Mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ theo góc nhìn của "thuyết âm mưu"

Tác giả: Tyler

Bạn đã giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi chưa?

Khi tôi thức dậy, Kraken đã ra mắt xStocks, hỗ trợ giao dịch 60 mã thông báo cổ phiếu Hoa Kỳ trong đợt đầu tiên; Bybit theo sát và ra mắt các cặp mã thông báo cổ phiếu phổ biến như AAPL, TSLA và NVDA; Robinhood cũng thông báo rằng họ sẽ hỗ trợ giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ trên blockchain và có kế hoạch ra mắt chuỗi công khai của riêng mình.

Cho dù làn sóng mã hóa có phải là rượu cũ trong bình mới hay không, thì cổ phiếu Hoa Kỳ thực sự đã trở thành "người yêu mới" của chuỗi chỉ sau một đêm.

Chỉ khi bạn suy nghĩ kỹ về điều đó, thì câu chuyện mới này được dệt nên bởi đồng tiền ổn định đô la Hoa Kỳ, mã thông báo cổ phiếu Hoa Kỳ và cơ sở hạ tầng trên chuỗi dường như đang khiến Crypto bị mắc kẹt sâu trong các câu chuyện tài chính và trò chơi địa chính trị, và chắc chắn sẽ trượt vào một vị thế vai trò mới.

Việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ không phải là điều mới mẻ

Việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ thực ra không phải là một khái niệm mới.

Trong chu kỳ trước, các dự án tiêu biểu như Synthetix và Mirror đã khám phá một bộ hoàn chỉnh các cơ chế tài sản tổng hợp trên chuỗi. Mô hình này không chỉ cho phép người dùng đúc và giao dịch "token cổ phiếu Hoa Kỳ" như TSLA và AAPL thông qua thế chấp vượt mức (như SNX và UST) mà còn bao gồm tiền tệ hợp pháp, chỉ số, vàng, dầu thô và hầu hết mọi tài sản có thể giao dịch.

Lý do là vì mô hình tài sản tổng hợp là đúc token tài sản tổng hợp bằng cách theo dõi tài sản cơ sở và thế chấp vượt mức: ví dụ, nếu tỷ lệ thế chấp là 500%, điều đó có nghĩa là người dùng có thể thế chấp 500 đô la tài sản tiền điện tử (như SNX và UST) vào hệ thống, sau đó đúc tài sản tổng hợp (như mTSLA và sAAPL) được neo vào giá tài sản và giao dịch chúng.

Vì toàn bộ cơ chế vận hành sử dụng báo giá oracle + khớp hợp đồng trên chuỗi, nên tất cả các giao dịch đều được hoàn thành theo logic nội bộ của giao thức và không có đối tác thực sự, về mặt lý thuyết, nó cũng có một lợi thế cốt lõi, đó là khả năng đạt được độ sâu không giới hạn và không có kinh nghiệm thanh khoản trượt giá.

Vậy tại sao mô hình tài sản tổng hợp này lại hướng tới việc áp dụng trên diện rộng?

Trong phân tích cuối cùng, neo giá ≠ quyền sở hữu tài sản. Cổ phiếu Hoa Kỳ được đúc và giao dịch theo mô hình tài sản tổng hợp không đại diện cho quyền sở hữu thực sự của cổ phiếu trong thực tế. Nó chỉ là một "cược" vào giá. Một khi oracle thất bại hoặc tài sản thế chấp vỡ (Mirror sụp đổ khi UST sụp đổ), toàn bộ hệ thống sẽ phải đối mặt với nguy cơ mất cân bằng thanh lý, giá mất neo và sự sụp đổ của niềm tin của người dùng.

Đồng thời, một yếu tố dài hạn dễ bị bỏ qua là các mã thông báo cổ phiếu Hoa Kỳ theo mô hình tài sản tổng hợp được định sẵn là một thị trường ngách trong Crypto - Các quỹ chỉ lưu thông trong vòng khép kín trên chuỗi, không có sự tham gia của các tổ chức hoặc công ty chứng khoán, điều đó có nghĩa là nó sẽ luôn ở mức "tài sản ngầm". Nó không thể tích hợp vào hệ thống tài chính truyền thống, thiết lập quyền truy cập tài sản thực và các kênh vốn, cũng không có nhiều người sẵn sàng tung ra các sản phẩm phái sinh dựa trên điều này, khiến việc tận dụng dòng tiền gia tăng có cấu trúc trở nên khó khăn.

Vì vậy, mặc dù trước đây chúng rất phổ biến, nhưng cuối cùng chúng đã không trở nên phổ biến.

Cấu trúc chuyển hướng vốn của cổ phiếu Hoa Kỳ theo cấu trúc mới

Lần này, việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ đã thay đổi cách chơi.

Lấy ví dụ về các sản phẩm giao dịch mã thông báo cổ phiếu Hoa Kỳ do Kraken, Bybit và Robinhood ra mắt. Theo thông tin được tiết lộ, đó không phải là neo giá, cũng không phải mô phỏng trên chuỗi, mà là lưu ký cổ phiếu thực sự và tiền chảy vào cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua các nhà môi giới.

