Nền kinh tế Hoa Kỳ đang bước vào chế độ do tài chính dẫn dắt - rủi ro dài hạn và lời khuyên đầu tư

Khung kinh tế vĩ mô

Hoa Kỳ đang bước vào kỷ nguyên thống trị tài khóa. Trong quá khứ, thâm hụt là 2-3% GDP và chỉ tăng vọt trong thời kỳ suy thoái hoặc chiến tranh. Sau đại dịch COVID-19 năm 2020, thâm hụt tăng vọt lên 10% và không giảm đáng kể kể từ đó, với mức ước tính là 7,2% trong năm tài chính 2025. Mô hình thâm hụt cao này là không bền vững và việc giảm thâm hụt có thể gây ra suy thoái, trong khi các biện pháp truyền thống để đối phó với suy thoái (như mở rộng thâm hụt) sẽ làm tình hình tài khóa trở nên tồi tệ hơn. Các nhà hoạch định chính sách đã tránh được sự sụp đổ bằng cách thao túng các chính sách (như tái cấu trúc nợ) và vẫn có phương tiện để đối phó với nó trong ngắn hạn.

Lãnh đạo tài khóa và phản ứng chính sách

• Mở rộng do thâm hụt

  Chi tiêu của chính phủ chiếm 24% GDP và dự kiến ​​sẽ vượt quá 7,2 nghìn tỷ đô la vào năm 2025, với quy mô kinh tế là 29,9 nghìn tỷ đô la. Báo cáo hàng tháng của Kho bạc cho thấy thâm hụt đã tăng 39% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 3 mà không có dấu hiệu giảm.

• Quản lý nợ

  Chính phủ đã chuyển nợ của mình sang trái phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bill) trả trước, được gắn với lãi suất quỹ liên bang, thay vì trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm. Vào tháng 4 năm 2024, chính phủ đã trả ít hơn 7,9 tỷ đô la tiền lãi so với năm trước, mặc dù nợ đã tăng từ 34,69 nghìn tỷ đô la lên 36 nghìn tỷ đô la. Lãi suất quỹ liên bang dự kiến ​​sẽ được hạ 100 điểm cơ bản trong 12-18 tháng tới, giúp giảm chi phí tài chính cho chính phủ, hộ gia đình và doanh nghiệp.

• Kỳ vọng về chính sách

  Chính quyền Trump ưa chuộng các chính sách thích ứng và có thể bổ nhiệm một chủ tịch Fed ủng hộ việc cắt giảm lãi suất (sau khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào ngày 16 tháng 6 năm 2025). Việc cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm lãi suất trái phiếu kho bạc, giải phóng nguồn vốn chưa được khai thác của hộ gia đình thông qua các khoản vay thế chấp nhà ở (HELOC) và giảm chi phí tài chính của doanh nghiệp thông qua nợ lãi suất thả nổi.

Dự báo thị trường và chiến lược đầu tư

• Triển vọng thị trường năm 2025

  S&P 500 dự kiến ​​sẽ giảm xuống 5.000 điểm trong nửa đầu năm (xuống mức thấp nhất là 5.115 điểm vào ngày 10 tháng 4) do thị trường đánh giá sai tác động tiêu cực của các chính sách của Trump (như thuế quan và xu hướng chống độc quyền). Trong nửa cuối năm, dự kiến ​​sẽ phục hồi lên 7.000 điểm thông qua các chính sách như cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và không đánh thuế tiền boa, và tăng hơn 15% vào cuối năm. Các thị trường mới nổi dự kiến ​​sẽ vượt trội hơn S&P 500 (tăng 10% cho đến nay, S&P giảm 1%).

• Bong bóng tài sản

  Thâm hụt cao thúc đẩy bong bóng tài sản, không phải sụp đổ. Lịch sử cho thấy thặng dư ngân sách (như năm 1929, 2000) thường đi kèm với suy thoái, trong khi thâm hụt gây ra bong bóng. Mô hình thâm hụt hiện tại có thể dẫn đến sự bùng nổ tài sản tương tự như cuối những năm 1990 và S&P 500 có thể đạt 12.000 điểm trong vài năm tới.

• Vàng và Bitcoin

  Sự mất giá của đồng đô la Mỹ đẩy giá các tài sản thay thế lên cao. Vàng dự kiến ​​đạt 3.500 đô la (dựa trên phân tích thoái lui Fibonacci, mức cao nhất trong tương lai được dự đoán chính xác là 3.509 đô la). Bitcoin dự kiến ​​đạt 150.000 đô la (dựa trên phân tích đường hàng tháng của năm 2021-2022, thoái lui 106.000 đô la xuống 83.000 đô la rồi phục hồi). Cả hai đều là tài sản được ưa chuộng để bán khống đồng đô la Mỹ.

