Tầm nhìn và Câu chuyện trong Crypto

Tác giả: @mattigags, @long_solitude Người dịch: LlamaC

Ngành công nghiệp tiền điện tử đang ở một bước ngoặt quan trọng. Trong khi các chính phủ và doanh nghiệp lớn đang đón nhận Bitcoin và stablecoin, thì không gian tiền điện tử nói chung lại đang dao động giữa câu chuyện giả tưởng về "thế giới blockchain" và cái bẫy suy thoái tài chính, dẫn đến sự bế tắc trong câu chuyện nội bộ của ngành.

Nội dung sau đây khám phá sự phát triển của câu chuyện tiền điện tử, dựa trên các định nghĩa trước đây về tầm nhìn cho Bitcoin, Ethereum và các tài sản tiền điện tử khác. Chúng tôi mong muốn làm rõ sự bất đồng nhận thức giữa Bitcoin và "các loại tiền điện tử khác", phân tích tầm nhìn tương ứng của Bitcoin và Ethereum, và suy đoán về những phát triển có thể xảy ra trong tương lai. Các từ "tầm nhìn" và "câu chuyện" sẽ được sử dụng thay thế cho nhau trong bài viết này vì nghĩa của chúng phần lớn trùng lặp.

Bitcoin như một danh mục độc lập

Để mô tả bản chất phát triển của câu chuyện về Bitcoin, Nic Carter và Hasu đã phân loại tầm nhìn về Bitcoin thành các danh mục sau vào năm 2019:

• Bằng chứng khái niệm tiền điện tử

• Mạng thanh toán ngang hàng giá rẻ

• Vàng kỹ thuật số chống kiểm duyệt

• Tiền tệ darknet riêng tư và ẩn danh

• Tiền tệ dự trữ cho ngành công nghiệp tiền điện tử

• Cơ sở dữ liệu chia sẻ có thể lập trình

• Tài sản tài chính không tương quan

Tuy nhiên, một nhóm nhỏ các nhà phát triển Bitcoin vẫn tiếp tục thúc đẩy tầm nhìn về một cơ sở dữ liệu chia sẻ có thể lập trình (6.), điều này thể hiện rõ qua sự gia tăng của Ordinals và phát triển Lớp 2 bắt đầu vào năm 2023. Những phát triển này phần lớn được mô phỏng theo những đổi mới đã diễn ra bên ngoài hệ sinh thái Bitcoin, chẳng hạn như sự phổ biến của NFT và DeFi trên Ethereum vào năm 2020 và 2021.

Tóm lại, điều gì làm nên Điểm khác biệt của Bitcoin so với các loại tiền điện tử khác là mức độ phổ biến của nó phụ thuộc vào nhận thức về mặt câu chuyện hơn là sự đổi mới công nghệ. Nó dựa trên bản chất phòng thủ của tiền tệ và tài chính, chứ không phải các ứng dụng tài chính và thương mại mới lạ thường dẫn đến cái gọi là hiện tượng "thoái hóa" trong không gian tiền điện tử rộng lớn hơn.

