Thuế quan của Hoa Kỳ có thể bắt đầu mạnh nhưng sau đó sẽ giảm dần

Tóm tắt

Vào ngày 3 tháng 4, Hoa Kỳ đã áp dụng thuế quan có đi có lại với mức thuế cơ bản là 10%. Trong số các nền kinh tế lớn, Việt Nam 46%, Trung Quốc 34%, Đài Loan 32%, Thụy Sĩ 31%, Nam Phi 30%, Ấn Độ 26%, Hàn Quốc 25%, Nhật Bản 24%, EU 20%, Vương quốc Anh 10%, Brazil 10% và Úc 10%. Lần này, thuế quan vẫn được áp dụng bằng cách viện dẫn Đạo luật IEEPA năm 1977 và tuyên bố tình trạng khẩn cấp quốc gia để áp dụng thêm thuế quan.

►Sự gia tăng bất ổn tại chính Hoa Kỳ có thể dẫn đến các biến động về thuế quan

Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với môi trường đình lạm và có nhiều bất ổn hơn trong các quyết định về lãi suất của cơ quan này. Trên bề mặt, việc tăng giá do thuế quan chỉ là cú sốc một lần, nhưng những thay đổi đi kèm trong hành vi định giá của doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát và có tác động lâu dài đến xu hướng lạm phát sau đó. Mức thuế quan gần đây đã làm gia tăng kỳ vọng suy thoái và thị trường bắt đầu phản ánh vào bốn lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, trong bối cảnh lạm phát gia tăng và tăng trưởng kinh tế chậm lại, cùng với áp lực từ chính phủ Hoa Kỳ, quyết định của Fed có mức độ không chắc chắn cao.

Trong ngắn hạn, Hoa Kỳ có thể sẽ tuyên bố hoãn áp thuế quan hơn 10% đối với một số nền kinh tế khi mức thuế này được áp dụng vào ngày 9 tháng 4 để xoa dịu thị trường. Về trung hạn, trong 1-2 quý tới, tác động của thuế quan đối với nền kinh tế Mỹ sẽ rõ nét hơn, có thể buộc Trump phải quay lại với lý lẽ thông thường, mở rộng danh mục miễn trừ để giảm thuế suất.

►Ước tính tác động đối với Trung Quốc theo kịch bản thuế quan 54%

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessant gọi mức thuế đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc vào Hoa Kỳ là 54%, đây là mức thuế tương hỗ 34% cộng với mức tăng 20% ​​vào tháng 2 và tháng 3 năm nay. Liên quan đến thực tế là xuất khẩu của nước tôi sang Hoa Kỳ chiếm khoảng 14,5% (20% vào năm 2018), tác động kéo ngắn hạn (12 tháng) đối với tổng kim ngạch xuất khẩu là khoảng 5 điểm phần trăm và tác động trung hạn là khoảng 7 điểm phần trăm. Đối với GDP, chỉ xem xét những tác động trực tiếp. Ví dụ, nếu xuất khẩu giảm 5 điểm phần trăm, mức tác động trực tiếp lên GDP theo giá hiện tại sẽ là khoảng 0,9%. Nếu tính đến tác động của bảng đầu vào-đầu ra ở thượng nguồn và hạ nguồn thì có thể đạt tới hơn 1 phần trăm.

Việc Hoa Kỳ áp đặt thuế quan đối với các đối tác thương mại lớn cũng có thể ảnh hưởng đến hoạt động tái xuất khẩu. Căn cứ vào diễn biến kim ngạch thương mại giai đoạn 2023-2024 so với giai đoạn 2015-2017, ước tính kim ngạch thương mại tái xuất đạt khoảng 360 tỷ nhân dân tệ, tương đương 1,4% tổng kim ngạch xuất khẩu và khoảng 0,3% GDP.

►Việc áp dụng thuế quan có hai giai đoạn ảnh hưởng đến giá tài sản trong nước

Sau khi áp dụng thuế quan của Hoa Kỳ, tác động lên cả cổ phiếu và trái phiếu có thể được chia thành hai giai đoạn: giai đoạn đầu tiên là tác động của thuế quan đến tâm lý thị trường, khẩu vị rủi ro của thị trường giảm và trái phiếu hoạt động tương đối tốt; Giai đoạn thứ hai là phòng ngừa chính sách nội bộ, khẩu vị rủi ro có thể tăng trở lại, điều này có lợi cho tài sản rủi ro. Về chính sách trong nước, chính sách tiền tệ nới lỏng có thể được áp dụng đầu tiên. Với mỗi vòng chính sách ổn định tăng trưởng, chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ là chính sách đầu tiên được thực hiện.

