Cổ phiếu Hoa Kỳ tăng giá khi giá cả tăng cao: Lý do mới đằng sau điều này là gì?

Bài viết của Martin Bakadakos; Biên soạn bởi Barron's

Định giá thị trường chứng khoán Hoa Kỳ cao hơn đáng kể so với các thị trường toàn cầu khác, một phần được thúc đẩy bởi kỳ vọng tăng trưởng, sự thống trị của ngành công nghệ và tính thanh khoản khổng lồ của thị trường, một xu hướng có thể sẽ tiếp tục. Theo báo cáo của Capital Economics, mức định giá cao mà các nhà đầu tư đang trả cho cổ phiếu Hoa Kỳ phần lớn là hợp lý. Các nhà đầu tư lớn nhất tiếp tục đổ xô vào các cổ phiếu đắt đỏ trên thị trường trong khi tránh xa các lựa chọn thay thế rẻ hơn. Điều này có thể đồng nghĩa với việc S&P 500 có thể kéo dài đà phục hồi mạnh mẽ trong mùa xuân và mùa hè sang những tháng cuối năm. Ngay cả khi các thước đo định giá truyền thống cho thấy giá cổ phiếu đã cao hơn mức được hỗ trợ bởi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp, thị trường chứng khoán vẫn sẵn sàng tiếp tục xu hướng tăng. "Chúng tôi tin rằng việc cải thiện khẩu vị rủi ro, khả năng phục hồi của nền kinh tế Hoa Kỳ và sự tiến bộ liên tục trong công nghệ trí tuệ nhân tạo sẽ tạo ra động lực cho ngành công nghệ trong thời gian còn lại của năm 2025", James Riley, chuyên gia kinh tế thị trường cấp cao tại Capital Economics, cho biết. "Trong bối cảnh này, thật khó để hình dung bất cứ điều gì có thể làm giảm hiệu suất lợi nhuận của ngành công nghệ Hoa Kỳ." Riley tin rằng tăng trưởng lợi nhuận của ngành công nghệ và tỷ trọng lớn của các cổ phiếu lớn nhất trong ngành trong các chỉ số thị trường rộng của Hoa Kỳ là những yếu tố chính thúc đẩy định giá cao hơn trên thị trường nội địa Hoa Kỳ. Lấy Chỉ số MSCI USA, theo dõi khoảng 544 cổ phiếu, làm ví dụ, Reilly lưu ý rằng các nhà đầu tư hiện đang trả mức phí bảo hiểm cao nhất để sở hữu cổ phiếu Hoa Kỳ so với chỉ số của 20 quốc gia khác trong ít nhất 25 năm qua. Chỉ số MSCI USA hiện đang giao dịch ở mức P/E khoảng 23 lần so với lợi nhuận dự kiến ​​của các công ty thành phần trong 12 tháng tới. Con số này gần tương đương với tỷ lệ P/E của S&P 500, đóng cửa ở mức cao kỷ lục 6.501 vào thứ Năm. Chỉ số này đã tăng gần 30% kể từ Ngày Giải phóng, trong khi lợi nhuận dự kiến ​​của toàn bộ S&P 500 chỉ tăng khoảng 5% trong cùng kỳ. Ước tính mới nhất của LSEG đặt mức lợi nhuận này ở mức 283,34 đô la. Reilly cho biết quy mô tổng thể và tính thanh khoản lớn hơn của thị trường Mỹ so với các thị trường nước ngoài đã thu hút nhiều dòng vốn hơn vào các khoản đầu tư thụ động, chẳng hạn như các quỹ chỉ số. Điều này đã tiếp tục hỗ trợ thị trường và giải thích một số chênh lệch. "Hơn nữa, số lượng công ty được đưa vào chỉ số đồng nghĩa với việc, xét về mọi mặt, đầu tư vào Chỉ số MSCI USA mang lại lợi ích đa dạng hóa cao hơn so với đầu tư vào các chỉ số từ các khu vực khác", ông viết. Reilly cho biết mức chênh lệch cao đối với tài sản của Mỹ có thể phản ánh niềm tin của thị trường rằng lợi nhuận của các công ty sẽ tiếp tục tăng trưởng vượt mức chuẩn 12 tháng thường được sử dụng để định giá cổ phiếu toàn cầu. "Nói cách khác, mặc dù có vẻ như các nhà đầu tư đang trả giá cao cho tài sản của Mỹ, nhưng họ có thể chỉ đơn giản là sẵn sàng trả giá cho sự tăng trưởng dài hạn vượt trội", ông nói. Dữ liệu gần đây từ Bank of America cho thấy quan điểm này có thể được chứng minh. Nhóm chiến lược định lượng của ngân hàng lưu ý rằng, so với S&P 500, các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ tỷ lệ cao hơn đối với mỗi cổ phiếu công nghệ trong nhóm "Big Seven", ngoại trừ Apple và Tesla, so với chỉ số chuẩn. Tương tự, các nhà đầu tư này nắm giữ ít hơn khoảng 20% ​​cổ phiếu không thuộc Big Seven so với chỉ số chuẩn, mặc dù các cổ phiếu này giao dịch ở mức giá trên thu nhập (P/E) thấp hơn đáng kể so với các cổ phiếu cùng loại, khiến chúng có vẻ "rẻ hơn". Lori Calvasina, Giám đốc Chiến lược Cổ phiếu Hoa Kỳ tại RBC Capital Markets, tin rằng các nhà đầu tư ưa chuộng cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng vì họ tin rằng chúng ít bị ảnh hưởng bởi thuế quan và sẽ hoạt động tốt hơn trong thời kỳ suy thoái kinh tế. "Mặc dù khoảng cách tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) giữa Big Seven và các cổ phiếu còn lại trong S&P 500 đã thu hẹp so với năm 2023, nhưng Big Seven vẫn duy trì vị thế dẫn đầu – không từ bỏ vị thế dẫn đầu về kỳ vọng thu nhập trong tương lai", bà cho biết trong một báo cáo được công bố hôm thứ Sáu. "Khoảng cách này dự kiến ​​sẽ chạm đáy vào năm 2026, nhưng lợi thế của Big Seven sẽ nới rộng đôi chút vào năm 2027." Calvasina cũng lưu ý rằng Chỉ số MSCI USA đã vượt trội so với các chỉ số tương ứng ở châu Âu, châu Á và Úc kể từ mức thấp nhất sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh vào đầu tháng 4. Reilly của Capital Economics cho biết xu hướng này có thể sẽ tiếp tục, ngay cả khi các nhà đầu tư tiếp tục mua vào với giá cao để tham gia vào đợt tăng giá. "Chúng tôi dự đoán Chỉ số MSCI USA sẽ tiếp tục giao dịch ở mức cao hơn hầu hết các chỉ số tương tự trong năm tới, điều này sẽ giúp chứng khoán Mỹ tiếp tục vượt trội so với các thị trường khác trong giai đoạn đó", ông nói.