Liệu Bitcoin có còn là đồng tiền dự trữ trong ngành công nghiệp tiền điện tử không? Xét đến việc "hầu hết những người khác trong ngành tiền điện tử" dường như đang đầu tư chưa đủ vào Bitcoin và không có cách nào thực sự đáng tin cậy để sử dụng nó trong tài chính phi tập trung, chúng ta có thể cho rằng xu hướng này đang suy yếu, với việc Bitcoin dần tách khỏi các loại tiền điện tử khác và được định nghĩa là một danh mục riêng biệt. Câu chuyện về Bitcoin đã phát triển như thế nào kể từ năm 2018? Hãy cùng phân tích ba câu chuyện sẽ thống trị năm 2025 và nguồn gốc của chúng. Màn ra mắt mạnh mẽ của Michael Saylor vào đầu năm 2021 đã mở ra kỷ nguyên Bitcoin như một đòn bẩy không cần cấp phép. Mặc dù nhanh chóng bị lu mờ bởi cơn sốt NFT, (3,3) kinh tế học Ponzi và sự tăng trưởng chung của thị trường tiền điện tử năm 2021, đây đã đánh dấu điểm khởi đầu ban đầu cho Tài chính hóa Bitcoin. Sự suy thoái hậu FTX đã tạm thời làm gián đoạn sự trỗi dậy của Bitcoin như một loại tài sản mới, nhưng không ngăn cản được nó. Quá trình này lên đến đỉnh điểm với sự ra mắt của các quỹ ETF giao ngay và việc áp dụng rộng rãi các chiến lược tài chính của Microstrategy. Một chính phủ Hoa Kỳ ủng hộ tiền điện tử đã tiếp tục thúc đẩy sự nhiệt tình của thị trường. Cho dù đó là một vụ cá cược Pascal nhỏ lẻ hay một sự phân bổ có niềm tin cao, Bitcoin hiện được coi là một phần bình thường của danh mục đầu tư tài chính đa dạng. Từng bị coi là một thói quen đầu tư kỳ quặc, việc phân bổ 1-2% vốn cho Bitcoin giờ đây đã trở thành một tài sản có đòn bẩy cao, tương quan cao, được mua hàng loạt để bù đắp cho việc phân bổ sai danh mục đầu tư trong quá khứ. Mức độ không tương quan của Bitcoin vẫn còn là một dấu hỏi, vì nó chỉ hoạt động tốt hơn trong các môi trường rủi ro nói chung (và hoạt động kém hơn trong các môi trường rủi ro, chẳng hạn như năm 2022). Có lẽ "lập dị" là một mô tả phù hợp hơn là "không tương quan". Chiến lược của Saylor phù hợp với suy nghĩ của chúng tôi. Bitcoin đã phát triển từ một tài sản không tương quan thành một công cụ đòn bẩy không cần cấp phép. Điều này có thể không Tương lai được hình dung bởi những người nắm giữ Bitcoin ban đầu, nhưng điều chắc chắn là Bitcoin, được đóng gói dưới dạng một công cụ tài chính giống như cổ phiếu, đã trở thành một hướng đi chính để áp dụng. Vàng Kỹ thuật số Chống Kiểm duyệt (Tài sản Trung lập Đáng tin cậy) Một số người cho rằng Bitcoin giống vàng hơn. Nhà tư vấn tài chính Ray Dalio là một trong những người ủng hộ tầm nhìn Bitcoin như vàng kỹ thuật số. Trong khi Saylor dẫn đầu làn sóng đòn bẩy không cần xin phép, Dalio lại thúc đẩy ý tưởng về Bitcoin như một hàng hóa neo giữ một hệ thống tiền tệ mới. Chúng ta có thể tranh luận về mức độ mà sự tích lũy Bitcoin hiện tại được thúc đẩy nhiều hơn bởi việc mua lại đòn bẩy không cần xin phép hơn là bởi niềm tin thực sự vào Bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn. Cả hai đều khác nhau và giống nhau. Một dấu hiệu rõ ràng là câu nói cũ, "Không phải chìa khóa của bạn, không phải tiền của bạn." Theo quan điểm của chúng tôi, một số khoảnh khắc gần đây đã làm cho tầm nhìn về vàng kỹ thuật số trở nên rõ ràng hơn. Một là sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon vào năm 2023 và sự tăng giá sau đó của Bitcoin. Một khoảnh khắc khác là "Ngày Giải phóng", sức mạnh đáng kể của Bitcoin so với các loại tài sản khác như cổ phiếu. Đức hạnh không phải là động lực thúc đẩy việc áp dụng có thể mở rộng; lòng tham mới là động lực. Điều gì có thể được diễn giải vì hành vi tham lam ở cấp độ cá nhân có thể chuyển thành một hệ thống tiền tệ vượt trội ở quy mô lớn. Đòn bẩy không cần xin phép là phương tiện để đạt được hệ thống tiền tệ mới này. Vàng kỹ thuật số chống kiểm duyệt là biểu hiện tinh túy nhất của sự đổi mới công nghệ Bitcoin. Khi câu chuyện thanh toán ngang hàng dần phai nhạt, yếu tố lưu trữ giá trị (SoV) thường được các nhà đầu tư có khuynh hướng triết lý ưa chuộng, mặc dù nó có thể sẽ bị lu mờ so với các thuộc tính tài chính của Bitcoin. Mặc dù vậy, vẫn có một niềm tin mạnh mẽ rằng mỗi quốc gia sẽ nắm giữ dự trữ Bitcoin của riêng mình, phù hợp với lời hứa công nghệ từng tiềm năng của Bitcoin trong việc thúc đẩy trật tự tiền tệ thế giới. Tuy nhiên, khi Bitcoin tích lũy đòn bẩy ngầm, một số người có thể lập luận rằng điều này khiến nó kém hấp dẫn hơn đối với các ngân hàng trung ương. Có lẽ tầm nhìn này phù hợp hơn với các loại tiền điện tử khác, vì nó cho thấy Bitcoin có thể được mở rộng vượt ra ngoài sự tinh khiết về mặt công nghệ của nó. Hoạt động giao dịch Ordinals vào tháng 1 năm 2023 đã khơi lại cuộc thảo luận về một phương pháp tiếp cận cơ sở dữ liệu tổng quát hơn, thúc đẩy ý tưởng rộng hơn về cơ sở dữ liệu chia sẻ có thể lập trình của Bitcoin. Điều này cũng đã kích hoạt một sự bùng nổ nhỏ trong quá trình phát triển Lớp 2 (L2) của Bitcoin. Bởi Đến năm 2024, chúng ta có thể đếm được từ 50 đến 100 L2 (có lẽ không nhiều như hiện nay), với mức độ liên quan khác nhau đến Bitcoin. Chúng ta có thể cho rằng sứ mệnh bao trùm của nó là cho phép tài chính Bitcoin không cần cấp phép, và việc nó đạt được mục tiêu này tốt đến mức nào là tùy thuộc vào quyết định của người đọc. Mặc dù tầm nhìn này có phần phụ thuộc vào hai tầm nhìn trước, nhưng nó vẫn tồn tại. Ethereum: Trọng tài tuần hoàn cho Máy tính Thế giới? Một số người có thể cho rằng không có vị trí thứ hai, nhưng xét về vốn hóa thị trường, Ethereum đứng thứ hai. Cũng như Bitcoin, chúng tôi đang mở rộng nghiên cứu trước đây về tầm nhìn của Ethereum.

