Đông Nam Á đã đổ vào, tạo thành một loạt "dòng vốn ấm".

1. Nguyên nhân nào dẫn đến đợt sóng gió này của thị trường chứng khoán Hồng Kông?

Lợi ích chính sách mà các biện pháp cải cách mới nhất của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông mang lại là lý do chính. Từ việc tối ưu hóa ngưỡng niêm yết đến việc thí điểm cơ chế định giá bằng đồng Nhân dân tệ, cho đến việc rút ngắn chu kỳ phê duyệt, mỗi chính sách đều giống như mở ra một "cống xả" mới, cho phép dòng chảy IPO chảy vào cổ phiếu Hồng Kông nhanh hơn.

Trong những năm gần đây, Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông đã tiếp tục cải cách hệ thống niêm yết, tối ưu hóa tiêu chuẩn niêm yết sơ cấp và niêm yết thứ cấp, đồng thời mở ra "kênh xanh" phê duyệt nhanh chóng cho các công ty cổ phiếu A có giá trị thị trường cao. Do đó, xu hướng các công ty niêm yết cổ phiếu loại A trong nước lên sàn chứng khoán Hồng Kông để niêm yết thứ cấp (bao gồm niêm yết thứ cấp và niêm yết sơ cấp kép) ngày càng trở nên sôi động, đặc biệt là từ năm 2025. Các công ty cổ phiếu loại A hàng đầu, đại diện là CATL, Hengrui Medicine và Haitian Flavor Industry, đã chọn niêm yết thứ cấp trên sàn chứng khoán Hồng Kông. Việc niêm yết trên sàn chứng khoán Hồng Kông không chỉ mở ra các kênh tài chính quốc tế rộng lớn hơn cho các công ty mà còn giúp họ nâng cao ảnh hưởng thương hiệu toàn cầu.

Lấy CATL làm ví dụ, công ty này đã niêm yết trên sàn giao dịch chính của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, thu hút 23 nhà đầu tư chủ chốt, bao gồm cả Cơ quan Đầu tư Kuwait. Đợt IPO này đã huy động được tới 30,718 tỷ đô la Hồng Kông, trở thành một trong những đợt IPO lớn nhất thế giới trong năm nay. Ngay trong ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu CATL đã tăng 12,55%, đạt giá trị thị trường 1,34 nghìn tỷ đô la Hồng Kông. Động thái này của công ty nhằm mục đích thiết lập một nền tảng tài chính quốc tế để hỗ trợ việc mở rộng hoạt động kinh doanh ở nước ngoài.

Đồng thời, với việc giám sát thị trường chứng khoán Mỹ ngày càng chặt chẽ và nguy cơ hủy niêm yết ngày càng gia tăng, cổ phiếu Hồng Kông cũng trở thành lựa chọn chủ chốt cho sự trở lại của cổ phiếu ý tưởng Trung Quốc. Ngày càng nhiều công ty lựa chọn "bay trở lại" cổ phiếu Hồng Kông và hoàn tất niêm yết thứ cấp, giống như "chim di cư trở về tổ". Họ mang đến những doanh nghiệp trưởng thành và mô hình lợi nhuận rõ ràng để mang lại sự ổn định cho thị trường chứng khoán Hồng Kông.

Trên thực tế, tác động của các loại hình công ty khác nhau đến Hồng Kông để niêm yết thứ cấp có những đặc điểm phân biệt ngành rõ ràng:

1. Năng lượng mới và sản xuất cao cấp

Niêm yết thứ cấp không chỉ nâng cao năng lực tài chính quốc tế của các công ty hàng đầu mà còn đẩy nhanh quá trình mở rộng năng lực. Ví dụ, phần lớn số tiền CATL huy động được sẽ được sử dụng để bố trí các nhà máy sản xuất pin ở nước ngoài. Các công ty công nghệ cao có thể dễ dàng thu hút các đối tác trong chuỗi công nghiệp quốc tế thông qua nền tảng chứng khoán Hồng Kông và có được các vụ sáp nhập, mua lại xuyên biên giới cũng như các cơ hội hợp tác công nghệ. Ngoài ra, thị trường chứng khoán Hồng Kông có định giá tương đối lỏng lẻo đối với các ngành công nghiệp tăng trưởng. Năm 2025, tỷ lệ giá trên thu nhập trung bình của ngành năng lượng mới sẽ cao hơn 15%-20% so với cổ phiếu loại A.

