Tác giả: 0xEdwardyw, Nguồn: TokenInsight
Bài viết này khám phá những lợi thế cốt lõi của ba giao thức DeFi chính là Uniswap, Aave và Maker (Sky), đồng thời phân tích tiềm năng tích hợp của chúng với tài chính truyền thống (TradFi) theo hệ thống quản lý mới của Hoa Kỳ
1. Sự thay đổi về mặt quản lý mở ra cánh cửa cho sự tích hợp của DeFi và tài chính truyền thống: Chủ tịch SEC mới Paul Atkins đã thúc đẩy sự thay đổi cơ bản trong quy định về tiền điện tử của Hoa Kỳ, ủng hộ rõ ràng quyền tự lưu ký, xác định rằng các khoản thế chấp không cấu thành hoạt động chứng khoán và ủng hộ sự giám sát minh bạch, dựa trên quy tắc, thúc đẩy các cơ chế như "miễn trừ đổi mới" và giải phóng cổ tức của tổ chức khi hợp tác giữa DeFi và tài chính truyền thống.
2. Uniswap và Aave là những nền tảng đầu tiên có khả năng tích hợp cấp độ tổ chức: Với kiến trúc mô-đun "móc" của V4 để hỗ trợ các chức năng tuân thủ như KYC/AML theo thời gian thực, nhóm danh sách trắng, v.v., Uniswap có thể đóng vai trò là dịch vụ DEX phụ trợ cho các nhà môi giới và trở thành cốt lõi thanh khoản trên chuỗi cho các giao dịch RWA (tài sản thế giới thực). Aave tích cực mở rộng thị trường tổ chức thông qua các nhóm cho vay được cấp phép, các mô hình cho vay thế chấp bằng RWA và hợp tác với các ngân hàng mới. Dự án Horizon cam kết xây dựng các sản phẩm DeFi cho thị trường vốn truyền thống.
3. MakerDAO phải đối mặt với những thách thức về quy định đối với stablecoin và đang tích cực tìm kiếm giải pháp: MakerDAO, đã được đổi tên thành Sky, có thể có xung đột với Đạo luật GENIUS về mặt dự trữ 1:1, phát hành được cấp phép, KYC và các khía cạnh khác của mô hình DAI/USDS. Các chiến lược ứng phó khả thi bao gồm tăng tỷ lệ dự trữ của tài sản truyền thống và tung ra các đồng tiền ổn định được thiết kế tuân thủ (với các cơ chế thân thiện với quy định như chức năng đóng băng) để duy trì không gian phát triển của hoạt động kinh doanh đồng tiền ổn định trong môi trường mới.
Quy định về tiền điện tử của Hoa Kỳ đang trải qua một sự thay đổi cơ bản. Vào tháng 6 năm 2025, Paul S. Atkins, chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, đã có bài phát biểu mang tính bước ngoặt có tựa đề "DeFi và tinh thần Mỹ". Hoàn toàn trái ngược với cách tiếp cận của chính quyền trước, Atkins ủng hộ rõ ràng các nguyên tắc cốt lõi của tài chính phi tập trung (DeFi), lập luận rằng nó phù hợp với các giá trị của Hoa Kỳ.
Các tín hiệu chính sách quan trọng được gửi qua bài phát biểu này và các diễn biến liên quan bao gồm:
1. Bảo vệ quyền tự lưu ký, xác nhận khả năng của cá nhân trong việc nắm giữ tiền điện tử trong ví cá nhân mà không cần trung gian bắt buộc.
2. Nhận ra rằng bằng chứng cổ phần không phải là hoạt động chứng khoán, đảo ngược các hành động thực thi trước đây đối với cơ chế bằng chứng cổ phần.
3. Bảo vệ nhà phát triển và mã nguồn mở, chỉ ra rằng việc viết hoặc xuất bản mã phi tập trung không kích hoạt chứng khoán hoặc trách nhiệm của bên môi giới đại lý.
4. Chuyển sang ban hành quy định chính thức, thay thế "quy định thực thi" bằng hướng dẫn và quy tắc công khai minh bạch.
5. Xem xét "miễn trừ đổi mới" để cung cấp cho các dự án DeFi các miễn trừ tạm thời, có điều kiện để hoạt động trong các thông số đã chỉ định, khuyến khích thử nghiệm có trách nhiệm trong khi khuôn khổ quy định được hoàn thiện.