Cảnh báo rủi ro: Chính sách tài khóa và tiền tệ trong nước đã vượt quá mong đợi. Các chính sách của Hoa Kỳ như thuế quan đã vượt quá mong đợi.

Vào ngày 3 tháng 4, Hoa Kỳ đã áp dụng mức thuế quan có đi có lại với mức cơ bản là 10%. Trong số các nền kinh tế lớn, Việt Nam chiếm 46%, Trung Quốc 34%, Đài Loan 32%, Thụy Sĩ 31%, Nam Phi 30%, Ấn Độ 26%, Hàn Quốc 25%, Nhật Bản 24%, Liên minh châu Âu 20%, Vương quốc Anh 10%, Brazil 10% và Úc 10%. Lần này, thuế quan vẫn được áp dụng bằng cách viện dẫn Đạo luật IEEPA năm 1977 và tuyên bố tình trạng khẩn cấp quốc gia để áp dụng thêm thuế quan. Bạn nhìn nhận tác động của nó như thế nào?

Bản thân Hoa Kỳ cũng đang gia tăng sự bất ổn, điều này có thể dẫn đến những thay đổi về thuế quan.

Thuế quan sẽ đẩy lạm phát ở Hoa Kỳ lên cao. Giả sử khối lượng nhập khẩu của Hoa Kỳ không đổi, mức thuế suất có trọng số là 20% và mức thuế suất năm 2024 chỉ khoảng 2,4%, thì khối lượng nhập khẩu tham chiếu chiếm khoảng 16,5% mức tiêu thụ của Hoa Kỳ. Nếu mức thuế 20% do nhà nhập khẩu chịu hoàn toàn thì tác động kéo theo giá tăng sẽ là khoảng 2,9 điểm phần trăm. Nếu mỗi bên nhập khẩu và xuất khẩu chịu một nửa gánh nặng thì giá tăng sẽ vào khoảng 1,4 điểm phần trăm. Xét đến mức lợi nhuận thấp của một số sản phẩm nhập khẩu như quần áo, giày dép, đồ chơi, v.v., phần lớn thuế quan sẽ do người tiêu dùng gánh chịu. Hơn nữa, các ước tính trên không tính đến các tác động bậc hai, chẳng hạn như khả năng các công ty trong nước của Hoa Kỳ có thể tận dụng cơ hội này để tăng giá, điều này thực sự sẽ có tác động lớn hơn đến lạm phát.

Thuế quan có tác động đến phân phối thu nhập. Trump hy vọng rằng thuế quan sẽ mang lại thêm nguồn thu tài chính để bù đắp cho khoảng cách thu chi do việc cắt giảm thuế gây ra. Áp dụng mức thuế 10-20% tương đương với việc chuyển một phần thu nhập của người tiêu dùng cho chính phủ (nếu người tiêu dùng chịu toàn bộ thì số tiền chuyển tương ứng là 320 tỷ USD đến 640 tỷ USD, chiếm 1,5-3,0% thu nhập khả dụng của người dân), tức là thu nhập khả dụng của người dân sẽ giảm, dẫn đến tiêu dùng giảm. Vì thuế quan có tính thoái trào (thu nhập càng cao, gánh nặng thuế tính theo tỷ lệ phần trăm thu nhập càng thấp) và việc cắt giảm thuế của Hoa Kỳ chủ yếu nhắm vào các doanh nghiệp và nhóm người giàu có, nên hiệu ứng chuyển giao của cải này sẽ làm trầm trọng thêm khoảng cách giữa người giàu và người nghèo ở Hoa Kỳ và làm suy yếu thêm triển vọng tăng trưởng tiêu dùng. Trump hy vọng sẽ thúc đẩy sự trở lại của ngành sản xuất bằng cách áp dụng thêm thuế quan và tạo việc làm cho nhóm thu nhập trung bình và thấp. Nếu những công việc này mang lại mức lương cao hơn, có vẻ như chúng có thể bù đắp được tác động của thuế quan. Tuy nhiên, việc áp dụng thuế quan là biến số nhanh, trong khi sự phục hồi của hoạt động sản xuất là biến số chậm và vẫn chưa chắc chắn liệu nó có thể phục hồi hay không. Do đó, tác động ngắn hạn của việc áp thuế đối với Hoa Kỳ là làm giảm thu nhập khả dụng của người dân, làm chậm lại tiêu dùng và do đó làm chậm lại tăng trưởng.

