Nhóm SEC mới được Trump bổ nhiệm có kế hoạch bãi bỏ hệ thống giám sát sàn giao dịch

Tác giả｜Bill Alpert (william.alpert)

Trong năm qua, các cuộc điều tra gian lận của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã bắt đầu được hưởng lợi từ hệ thống theo dõi giao dịch mất 15 năm và tốn 1 tỷ đô la để xây dựng.

Tuy nhiên, ban lãnh đạo mới của SEC đang cân nhắc việc bãi bỏ hoặc làm suy yếu hệ thống này, cho rằng đây là sự xâm phạm không đáng có vào quyền riêng tư của nhà đầu tư và quá tốn kém để vận hành.

Công cụ này, được gọi là Consolidated Audit Trail (CAT), có thể cung cấp cho SEC bản ghi dấu thời gian của toàn bộ quá trình của mọi lệnh cổ phiếu và quyền chọn từ các nhà môi giới đến khoảng 50 sàn giao dịch và nhóm giao dịch trên cả nước. Nó đã giúp phát hiện ra các giao dịch nội gián và các âm mưu thao túng thị trường mà các hệ thống giám sát cũ có thể đã bỏ sót.

Không ai thích "người tố giác", nhưng đây không phải là lý do chính khiến CAT không được ưa chuộng trên Phố Wall. Ngoài việc chi trả chi phí phát triển, ngành chứng khoán cũng sẽ chi trả chi phí hoạt động hàng năm của CAT, khoảng 250 triệu đô la.

Các ủy viên đảng Cộng hòa hiện đang phụ trách SEC cho biết CAT đã đưa vào quá nhiều thông tin cá nhân về các nhà đầu tư, bao gồm tên và năm sinh. “CAT là một hệ thống mà người ta mong đợi được thấy trong một quốc gia giám sát phản địa đàng, chứ không phải là ngọn hải đăng của thế giới tự do”, các ủy viên Hester Peirce và Mark Uyeda cho biết vào tháng 12.

Trong vòng vài tuần sau lễ nhậm chức của Trump, các ủy viên cho biết Phố Wall có thể bắt đầu che giấu thông tin cá nhân của khách hàng.

Chủ tịch SEC mới được bổ nhiệm Paul Atkins có thể sẽ tiến xa hơn. Ông đã giúp soạn thảo bản tuyên ngôn của Đảng Bảo thủ mang tên Dự án 2025, kêu gọi chấm dứt hệ thống CAT.

Một số người ủng hộ quyền của nhà đầu tư lại có quan điểm khác. Ben Schiffrin, giám đốc chính sách chứng khoán tại nhóm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Better Markets, cho biết: "Mục đích của CAT là giúp SEC dễ dàng xác định và bắt giữ những người tham gia vào hành vi phá hoại và thao túng thị trường". "Tôi không hiểu tại sao ngành công nghiệp lại không chào đón CAT."

Khi SEC bắt đầu cân nhắc việc tạo ra một công cụ giám sát thị trường sau "sự cố sụp đổ chớp nhoáng" ngày 6 tháng 5 năm 2010 (ngày mà Chỉ số công nghiệp Dow Jones giảm 1.000 điểm trong 10 phút), không có nhiều sự phản đối.

Vào thời điểm đó, SEC đã mất nhiều tháng để khôi phục lại lý do khiến thị trường chứng khoán lao dốc vào ngày hôm đó và phục hồi sau đó vài phút. Các nhà phân tích của cơ quan này đã phải ghép nối các hồ sơ giao dịch từ nhiều sàn giao dịch và các "nhóm giao dịch đen" không kê đơn không báo cáo các giao dịch đáng ngờ.

SEC đã đề xuất thành lập hệ thống CAT vào năm 2012. Hệ thống này muốn theo dõi mọi giao dịch - từ thời điểm lệnh của khách hàng được tạo, đến khi lệnh được gửi đến địa điểm giao dịch, cho đến khi lệnh được thực hiện hoặc hủy bỏ cuối cùng, với dấu thời gian trong suốt quá trình.