2. Dược phẩm sinh học

Việc tài trợ cổ phiếu Hồng Kông có lợi cho việc quốc tế hóa nghiên cứu và phát triển cũng như các vụ sáp nhập và mua lại doanh nghiệp ở nước ngoài, đồng thời có thể bù đắp cho tính thanh khoản không đủ của cổ phiếu loại A bị ảnh hưởng bởi các chính sách. Năm 2025, số tiền huy động vốn trung bình của các đợt IPO dược phẩm niêm yết tại Hồng Kông cao hơn 30% so với cổ phiếu loại A. Mặc dù các nhà đầu tư chứng khoán Hồng Kông có sự khoan dung hạn chế đối với các công ty dược phẩm đổi mới chưa có lãi và một số công ty đã "phá vỡ giá phát hành" ngay trong ngày đầu tiên IPO, nhưng điều này không ảnh hưởng đến việc niêm yết thành công của các công ty này trên thị trường chứng khoán Hồng Kông.

3. Công nghệ và Internet

Niêm yết thứ cấp tại Hồng Kông đã trở thành lựa chọn chủ đạo cho các cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ nhằm tránh rủi ro hủy niêm yết, đồng thời vẫn duy trì khả năng huy động vốn bằng đô la Mỹ. Các công ty Internet có thể sử dụng nền tảng chứng khoán Hồng Kông để mở rộng sang các thị trường mới nổi như Đông Nam Á. Mặc dù tính thanh khoản của ngành công nghệ chứng khoán Hồng Kông thấp hơn so với thị trường chứng khoán Mỹ, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày chỉ bằng 1/5 so với thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng cũng đã đạt được mục tiêu chính là "trở lại".

4. Tiêu dùng và Bán lẻ

Niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông giúp quốc tế hóa các thương hiệu, nâng cao khả năng hiển thị ở nước ngoài, hỗ trợ các hoạt động sáp nhập và mua lại xuyên biên giới và xây dựng kênh toàn cầu. Vốn quốc tế ủng hộ chủ đề nâng cấp tiêu dùng của Trung Quốc. Năm 2025, tỷ lệ nắm giữ nước ngoài tại các công ty tiêu dùng niêm yết tại Hồng Kông sẽ đạt 42%. Yêu cầu của các nhà đầu tư quốc tế về xếp hạng ESG và tỷ lệ cổ tức cao cũng đã thúc đẩy sự tự hoàn thiện liên tục của các công ty trong nước này.

5. Tài chính và bất động sản

Ngành tài chính được hưởng lợi từ chi phí tài chính thấp và định giá ổn định của cổ phiếu Hồng Kông. So với cổ phiếu loại A, chi phí tài chính của cổ phiếu Hồng Kông trung bình thấp hơn 0,8%. Tuy nhiên, các công ty bất động sản đại lục đang phải đối mặt với áp lực lớn trong việc huy động vốn tại Hồng Kông, bởi tỷ lệ giá trên sổ sách trung bình của cổ phiếu Hồng Kông vào năm 2025 chỉ là 0,3 lần. Mặc dù việc tái cấp vốn hiệu quả gặp khó khăn, nhưng vẫn còn cơ hội niêm yết.

Rõ ràng, nhìn chung, dù là đối với thị trường chứng khoán Hồng Kông hay các công ty trong nước đến Hồng Kông để IPO, làn sóng cổ phiếu Hồng Kông gần đây đã mang đến nhiều cơ hội hơn. Vậy còn đại đa số nhà đầu tư thì sao?

Thứ hai, làn sóng ấm áp của cổ phiếu Hồng Kông mang lại những cơ hội gì cho các nhà đầu tư trong nước?

Hướng tới nửa cuối năm, dự kiến IPO cổ phiếu Hồng Kông sẽ tiếp tục là xu hướng nóng, và chip AI, dược phẩm sinh học, và các công ty liên quan đến "Vành đai và Con đường" có thể trở thành những "người dẫn đầu xu hướng" mới. Với việc liên tục tối ưu hóa chính sách và dòng vốn nội địa tiếp tục chảy về phía Nam, thị trường chứng khoán Hồng Kông đang mở ra một "thời kỳ hoàng kim". Tuy nhiên, nhà đầu tư trong nước nên nắm bắt cơ hội này như thế nào? 1. Mua cổ phiếu mới tại Hồng Kông có chắc chắn thắng? Khi nói đến sự bùng nổ IPO, nhà đầu tư trong nước chắc chắn sẽ nghĩ đến việc mua cổ phiếu mới tại Hồng Kông trước tiên, bởi vì dưới sự bảo hộ của cơ chế phát hành của Trung Quốc, việc mua cổ phiếu mới loại A từ lâu đã đồng nghĩa với "lợi nhuận được đảm bảo". Việc đăng ký mua cổ phiếu mới rất khó khăn, và tỷ lệ trúng thầu thường chỉ khoảng một phần mười nghìn. Hơn nữa, cổ phiếu loại A vẫn bị chi phối bởi các nhà đầu tư cá nhân. Việc theo xu hướng và đầu cơ cổ phiếu mới là một trong những "truyền thống tốt đẹp" của thị trường cổ phiếu loại A. Theo thống kê từ Eastmoney.com, mức tăng trung bình trong ngày đầu tiên niêm yết cổ phiếu mới trong 5 năm qua là khoảng 120%. Những nhà đầu tư may mắn trúng số cổ phiếu mới thực sự đã kiếm được bộn tiền.