Cục Dự trữ Liên bang đang phải đối mặt với tình trạng lạm phát đình trệ và có nhiều bất ổn hơn trong các quyết định về lãi suất. Trên bề mặt, việc tăng giá do thuế quan chỉ là cú sốc một lần, nhưng những thay đổi đi kèm trong hành vi định giá của doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát và có tác động lâu dài đến xu hướng lạm phát sau đó. Mức thuế quan gần đây đã làm gia tăng kỳ vọng suy thoái và thị trường bắt đầu phản ánh vào bốn lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, trong bối cảnh lạm phát gia tăng và tăng trưởng kinh tế chậm lại, Cục Dự trữ Liên bang cũng đang phải đối mặt với áp lực từ chính phủ Hoa Kỳ và có mức độ không chắc chắn cao trong các quyết định về lãi suất.

1.1 Mô phỏng ngắn hạn: Mức thuế suất trên 10% đối với một số nền kinh tế có thể được hoãn lại

Mô phỏng ngắn hạn về thuế quan: Hoa Kỳ có thể công bố hoãn thuế suất trên 10% đối với một số nền kinh tế khi thuế quan được áp dụng vào ngày 9 tháng 4 để xoa dịu thị trường. Sau ngày 9 tháng 4, chìa khóa nằm ở các cuộc đàm phán và biện pháp đối phó của EU. Cụ thể,

1) Việt Nam, Ấn Độ, Thái Lan, Singapore và các nước khác đã cố gắng đạt được thỏa thuận với Hoa Kỳ bằng cách hạ thuế quan và đàm phán. Liên quan đến các cuộc đàm phán thuế quan của Hoa Kỳ với Canada và Mexico, thuế quan đối với các nền kinh tế này có thể được hoãn lại trong 1-2 tháng.

2) Ngoài các biện pháp đối phó kiên quyết của đất nước tôi đối với Hoa Kỳ, Liên minh châu Âu, Brazil và các nước khác cũng đang cân nhắc các biện pháp đối phó với Hoa Kỳ. Có nhiều bất đồng trong EU về việc có nên trả đũa hay không, khi Đức và Pháp có lập trường khá cứng rắn, trong khi Ý và Tây Ban Nha lại có xu hướng nhượng bộ. Các biện pháp đối phó sắp tới của EU chủ yếu nhắm vào các mức thuế trước đây đối với thép, nhôm và ô tô, trong khi các biện pháp đối phó với mức thuế quan có đi có lại 20% vẫn chưa được làm rõ. Việc EU đàm phán hay trả đũa về phần thuế quan này sẽ có tác động lớn đến tâm lý thị trường nước ngoài. Ngoài ra, Quốc hội Brazil đã thông qua dự luật khung về trả đũa.

Ngay cả khi thuế suất được hạ xuống, Hoa Kỳ vẫn có thể duy trì mức thuế cơ bản 10% và thuế đối với một số sản phẩm cụ thể như thép, nhôm và ô tô trong ngắn hạn để huy động tiền cho các đợt cắt giảm thuế tiếp theo. Hầu hết các mức thuế suất cao đều được sử dụng như con bài mặc cả và có thể được loại bỏ hoặc loại bỏ một phần thông qua đàm phán. Trung Quốc và Hoa Kỳ cũng có thể tiến hành đàm phán thương mại, nhưng Hoa Kỳ cần nhận ra tác động tiêu cực của thuế quan và thể hiện sự chân thành.

