Sự bùng nổ của Token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ: Bybit và Robinhood ra mắt cùng ngày

Tác giả:Cubone Wu nói về Blockchain

Bài viết này được biên soạn bằng GPT và chỉ được sử dụng để chia sẻ thông tin. Bài viết không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Người đọc được yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của địa phương và không tham gia vào các hoạt động tài chính bất hợp pháp.

Sau khi Trump nhậm chức, quy định về tiền điện tử tại Hoa Kỳ đã được nới lỏng hoàn toàn và việc mã hóa cổ phiếu Hoa Kỳ đã trở thành một chủ đề nóng. Hầu như tất cả các sàn giao dịch lớn đều đã tham gia vào nó. "Sử dụng đồng tiền ổn định đô la Mỹ được thế chấp bằng nợ của Hoa Kỳ để đầu cơ vào cổ phiếu Hoa Kỳ và làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại, Trump sẽ thích ý tưởng này đến mức nào!"

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, Bybit và Kraken lần lượt ra mắt sản phẩm xStocks do Backed Finance cung cấp, một nền tảng mã hóa tài sản tuân thủ của Thụy Sĩ. Các mã thông báo có liên quan được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực 1:1, do các đơn vị lưu ký được quản lý nắm giữ và được triển khai trên chuỗi Solana, cho phép giao dịch liên tục 7×24 giờ và thanh toán trên chuỗi. Do các hạn chế về tuân thủ, dịch vụ này hiện chỉ dành cho người dùng không phải người dùng Hoa Kỳ.

Cùng ngày, Robinhood công bố ra mắt dịch vụ giao dịch token cổ phiếu dựa trên mạng lưới Arbitrum tại Châu Âu, với kế hoạch mở rộng dần lên giao dịch 7×24 giờ và token hóa một số cổ phần của công ty tư nhân, bao gồm OpenAI và SpaceX. Dịch vụ hiện không mở cho người dùng Hoa Kỳ.

Phân loại và so sánh các giải pháp giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ trên các nền tảng giao dịch tiền điện tử chính thống

1. Mô hình phát hành của bên thứ ba + truy cập nhiều sàn giao dịch (nền tảng đại diện: Bybit, Kraken, Gemini)

Các mã thông báo được neo 1:1 vào cổ phiếu thực được phát hành bởi các đơn vị phát hành được quản lý (như Backed Finance) và triển khai trên các chuỗi công khai (như Solana). Các sàn giao dịch tiền điện tử cung cấp các dịch vụ khớp lệnh như nền tảng truy cập, hỗ trợ chuyển tiền trên chuỗi và các ứng dụng DeFi, và người dùng có thể giao dịch 24/7 và hưởng các quyền kinh tế tương ứng (như cổ tức). Trách nhiệm tuân thủ của mô hình này chủ yếu do đơn vị phát hành chịu. Bản thân hầu hết các sàn giao dịch không nắm giữ giấy phép chứng khoán và phạm vi dịch vụ của họ thường không bao gồm người dùng Hoa Kỳ.

2.Các công ty môi giới được cấp phép xây dựng chuỗi riêng + mô hình phát hành tự vận hành (nền tảng đại diện: Robinhood)

Các công ty môi giới được cấp phép trực tiếp phát hành mã thông báo cổ phiếu và lưu ký tài sản cơ bản, hiện thực hóa việc tích hợp trên chuỗi toàn bộ quy trình phát hành, thanh toán bù trừ và thanh toán. Robinhood hiện cung cấp dịch vụ này dựa trên Arbitrum và có kế hoạch ra mắt Chuỗi Robinhood blockchain Lớp 2 của riêng mình, hỗ trợ người dùng tự lưu ký và giao dịch 7×24 giờ. Người nắm giữ mã thông báo có thể có được các quyền kinh tế của cổ phiếu thực tế (chẳng hạn như cổ tức). Mô hình này tuân thủ cao và phù hợp với các thị trường có sự giám sát chặt chẽ, nhưng ngưỡng kỹ thuật và tuân thủ cao và nền tảng hạ cánh vẫn còn hạn chế.