Nói một cách khách quan, theo mô hình mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ này, bất kỳ người dùng nào cũng chỉ cần tải xuống ví tiền điện tử và nắm giữ stablecoin, và có thể dễ dàng mua tài sản cổ phiếu Hoa Kỳ trên DEX mọi lúc, mọi nơi mà không cần ngưỡng mở tài khoản và xem xét danh tính.Trong toàn bộ quá trình, không có tài khoản cổ phiếu Hoa Kỳ, không có chênh lệch múi giờ và không có hạn chế về danh tính, và tiền được chuyển trực tiếp đến cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi.

Theo góc nhìn vi mô, điều này có nghĩa là người dùng toàn cầu có thể mua và bán cổ phiếu Hoa Kỳ tự do hơn, nhưng theo góc nhìn vĩ mô, đây thực chất là đồng đô la Hoa Kỳ và thị trường vốn Hoa Kỳ, sử dụng Crypto như một đường ống 7×24 chi phí thấp, cực kỳ linh hoạt để thu hút các quỹ gia tăng toàn cầu - xét cho cùng, theo cấu trúc này, người dùng chỉ có thể mua dài hạn, không được bán khống và không có đòn bẩy và cấu trúc lợi nhuận phi tuyến tính (ít nhất là cho đến thời điểm hiện tại).

Hãy tưởng tượng một kịch bản như thế này: một người dùng không sử dụng Crypto ở Brazil hoặc Argentina đột nhiên thấy rằng anh ta có thể mua mã thông báo cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi hoặc CEX. Anh ta chỉ cần tải xuống ví/sàn giao dịch, đổi tài sản cục bộ lấy USDC, sau đó nhấp để mua AAPL hoặc NVDA.

Nghe có vẻ hay khi đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, nhưng thực tế đây là cấu trúc thoát vốn quỹ cổ phiếu Hoa Kỳ "rủi ro thấp, độ chắc chắn cao" được tạo ra cho các quỹ toàn cầu. Tiền nóng của người dùng Crypto trên toàn thế giới có thể chảy vào nhóm tài sản của Hoa Kỳ với ma sát thấp chưa từng có và dòng chảy xuyên biên giới thông qua Crypto, cho phép mọi người trên toàn thế giới mua cổ phiếu Hoa Kỳ mọi lúc mọi nơi.

Đặc biệt là khi ngày càng có nhiều L2, sàn giao dịch, ví và các cơ sở hạ tầng gốc khác được kết nối với các "mô-đun giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ" này, mối quan hệ giữa Crypto và đồng đô la Mỹ và Nasdaq sẽ trở nên bí mật hơn và ổn định hơn.

Theo quan điểm này, một loạt các câu chuyện "mới/cũ" xung quanh Crypto đang được thiết kế như một tập hợp cơ sở hạ tầng tài chính phân tán và được thiết kế riêng cho các dịch vụ tài chính của Hoa Kỳ:

• Các đồng tiền ổn định nợ của Hoa Kỳ → nhóm thanh khoản tiền tệ thế giới

• Mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ → Lối vào lưu lượng truy cập của Nasdaq

• Cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi → Trạm trung chuyển toàn cầu của công ty môi giới Hoa Kỳ

Đây có thể là một cách linh hoạt để hút tiền toàn cầu. Bất kể thuyết âm mưu có mạnh hay không, ít nhất Trump hoặc diễn giả người Mỹ mới sau ông có thể sẽ yêu thích câu chuyện mới này về "token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ".

Chúng ta nên xem xét ưu và nhược điểm của "token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ" như thế nào?

Nếu chúng ta nhìn nhận vấn đề này hoàn toàn từ góc độ của cộng đồng Crypto, thì việc token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ có hấp dẫn không, hay nó có thể tác động như thế nào đến chu kỳ trên chuỗi?

Tôi nghĩ chúng ta cần phải xem xét vấn đề này theo phương diện biện chứng.

Đối với những người dùng không có kênh đầu tư vào cổ phiếu Hoa Kỳ, đặc biệt là những người bản xứ Crypto và các nhà đầu tư bán lẻ ở các nước thế giới thứ ba, thì việc token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ tương đương với việc mở ra một kênh ngưỡng thấp chưa từng có, có thể được gọi là "bình đẳng tài sản" vượt qua các rào cản.

Rốt cuộc, với tư cách là một siêu thị nơi các cổ phiếu ngôi sao như Microsoft, Apple, Tesla và Nvidia lần lượt xuất hiện, "con bò đực dài lịch sử" của cổ phiếu Hoa Kỳ luôn được cộng đồng đầu tư bàn tán và là một trong những loại tài sản hấp dẫn nhất trên thế giới. Tuy nhiên, đối với hầu hết các nhà đầu tư thông thường, ngưỡng tham gia giao dịch và chia sẻ cổ tức luôn tương đối cao: mở tài khoản, gửi và rút tiền, KYC, hạn chế theo quy định, chênh lệch thời gian giao dịch... Nhiều ngưỡng khác nhau đã làm nản lòng vô số người.