1.2 Suy luận giữa kỳ: Quay trở lại với lẽ thường

Ba ước tính về tác động đối với Trung Quốc theo kịch bản thuế quan 54%

2.1 Tác động ngắn hạn và trung hạn của thuế quan đối với hàng xuất khẩu trong nước

Sau khi mức thuế được áp dụng vào năm 2018-2019, vào khoảng tháng 1 năm 2019, lượng hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ từ Trung Quốc đã giảm theo năm từ 10,8% vào năm 2018 xuống -13,6% vào năm 2019, mức giảm ngắn hạn (12 tháng sau khi mức thuế chính được áp dụng) khoảng 24 điểm phần trăm. Tuy nhiên, không phải tất cả hàng hóa đều phải chịu thuế vào thời điểm đó. Do đó, khi chúng ta phân tích mức thuế suất của các danh mục khác nhau, chủ yếu có ba loại để tham khảo về tác động ngắn hạn: 1) Mức thuế suất 25% đối với danh mục hàng hóa trị giá 34 tỷ đô la Mỹ có hiệu lực vào ngày 7 tháng 7 năm 2018 và tỷ lệ giảm trong năm 2019 so với năm 2018 là 24,9%; 2) Thuế quan 25% đối với danh mục hàng hóa trị giá 16 tỷ đô la Mỹ có hiệu lực từ ngày 23 tháng 8 năm 2018, tốc độ giảm trong năm 2019 so với năm 2018 là 40,5%; 3) Thuế quan 10% đối với hàng hóa trị giá 200 tỷ đô la có hiệu lực vào ngày 24 tháng 9 năm 2018 và mức thuế này đã được tăng thêm lên 25% vào ngày 10 tháng 5 năm 2019, giảm 33,8% so với năm 2018. Hiệu ứng trung hạn chủ yếu đề cập đến sự thay đổi về khối lượng nhập khẩu trung bình trong giai đoạn 2023-2024 so với năm 2018. Mức giảm trong danh mục hàng hóa trị giá 34 tỷ đô la, 16 tỷ đô la và 200 tỷ đô la lần lượt là 21,1%, 42,9% và 52,3%. Ngoài ba danh mục này, bắt đầu từ ngày 1 tháng 9 năm 2019, Hoa Kỳ bắt đầu áp dụng mức thuế 15% đối với một phần trong tổng số hàng hóa trị giá 300 tỷ đô la (khoảng hơn 100 tỷ đô la). Ngày 22 tháng 1 năm 2020, mức thuế suất đã giảm xuống còn 7,5%. Giá trị nhập khẩu bình quân của nhóm hàng này trong giai đoạn 2023-2024 sẽ giảm 24,6% so với năm 2018. So với danh mục mặt hàng không chịu thuế, giá trị nhập khẩu bình quân trong giai đoạn 2023-2024 sẽ tăng khoảng 7,9% so với năm 2018.

Tóm tắt đợt thuế quan gần đây nhất,năm 2019 so với năm 2018, các nhóm hàng tương ứng đã giảm trong khoảng 24,9%-40,5% do áp dụng mức thuế 25%, với mức giảm có trọng số khoảng 33,1%. Tỷ lệ suy giảm trong năm 2023-24 so với năm 2018 là từ 21,1% đến 52,3%, với mức suy giảm có trọng số khoảng 47,5%. Việc áp dụng mức thuế 7,5% sau đó cũng khiến lượng nhập khẩu giảm 24,6%. Điều này cho thấy tác động của thuế quan đối với khối lượng nhập khẩu không phải là tuyến tính.

Trong đợt này, mức thuế suất có trọng số đối với hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ từ Trung Quốc sẽ vào khoảng 12,4% vào năm 2024 và mức thuế suất sẽ tăng lên 54%, tương ứng với mức tăng gần 42%. Tác động của nó có thể lớn hơn tác động của mức thuế quan 25% được áp dụng vào năm 2018-2019. Dữ liệu từ năm 2018-2019 có thể được sử dụng làm giá trị tham chiếu để ước tính giới hạn dưới. Sự suy giảm ngắn hạn (12 tháng) trong xuất khẩu sang Hoa Kỳ có thể vào khoảng 33%. Do ảnh hưởng của “cơn sốt xuất khẩu”, mức giảm xuất khẩu trong sáu tháng đầu năm có thể lớn hơn một chút so với mức này (4-6 điểm phần trăm trong dữ liệu năm 2018-19); và tác động trung hạn là khoảng 48%. Xét đến việc xuất khẩu của nước tôi sang Hoa Kỳ chiếm khoảng 14,5% (20% vào năm 2018), tác động kéo theo ngắn hạn (12 tháng) đối với tổng kim ngạch xuất khẩu là khoảng 5 điểm phần trăm và tác động trung hạn là khoảng 7 điểm phần trăm. Đối với năm 2025, các tác động ngắn hạn có thể được sử dụng để tham khảo và tiền đề của các tác động trung hạn là căng thẳng thương mại toàn cầu sẽ tiếp tục trong nhiều năm, đây là một kịch bản có xác suất tương đối thấp.