Những thay đổi này không chỉ báo hiệu sự rõ ràng về quy định mà còn là cầu nối khả thi giữa đổi mới phi tập trung và hệ thống tài chính truyền thống. Đối với các giao thức DeFi hàng đầu, môi trường mới này mang đến một cơ hội hiếm có: chúng có cơ hội tích hợp với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, làm việc với các tổ chức được quản lý và mở rộng tiện ích của chúng ra ngoài thế giới tiền điện tử bản địa.
Bảng sau đánh giá cách các giao thức DeFi chính có thể hưởng lợi từ môi trường quản lý thuận lợi hơn của Hoa Kỳ. “Con đường đến tích hợp tài chính truyền thống” nêu bật cách các giao thức này phù hợp với cơ sở hạ tầng tài chính được quản lý.
Là sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu, Uniswap cho phép hoán đổi mã thông báo ngang hàng thông qua các hợp đồng thông minh tạo lập thị trường tự động. Hiện tại, sàn nắm giữ khoảng 4 đến 5 tỷ đô la thanh khoản trên Ethereum và nhiều chuỗi khác. Lợi thế đi đầu và cải tiến sản phẩm liên tục của Uniswap (đặc biệt là ở phiên bản V3 và V4) đã giúp sàn duy trì thị phần người dùng mạnh mẽ, khả năng thâm nhập mạng lưới và khối lượng giao dịch giao thức cao bất chấp sự cạnh tranh gay gắt và cơ chế khuyến khích được cải thiện.
Uniswap được Hayden Adams, một cựu kỹ sư cơ khí tại Siemens, tạo ra vào tháng 11 năm 2018 và được phát triển bởi Uniswap Labs, một công ty phần mềm có trụ sở tại Brooklyn, New York, Hoa Kỳ.
Uniswap tiên phong trong khái niệm về nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), về cơ bản định hình lại giao dịch trên chuỗi bằng cách loại bỏ nhu cầu về sổ lệnh truyền thống. Uniswap v3 đã tạo ra bước đột phá trong thanh khoản tập trung, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản phân bổ tiền hiệu quả hơn trong phạm vi giá tùy chỉnh, cải thiện đáng kể hiệu quả vốn và giảm trượt giá. Uniswap v4 mang đến một bước nhảy vọt về kiến trúc mới, giới thiệu "hooks" - một hợp đồng thông minh có thể tùy chỉnh cho phép các nhà phát triển xây dựng các tính năng mới như phí động, lệnh giới hạn giá trên chuỗi và các chiến lược có thể cấu hình.
Uniswap đã đạt được bố cục đa chuỗi mở rộng và có thể chạy trên các blockchain chính thống như Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism, Base, v.v. Uniswap gần đây đã ra mắt Unichain, một mạng Lớp 2 chuyên dụng được xây dựng trên OP Stack, nhằm mục đích cung cấp cho Uniswap khả năng mở rộng gốc và đạt được giải quyết DeFi nhanh hơn và chi phí thấp hơn trong khi vẫn duy trì tích hợp sâu với hệ sinh thái Ethereum.
Giao thức được hưởng lợi từ hệ thống quản trị mạnh mẽ được hỗ trợ bởi mã thông báo UNI. Uniswap DAO đóng vai trò quan trọng trong việc tài trợ cho sự phát triển của hệ sinh thái, quản lý các bản nâng cấp giao thức và phân bổ các nguồn lực như Chương trình tài trợ Uniswap.
Với sự rõ ràng ngày càng tăng về mặt quy định và hỗ trợ cho các khuôn khổ DeFi thân thiện với sự đổi mới, Uniswap đã sẵn sàng thu hẹp khoảng cách với tài chính truyền thống. Khi các tổ chức ngày càng mã hóa các tài sản thực tế (RWA) như Kho bạc Hoa Kỳ, cổ phiếu và tín dụng tư nhân, Uniswap có thể đóng vai trò là lớp thanh khoản cốt lõi trên chuỗi, cung cấp giao dịch 24/7, khả năng kết hợp sâu và tạo lập thị trường tự động thông qua mô hình AMM trưởng thành của mình.
Uniswap v4 tiếp tục tăng cường tiềm năng này thông qua kiến trúc móc mô-đun của mình, cho phép khả năng tuân thủ trên chuỗi thông qua các móc sau:
1. Xác minh KYC/AML theo thời gian thực
2. Giám sát giao dịch
3. Danh sách trắng địa chỉ ví
Các công cụ này cho phép tạo nhóm thanh khoản được cấp phép hoặc tuân thủ, thúc đẩy sự tham gia của tổ chức mà không ảnh hưởng đến tính trung lập của giao thức.