Tầm nhìn của Ethereum

https://tokeneconomy.co/visions-of-ether-590858bf848e

Điều này đặt nền tảng cho câu chuyện của chúng tôi:

1. Bitcoin 2.0

2. Ứng dụng phi tập trung / Máy tính thế giới

3. Tổ chức tự trị phi tập trung

4. Huy động vốn cộng đồng tiền điện tử (ICO & Phát hành mã thông báo chứng khoán)

5. Mã thông báo tiện ích & Đồ sưu tầm

6. Tài chính mở (Tài chính trên chuỗi / Tài chính phi tập trung)

Câu chuyện về Ethereum phức tạp và nhiều sắc thái hơn so với Bitcoin, chủ yếu là do tính linh hoạt cao hơn của nó. Để đơn giản, chúng tôi đã tập trung vào các danh mục được xác định vào tháng 11 năm 2018 (với một danh mục mới được thêm vào cuối bài).

Tầm nhìn về các thị trường cấp tiến phần lớn đã phai nhạt trong giới tiền điện tử. Tầm nhìn Bitcoin 2.0 đã được đóng gói lại thành "tiền siêu thanh", nhưng ngoài việc trở thành khẩu hiệu trên podcast, nó chưa bao giờ thực sự trở thành hiện thực. Trong những năm qua, trọng tâm của Ethereum đã chuyển từ những viễn cảnh công nghệ trừu tượng sang các ứng dụng cụ thể của tài chính trên chuỗi, hay DeFi (được gọi là tài chính mở vào năm 2018).