Đối với GDP, chỉ có tác động trực tiếp mới được xem xét. Ví dụ, nếu xuất khẩu giảm 5 điểm phần trăm, mức tác động trực tiếp lên GDP theo giá hiện tại sẽ là khoảng 0,9%. Nếu tính đến tác động của bảng đầu vào-đầu ra ở thượng nguồn và hạ nguồn, con số này có thể lên tới hơn 1 phần trăm. Điều đáng chú ý là tốc độ tăng trưởng xuất khẩu năm 2019 đã giảm khoảng 9 điểm phần trăm, trong đó sự kéo giảm xuất khẩu sang Hoa Kỳ chỉ có thể lý giải được khoảng một nửa, trong khi phần còn lại cũng bị ảnh hưởng bởi tác động kết hợp của chu kỳ thương mại toàn cầu đi xuống. Trong năm nay, hoạt động thương mại toàn cầu tiếp theo cũng có thể phải đối mặt với rủi ro giảm do việc Hoa Kỳ áp đặt thuế quan.

Tuy nhiên, các ước tính trên có thể bị ước tính quá cao do các nhà nhập khẩu Hoa Kỳ không báo cáo giá nhập khẩu thấp hơn thực tế. Nếu so sánh lượng xuất khẩu của Trung Quốc sang Hoa Kỳ theo báo cáo của Hải quan và lượng nhập khẩu của Hoa Kỳ từ Trung Quốc theo báo cáo của Hải quan, chúng ta có thể thấy rằng trước năm 2020, lượng xuất khẩu của Trung Quốc thấp hơn lượng nhập khẩu của Hoa Kỳ. Nguyên nhân chủ yếu là do các nước nhập khẩu phải truy xuất nguồn gốc cuối cùng và đưa một phần hàng tái xuất vào số liệu thống kê. Tuy nhiên, kể từ năm 2020, mức trước cao hơn mức sau, trung bình cao hơn 15% trong giai đoạn 2021-2024. Hiệu suất bất thường này cho thấy các nhà nhập khẩu Hoa Kỳ có thể đang hạ giá khai báo nhập khẩu để trả ít thuế hơn. Điều này có nghĩa là ước tính nêu trên của chúng tôi về mức giảm ngắn hạn là 33% và mức giảm trung hạn là 48% có thể bị ước tính quá cao do tác động của việc báo giá nhập khẩu thấp hơn. Do đó, tác động ngắn hạn của thuế quan đối với hàng xuất khẩu có thể dưới 5%, với giới hạn dưới có lẽ chỉ khoảng 3%, và tác động trực tiếp lên GDP theo giá hiện tại có thể vào khoảng 0,5%.

2.2 Tác động có thể xảy ra của thuế quan đối với hoạt động tái xuất

Việc Hoa Kỳ áp đặt thuế quan đối với các đối tác thương mại lớn cũng có thể ảnh hưởng đến hoạt động tái xuất. Việc tái xuất dữ liệu khó có thể ước tính do thiếu phương pháp theo dõi trực tiếp hiệu quả. Chúng tôi đo lường gián tiếp bằng cách phân tích thâm hụt của Hoa Kỳ và thặng dư của Trung Quốc. Thâm hụt thương mại trung bình của Hoa Kỳ trong giai đoạn 2023-2024 theo quốc gia xuất xứ (các đối tác thương mại chính), so với giai đoạn 2015-2017. Tương tự như vậy, giá trị thặng dư trung bình của Trung Quốc trong giai đoạn 2023-2024 được tính theo quốc gia xuất xứ, so với sự thay đổi trong giai đoạn 2015-2017.