3. Mô hình CFD (nền tảng đại diện: Bybit)

Cung cấp giao dịch CFD giá cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua các hệ thống như MT5. Người dùng có thể sử dụng ký quỹ USDT cho các hoạt động đòn bẩy dài hạn và ngắn hạn mà không cần nắm giữ cổ phiếu thực. Mô hình này thuận tiện cho việc giao dịch và phù hợp với đầu cơ ngắn hạn, nhưng người dùng không được hưởng bất kỳ quyền cổ đông hoặc cổ tức nào. CFD là một sản phẩm phái sinh tài chính và được quản lý chặt chẽ tại các thị trường châu Âu và Mỹ. Hầu hết các nền tảng chỉ mở cho người dùng thị trường nước ngoài cụ thể không có giấy phép và người dùng châu Âu có thể bị hạn chế.

Ngoài ra, Coinbase đang tìm kiếm sự chấp thuận từ SEC Hoa Kỳ và có kế hoạch ra mắt các dịch vụ giao dịch cổ phiếu được mã hóa theo khuôn khổ tuân thủ. Kế hoạch này dự định phát hành các mã thông báo kỹ thuật số đại diện cho quyền sở hữu cổ phiếu thông qua blockchain, hỗ trợ thanh toán trên chuỗi và khớp lệnh. Hiện tại, Coinbase đã nộp đơn xin thí điểm lên SEC. Nếu nhận được Thư không hành động hoặc giấy phép miễn trừ, Coinbase sẽ trở thành một trong những nền tảng tuân thủ đầu tiên triển khai dịch vụ chứng khoán Hoa Kỳ được mã hóa tại Hoa Kỳ.

Đánh giá các thử nghiệm chứng khoán Hoa Kỳ được mã hóa trong chu kỳ trước: FTX, Binance và những nỗ lực và thất bại của các giao thức phi tập trung

FTX (hợp tác với CM-Equity): Gã khổng lồ phái sinh tiền điện tử FTX là một trong những đơn vị tiên phong khám phá cổ phiếu Hoa Kỳ được mã hóa. Vào tháng 10 năm 2020, FTX đã hợp tác với tổ chức tài chính được cấp phép của Đức CM-Equity AG và công ty tài sản kỹ thuật số Thụy Sĩ Digital Assets AG để ra mắt dịch vụ giao dịch mã thông báo cổ phiếu Hoa Kỳ. FTX cho phép người dùng không phải người Hoa Kỳ giao dịch mã thông báo của một loạt cổ phiếu công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, bao gồm các cổ phiếu phổ biến như Facebook, Netflix, Tesla và Amazon. Các token này được hỗ trợ bởi các cổ phiếu thực tế do các đối tác nắm giữ và hỗ trợ giao dịch phân mảnh. Người dùng có thể mua một số token cổ phiếu chỉ với vài đô la, giúp giảm đáng kể ngưỡng đầu tư. FTX đã từng đạt được tiến triển tốt trong động thái này: vào quý 4 năm 2021, khối lượng giao dịch cổ phiếu được token hóa của công ty đã đạt đến đỉnh điểm, với doanh thu hàng tháng khoảng 940 triệu đô la Mỹ (tháng 10). Tuy nhiên, do môi trường quản lý không thân thiện vào thời điểm đó (các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia thận trọng về sản phẩm sáng tạo này), hoạt động kinh doanh token cổ phiếu tại Hoa Kỳ của FTX chưa bao giờ được các cơ quan quản lý chính thống công nhận. Vào năm 2022, FTX đã bùng nổ một cuộc khủng hoảng do chính rủi ro và tình trạng biển thủ tiền của mình và đã phá sản và thanh lý vào tháng 11, đồng thời dịch vụ cổ phiếu được token hóa của công ty cũng đột ngột kết thúc. Nỗ lực của FTX đã phơi bày vấn đề về lòng tin tuân thủ: một khi nền tảng phát hành gặp khủng hoảng tín dụng, các tài sản được token hóa do các nhà đầu tư nắm giữ có thể không được chuộc lại. Ngoài ra, do thiếu hướng dẫn quản lý rõ ràng, các hoạt động kinh doanh liên quan đến FTX đã bị thẩm vấn và hạn chế ở nhiều nơi (ví dụ, BaFin của Đức đã cảnh báo FTX rằng các sản phẩm như vậy có thể vi phạm các quy định). Trường hợp của FTX cho thấy nếu không có sự hỗ trợ của khuôn khổ tuân thủ vững chắc, các sàn giao dịch khó có thể đơn phương thúc đẩy việc mã hóa chứng khoán.