Phải đến năm 2016, SEC mới chấp nhận kế hoạch thiết lập hệ thống thu thập dữ liệu kiểm toán của các sàn giao dịch. Nhà thầu đầu tiên được thuê để xây dựng và vận hành hệ thống đã bị sa thải vì không đáp ứng được thời hạn. Năm 2019, một tổ chức xử lý CAT mới đã được thành lập bởi 25 sàn giao dịch và cơ quan quản lý tự quản của ngành môi giới, Cơ quan quản lý ngành tài chính (Finra).

Thậm chí trước khi CAT thu thập đầy đủ dữ liệu, SEC đã ghi nhận CAT đã giải quyết được một số vụ án. Năm 2023, một nhân viên của công ty quản lý quỹ hưu trí TIAA đã thừa nhận đã chạy trước và kiếm lời bất hợp pháp 47 triệu đô la bằng cách sử dụng thông tin giao dịch của công ty. Các nhà điều tra đã theo dõi kế hoạch kéo dài nhiều năm của hắn thông qua dữ liệu CAT.

Vào tháng 11 năm 2024, một giám định viên ngân hàng của Cục Dự trữ Liên bang đã thừa nhận đã sử dụng thông tin không công khai về các ngân hàng mà ông giám sát để thực hiện giao dịch cổ phiếu và quyền chọn và đã nhận tội. Vào tháng 12 năm đó, một nhà giao dịch ở Florida đã giải quyết mà không thừa nhận cáo buộc của SEC rằng ông ta đã thao túng giá mua và bán đối với các cổ phiếu ít giao dịch bằng cách phát hành các lệnh "giả mạo" (các lệnh giả được thu hồi sau khi các vị thế trước đó đã được thanh toán). CAT hiện là kho lưu trữ dữ liệu chứng khoán lớn nhất thế giới, với một nghìn tỷ sự kiện mới cần báo cáo được cập nhật mỗi ngày.

Nhưng chi phí lại cao hơn nhiều so với dự kiến.

Khi quá trình phát triển bắt đầu vào năm 2017, Finra ước tính CAT sẽ tốn 37 triệu đô la để xây dựng và 50 triệu đô la mỗi năm để vận hành. Tuy nhiên, chi phí phát triển cho đến nay đã vượt quá 1 tỷ đô la. Chi phí hoạt động hàng năm dự kiến ​​sẽ đạt tới 250 triệu đô la vào năm 2025—73% trong số đó được chuyển cho Amazon.com để lưu trữ đám mây—và tăng từ 10% đến 15% mỗi năm.

"Chi phí mà ngành phải gánh chịu đang tăng lên", Thomas Jordan, một luật sư và là chủ tịch ban cố vấn CAT của Diễn đàn thông tin tài chính, một nhóm làm việc về dữ liệu giao dịch trong ngành, cho biết.

Khi chi phí kiểm toán tăng lên, các cuộc chiến về hóa đơn cũng tăng theo.

Chi phí của hệ thống được chia sẻ bởi hai bên: các nhà môi giới chứng khoán và các tổ chức Phố Wall có tư cách tự quản lý, cụ thể là Finra và các sàn giao dịch. Theo các quy tắc được SEC và các cơ quan tự quản thống nhất, các cơ quan sau (Finra và các sàn giao dịch) có thể chuyển gánh nặng của mình cho các nhà môi giới.

Finra đã thực hiện điều này – để các nhà môi giới đại lý chịu khoảng 80% chi phí của CAT. Nếu các sàn giao dịch làm theo, tỷ lệ đó có thể tăng lên tới 100%.

Khoảng một nửa số giao dịch được thực hiện bởi các đại lý giao dịch không kê đơn như Virtu Financial và Citadel Securities, do tỷ phú Ken Griffin sáng lập. Đối mặt với làn sóng chi phí CAT, Citadel đã khiếu nại chương trình kiểm toán tại tòa án.