Xét về giá cả và sự chú ý, Ethereum đã đạt đến đỉnh cao vào năm 2021. Tầm nhìn về trò lật đá thú cưng cũng đạt đến đỉnh cao vào khoảng thời gian đó. Nhưng đến năm 2025, chúng ta có thể nói rằng trong bốn năm qua, Ethereum đã chuyển từ cạnh tranh với Bitcoin sang (tương đối mà nói) mất đi sự phổ biến vào tay Solana trong việc thu hút những người mới tham gia. Ngay cả ngày nay, nó vẫn đang đi theo bước chân của Bitcoin như một kênh truy cập đòn bẩy không cần cấp phép thông qua chiến lược Công ty Kho bạc của Saylor. Liệu Ethereum có thực sự bị coi là lựa chọn "tốt thứ hai"? Hơn thế nữa, DeFi và việc token hóa tài sản thực tế (RWA) dường như là những cơ hội mang tính tường thuật cho Ethereum, và Quỹ Ethereum dường như đang thúc đẩy sự hồi sinh của máy tính thế giới. 1. Bitcoin 2.0 (Tiền tệ Siêu thanh) Với việc Ethereum chuyển sang Proof-of-Stake (PoS) và việc triển khai EIP-1559, cộng đồng Ethereum nhìn thấy cơ hội tạo ra một token giảm phát. Không giống như nguồn cung cố định của Bitcoin, nguồn cung của Ethereum giảm dần theo thời gian (do sự phá hủy phí), dẫn đến mức chênh lệch tiền tệ cao hơn Bitcoin. Đây có thể là chìa khóa cho tiềm năng vượt mặt Bitcoin của Ethereum. Trong một khoảng thời gian sau vụ sáp nhập năm 2022, ETH thực sự mang tính giảm phát. Nhưng điều này đã thay đổi đột ngột vào tháng 4 năm 2024 với bản nâng cấp Dencun, giúp giảm đáng kể chi phí thanh toán các hợp đồng Rollup trên Ethereum. Kể từ đó, lượng phát hành ròng của ETH tiếp tục tăng. Để Ethereum lấy lại vị thế là một loại tiền tệ siêu thanh, nó cần cả sự tăng trưởng về số lượng Rollup (điều mà nó đã đạt được) và hoạt động giao dịch trên chúng tăng lên (vẫn chưa đạt đến mức đủ). Nói cách khác, nó cần trở thành xương sống của một máy tính toàn cầu được tạo thành từ các Rollup, và nhu cầu về không gian khối (blob) của nó cần phải tăng lên. 2. Ứng dụng Phi tập trung / Máy tính Toàn cầu Tầm nhìn ban đầu của Ethereum—máy tính toàn cầu—bắt đầu phân mảnh vào năm 2021 với sự gia tăng của Rollup. Khi lớp thực thi di chuyển sang mạng Lớp 2, vai trò của Ethereum ngày càng mờ nhạt. Rõ ràng là chi phí giao dịch trên mạng chính quá cao đối với hầu hết người dùng. Máy tính toàn cầu (thực thi) trở thành cơ sở dữ liệu toàn cầu (khả năng truy cập và thanh toán dữ liệu). Phí mà máy tính toàn cầu kiếm được từ việc bán không gian khối cho Rollup là không đủ. Khi những người sáng lập và những người khác nhận ra rằng phí bảo hiểm tiền tệ của mã thông báo của họ gắn liền với phí của lớp thực thi, chúng ta đã thấy sự gia tăng đột biến trong các mạng Lớp 2 (L2). Cuối cùng, các ứng dụng DeFi hàng đầu cũng bắt đầu ra mắt blockchain của riêng họ, vì sở hữu một môi trường thực thi tùy chỉnh là lựa chọn có lợi nhất để họ phục vụ người dùng tốt hơn và giữ lại phần lớn doanh thu. Mặc dù không còn là một máy tính toàn cầu theo đúng nghĩa, Ethereum hiện đang định vị mình là lớp cơ sở hạ tầng cho máy tính toàn cầu (bao gồm L2). Để đạt được điều này, nó cần giảm độ phức tạp của giao thức và cải thiện hiệu suất thông qua cả khả năng mở rộng theo chiều dọc và chiều ngang. Cyber ​​​​Fund gọi Ethereum là chuỗi gốc của máy tính toàn cầu. 3. Tổ chức Tự trị Phi tập trung (DAO) DAO đã trở thành một thuật ngữ rộng, mang nhiều ý nghĩa khác nhau (và đôi khi chẳng có ý nghĩa gì cả). Thật khó để nói liệu nó có đạt được các mục tiêu thiết kế ban đầu hay không. Có lẽ trong thời kỳ bùng nổ giá năm 2021, mọi người đã được khuyến khích bỏ phiếu, nhưng khi sự mới lạ lắng xuống và giá giảm, DAO vẫn là những tổ chức không được định nghĩa rõ ràng, đôi khi dẫn đến hậu quả pháp lý nghiêm trọng cho những người tham gia. Một số DAO, như Aave, đã hoạt động tốt hơn những DAO