Binance (Stock Token): Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, đã theo sát và ra mắt dịch vụ giao dịch token cổ phiếu Hoa Kỳ vào tháng 4 năm 2021, với Tesla (TSLA) là cổ phiếu niêm yết đầu tiên. Binance cũng hợp tác với CM-Equity và Digital Assets AG để phát hành token, hỗ trợ người dùng mua một lượng nhỏ cổ phiếu Hoa Kỳ bằng tài sản tiền điện tử. Vào thời điểm đó, động thái của Binance nhằm cạnh tranh với FTX, Bittrex Global và các công ty khác để cung cấp kênh giao dịch cổ phiếu cho lượng người dùng khổng lồ của mình. Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh này chỉ kéo dài khoảng ba tháng. Do các tuyên bố nhanh chóng của các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia (ví dụ: Cơ quan quản lý tài chính Anh FCA và BaFin của Đức đặt câu hỏi về tính tuân thủ của mình), Binance buộc phải chủ động xóa tất cả các token chứng khoán vào tháng 7 năm 2021 và tìm kiếm hướng đi sản phẩm tuân thủ hơn. Theo các báo cáo, Binance đã không có được giấy phép cần thiết để phát hành token chứng khoán tại thời điểm đó, vì vậy họ phải đối mặt với rủi ro pháp lý lớn và phải vội vàng chấm dứt dịch vụ. Kinh nghiệm của Binance làm nổi bật tác động to lớn của áp lực quản lý đối với các nền tảng tập trung đang cố gắng mã hóa chứng khoán: nếu các công ty tiền điện tử hàng đầu tung ra các sản phẩm như vậy mà không giải quyết các vấn đề tuân thủ trước, họ sẽ nhanh chóng gặp phải sự phong tỏa của cơ quan quản lý và không thể tiếp tục hoạt động. Giao thức Mirror của Terra (tài sản tổng hợp): Không giống như con đường của các sàn giao dịch tập trung, hệ sinh thái blockchain Terra đã ra mắt Giao thức Mirror vào cuối năm 2020, đi theo con đường của các tài sản tổng hợp hoàn toàn phi tập trung. Mirror cho phép người dùng đúc các token tổng hợp (được gọi là mAssets, chẳng hạn như mTSLA, mAAPL) được neo vào giá cổ phiếu của Hoa Kỳ và sử dụng các thuật toán và oracle để theo dõi giá cổ phiếu thực. Người dùng cần thế chấp tài sản thế chấp dư thừa (như UST stablecoin) trên Terra để tạo ra mAssets và giao dịch chúng thông qua các nhóm giao dịch AMM. Mirror đã từng rất phổ biến, cung cấp kênh trực tuyến không cần KYC cho các nhóm trên toàn thế giới không thể đầu tư trực tiếp vào cổ phiếu Hoa Kỳ. Tuy nhiên, số phận của nó gắn liền chặt chẽ với hệ sinh thái stablecoin Terra: sự sụp đổ của UST stablecoin của chuỗi Terra vào tháng 5 năm 2022 đã trực tiếp khiến giá trị tài sản thế chấp của giao thức Mirror trở về 0, một lượng lớn mAssets nhanh chóng mất đi điểm neo và thanh khoản cạn kiệt. Tệ hơn nữa, các cơ quan quản lý cũng đang theo dõi chặt chẽ giao thức này - SEC Hoa Kỳ đã gửi trát đòi hầu tòa tới Mirror vào năm 2021 và vào năm 2023, SEC cáo buộc Mirror phát hành chứng khoán chưa đăng ký khi kiện Terraform Labs. Cuối cùng, Mirror Protocol đã kết thúc do sự thất bại kép của công nghệ và tuân thủ: một mặt, cơ chế ổn định thuật toán rất mong manh và không thể chịu được những cú sốc cực độ của thị trường; Mặt khác, mô hình lách luật của nó cuối cùng khó được hệ thống tài chính chính thống chấp nhận. Sự trỗi dậy và sụp đổ của Mirror phản ánh rằng các nỗ lực về chứng khoán tổng hợp phi tập trung trong chu kỳ trước về cơ bản đã chạm đến một bức tường, cung cấp bài học cho vòng dự án này để chuyển sang các giải pháp mã hóa được hỗ trợ bởi tài sản thực và đáp ứng các yêu cầu về quy định.

