Xu hướng phát hành tài sản Web3: phân tích so sánh các mô hình tài chính năm 2025

Tác giả: Nhóm đầu tư và nghiên cứu Jsquare

Kể từ khi Bitcoin Genesis Block ra đời vào năm 2009, hệ sinh thái tài chính tiền điện tử đã phát triển nhanh chóng. Khi các dự án blockchain khám phá những cách mới để huy động vốn, nhiều cơ chế phát hành mã thông báo khác nhau đã xuất hiện, mỗi cơ chế được hình thành bởi các điều kiện thị trường, tiến bộ công nghệ và sự điều chỉnh của quy định.

Từ ICO đến STO: Dòng thời gian của các cơ chế phát hành mã thông báo

Đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO)

Làn sóng đầu tiên là Đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO), đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ trong giai đoạn 2016 và 2018. Một trong những ví dụ sớm nhất và thành công nhất là Ethereum, đã huy động được khoảng 18 triệu đô la trong một đợt bán công khai vào năm 2014 với giá 0,35 đô la cho mỗi ETH. ICO đạt đỉnh vào năm 2018, huy động được tổng cộng hơn 6 tỷ đô la. Tuy nhiên, việc bảo vệ nhà đầu tư còn yếu, với tỷ lệ gian lận lên tới hơn 80% và chỉ có khoảng 44% dự án ICO vẫn hoạt động sau ba tháng phát hành.

Nguồn: https://icobench.com/stats/ico-statistics/

Đợt phát hành lần đầu trên sàn giao dịch (IEO)

Để ứng phó với tình trạng hỗn loạn của các đợt ICO, các đợt phát hành lần đầu trên sàn giao dịch (IEO) đã xuất hiện vào khoảng năm 2019, giới thiệu một cấu trúc chuẩn hóa hơn thông qua các sàn giao dịch tập trung như Binance Launchpad. Các nền tảng này tiến hành đánh giá mã thông báo và kiểm tra tính tuân thủ, giúp tăng tỷ lệ tồn tại của dự án lên khoảng 70-80% và giảm đáng kể tỷ lệ gian lận xuống khoảng 5-10%. Tuy nhiên, phí niêm yết, yêu cầu KYC và kiểm soát tập trung gây ra những hạn chế.

Sau đây là phân tích về lợi tức đầu tư (ROI) trung bình của các dự án IEO kể từ khi phát hành thông qua sàn giao dịch trong giai đoạn 2009-2025:

Nguồn: https://cryptorank.io/ieo-platforms-roi

Đợt chào bán mã thông báo chứng khoán (STO)

Sự trỗi dậy của IDO và Kỷ nguyên mới của Phát hành không cần xin phép

Các Đợt chào bán trao đổi phi tập trung ban đầu (IDO) đánh dấu sự thay đổi lớn hướng tới tài chính phi tập trung hoàn toàn. Các nền tảng như Uniswap, Hyperliquid và Pump.fun cho phép phát hành mã thông báo ngay lập tức và thu hút thanh khoản mà không phải trả phí niêm yết cao. Tuy nhiên, sự tiện lợi này đi kèm với mức độ biến động và tỷ lệ lừa đảo cao hơn (ước tính khoảng 10-20%).

Sau đây là phân tích về tỷ lệ hoàn vốn trung bình (ROI) của các dự án IDO kể từ khi phát hành:

Nguồn: https://cryptorank.io/ido-platforms-roi

Nền tảng thúc đẩy IDO

• Hyperliquid: Một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) sử dụng cơ chế đấu giá kiểu Hà Lan để niêm yết token. Các dự án áp dụng để triển khai token HIP-1 gốc và tham gia vào phiên đấu giá kiểu Hà Lan kéo dài 31 giờ. Phí triển khai token giảm tuyến tính từ giá ban đầu xuống còn 10.000 USDC.

• Pump.fun: Một nền tảng đơn giản hóa việc phát hành và giao dịch các token meme trên blockchain Solana. Người dùng có thể dễ dàng và rẻ tiền phát hành token, thu hút các nhà đầu tư muốn tận dụng xu hướng token lan truyền. Tuy nhiên, việc tạo token dễ dàng đã dẫn đến sự gia tăng của các dự án chất lượng thấp.