Tuy nhiên, chứng khoán Hồng Kông lại khác, vì không có quy định nào về tốc độ phát hành IPO và không có hướng dẫn chính thức về giá phát hành. Do đó, việc phát hành cổ phiếu mới dựa trên thị trường, và giá phát hành về cơ bản phù hợp với giá giao dịch trên thị trường thứ cấp. Không có giới hạn về mức tăng hoặc giảm giao dịch, và sự tham gia vốn trên toàn thị trường cũng do các tổ chức chi phối. Do đó, theo dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, mức tăng trung bình trong ngày đầu tiên niêm yết cổ phiếu mới trong 5 năm qua chỉ là 2,1%, và tỷ lệ hòa vốn vào khoảng 35%.

Nếu các nhà đầu tư chủ động và mù quáng tham gia vào các đợt IPO cổ phiếu Hồng Kông dựa trên nhận thức "cổ phiếu mới chắc chắn thắng" đã được thiết lập trong cổ phiếu A, thì khả năng thua lỗ cuối cùng không phải là nhỏ.

2. Sử dụng phí bảo hiểm A/H để kinh doanh chênh lệch giá?

Theo dữ liệu từ Eastmoney.com, nhìn chung, 80% các công ty niêm yết thứ cấp có giá cổ phiếu Hồng Kông thấp hơn cổ phiếu A, với tỷ lệ chiết khấu trung bình là 15-20%. Mức chiết khấu trong các ngành như chất bán dẫn và chứng khoán còn đáng kể hơn, phản ánh sự khác biệt về thanh khoản và cơ cấu nhà đầu tư giữa cổ phiếu A và cổ phiếu Hồng Kông. Nhiều nhà đầu tư ngay lập tức nghĩ đến việc bán cổ phiếu A và mua cùng một cổ phiếu H. Ngày nay, khi cổ phiếu Hồng Kông và cổ phiếu hạng A của Thượng Hải và Thâm Quyến đã được kết nối giao dịch từ lâu, các hoạt động như vậy dường như có thể thực hiện giao dịch chênh lệch giá một cách hợp lý.

Tuy nhiên, kinh nghiệm lịch sử đã thẳng thắn chỉ ra rằng đây là ngõ cụt. Vui lòng xem dữ liệu sau:

Nguồn dữ liệu: Eastmoney.com

Trước khi đạt được khả năng chuyển đổi tự do vốn giữa Nhân dân tệ và Hồng Kông, chênh lệch giá giữa cổ phiếu hạng A và cổ phiếu hạng H sẽ tồn tại trong một thời gian dài. Từ hình trên, mười năm sau khi mở cửa giao dịch theo hướng Bắc-Nam giữa chứng khoán Hồng Kông và thị trường Thượng Hải và Thâm Quyến, chênh lệch giá giữa cổ phiếu A và cổ phiếu H không hề thu hẹp mà xu hướng chung đang mở rộng. Đầu năm 2014, giá cổ phiếu chung của cổ phiếu A và cổ phiếu H gần như bằng nhau, nhưng sau đó chênh lệch giá giữa cổ phiếu A và cổ phiếu H dần tăng lên, với mức cao nhất là 160% vào đầu năm 2024 (cổ phiếu A đắt hơn cổ phiếu Hồng Kông 60%). Các chiến lược do nhiều ngân hàng đầu tư quốc tế và ngân hàng tư nhân đưa ra dựa trên việc mở cửa thị trường chứng khoán Hồng Kông và cổ phiếu A để kinh doanh chênh lệch giá bằng cách tận dụng chênh lệch giá giữa hai thị trường đã thất bại từ lâu.

Nhìn về tương lai dài hạn, các nhà đầu tư đại lục nên nắm bắt cơ hội đầu tư vào cổ phiếu Hồng Kông như thế nào?

Tôi nghĩ nguyên tắc cơ bản là: hiệu suất chi phí cao là sự thật khó chấp nhận!