Synthetix (tài sản tổng hợp trên chuỗi): Synthetix là một giao thức phái sinh phi tập trung cao cấp trên Ethereum. Nó đã ra mắt tài sản cổ phiếu tổng hợp của Hoa Kỳ (Synth) vào năm 2020, chẳng hạn như sTSLA (tài sản tổng hợp của Tesla) và sAAPL. Mô hình của nó là đúc các mã thông báo tổng hợp được neo vào giá cổ phiếu thông qua các tài sản tiền điện tử được thế chấp quá mức và các nhà đầu tư có thể tiếp xúc với giá trên chuỗi mà không cần nắm giữ cổ phiếu thực. Mô hình tài sản tổng hợp này không yêu cầu một thực thể lưu ký hoặc hạn chế về mặt địa lý. Các giao dịch được thực hiện hoàn toàn trên các sàn giao dịch phi tập trung, về mặt lý thuyết là thực hiện các giao dịch toàn cầu không được cấp phép. Tuy nhiên, hiệu ứng thực tế không lý tưởng: lấy sTSLA làm ví dụ, tổng số giao dịch trên chuỗi (bao gồm cả đúc và đổi) kể từ khi ra mắt chỉ là 798 và khối lượng giao dịch đã chậm chạp trong một thời gian dài. Do nhu cầu của người dùng không đủ, hầu hết các nhà tạo lập thị trường không muốn chịu rủi ro bán khống và chi phí vốn cần thiết để đúc tài sản tổng hợp và thanh khoản đang dần cạn kiệt. Cùng với những lo ngại ở cấp độ quản lý (loại cổ phiếu tổng hợp này bỏ qua quy định về chứng khoán), Synthetix đã dần loại bỏ Synths loại cổ phiếu Hoa Kỳ sau năm 2021 và chuyển sang các công cụ phái sinh khác như ngoại hối và con đường của cổ phiếu tổng hợp Hoa Kỳ đã thất bại. Kinh nghiệm này cho thấy mô hình mã thông báo cổ phiếu hoàn toàn phi tập trung mà không có sự hỗ trợ của tài sản thực rất khó duy trì và khó tìm được mô hình kinh doanh khả thi và phù hợp với sản phẩm (PMF) và khó cạnh tranh với các mô hình tuân thủ và minh bạch hơn.

Thảo luận về xu hướng tương lai, liệu nó có thể được triển khai theo quy định không?

Liệu cơn sốt chứng khoán mã hóa này có thể tiếp tục phát triển và thực sự tuân thủ hay không tùy thuộc vào sự tương tác lành tính giữa đổi mới công nghệ và môi trường quản lý. Theo quan điểm quản lý, sự thay đổi trong định hướng chính trị của Hoa Kỳ đã mang đến một bước ngoặt lớn cho lĩnh vực này. Sau khi chính quyền Trump lên nắm quyền, họ đã đưa ra một tín hiệu cởi mở hơn về quy định tiền điện tử: chủ tịch và các ủy viên SEC mới có thái độ thân thiện hơn. SEC đã rút các vụ kiện chống lại Coinbase, Binance, Kraken và các công ty tiền điện tử khác và thành lập một nhóm làm việc đặc biệt về tài sản kỹ thuật số để xây dựng các quy định mới. Ví dụ, bộ phận thực thi của SEC gần đây đã thay đổi thái độ và làm rõ rằng một số hình thức thế chấp không cấu thành phát hành chứng khoán. Ở cấp quốc hội, luật về tiền ổn định cũng đã đạt được tiến bộ đột phá. Chính phủ liên bang Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ đưa ra dự luật tiền ổn định để cung cấp một mỏ neo hợp pháp cho đồng đô la trên chuỗi, đây sẽ trở thành cơ sở hạ tầng cho sự phát triển của RWA. Tài sản thế giới thực (RWA) đang nhận được những đánh giá tích cực chưa từng có: Các chính trị gia và cơ quan quản lý cấp cao của Hoa Kỳ đã bắt đầu nhận ra rằng việc đưa các tài sản truyền thống như trái phiếu kho bạc và cổ phiếu vào blockchain thông qua các biện pháp tuân thủ sẽ giúp cải thiện hiệu quả thị trường và củng cố tình hình tài chính của đồng đô la Mỹ. Những chính sách tích cực này đã xóa bỏ một số trở ngại đối với việc triển khai chứng khoán được mã hóa trên các thị trường tài chính cốt lõi.

Đồng thời, các khuôn khổ quản lý ở Châu Âu và Châu Á đang trở nên rõ ràng hơn và các quy định như MiCA cung cấp hướng dẫn cơ bản cho các mã thông báo bảo mật và không gian cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định của khu vực đang dần thu hẹp. Các khu vực pháp lý tiên phong như Thụy Sĩ và Singapore đã cấp các giấy phép có liên quan (chẳng hạn như giấy phép nền tảng của Backed theo Đạo luật DLT của Thụy Sĩ và giấy phép RMO của Singapore MAS, v.v.), thiết lập chuẩn mực cho các hoạt động tuân thủ. Điều này có nghĩa là vòng tham gia mới có xu hướng tiến hành kinh doanh trong phạm vi các hộp cát và giấy phép theo quy định để tránh lặp lại những sai lầm của chu kỳ trước, khi các hoạt động mờ ám đã xảy ra.