IEOSo sánh với IDO: Sự va chạm của hai thế giới

IEO và IDO cung cấp các kênh tài trợ hoàn toàn khác nhau cho các dự án, mỗi kênh có những lợi thế và thách thức riêng. IEO cung cấp một môi trường có cấu trúc thông qua giám sát sàn giao dịch và tăng cường sự tự tin của nhà đầu tư, nhưng chúng tốn kém và có sự tham gia hạn chế. Hoạt động thẩm định của các sàn giao dịch có thể dẫn đến việc định giá hiệu quả hơn và giảm rủi ro đầu tư. Ngược lại, việc thiếu quy định chính thức và số lượng lớn IDO dẫn đến hiệu quả thị trường thấp hơn và biến động tăng lên.

Con đường phía trước: Mô hình phát hành hỗn hợp và sự thay đổi về mặt quy định

Cơ chế phát hành không chỉ là công cụ kỹ thuật mà còn định hình phân bổ vốn, sự tham gia của nhà đầu tư và hình thành câu chuyện. Tương lai nằm ở các mô hình hỗn hợp kết hợp thanh khoản trên chuỗi và tuân thủ quy định ngoài chuỗi.

Các nền tảng mới như Hyperliquid sử dụng cơ chế đấu giá của Hà Lan để đạt được mục tiêu khám phá giá trong khi vẫn duy trì cấu trúc. Pump.fun đơn giản hóa việc phát hành mã thông báo meme, tận dụng làn sóng lan truyền, nhưng có nguy cơ bão hòa thị trường. Hai mô hình này phản ánh mong muốn thử nghiệm của thị trường.

Trong khi đó, các chính sách tại Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu đang tạo ra một khuôn khổ rõ ràng hơn cho việc phát hành mã thông báo. Tại Hoa Kỳ, khuôn khổ stablecoin sắp tới và sự rõ ràng về quy định rộng hơn dưới thời chính quyền Trump có thể tác động đến việc tuân thủ của các nền tảng IDO. Tại EU, MiCA (Thị trường trong Quy định về Tài sản Tiền điện tử) tạo ra tiền lệ cho việc cấp phép tài sản tiền điện tử, có khả năng thúc đẩy các dự án hướng tới các cấu trúc thân thiện với quy định.

Kết luận: Hiệu quả, Tuân thủ và Cộng đồng

Vào năm 2025, IDO vẫn có thể là lựa chọn đầu tiên cho việc phát hành nhỏ do cộng đồng thúc đẩy, trong khi IEO và STO sẽ phục vụ nhiều dự án mang tính tổ chức hơn. Những gì chúng ta đang chứng kiến ​​không phải là sự cạnh tranh giữa các nhà tài trợ định dạng, mà là sự phát triển hướng tới các chiến lược phát hành cân bằng giữa khả năng tiếp cận, tuân thủ và bảo vệ nhà đầu tư. Khi các nền tảng trưởng thành và quy định được củng cố, các khuôn khổ phát hành hỗn hợp sẽ xác định kỷ nguyên tiếp theo của việc hình thành vốn tiền điện tử.

Giới thiệu về Jsquare

Jsquare là một công ty đầu tư nghiên cứu và công nghệ chuyên thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi công nghệ blockchain. Được thành lập vào năm 2021, Jsquare hiện đang quản lý hơn 200 triệu đô la tài sản được quản lý (AUM).

Jsquare tập trung vào việc khám phá các nhóm hàng đầu có tiềm năng tăng trưởng và đã đầu tư chiến lược vào khoảng 70 dự án bao gồm nhiều lĩnh vực, bao gồm tài chính tập trung (CeFi, chẳng hạn như Coinlist, 3iQ, FV Bank, v.v.), NFT/GameFi/Metaverse (Pudgy Penguins, BigTime, Apeiron, v.v.), Layer 1 (Linera, Shardeum, Zetachain, Oasys, v.v.) và cơ sở hạ tầng (Gensyn, ChainSafe, Chainbase, Cookie3, v.v.).

Chiến lược đầu tư của Jsquare gần đây được lấy cảm hứng từ triết lý khu vực. Thông qua các chiến lược năng động, Jsquare hướng đến mục tiêu khóa chặt các cơ hội đầu tư phù hợp với tầm nhìn hướng tới tương lai của mình, theo dõi chặt chẽ môi trường vĩ mô và điều hướng các lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và công nghệ mới nổi để đạt được sự thịnh vượng lâu dài.

JsquareTrang web chính thức: https://www.jsquare.co/
Tài khoản Jsquare X: https://x.com/JSquare_co
Jsquare LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/jsquare-co/