Bây giờ, chỉ cần bạn có ví và một vài đồng tiền ổn định, bạn có thể mua Apple, Nvidia và Tesla mọi lúc mọi nơi, ngay cả ở Mỹ Latinh, Đông Nam Á và Châu Phi, đồng thời nhận ra tính bao gồm của tài sản đô la Mỹ trong số người dùng toàn cầu. Tóm lại, đối với những khu vực kém phát triển mà tài sản địa phương không thể vượt trội hơn cổ phiếu Hoa Kỳ hoặc thậm chí là lạm phát, thì việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ chắc chắn mang lại khả năng tiếp cận chưa từng có.

Mặt khác, trong vòng tròn Crypto, đặc biệt là những người dùng giao dịch đại diện cho khu vực nói tiếng Trung, sự chồng chéo với vòng tròn đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ khá cao. Hầu hết mọi người đã có tài khoản chứng khoán Hoa Kỳ và có thể truy cập vào hệ thống tài chính toàn cầu chỉ bằng một cú nhấp chuột thông qua các ngân hàng + các nhà môi giới nước ngoài như Interactive Brokers (cá nhân tôi sử dụng kết hợp SafePal/Fiat24+ Interactive Brokers hàng ngày).

Đối với những người dùng này, việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ có vẻ hơi hời hợt - nó chỉ có thể tăng giá, không có hỗ trợ cho các sản phẩm phái sinh và thậm chí các tùy chọn cơ bản và cho vay chứng khoán cũng không khả dụng, điều này thực sự không thân thiện với giao dịch.

Về việc liệu việc token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ có tiếp tục hút máu thị trường tiền điện tử hay không, đừng vội phủ nhận. Tôi nghĩ đây có thể là cơ hội cho một vòng "tài sản Lego" mới sau khi hệ sinh thái DeFi xóa sổ các tài sản kém chất lượng.

Rốt cuộc, một trong những vấn đề lớn nhất của DeFi trên chuỗi hiện tại là tình trạng thiếu nghiêm trọng các tài sản chất lượng cao. Ngoài BTC, ETH và stablecoin, không có nhiều tài sản có sự đồng thuận về giá trị thực và một số lượng lớn các altcoin có chất lượng kém và không ổn định.

Nếu những token chứng khoán Hoa Kỳ được phát hành trên chuỗi và lưu ký chứng khoán thực này có thể dần thâm nhập vào DEX, các thỏa thuận cho vay, quyền chọn trên chuỗi và các hệ thống phái sinh trong tương lai, chúng hoàn toàn có thể trở thành tài sản cơ bản mới, bổ sung cho danh mục tài sản trên chuỗi và cung cấp cho DeFi nhiều vật liệu có giá trị chắc chắn hơn và không gian tường thuật.

Hơn nữa, các sản phẩm token hóa chứng khoán Hoa Kỳ hiện tại về cơ bản là lưu ký giao ngay + lập bản đồ giá, không có đòn bẩy và cấu trúc thu nhập phi tuyến tính, và tất nhiên là thiếu sự khớp lệnh công cụ tài chính sâu. Điều này phụ thuộc vào việc ai có thể tạo ra các sản phẩm có khả năng kết hợp mạnh mẽ và thanh khoản tốt trước tiên, và ai có thể cung cấp trải nghiệm tích hợp trên chuỗi về "giao ngay + bán khống + đòn bẩy + phòng ngừa rủi ro".

Ví dụ, với tư cách là tài sản thế chấp tín dụng cao trong các thỏa thuận cho vay, xây dựng các mục tiêu phòng ngừa rủi ro mới trong các thỏa thuận quyền chọn và hình thành một rổ tài sản có thể cấu thành trong các thỏa thuận stablecoin, theo quan điểm này, bất kỳ ai có thể đi đầu trong việc tạo ra trải nghiệm giao dịch tích hợp trên chuỗi về giao ngay + bán khống + đòn bẩy + phòng ngừa rủi ro sẽ có thể tạo ra Robinhood trên chuỗi tiếp theo hoặc Interactive Brokers trên chuỗi.

Đối với DeFi, đây có thể là bước ngoặt thực sự.

Điều đó phụ thuộc vào việc ai có thể nhận được cổ tức sản phẩm trên chuỗi từ câu chuyện mới này.

Được viết ở phần cuối

Bắt đầu từ năm 2024, "liệu Crypto có còn có thể cách mạng hóa TradFi hay không" không còn là câu hỏi đáng để thảo luận nữa.

Đặc biệt kể từ năm nay, việc vượt qua các hạn chế về mặt địa lý của các kênh tài chính truyền thống thông qua các đồng tiền ổn định, vượt qua các rào cản về chủ quyền, rào cản về thuế và kiểm tra danh tính, và cuối cùng là sử dụng tiền mã hóa để thiết lập một kênh đô la mới, đã trở thành chủ đề cốt lõi của nhiều câu chuyện gần đây do các đồng tiền ổn định đô la tuân thủ dẫn đầu.

Tiền mã hóa ban phước cho nước Mỹ, có thể không chỉ là một trò đùa.