Trong phiên tòa xét xử vào tháng 2 tại Tòa phúc thẩm Hoa Kỳ tại Khu vực 11 (Atlanta), Citadel lập luận rằng SEC đã che giấu bất hợp pháp chi phí của CAT khỏi Quốc hội bằng cách bắt ngành công nghiệp phải trả tiền. SEC cũng trao cho các đối thủ cạnh tranh của Citadel — chẳng hạn như Nasdaq và Sàn giao dịch chứng khoán New York, Intercontinental Exchange (ICE) — quyền chuyển chi phí cho Citadel.

Hiện tại, phí CAT tương đương khoảng 2 xu cho mỗi 1.000 cổ phiếu được giao dịch. Cuối cùng, tất nhiên, hầu hết chi phí đều có khả năng được chuyển cho các nhà đầu tư.

"SEC đã tạo ra một công cụ giám sát lớn chưa từng có để theo dõi mọi nhà đầu tư và mọi giao dịch từ đầu đến cuối", Noel Francisco, luật sư tại Jones Day đại diện cho Citadel, cho biết. "Tất cả các khoản tiền đều đến từ một loại 'thuế' được đánh vào mọi giao dịch trong phạm vi Hoa Kỳ."

Các luật sư của SEC nói với thẩm phán rằng cơ quan này có thẩm quyền điều tra các giao dịch chứng khoán kể từ khi được thành lập sau vụ sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1929.

SEC và Citadel từ chối bình luận.

Nhưng bên ngoài tòa án, đa số đảng Cộng hòa mới của SEC đã bắt đầu lùi bước về vấn đề theo dõi kiểm toán. Vài ngày sau phiên tòa, SEC đã miễn cho ngành này khỏi yêu cầu phải nộp tên, địa chỉ và năm sinh của những cá nhân đứng sau các giao dịch. Quyền chủ tịch Mark Uyeda cho biết việc sử dụng mã định danh vẫn cho phép các nhà điều tra theo dõi các nhà giao dịch.

Vào cuối tháng 2, một nhóm thượng nghị sĩ và dân biểu đảng Cộng hòa đã viết thư cho Uyeda hỏi liệu ủy ban có muốn tiếp tục bảo vệ hệ thống kiểm toán tại tòa án hay không.

Sau đó, vào tháng 3, các nhà điều hành ngành CAT đã yêu cầu SEC biến việc miễn trừ thông tin cá nhân thành vĩnh viễn và cho phép họ xóa thông tin cá nhân đã tích lũy trong vài năm qua.

Trong một lá thư bình luận được nộp vào thứ năm tuần trước, nhóm Better Markets cho biết đề xuất này sẽ phá vỡ mục đích của CAT và trói buộc SEC. Nhóm này cho biết, nếu không có thông tin cá nhân, "SEC sẽ không thể nhanh chóng điều tra các hành vi giao dịch lạm dụng và xác định các bên chịu trách nhiệm". Jordan, một cố vấn của Diễn đàn Thông tin Tài chính, cho biết việc đóng cửa hoàn toàn chương trình CAT là điều gần như không thể. Nguyên nhân là do ngành này đã phá bỏ hệ thống mà trước đây họ từng sử dụng để báo cáo các giao dịch đáng ngờ cho SEC.

"Tôi nghĩ chương trình CAT sẽ tiếp tục", Jordan nói, "nhưng nó phải hoạt động hiệu quả hơn".

Chủ tịch mới của SEC, Paul Atkins, tỏ ra nghi ngờ về chương trình CAT.

Tại phiên điều trần phê chuẩn ngày 27 tháng 3, ông đã được hỏi về ý kiến ​​của mình đối với khuyến nghị của "Kế hoạch 2025" về việc chấm dứt chương trình kiểm toán.

Atkins cho biết: "Kế hoạch này cần phải được xem xét lại. Chúng ta cần xem liệu nó có tập trung vào việc giải quyết nhiệm vụ mà nó đang cố gắng giải quyết hay không."