Sau đây là danh sách các công ty có khoảng cách giá cổ phiếu A/H lớn nhất. Giá cổ phiếu A của công ty có chênh lệch giá lớn nhất cao gấp khoảng ba lần giá cổ phiếu H:

Nguồn dữ liệu: Eastmoney.com

Rõ ràng, cổ phiếu A hiện đang mang lại mức định giá cực cao cho cổ tức chính sách của Hội đồng Đổi mới Khoa học và Công nghệ và câu chuyện thay thế trong nước, đồng thời cũng mang lại khả năng chịu đựng cao cho các công ty thua lỗ và phi lợi nhuận. Đồng thời, do sự kiên trì đầu cơ vào các cổ phiếu mới, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và các khái niệm,

text="">"truyền thống vẻ vang" và mang lại mức định giá cao cho các công ty liên quan. Tuy nhiên, các nhà đầu tư thông thường đã tham gia đầu cơ vào các cổ phiếu loại A này trong một thời gian dài hiếm khi là người chiến thắng. Các nhà đầu tư vào cổ phiếu Hồng Kông không quá quan tâm đến đặc điểm định giá của các cổ phiếu loại A này.

Cổ phiếu Hồng Kông chủ yếu được tham gia bởi các nhà đầu tư tổ chức và các quỹ đến từ khắp nơi trên thế giới. Họ thường ưa chuộng các công ty lớn có lợi nhuận thực tế, triển vọng phát triển tốt và các công ty hàng đầu trong nhiều ngành khác nhau.

Tuy nhiên, mức chênh lệch gần đây giữa cổ phiếu loại A và cổ phiếu loại H đã thu hẹp đáng kể, chủ yếu là do tỷ trọng các quỹ hướng Nam trên thị trường chứng khoán Hồng Kông đã tăng lên, dần hiện thực hóa những lời táo bạo của các nhà phân tích trong nước đã hô hào cách đây 5 năm"vượt sông Hồng Kông và giành lại quyền định giá". Phong cách của cổ phiếu Hồng Kông ngày càng giống cổ phiếu loại A; và khi lãi suất thực tế của đồng Nhân dân tệ trong nước giảm dần, các quỹ đầu tư tổ chức (như quỹ bảo hiểm) vốn trước đây chủ yếu phân bổ vào trái phiếu thu nhập cố định cần tìm kiếm các sản phẩm đầu tư có thể trả cổ tức cao hàng năm để thay thế. Do đó, cổ phiếu ngân hàng đại lục niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, với mức cổ tức ổn định hàng năm và giá rẻ hơn đáng kể so với cổ phiếu loại A, đã trở thành lựa chọn hàng đầu của các quỹ đầu tư tổ chức này để thay thế việc phân bổ trái phiếu. Do đó, chúng ta có thể thấy cổ phiếu ngân hàng đại lục tiếp tục dẫn đầu thị trường chứng khoán Hồng Kông trong năm qua.

Nguồn dữ liệu: Eastmoney.com

Từ bảng trên, các công ty có giá cổ phiếu tương đương giữa các công ty niêm yết cổ phiếu loại A và cổ phiếu loại H tại Hồng Kông là các công ty công nghiệp, tiêu dùng, dược phẩm và công nghệ cứng trong nước. Các công ty này đang hoạt động ổn định, với vốn hóa thị trường lớn, lợi nhuận cao và cổ tức hậu hĩnh. Một số công ty thậm chí còn có "hiện tượng bất thường" là giá cổ phiếu loại H cao hơn cổ phiếu loại A. Đối với những công ty như vậy, nếu giá cổ phiếu H thấp hơn đáng kể so với cổ phiếu A, thì đó là cơ hội tốt để các nhà đầu tư trong nước tham gia dài hạn nhằm mục đích hưởng cổ tức.

Nhìn chung, mức định giá hiện tại của cổ phiếu H vẫn thấp hơn khoảng 30% so với cổ phiếu A. Khi Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông tiếp tục tối ưu hóa các quy tắc niêm yết và mở rộng phạm vi của Hong Kong Stock Connect, dự kiến sẽ có thêm nhiều công ty hàng đầu sở hữu cổ phiếu A (đặc biệt là các công ty năng lượng mới, dược phẩm, công nghệ cứng, v.v.) đẩy nhanh quá trình niêm yết tại Hồng Kông, cho phép thị trường chứng khoán Hồng Kông phản ánh tốt hơn sức mạnh của nền kinh tế Trung Quốc, đồng thời mang đến cho các nhà đầu tư nhiều cơ hội đầu tư vào các mục tiêu cổ phiếu Hồng Kông với hiệu quả chi phí cao hơn.