Cụ thể, trong số các mức thâm hụt thương mại mà Hoa Kỳ báo cáo, từ Trung Quốc giảm 20,8%, tương ứng 75,7 tỷ USD/năm, trong khi thặng dư thương mại từ Liên minh châu Âu, Mexico, Việt Nam, Hàn Quốc, Canada, Ấn Độ, Thái Lan, Campuchia... tăng 365,1 tỷ USD/năm. Thặng dư thương mại của Trung Quốc với các nền kinh tế này cũng đang tăng nhanh chóng, với mức tăng khoảng 249,5 tỷ đô la Mỹ mỗi năm. Sự gia tăng thặng dư của Trung Quốc tương đương với 68% thâm hụt của Hoa Kỳ với các quốc gia này. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là Trung Quốc đang tái xuất khẩu sang Hoa Kỳ thông qua các nền kinh tế này; nó chỉ đóng vai trò là giá trị tham chiếu cho việc ước tính tái xuất khẩu. Giả sử khoảng 20% ​​trong số 249,5 tỷ đô la Mỹ là tái xuất khẩu(phần còn lại chủ yếu là đầu tư của các công ty nước ngoài, v.v.), thì con số tương ứng đối với hoạt động tái xuất khẩu bị ảnh hưởng là 49,9 tỷ đô la Mỹ, hay khoảng 360 tỷ nhân dân tệ,tương đương với 1,4% tổng khối lượng xuất khẩu, hay khoảng 0,3% GDP.

Cần lưu ý rằng Hoa Kỳ có thể duy trì mức thuế cơ bản 10% đối với tất cả các sản phẩm nhập khẩu (hoặc mở rộng danh sách miễn thuế trên cơ sở này) trong tương lai. Trong kịch bản này, các sản phẩm thành phẩm của Trung Quốc, sau khi tái xuất hoặc xuất khẩu, vẫn là lựa chọn chất lượng cao và giá thành thấp cho người tiêu dùng Mỹ.

2.3 Tác động về mặt cấu trúc của thuế quan đối với ngành công nghiệp

Sau khi áp dụng mức tăng thuế quan này, hoạt động xuất khẩu hàng tiêu dùng (như hàng điện tử tiêu dùng và đồ gia dụng) và thiết bị cơ điện (như cần cẩu, máy móc công nghiệp, pin mặt trời, v.v.) có thể bị ảnh hưởng. Một mặt, những mặt hàng này là mặt hàng xuất khẩu chủ lực của nước tôi. Xét về tình hình xuất khẩu từ tháng 1 đến tháng 2 năm 2025, giá trị xuất khẩu các mặt hàng cơ khí và điện tử (bao gồm điện thoại di động, đồ gia dụng, v.v.) đạt 323,7 tỷ đô la Mỹ, chiếm gần 60% kim ngạch xuất khẩu của tháng 1 và tháng 2 và bị ảnh hưởng nặng nề trong các cuộc xung đột thương mại kể từ năm 2025. Mặt khác, hầu hết các mặt hàng này đều phải chịu mức thuế bổ sung lần lượt là 10%, 10% và 34% vào tháng 2, tháng 3 và tháng 4, đây là những hướng chịu mức thuế bổ sung nhiều nhất trong đợt xung đột thương mại này. Ngoài ra, mức thuế đối với các gói hàng nhỏ dưới 800 đô la sẽ được tăng từ mức miễn trừ lên 30% hoặc 25 đô la một gói và mức thuế cố định thậm chí có thể tăng lên 50 đô la một gói vào tháng 6, điều này cũng có thể tác động đến hàng tiêu dùng như thương mại điện tử xuyên biên giới, đồ chơi và sản phẩm điện tử.

Đối với ngành công nghiệp ô tô, tác động trực tiếp của mức thuế quan bổ sung 25% của Hoa Kỳ có thể bị hạn chế. Thực tế, Hoa Kỳ không phải là nước xuất khẩu ô tô lớn sang đất nước tôi. Theo dữ liệu từ Hiệp hội Vận tải Ô tô, năm quốc gia mà đất nước tôi sẽ xuất khẩu toàn bộ xe vào năm 2024 là Nga, Mexico, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Bỉ và Ả Rập Xê Út, trong khi Hoa Kỳ không nằm trong top mười. Đối với ngành phụ tùng ô tô, các nhà máy sản xuất phụ tùng Trung Quốc tại Mexico có thể đáp ứng các điều kiện miễn thuế của Hiệp định Hoa Kỳ-Mexico-Canada bằng cách tăng tỷ lệ giá trị hỗ trợ của Hoa Kỳ lên 75% và cũng có thể thành lập nhà máy tại Hoa Kỳ để giảm tác động của thuế quan.

Ngoài ra, cần lưu ý rằngmột số chất bán dẫn, thép, dược phẩm và các mặt hàng khác được miễn thuế quan có đi có lại, điều này có nghĩa là Trump có thể áp dụng thêm thuế quan đối với các ngành công nghiệp này thông qua các biện pháp khác và tác động tiềm tàng vẫn có thể tồn tại.