Ngoài ra, Uniswap có thể được nhúng vào các nền tảng môi giới-đại lý như một nhà cung cấp dịch vụ DEX phụ trợ, tận dụng định tuyến lệnh thông minh và API để cung cấp cho các công ty được quản lý khả năng phát hiện giá và thanh khoản theo thời gian thực cho các tài sản được mã hóa. Mô hình tích hợp này định vị Uniswap như một giao thức nền tảng cho DeFi và là một lớp cơ sở hạ tầng tuân thủ cho hệ thống tài chính được mã hóa đang phát triển.
Aave là một giao thức thị trường tiền tệ phi tập trung để cho vay và vay tiền điện tử. Đây là một trong những gã khổng lồ trong không gian DeFi, với tổng giá trị bị khóa (TVL) khoảng 24 tỷ đô la, khiến nó trở thành giao thức DeFi lớn nhất theo thước đo này. Aave cho phép người dùng kiếm lãi từ tiền gửi và vay tài sản thế chấp thông qua hợp đồng thông minh. Nó có cơ sở người dùng toàn cầu và tích cực làm việc với các tổ chức (ví dụ: Horizon, một dự án mới nhằm thu hút nhiều tổ chức hơn sử dụng Aave).
Kể từ khi ra mắt, Aave đã tạo dựng được danh tiếng tốt là đơn vị tiên phong trong lĩnh vực cho vay, hỗ trợ nhiều loại tài sản tiền điện tử trên các blockchain lớn như Ethereum, Avalanche, Polygon, v.v.
Aave áp dụng mô hình tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) và những người nắm giữ mã thông báo AAVE có thể đề xuất và bỏ phiếu về các chủ đề như nâng cấp giao thức, niêm yết tài sản mới, kế hoạch khuyến khích và điều chỉnh rủi ro. Cấu trúc quản trị mở này có lợi cho việc thúc đẩy sự tham gia của cộng đồng, phát triển lặp đi lặp lại và khả năng phục hồi của giao thức. Điều đáng nói là các quyết định quan trọng như phát hành Aave V3 và mở rộng chuỗi mới được xác định bởi sự đồng thuận của cộng đồng.
An toàn là nền tảng trong thiết kế của Aave. Các hoạt động quản lý rủi ro bảo thủ của công ty, đặc biệt là xung quanh các thông số về thanh khoản và tích hợp tài sản, đã giúp nền tảng tránh được các lỗ hổng lớn trong khi hoạt động ở quy mô lớn.
Aave có thể tích hợp với tài chính truyền thống thông qua một số hướng đi chiến lược phù hợp với các yêu cầu quản lý và nhu cầu của tổ chức.
Một trong những hướng đi trực tiếp nhất là phiên bản được cấp phép của giao thức được xây dựng dành riêng cho các tổ chức. Khung này cho phép các tổ chức tài chính được quản lý như ngân hàng, công ty quản lý tài sản và công ty công nghệ tài chính tham gia vào hoạt động cho vay phi tập trung trong môi trường được liệt kê trắng tuân thủ các yêu cầu về KYC/AML.
Một hướng đi khác là áp dụng tài sản thực tế được mã hóa (RWA) trên Aave. Bằng cách cho phép sử dụng trái phiếu chính phủ, bất động sản hoặc hóa đơn được mã hóa làm tài sản thế chấp, Aave có thể thu hút những người tham gia thị trường vốn truyền thống. Những tài sản này sẽ cho phép sử dụng phổ biến hơn, chẳng hạn như vay thế chấp Kho bạc hoặc cung cấp thanh khoản cho các sản phẩm lợi tức tương tự như các công cụ thu nhập cố định.
Cụ thể, Aave đã phát triển Horizon với mục tiêu phát triển các sản phẩm để các tổ chức áp dụng. Sản phẩm đầu tiên của họ sẽ là giải pháp tài sản thực tế có cấu trúc cho phép các tổ chức sử dụng quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa làm tài sản thế chấp để tiếp cận thanh khoản stablecoin - với stablecoin GHO của Aave đóng vai trò là nguồn thanh khoản chính.
Aave cũng có thể thiết lập quan hệ đối tác với các ngân hàng và công ty công nghệ tài chính mới để tích hợp các chiến lược lợi nhuận DeFi vào các nền tảng hướng đến người tiêu dùng. Trong mô hình này, người dùng gửi tiền fiat, được chuyển đổi thành stablecoin và cho vay trên Aave. Lãi suất tạo ra sau đó được trả lại cho người dùng và toàn bộ quá trình được hoàn thành trong một giao diện liền mạch và quen thuộc, ẩn đi sự phức tạp của các tương tác tiền điện tử.