khác. Trong một số trường hợp, DAO đã trở thành công cụ để những người sáng lập theo đuổi các mục tiêu riêng (thường là mơ hồ) của họ dưới vỏ bọc quản trị cộng đồng. DAO phần lớn đã trở thành một thuật ngữ thông dụng. Có lẽ đây là một giai đoạn cần thiết để các tổ chức trên chuỗi này trưởng thành, nhưng hiện tại, chúng vẫn hiện diện dai dẳng trong thế giới tiền điện tử. 4. Huy động vốn cộng đồng tiền điện tử (ICO và STO) Hình thành vốn không cần xin phép vẫn là một trong những tính năng có ảnh hưởng nhất do tiền điện tử, đặc biệt là Ethereum, cung cấp. Phạm vi của nó rất rộng lớn, bao gồm tất cả các di sản và các dự án mới nổi của Ethereum tầm nhìn—tài chính mở, đồ sưu tầm và máy tính toàn cầu. Từ việc mua Hiến pháp vào năm 2021, đến tài trợ cho khoa học vài năm sau đó, cho đến việc tổ chức một trong những đợt ICO lớn nhất trong lịch sử vào tháng 6 này, Ethereum đã liên tục theo đuổi những mục tiêu này. Các đợt chào bán token chứng khoán (STO) chưa bao giờ thực sự thành công ở hầu hết các khu vực pháp lý do thuật ngữ không rõ ràng. Chúng tôi tin rằng STO ngày nay thuộc loại RWA (Tài sản Thế giới Thực), với các mức độ truy cập và quyền khác nhau đối với các tài sản cơ sở. Chúng tôi sẽ giải thích thêm về RWA bên dưới. 5. Token Tiện ích và Đồ sưu tầm Một số người nói đùa rằng "token vô dụng" là một thuật ngữ phù hợp hơn "token tiện ích". Chúng ta có thể kết luận rằng token tiện ích ERC-20 có hai công dụng chính: tăng giá trị; và đặt cọc để ngăn giá trị giảm. Nghiêm túc mà nói, tiện ích thực sự của một token là kiếm được lợi nhuận tài chính cao hơn (dù là lợi nhuận gốc hay không) thông qua việc đặt cọc. Ví dụ: đặt cọc token Ethena cho phép lợi suất cao hơn trên USDe; Pendle có một cơ chế tương tự, sử dụng vePENDLE. Cơ chế này, khá giống với Một số token sàn giao dịch tập trung như BNB cho phép bạn staking để có quyền truy cập độc quyền vào các cơ hội trước TGE. Do đó, tiện ích token trở thành rào cản gia nhập thông qua staking, nhưng cho đến nay, staking hiếm khi mang lại rủi ro (trừ một số trường hợp ngoại lệ, chẳng hạn như stkAAVE của Aave). Mặc dù bài viết "Tầm nhìn Ethereum" ban đầu gộp chung token tiện ích với vật phẩm sưu tầm, nhưng rõ ràng là chúng đang đi trên những con đường riêng biệt. Cụ thể, vào năm 2021, NFT đã trở nên phổ biến với sự tham gia của người nổi tiếng và thương hiệu. Mặc dù token tiện ích chưa đạt được thành công tương tự, nhưng chúng không bị suy giảm như NFT và thậm chí có thể còn hoạt động tốt hơn cho đến ngày nay. Kể từ cơn sốt năm 2021, NFT đã hoạt động kém hiệu quả theo bất kỳ tiêu chuẩn khách quan nào. Chúng tôi tin rằng điều này chủ yếu là do việc thay thế các vật phẩm sưu tầm văn hóa không thể thay thế bằng các vật phẩm sưu tầm văn hóa có thể thay thế—memecoin. Gần đây hơn, các vật phẩm sưu tầm và nội dung cũng đã được ra mắt dưới dạng token ERC20 có thể thay thế để đáp ứng nhu cầu của nhà giao dịch. Một nhóm nhỏ người vẫn tin rằng việc sở hữu NFT và Nội dung sáng tạo được token hóa có thể kiếm tiền từ văn hóa. Mặc dù được công chúng chấp nhận rộng rãi trong vài năm qua, văn hóa sáng tạo trên chuỗi chưa bao giờ hoàn toàn biến mất. Có lẽ lĩnh vực ngách này sẽ phát triển với hiệu ứng giàu có do Ethereum thúc đẩy. Liệu trường hợp sử dụng này có thể mở rộng đến đối tượng rộng hơn hay không vẫn còn phải chờ xem. Năm 2021, lĩnh vực này đã phải chịu một bước thụt lùi khi giá NFT chạm đáy, trở nên quá đắt đối với những người mới tham gia. Đến năm 2025, văn hóa trên chuỗi được định nghĩa bởi các token rời rạc. 6. Tài chính mở (Tài chính trên chuỗi / Tài chính phi tập trung) Vào mùa hè năm 2020, câu chuyện chủ đạo của Ethereum đã ca ngợi ETH là mỏ neo của một hệ thống tài