Về mặt công nghệ và thị trường, vòng dự án chứng khoán mã hóa này cũng đã được cải thiện về thiết kế sản phẩm và sự phù hợp với thị trường so với chu kỳ trước. Một mặt, mỗi nền tảng đều rất coi trọng tính xác thực và minh bạch của tài sản. Mã thông báo được hỗ trợ 100% bằng tài sản vật chất, thông tin lưu ký và kiểm toán được tiết lộ thường xuyên và khả năng xác minh của blockchain được sử dụng để nâng cao niềm tin của nhà đầu tư. Ví dụ: Backed, Swarm, v.v. công bố báo cáo dự trữ hàng tháng và các oracle Chainlink theo dõi sự tương ứng của mã thông báo/tài sản theo thời gian thực, cố gắng tránh rủi ro "tài sản ẩn" hoặc hủy neo. Mặt khác, các giải pháp mới chú ý nhiều hơn đến trải nghiệm của người dùng: Robinhood và những công ty khác giới thiệu các nền tảng di động trưởng thành để cung cấp giao diện thuận tiện; Bybit và những công ty khác tích hợp mã thông báo cổ phiếu vào các ứng dụng giao dịch hiện có để đạt được mục tiêu quản lý một cửa đối với tài sản tiền điện tử và tài sản truyền thống. Đồng thời, các tính năng như giao dịch 24/7, thanh toán T+0 và giao dịch cổ phiếu lẻ thực sự được triển khai, cho phép người dùng tận hưởng các dịch vụ giao dịch linh hoạt và hiệu quả hơn so với các công ty môi giới truyền thống. Những cải tiến này dự kiến ​​sẽ giải quyết vấn đề các sản phẩm chu kỳ trước không tìm được sự khớp lệnh thị trường sản phẩm (PMF): trước đây, mô hình tài sản tổng hợp thuần túy không hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, và hiện tại các cổ phiếu mã thông báo có hỗ trợ giá trị thực được chồng lên các chức năng DeFi (như cho vay thế chấp và khai thác thanh khoản), có thể hình thành điểm tăng trưởng nhu cầu mới.

Mặc dù vậy, chứng khoán được mã hóa vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức để trở nên phổ biến. Dặm cuối cùng của việc triển khai tuân thủ vẫn cần được mở ra. Tại Hoa Kỳ, mặc dù bầu không khí quản lý đã ấm lên, nhưng vẫn cần làm rõ về mặt pháp lý để thực sự cho phép các nhà đầu tư bán lẻ giao dịch cổ phiếu trên chuỗi. Coinbase và các công ty khác đang tích cực tìm kiếm giấy phép Không hành động của SEC, nhưng vẫn chưa chắc chắn liệu các cơ quan quản lý có thể sớm "bật đèn xanh" hay không. Nếu thị trường Hoa Kỳ bị trì hoãn trong việc mở cửa, các cải cách chuỗi chứng khoán toàn cầu quy mô lớn vẫn sẽ bị hạn chế. Tuy nhiên, ngành công nghiệp kỳ vọng rằng nếu các công ty hàng đầu như Coinbase tạo ra bước đột phá, họ sẽ thiết lập chuẩn mực cho toàn bộ ngành. Nghiên cứu của Odaily chỉ ra rằng hầu hết các nền tảng tuân thủ đều có các hạn chế KYC nghiêm ngặt và trải nghiệm của người dùng gần giống với các công ty môi giới truyền thống hoặc thậm chí còn cồng kềnh hơn, khiến việc thu hút người dùng tiền điện tử thuần túy trở nên khó khăn, trong khi các nền tảng không được cấp phép khiến người dùng lo lắng. Ngoài ra, đối với các nhà giao dịch tiền điện tử theo đuổi sự biến động cao, sự tăng và giảm của cổ phiếu Hoa Kỳ tương đối hạn chế và họ không thể sao chép trực tiếp sự nhiệt tình đầu cơ của thị trường tiền điện tử. Do đó, cách cân bằng giữa tuân thủ và sự tiện lợi và tìm ra các kịch bản ứng dụng khác biệt sẽ quyết định liệu cổ phiếu Hoa Kỳ được mã hóa có thể tăng trưởng bùng nổ hay không. Một số người trong ngành cho rằng trong tương lai, chúng ta có thể khám phá các cách để tạo ra một loại trải nghiệm đầu tư chứng khoán mới có nguồn gốc từ chuỗi thông qua việc chia tách vốn chủ sở hữu, nắm giữ tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), chứng khoán + trò chơi điện tử, v.v., để kích thích sự quan tâm của cộng đồng tiền điện tử.