MakerDAO, gần đây đã đổi tên thành Sky, vận hành stablecoin phi tập trung lớn nhất, DAI (và USDS được cải tổ của Sky). Theo truyền thống, mô hình thế chấp bằng tiền điện tử của DAI đã cho phép nó phát triển mạnh mẽ bên ngoài các quy định ngân hàng truyền thống. Khi các nhà lập pháp Hoa Kỳ thúc đẩy Đạo luật GENIUS, MakerDAO thấy mình đang ở ngã ba đường: liệu có nên hưởng lợi từ việc áp dụng stablecoin rộng rãi hơn hay vượt qua các rào cản pháp lý mới.
Tổng quan về các điều khoản chính của Đạo luật GENIUS
1. Hỗ trợ dự trữ 1:1: Các đơn vị phát hành Stablecoin phải hỗ trợ đầy đủ cho các token của họ bằng các tài sản thanh khoản chất lượng cao theo tỷ lệ một đổi một (ví dụ: cứ 1 đô la stablecoin = 1 đô la tiền mặt USD hoặc tài sản Kho bạc Hoa Kỳ).
2. Cấp phép và Quy định: Chỉ "các đồng tiền ổn định được chấp thuận" - tức là các thực thể được cấp phép ở cấp tiểu bang hoặc liên bang - mới có thể phát hành đồng tiền ổn định thanh toán tại Hoa Kỳ. Các tổ chức phát hành lớn (vốn hóa thị trường hơn 10 tỷ đô la) sẽ phải tuân thủ trực tiếp quy định của liên bang (Cục Dự trữ Liên bang/Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ), trong khi các tổ chức phát hành nhỏ hơn có thể chọn được quản lý ở cấp tiểu bang nếu họ đáp ứng các tiêu chuẩn tương đương.
3. Tuân thủ KYC/AML: Tất cả các tổ chức phát hành đồng tiền ổn định sẽ được coi là các tổ chức tài chính được quản lý theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng. Họ phải thực hiện "KYC", các chương trình chống rửa tiền và sàng lọc trừng phạt như các ngân hàng.
Thiết kế stablecoin DAI/USDS của MakerDAO xung đột với một số yêu cầu cốt lõi của Đạo luật GENIUS:
1. Tài sản thế chấp bằng tiền điện tử so với Dự trữ tiền pháp định: DAI chủ yếu được hỗ trợ bởi các tài sản tiền điện tử như ETH và tài sản thực tế được mã hóa, thay vì nắm giữ số tiền tương đương 1 đô la tiền mặt cho mỗi DAI. Tính đến giữa năm 2025, chỉ có 10% tài sản thế chấp của DAI là Kho bạc Hoa Kỳ, phần lớn trong số đó đến từ các khoản vay tiền điện tử.
2. Không có đơn vị phát hành hoặc giấy phép hợp pháp: DAI được phát hành bởi các hợp đồng thông minh tự chủ, không phải công ty. Hiện tại, không có công ty đã đăng ký nào có thể xin giấy phép hoặc kiểm toán từ cơ quan quản lý để trở thành "Đơn vị phát hành DAI". Tuy nhiên, Đạo luật GENIUS hạn chế việc phát hành stablecoin cho các thực thể được cấp phép và quản lý.
3. Kiểm soát KYC:MakerDAO là một giao thức mở: bất kỳ ai có tiền điện tử đều có thể mở két và tạo DAI hoặc thực hiện các giao dịch không cần cấp phép. Không yêu cầu xác minh danh tính hoặc giám sát giao dịch trên chuỗi.
Nhận ra những rủi ro này, cộng đồng MakerDAO (do Sáng kiến Endgame của người sáng lập Rune Christensen dẫn đầu) đang xem xét một số chiến lược để tồn tại và phát triển theo các quy định mới:
Một phản ứng tức thời là nắm giữ nhiều tài sản truyền thống hơn để hỗ trợ DAI, đưa nó gần hơn với lý tưởng dự trữ 1:1. Trên thực tế, MakerDAO đã bắt đầu quá trình chuyển đổi này - hiện tại, hơn 1 tỷ đô la DAI được hỗ trợ bởi các tài sản thực tế như Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng. Maker có thể tiến xa hơn nữa bằng cách phân bổ một phần lớn hơn tài sản thế chấp cho các công cụ ổn định, rủi ro thấp (ngay cả khi không từ bỏ hoàn toàn tài sản thế chấp tiền điện tử).