Việc áp dụng thuế quan đã tác động đến giá tài sản trong nước theo hai giai đoạn

Sau khi áp dụng thuế quan của Hoa Kỳ, tác động lên cả cổ phiếu và trái phiếu có thể được chia thành hai giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên là tác động của thuế quan đến tâm lý thị trường, giảm khẩu vị rủi ro của thị trường và hiệu suất trái phiếu tương đối vượt trội. Câu chuyện vĩ mô ở nước ngoài chuyển sang "sự kết thúc của kỷ nguyên thương mại tự do". Nhưng liệu nó có kết thúc hay không thì vẫn còn là câu hỏi sau. Hiện tại, chúng ta chỉ có thể nói rằng chính sách thuế quan của Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã gây sốc cho thương mại tự do. Chính sách thuế quan của chính phủ Hoa Kỳ vi phạm các luật kinh tế cơ bản và hiệu ứng “phản ứng dữ dội” mà nó gây ra sẽ trở nên rõ ràng trong vài quý tới. Khi người dân Mỹ nhận ra rằng thuế quan là "sự cướp bóc" thu nhập của họ, khả năng Đảng Cộng hòa thất bại trong cuộc bầu cử quốc hội giữa nhiệm kỳ năm 2026 sẽ tăng lên đáng kể. Điều này có nghĩa là các chính sách của Trump trong nửa nhiệm kỳ sau sẽ không bền vững và có thể không có đủ thời gian để hoàn thiện gói Mar-a-Lago. Do đó, câu chuyện lớn về "sự kết thúc của kỷ nguyên thương mại tự do" là một phán đoán chứ không phải là logic. Tâm lý tránh rủi ro có thể có tác động ngắn hạn đến tâm lý thị trường toàn cầu, nhưng sẽ không chi phối xu hướng thị trường trung hạn. Đối với thị trường trong nước, việc Hoa Kỳ tiếp tục áp thuế hay chuyển sang đàm phán sẽ có tác động lớn hơn đến khẩu vị rủi ro. Cách đầu tiên có thể chiếm ưu thế trong ngắn hạn, nhưng có khả năng chuyển sang cách thứ hai vào tháng 5 và tháng 6.

Giai đoạn thứ hai là phòng ngừa chính sách nội bộ. Trong hai ngày qua, trái phiếu tăng mạnh còn cổ phiếu thì yếu. Tác động về mặt cảm xúc của giai đoạn đầu đang được thị trường định giá. Nếu chính sách phòng ngừa rủi ro trong nước được triển khai trong giai đoạn 2, khẩu vị rủi ro có thể tăng trở lại, điều này sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro. Về mặt phòng ngừa chính sách trong nước, chính sách tiền tệ nới lỏng có thể được áp dụng đầu tiên. Với mỗi đợt chính sách ổn định tăng trưởng, chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ được thực hiện đầu tiên. Cân nhắc đến việc hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc tương đối linh hoạt hơn, nó không chỉ có thể bổ sung thanh khoản dài hạn cho các ngân hàng mà còn giúp thúc đẩy kỳ vọng. Khi Hoa Kỳ áp dụng đợt thuế quan đầu tiên vào năm 2018-2019, ngân hàng trung ương cũng đã cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc vào tháng 4 năm 2018 để ứng phó. Ngoài ra, ngân hàng trung ương có thể hạ thấp các công cụ cấu trúc như lãi suất tái cấp vốn để hỗ trợ có mục tiêu cho nền kinh tế. Điều kiện để cắt giảm lãi suất toàn diện tương đối cao và có thể mất 1-2 tháng dữ liệu để đánh giá.

Về tài chính,chủ đề chính có thể là đẩy nhanh việc thực hiện các chính sách hiện hành, chẳng hạn như đẩy nhanh việc phát hành trái phiếu chính phủ đặc biệt và trái phiếu chính quyền địa phương. Các chính sách như trợ cấp sinh đẻ được đề cập trong hai kỳ họp cũng có thể được đẩy nhanh. Cuộc họp Bộ Chính trị vào cuối tháng 4 có thể sẽ nghiên cứu thêm chính sách tăng dự trữ để thúc đẩy nhu cầu trong nước và bù đắp xu hướng giảm của nhu cầu bên ngoài.