chính mới. Sự kiêu ngạo này đã tạo ra các mô hình Ponzi lợi suất DeFi, thử thách khái niệm này. Sau sự vỡ mộng tiếp theo, một số giao thức DeFi đã trở thành trung tâm quan trọng cho thanh khoản trên chuỗi, thu hút sự chú ý và doanh thu. TVL phần lớn được sử dụng để biện minh cho sự tồn tại liên tục của Ethereum so với các blockchain công khai nhanh hơn, rẻ hơn và phổ biến hơn như Solana. Trong khi phần lớn khối lượng giao dịch (cả giao ngay và vĩnh viễn) Hợp đồng) không còn trên Ethereum, thị trường tiền tệ của Aave TVL đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là hơn 35 tỷ đô la, tương đương với giá trị tiền gửi của khách hàng do các công ty công nghệ tài chính lớn nhất như Revolut nắm giữ. Cho đến cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024, DeFi dường như vẫn là một phân khúc đã được chứng minh nhưng nhỏ của thị trường vốn. Đến năm 2025, khi những thay đổi về chính sách đạt được động lực, các khái niệm DeFi và mã hóa bắt đầu trở nên cơ bản đối với trải nghiệm ngân hàng công nghệ tài chính thông thường và các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung đã chuyển đổi thành các loại hình ngân hàng mới. 7. Thị trường cấp tiến Câu chuyện ngắn gọn này, mặc dù không còn phù hợp nữa, nhưng đã khéo léo làm nổi bật khuynh hướng xã hội chủ nghĩa hơn của Ethereum so với Bitcoin. Mặc dù một số khái niệm (như thuế Harberger) rất hấp dẫn, nhưng chúng phần lớn đã biến mất khỏi câu chuyện hiện tại, thay vào đó được áp dụng cho các lĩnh vực như phân bổ tên ENS hoặc tài trợ Gitcoin (thông qua tài trợ bậc hai). 8. RWA và Stablecoin Đây là một câu chuyện riêng mà chúng tôi đã tự thêm vào, vì stablecoin đã được ca ngợi là sự phù hợp duy nhất hoặc nổi bật nhất với thị trường sản phẩm trong tiền điện tử trong một thời gian (có từ Stripe (mua lại Bridge). Một số người cho rằng stablecoin thuộc phạm vi tài chính mở, nhưng phần lớn, đây là các tài sản ngoại sinh do các thực thể tập trung phát hành, trong đó người dùng chính (dân số ở các quốc gia có khả năng tiếp cận đô la Mỹ hạn chế) khác với người dùng trên chuỗi bản địa sử dụng DeFi hàng ngày. Những người đầu tiên sử dụng stablecoin là các nhà giao dịch tiền điện tử, tiếp theo là dân số ở các nền kinh tế đang phát triển (Đông Nam Á và Mỹ Latinh), và giờ đây, dường như cuối cùng cũng đến lượt các quốc gia và trung gian tài chính khi họ nhận ra sự tương đương của stablecoin với hệ thống eurodollar (stablecoin là phiên bản đóng gói lại của nợ Mỹ). Mặc dù những người sáng lập (và Blackrock) đã cố gắng mã hóa các tài sản đa dạng trên thế giới - từ cổ phiếu đến đồng hồ xa xỉ, uranium và bất động sản - nhưng có lẽ những người hưởng lợi lớn nhất từ ​​việc mã hóa không phải là các tài sản ngách mà chúng ta đã xem xét từ lâu, mà là các tài sản lớn nhất, thanh khoản nhất (Trái phiếu Kho bạc và đô la Mỹ). Những tài sản dường như ít cần mã hóa nhất. Ethereum, thể hiện tính phi tập trung và trưởng thành hơn so với các blockchain lớp một khác, mong muốn trở thành lựa chọn mặc định cho các đơn vị phát hành tài sản lớn nhất thế giới. Vì nhiều sản phẩm token hóa này sẽ yêu cầu một số hình thức KYC hoặc lưu ký, nên chúng không thực sự nằm trong phạm vi của Tài chính Mở, mà tồn tại trên một phổ rộng. Đến năm 2025, chúng ta có thể gọi tầm nhìn này là "tiền điện tử được đơn giản hóa thành công nghệ tài chính". Gần đây, chúng ta đã thấy các đơn vị phát hành stablecoin (Tether, Circle, Stripe) chọn ra mắt blockchain riêng của họ để nắm bắt phần lớn giá trị và định hình trải nghiệm người dùng. Stablecoin dùng cho thanh toán (rẻ hơn, nhanh hơn) là trường hợp sử dụng quan trọng nhất của tiền điện tử, và chúng ta đang thấy nó tăng tốc rất nhanh chóng.