• Mối lo ngại về lãi suất bị phóng đại

  Thị trường đang quá lo ngại về sự sụp đổ do lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vượt quá 5%. Lợi suất gần 5% vào tháng 10 năm 2023 đã gây ra cú sốc, nhưng thị trường đã điều chỉnh theo lãi suất cao hơn. Chính phủ, hộ gia đình và doanh nghiệp có thể vay với lãi suất thả nổi (dựa trên lãi suất quỹ liên bang) và giảm sự phụ thuộc vào trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm.

Chính sách của Trump và Kiểm soát Lạm phát

Chính quyền Trump có kế hoạch kiểm soát lạm phát thông qua giá dầu thấp để bù đắp cho áp lực lạm phát từ thuế quan và các biện pháp kích thích. Giá dầu có mối tương quan cao với CPI cốt lõi. Việc OPEC tăng sản lượng sẽ đẩy giá dầu lên 58 đô la một thùng, làm suy yếu Nga và ổn định giá trong nước. CPI dự kiến ​​sẽ duy trì ở mức 3-5%, tránh siêu lạm phát đồng thời thúc đẩy thịnh vượng kinh tế.

Vai trò của Fed

• Kích thích kinh tế

  7 nghìn tỷ đô la trong các quỹ thị trường tiền tệ (chủ yếu do thế hệ bùng nổ trẻ em nắm giữ) có tác dụng giống như kích thích do lãi suất quỹ liên bang cao (4,38%), thực sự làm trầm trọng thêm lạm phát. Việc hạ lãi suất sẽ kích thích nền kinh tế và giải phóng vốn cho các hộ gia đình và doanh nghiệp.

• Vai trò của Fed suy yếu

  Lãi suất dài hạn được thúc đẩy bởi kỳ vọng GDP danh nghĩa, trong khi lãi suất ngắn hạn (lãi suất quỹ liên bang) được kiểm soát bởi Fed. Việc hạ lãi suất sẽ không đẩy lạm phát lên đáng kể, nhưng sẽ làm giảm tác động kích thích bằng cách hạ lãi suất ngắn hạn. Quan điểm truyền thống (tăng lãi suất để giảm lạm phát) được coi là sai.

• Thị trường nhà ở

  Lãi suất thế chấp cao (dựa trên trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm) hạn chế việc giải phóng vốn chủ sở hữu nhà ở. Chính quyền Trump có thể khởi động chương trình thế chấp "mua lại" (chẳng hạn như trợ cấp cho người mua nhà lần đầu với lãi suất 2% thông qua các quỹ đầu tư quốc gia) để kích thích thị trường nhà ở.

Rủi ro dài hạn và lời khuyên đầu tư

• Sự mất giá của tiền tệ

  Sự thống trị của chính sách tài khóa và nới lỏng tiền tệ sẽ dần dần làm mất giá đồng đô la Mỹ, tương tự như bong bóng công nghệ vào những năm 1990, bong bóng bất động sản vào những năm 2000 và sự mở rộng của nợ công sau đại dịch COVID-19. Hiện tại, chúng ta đang bước vào giai đoạn mất giá của tiền tệ, có thể gây ra đỉnh điểm của bong bóng tài sản.

• Chiến lược đầu tư

  Trong ngắn hạn (6-18 tháng), chúng tôi lạc quan về cổ phiếu, vàng, Bitcoin và các thị trường mới nổi. Dự kiến ​​sẽ có nhiều đợt điều chỉnh 5-10% trong năm nay, nhưng xu hướng là tăng. Về dài hạn (2027-2028), bong bóng có thể vỡ và cần được đánh giá lại.

• Dựa trên dữ liệu

  Nên chú ý đến Báo cáo Kho bạc hàng tháng để hiểu được động lực chi tiêu và thâm hụt của chính phủ, điều này tốt hơn so với báo cáo tài chính của một công ty duy nhất. Loại bỏ các ràng buộc của phân tích thị trường truyền thống (như CNBC) và tự nghiên cứu lịch sử tài chính và tài khóa.

Kết luận

Mô hình do chính sách tài khóa của Hoa Kỳ dẫn dắt thúc đẩy bong bóng tài sản thông qua việc mở rộng thâm hụt và mất giá tiền tệ, thay vì sụp đổ. Các nhà hoạch định chính sách duy trì sự thịnh vượng kinh tế bằng cách thao túng lãi suất ngắn hạn và giá dầu, đẩy thị trường chứng khoán, vàng và Bitcoin lên cao trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư nên chú ý đến dữ liệu tài khóa, đầu tư ngược, nắm bắt cơ hội bong bóng và cảnh giác với rủi ro dài hạn.