Một điều chỉnh khác là tạo ra một wrapper tương thích hoặc stablecoin song song có giao diện với thị trường Hoa Kỳ. Việc đổi tên thương hiệu của MakerDAO thành Sky và ra mắt USDS dường như là một bước đi theo hướng này. Đồng tiền ổn định USDS mới được thiết kế với các tính năng tuân thủ quy định, bao gồm chức năng đóng băng có thể nâng cấp có thể khóa mã thông báo theo yêu cầu của luật pháp.
Người có ảnh hưởng trong lĩnh vực tiền điện tử SolJakey đã tiết lộ rằng anh buộc phải rời khỏi đất nước do bị đe dọa giết hại sau sự ra mắt gây tranh cãi của token $LIBRA.
CatherineStrive Asset Management đề xuất GameStop đầu tư 4,6 tỷ đô la vào Bitcoin để trở thành một công ty chủ chốt trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. GameStop vẫn chưa phản hồi nhưng được cho là đang tìm hiểu các tài sản thay thế.
Weatherly21 nhân viên của D.O.G.E. đã từ chức, cảnh báo rằng cuộc thanh trừng chính phủ của Musk đang làm mất ổn định các hệ thống liên bang và đe dọa các dịch vụ công quan trọng. Sau các cuộc thẩm vấn về lòng trung thành chính trị, một phần ba cơ quan đã bị sa thải qua đêm qua một email ẩn danh. Cuộc thanh trừng đã làm gián đoạn các dịch vụ thiết yếu như An sinh xã hội, cứu trợ thiên tai và thuế. Liệu động thái táo bạo này có phản tác dụng và gây hại cho chính các thể chế mà nó muốn cải cách không?
KikyoApple đã công bố khoản đầu tư 500 tỷ đô la vào hoạt động tại Hoa Kỳ, tập trung vào AI, sản xuất và kỹ thuật. Bất chấp những đồn đoán, công ty vẫn chưa tỏ ra quan tâm đến việc áp dụng tiền điện tử.
WeatherlyMột video lan truyền ghi lại khoảnh khắc đáng kinh ngạc khi hai tác nhân AI nhận ra nhau trong một cuộc gọi—sau đó đột ngột chuyển từ ngôn ngữ của con người sang một giao tiếp không xác định chỉ dành cho máy móc.
CatherineMột người dùng Binance đã bị lừa đảo sau khi nhận được tin nhắn SMS giả mạo về quyền truy cập tài khoản từ Triều Tiên. Kẻ lừa đảo đã thuyết phục người dùng chuyển tiền vào một ví gian lận, dẫn đến mất mát tài chính.
WeatherlyTổng giám đốc điều hành của Circle, Jeremy Allaire, đang kêu gọi đăng ký bắt buộc các đơn vị phát hành stablecoin tại Hoa Kỳ để đảm bảo tính minh bạch và bảo vệ người tiêu dùng. Trong khi đó, các nhà lập pháp và cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đang tăng cường nỗ lực tạo ra các quy tắc rõ ràng cho stablecoin, với sự giám sát ngày càng chặt chẽ đối với các công ty như Circle và Tether.
AnaisTài khoản X của Pump.fun đã bị hack để quảng bá một token PUMP giả, token này nhanh chóng sụp đổ, khiến nạn nhân mất hết tài sản. Nền tảng này đã giành lại quyền kiểm soát và thúc giục người dùng xác minh thông tin. Tuy nhiên, nhiều người vẫn sập bẫy lừa đảo mặc dù đã được cảnh báo trước đó—đó là sự lạc quan mù quáng hay lòng tham?
CatherineBank of America có kế hoạch tung ra một đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng USD sau khi các nhà lập pháp Hoa Kỳ chấp thuận khuôn khổ quản lý. Động thái này có thể đưa đồng tiền ổn định vào hoạt động ngân hàng tiêu dùng chính thống, làm tăng tính cạnh tranh giữa các tổ chức tài chính lớn.
WeatherlySEC, Tron Foundation và Justin Sun đã yêu cầu tòa án liên bang tạm dừng vụ kiện năm 2023 để tìm ra giải pháp. Vụ kiện liên quan đến các cáo buộc về việc bán TRX và BTT chưa đăng ký, thao túng thị trường và sự chứng thực của người nổi tiếng không được tiết lộ.
Kikyo