Các khía cạnh khác của tiền điện tử

Sau khi chúng tôi trình bày chi tiết về sự phát triển của hầu hết Các tài sản quan trọng và đã được khẳng định—ETH và BTC—giờ đây chúng ta có thể nhìn xa hơn việc tập trung vào một tài sản duy nhất và xem xét các câu chuyện khác. Dưới đây, chúng ta sẽ đi sâu vào các câu chuyện đã thu hút được sự chú ý trong khoảng thời gian một hoặc hai chu kỳ.

Những câu chuyện này có thể gắn liền với một tài sản cụ thể, nhưng chúng không giới hạn ở bất kỳ tài sản nào. Những tầm nhìn này đã phát triển trong suốt quá trình phát triển của Bitcoin và Ethereum, vì không có gì diễn ra riêng lẻ. Tuy nhiên, chúng là những xu hướng dễ nhận biết bao trùm toàn bộ hệ sinh thái altcoin. (Ethereum có phải là altcoin không? Các loại tiền điện tử lớn có tồn tại không? Chúng là gì?) Web3 là một thuật ngữ rộng hơn để chỉ "máy tính thế giới", một thuật ngữ thông dụng trở nên phổ biến vào năm 2021. Tầm nhìn của Web3, ám chỉ một mạng internet phi tập trung, phần nào trùng lặp với cơn sốt NFT và có thể được tóm tắt tốt nhất bằng định nghĩa "Đọc, Viết, Sở hữu" của Chris Dixon—ba từ mô tả ba kỷ nguyên của web. Vào thời kỳ đỉnh cao của câu chuyện Web3 năm 2021, ý tưởng về "quyền sở hữu" đã thấm nhuần vào mọi thứ—tiền bạc, tài chính, mạng xã hội, trò chơi, nội dung và văn hóa. Khi giá cả giảm vào năm sau, dường như quyền sở hữu tiền bạc (và theo đó là tài chính) vẫn là yếu tố cơ bản. Có lẽ mô tả và câu chuyện về Web3 quá rộng đến nỗi nó bao hàm tất cả mọi thứ và không có gì cùng một lúc. Điều này đúng với nhiều từ khóa thời thượng. Tuy nhiên, đến năm 2025, ngoại trừ Polkadot (bản thân nó đã trở nên lỗi thời), không ai còn nói về Web3 nữa. Sòng bạc (memecoin) Có lẽ để ứng phó với việc định hình lại cấu trúc thị trường sau cơn sốt năm 2021, các nhà giao dịch tiền điện tử vốn quen với lợi nhuận tăng vọt dễ dàng cần tìm ra những cách mới để khai thác vốn từ số lượng người mới tham gia khan hiếm. Khi hoạt động chênh lệch giá từ các đợt phát hành riêng lẻ sang thị trường thứ cấp biến mất dưới áp lực của nguồn cung token VC vô tận, memecoin đang ngày càng phổ biến. Trong khi những người nắm giữ từng tin vào những tầm nhìn cụ thể (như "máy tính thế giới"), thì giờ đây họ chỉ cần "tin vào điều gì đó". Điều này gần như tương đương với việc không tin vào bất cứ điều gì ngoài hành động giá. Để đáp ứng kỳ vọng cũ của những người tham gia tiền điện tử về sự giàu có của thế hệ sau, một câu chuyện mới đã xuất hiện. Còn cách nào tốt hơn để làm điều đó hơn là mua một mã thông báo có đồ họa liên quan đến meme, thoát khỏi áp lực bán của các nhà đầu tư mạo hiểm bất chính? Điều này dẫn đến niềm tin rằng mục đích duy nhất của tiền điện tử là tích lũy của cải thông qua giao dịch memecoin đầu cơ. Lợi nhuận khổng lồ mà những người tạo ra memecoin kiếm được đã củng cố quan điểm này. Tuy nhiên, khi cơn sốt memecoin lên đến đỉnh điểm, Tổng thống Hoa Kỳ đã ra mắt memecoin của riêng mình, vô tình làm lung lay niềm tin này và mở ra cánh cửa cho một câu chuyện khác. Một blockchain nhanh hơn và chi phí thấp hơn. Mọi người đều thích một câu chuyện trở lại tốt đẹp. Khi hầu hết các nhà đầu tư tìm kiếm Solana tiếp theo vào đầu mùa hè năm 2023, họ không nhận ra rằng chính Solana là Solana của chu kỳ tăng giá tiếp theo. Từ đống tro tàn của vụ sụp đổ FTX đến mức cao nhất mọi thời đại mới hai năm sau đó, Solana đã trỗi dậy như một con phượng hoàng từ đống tro tàn. Trong những thời khắc đen tối nhất, ngay cả những người ủng hộ Ethereum trung thành nhất cũng phải đầu hàng và nhảy vào xu hướng Solana. Tận dụng hệ thống phân phối memecoin nhanh chóng và chi phí thấp, chuỗi này đã trở nên nổi tiếng là một chuỗi tập trung vào kinh doanh và dẫn đầu trong việc thu hút người dùng mới. Việc phục vụ người dùng trở nên tối quan trọng. Phi tập trung hóa trở thành một ưu điểm không mong muốn. Theo hướng suy nghĩ này, rất nhiều L1 đa năng đã xuất hiện: Aptos, Sui, Sei, Berachain. Và còn nhiều hơn nữa. Vì các sàn giao dịch hoán đổi vĩnh viễn là ngành kinh doanh có lợi nhuận cao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, không có gì ngạc nhiên khi một L1 được tối ưu hóa đặc biệt cho trường hợp sử dụng này sẽ xuất hiện. dYdX, GMX, Drift, Kwenta, Aevo và Perpetual Protocol đều cố gắng vượt trội hơn nhau về trải nghiệm người dùng và hiệu quả thực thi, nhưng rất ít sàn đạt được điều này thông qua môi trường thực thi tùy chỉnh của riêng họ. Thậm chí còn ít hơn nữa đạt được thành công lâu dài. Rồi đến Hyperliquid. Cho đến nay, Hyperliquid là nền tảng duy nhất có khả năng cung cấp khả năng thực thi tương tự như các sàn giao dịch tập trung, nhờ vào máy ảo độc quyền và cơ chế đồng thuận được tối ưu hóa cho trường hợp sử dụng duy nhất là giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Tuy nhiên, trong câu chuyện này, hiệu suất giá của Hyperliquid quan trọng hơn nhiều so với bất kỳ chi tiết kỹ thuật nào của giao thức. Mạng lớp 1 nhanh hơn và rẻ hơn vẫn là sự đánh đổi chính giữa thành công và thất bại. Trí tuệ nhân tạo phi tập trung: Thị trường tiền điện tử đã trở nên thành thạo trong việc quan sát các câu chuyện toàn cầu và tạo ra các biểu diễn có thể giao dịch của chúng trên chuỗi. Sau khi ChatGPT ra mắt vào mùa thu năm 2022, tầm nhìn về AI phi tập trung đã hình thành trong vòng vài tháng. Những người hưởng lợi sớm nhất là các mạng tính toán (như Akash, Render và các dự án cơ sở hạ tầng tương tự). Vốn tư nhân đáng kể đã được huy động