Xu hướng phát hành tài sản Web3: phân tích so sánh các mô hình tài chính năm 2025

Tác giả: Jsquare Research

Kể từ khi khối Bitcoin genesis được tạo ra vào năm 2009, hệ sinh thái tài chính tiền điện tử đã phát triển nhanh chóng. Khi các dự án blockchain khám phá những cách mới để huy động vốn, nhiều cơ chế phát hành mã thông báo khác nhau đã xuất hiện, mỗi cơ chế được hình thành bởi các điều kiện thị trường, tiến bộ công nghệ và sự điều chỉnh của quy định.

Từ ICO đến STO: Dòng thời gian của các cơ chế phát hành mã thông báo

Đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO)

Làn sóng đầu tiên là Đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO), bùng nổ trong giai đoạn 2016-2018. Một trong những ví dụ sớm nhất và thành công nhất là Ethereum, đã huy động được khoảng 18 triệu đô la trong một đợt bán công khai vào năm 2014 với giá 0,35 đô la cho mỗi ETH. ICO đạt đỉnh vào năm 2018, huy động được tổng cộng hơn 6 tỷ đô la. Tuy nhiên, khả năng bảo vệ nhà đầu tư còn yếu, tỷ lệ gian lận vượt quá 80% và chỉ có khoảng 44% dự án ICO vẫn hoạt động sau ba tháng phát hành.

Nguồn: https://icobench.com/stats/ico-statistics/

Đợt phát hành lần đầu trên sàn giao dịch (IEO)

Để ứng phó với tình trạng hỗn loạn của các đợt ICO, các đợt phát hành lần đầu trên sàn giao dịch (IEO) đã xuất hiện vào khoảng năm 2019, giới thiệu một cấu trúc chuẩn hóa hơn thông qua các sàn giao dịch tập trung như Binance Launchpad. Các nền tảng này tiến hành kiểm tra mã thông báo và kiểm tra tính tuân thủ, giúp tăng tỷ lệ tồn tại của dự án lên khoảng 70-80% và giảm đáng kể tỷ lệ gian lận xuống khoảng 5-10%. Tuy nhiên, phí niêm yết, yêu cầu KYC và kiểm soát tập trung có những hạn chế.

Sau đây là phân tích về lợi tức đầu tư (ROI) trung bình của các dự án IEO kể từ khi phát hành thông qua sàn giao dịch từ năm 2009 đến năm 2025:

Nguồn: https://cryptorank.io/ieo-platforms-roi

Sự trỗi dậy của IDO và Kỷ nguyên mới của Phát hành không cần xin phép

Các đợt chào bán trao đổi phi tập trung (IDO) ban đầu đánh dấu sự thay đổi lớn hướng tới tài chính phi tập trung hoàn toàn. Các nền tảng như Uniswap, Hyperliquid và Pump.fun cho phép phát hành mã thông báo ngay lập tức và thu thập thanh khoản mà không có phí niêm yết cao. Tuy nhiên, sự tiện lợi này đi kèm với tỷ lệ biến động và lừa đảo cao hơn (ước tính khoảng 10-20%).

Sau đây là phân tích về lợi tức đầu tư (ROI) trung bình của các dự án IDO kể từ khi phát hành:

Nguồn: https://cryptorank.io/ido-platforms-roi

Nền tảng thúc đẩy IDO

Pump.fun: Một nền tảng đơn giản hóa việc phát hành và giao dịch token meme trên blockchain Solana. Người dùng có thể dễ dàng và tiết kiệm chi phí phát hành token, thu hút các nhà đầu tư muốn tận dụng xu hướng token lan truyền. Tuy nhiên, việc tạo token dễ dàng đã dẫn đến sự gia tăng của các dự án chất lượng thấp.

IEO so với IDO: Sự va chạm của hai thế giới

IEO và IDO cung cấp cho các dự án những con đường tài trợ rất khác nhau, mỗi con đường có những lợi thế và thách thức riêng. IEO cung cấp một môi trường có cấu trúc thông qua giám sát sàn giao dịch, giúp tăng sự tự tin của nhà đầu tư, nhưng lại tốn kém và có sự tham gia hạn chế. Hoạt động thẩm định của các sàn giao dịch có thể dẫn đến việc định giá hiệu quả hơn và giảm rủi ro đầu tư. Ngược lại, việc thiếu quy định chính thức và số lượng lớn IDO dẫn đến hiệu quả thị trường thấp hơn và biến động gia tăng.

Con đường phía trước: Mô hình phát hành hỗn hợp và sự thay đổi về mặt quy định

Cơ chế phát hành không chỉ là công cụ kỹ thuật mà còn định hình phân bổ vốn, sự tham gia của nhà đầu tư và hình thành câu chuyện. Tương lai nằm ở các mô hình hỗn hợp kết hợp thanh khoản trên chuỗi và tuân thủ quy định ngoài chuỗi.

Các nền tảng mới như Hyperliquid sử dụng cơ chế đấu giá của Hà Lan để đạt được mục tiêu khám phá giá trong khi vẫn duy trì cấu trúc. Pump.fun đơn giản hóa việc phát hành memecoin, tận dụng làn sóng lan truyền, nhưng có nguy cơ bão hòa thị trường. Hai mô hình này phản ánh mong muốn thử nghiệm của thị trường.

Trong khi đó, các chính sách tại Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu đang tạo ra một khuôn khổ rõ ràng hơn cho việc phát hành mã thông báo. Tại Hoa Kỳ, khuôn khổ stablecoin sắp tới và sự rõ ràng về quy định rộng hơn dưới thời chính quyền Trump có thể ảnh hưởng đến việc tuân thủ các nền tảng IDO. Tại EU, MiCA (Thị trường trong Quy định về Tài sản Tiền điện tử) tạo tiền lệ cho việc cấp phép tài sản tiền điện tử, có khả năng thúc đẩy các dự án hướng tới các cấu trúc thân thiện với quy định.

Kết luận: Hiệu quả, Tuân thủ và Cộng đồng

Vào năm 2025, IDO vẫn có thể là lựa chọn đầu tiên cho các đợt phát hành nhỏ do cộng đồng thúc đẩy, trong khi IEO và STO sẽ phục vụ nhiều tổ chức hơn dự án. Những gì chúng ta đang chứng kiến ​​không phải là sự cạnh tranh giữa các định dạng tài trợ, mà là sự tiến hóa hướng tới các chiến lược phát hành cân bằng giữa khả năng tiếp cận, tuân thủ và bảo vệ nhà đầu tư. Khi các nền tảng trưởng thành và quy định được củng cố, các khuôn khổ phát hành hỗn hợp sẽ xác định kỷ nguyên tiếp theo của việc hình thành vốn tiền điện tử.