để hỗ trợ đào tạo mô hình AI phi tập trung, suy luận và tất cả các khía cạnh liên quan. Điều này được coi là một giải pháp thay thế cho tầm nhìn phản địa đàng về AGI tập trung do Big Tech kiểm soát. Việc ra mắt mã thông báo GOAT vào mùa thu năm 2024 đã thổi luồng sinh khí mới vào tầm nhìn AI. Lần này, ứng dụng thậm chí còn mạnh mẽ hơn, vì các tác nhân thông minh là cốt lõi, được kỳ vọng sẽ hoàn thành mọi thứ. Nguồn cấp dữ liệu của Nền tảng X tràn ngập các tác nhân vui tươi, có vẻ thực tế và phù hợp hơn so với cơ sở hạ tầng phi tập trung lạnh lùng, vô cảm của quá khứ. Trong một thời gian, người ta tin rộng rãi rằng các tác nhân thông minh sẽ có ví riêng, mua hàng tạp hóa, giao dịch thành công trên chuỗi và kiếm tiền. Mặc dù ý tưởng này có vẻ sớm vào năm ngoái, nhưng nó vẫn có thể khả thi trong tương lai. Xét cho cùng, bên cạnh tiền điện tử, AI dường như là xu hướng bền vững duy nhất mà những người sáng lập có thể tin tưởng. Năm 2008, tờ New York Times đã gọi futarchy là một trong những từ thông dụng của năm. Đến năm 2024, nó gắn liền chặt chẽ với cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ. Polymarket trở thành nhà cung cấp thông tin cho các thị trường tài chính truyền thống, dự đoán kết quả bầu cử trước nhiều giờ so với các hãng tin chính thống. Cảm giác như đó là một trong những khoảnh khắc khi tiền điện tử (Bitcoin, NFT, stablecoin) trở nên phổ biến, khi mọi người đều nhận ra sự mới lạ của chúng. Điều thú vị là, hình thức futarchy đang trở nên phổ biến trong tiền điện tử lại tập trung vào giao dịch và đầu cơ, nhưng lại không có tiến triển nào trong việc thực thi quyết định (một sự khác biệt hoàn toàn so với tầm nhìn ban đầu về futarchy của người sáng lập Robin Hanson). Có lẽ nếu The DAO chưa từng tồn tại, futarchy đã có thể được hiện thực hóa theo đúng tầm nhìn ban đầu của nó. Futarchy ủng hộ việc loại bỏ vai trò quản trị, trong khi The DAO lại làm điều ngược lại. Với thành công của Polymarket, ngày càng nhiều dự án bắt đầu thử nghiệm futarchy cho quản trị trên Ethereum và Solana. Kể từ khi các bài viết truyền cảm hứng cho bài viết này được xuất bản, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng từ 300 tỷ đô la lên khoảng 4 nghìn tỷ đô la. Con số này vẫn còn rất xa so với con số 100 nghìn tỷ đô la mà Kyle Samani đã hứa hẹn vào thời điểm đó. Tuy nhiên, ngành công nghiệp và môi trường mà chúng ta đang sống ngày nay hoàn toàn khác. Chúng ta đang sống trong một tương lai kỳ lạ, có lẽ không hoàn toàn giống với những gì ngành công nghiệp đã hình dung vào năm 2018, nhưng vẫn nằm trong tầm nhìn đã được xác định khi đó. Khi những tầm nhìn đó dần trở thành hiện thực, liệu chúng ta có thể mong đợi mức tăng trưởng ít nhất 10 lần nữa không? Những thay đổi thường không rõ ràng khi chúng đang diễn ra, chỉ trở nên rõ ràng khi nhìn lại. Từ Liên minh Doanh nghiệp Ethereum hào nhoáng, ICO, DeFi và các mô hình Ponzi NFT, đến sự trỗi dậy và sụp đổ của FTX, cho đến việc mã hóa toàn bộ thế giới của BlackRock, tất cả đều như một chuyến tàu lượn siêu tốc. Ngành công nghiệp tiền điện tử đầy rẫy những câu chuyện về những thất bại và sự tái sinh bất ngờ. Câu hỏi lớn nhất mà chúng ta phải đối mặt là: liệu tiền điện tử có trở thành một sản phẩm phái sinh của hệ thống tài chính hiện tại, bị nuốt chửng bởi cái gọi là tài chính truyền thống, hay nó sẽ, như đã từng hứa hẹn, nuốt chửng toàn bộ hệ thống tài chính? Cho đến nay, ngành công nghiệp tiền điện tử dường như quá phụ thuộc vào lời nói và hành động của các chính phủ và các tổ chức tài chính truyền thống, đi chệch khỏi cuộc cách mạng ban đầu của nó. Liệu đây có phải là sự trớ trêu nổi tiếng của việc áp dụng rộng rãi không thể phân biệt được với bong bóng? Liệu đây có phải là sự phản ánh của câu chuyện Con ngựa thành Troy cũ? Liệu chúng ta có đang bước vào một thời điểm then chốt, như Perez nhìn nhận, khi tiền điện tử chuyển từ "giai đoạn cài đặt" hoang dã sang "giai đoạn triển khai" hiệu quả và phụ thuộc vào giá trị hơn? Hay đây chỉ là một khoảnh khắc áp dụng sai lầm, cuối cùng dẫn đến một vòng vỡ mộng mới? Tiền điện tử là một cuộc cách mạng hay một cuộc cải cách? Như chúng ta đã thấy, nhiều câu chuyện trong số này đan xen hoặc phụ thuộc lẫn nhau (đồng tiền siêu âm của Ethereum so với máy tính toàn cầu, tài sản không tương quan của Bitcoin so với vàng kỹ thuật số). Đây chủ yếu là những meme linh hoạt, chứ không phải những tầm nhìn được lập trình cứng nhắc. Chúng phát triển không phải một cách biệt lập mà thông qua sự tương tác với nhau và với cộng đồng người nắm giữ và người dùng rộng lớn hơn, và không miễn nhiễm với các sự kiện bên ngoài, mà thay vào đó là phản ứng với chúng. Chúng tôi muốn trích dẫn McLuhan, lưu ý rằng "không có gì là không thể tránh khỏi nếu chúng ta sẵn sàng suy nghĩ về những gì đang xảy ra". Chúng tôi tin rằng, phần lớn, việc nhìn nhận các hiện tượng mới qua lăng kính của những quan điểm cũ kỹ, cố định là một ngõ cụt. Tiền điện tử về cơ bản là một cách mới để tạo ra và trao đổi thông tin. Mặc dù nó thường mang các thuộc tính tài chính, nhưng những thay đổi mà nó mang lại cho thế giới, mặc dù có thể không rõ ràng ngay lập tức, sẽ thay đổi cơ bản cách chúng ta tiến hành tài chính và thương mại. Càng tương tác nhiều với Bitcoin và thế giới tiền điện tử nói chung, chúng ta càng hiểu sâu sắc hơn về những tầm nhìn này. "Nhanh thì thu hút toàn bộ sự chú ý, chậm thì nắm giữ toàn bộ sức mạnh." Những câu chuyện này thật khó đoán.