Thứ hai, một trong những khó khăn của việc token hóa cổ phiếu Hoa Kỳ là thiếu thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Vì nó khác với các cổ phiếu được niêm yết trên các sàn giao dịch truyền thống, mà là "giấy chứng nhận quyền đại diện" được phát hành trên chuỗi bởi bên lưu ký hoặc chính nền tảng, nên các token này thường chỉ có thể được giao dịch trên các nền tảng cụ thể (như xStocks, Bybit, Kraken) và thiếu các con đường chênh lệch giá trực tiếp với các thị trường tài chính truyền thống.

Sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường rất quan trọng để giải quyết các vấn đề về thanh khoản, nhưng có một số khó khăn: 1. Tài sản không thể được tự do chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro: Nếu các nhà tạo lập thị trường tạo thị trường trong xAAPL (mã thông báo Apple) trên chuỗi, nhưng không thể phòng ngừa rủi ro đồng thời trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ (do các hạn chế/chi phí/quy định), thì mức độ rủi ro của họ không thể được kiểm soát hiệu quả. 2. Thiếu hệ thống thanh toán tuân thủ trên chuỗi: Các token thực sự đại diện cho quyền sở hữu chứng khoán phải giải quyết các vấn đề như cổ tức, quyền biểu quyết và thanh lý, và các chức năng này khó có thể chuẩn hóa trên chuỗi và các nhà tạo lập thị trường cũng khó đánh giá được giá trị thực của chúng. 3. Rủi ro tín dụng nền tảng cao: Các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với rủi ro tín dụng nền tảng cao và ít sẵn sàng tham gia trừ khi họ được đền bù bằng lợi suất cực cao.

Để giải quyết những thách thức này, một số nền tảng có thể hợp tác với các đơn vị lưu ký để cung cấp xác nhận tín dụng mạnh mẽ; giới thiệu các cặp giao dịch stablecoin và các kế hoạch phần thưởng trên chuỗi để thu hút các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản ban đầu; và liên kết với các nhóm thanh khoản ngoài chuỗi thông qua AMM trên chuỗi hoặc sổ lệnh. Nhưng nhìn chung, trừ khi các cổ phiếu được mã hóa này có được cơ chế bắc cầu chặt chẽ hơn với thị trường chứng khoán thực, nếu không thì vấn đề thanh khoản sẽ vẫn khó giải quyết về mặt cấu trúc.

Ngoài ra, nếu các dịch vụ chứng khoán Hoa Kỳ được mã hóa này mở các kênh mua cho người dùng Trung Quốc, sẽ có những rủi ro pháp lý và quy định đáng kể từ cả nền tảng và các nhà đầu tư Trung Quốc. Trung Quốc nghiêm cấm các dịch vụ chứng khoán nước ngoài trái phép hoặc các hoạt động trung gian. Ngay cả khi nền tảng được đăng ký ở nước ngoài, nếu nền tảng cung cấp các dịch vụ liên quan đến giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ cho người dùng Trung Quốc (đặc biệt là các dịch vụ liên quan đến cổ tức, quyền biểu quyết và đòn bẩy tài chính), thì vẫn có thể bị coi là "hoạt động kinh doanh chứng khoán bất hợp pháp". Cá nhân Trung Quốc không được phép tự do đầu tư vào chứng khoán ở nước ngoài (họ phải thông qua các kênh như QDII). Đầu tư gián tiếp bằng mã hóa có thể được coi là trao đổi tiền tệ bất hợp pháp hoặc lách luật.

Tóm lại, làn sóng chứng khoán được mã hóa mới được hỗ trợ bởi một môi trường chính sách thân thiện hơn và các giải pháp kỹ thuật trưởng thành hơn, đồng thời có nền tảng vững chắc hơn so với chu kỳ trước. Nếu tính cởi mở về mặt quy định và tính tự giác của ngành song hành cùng nhau — — với cả các chính sách lỏng lẻo và các đảm bảo pháp lý do chính quyền Trump thúc đẩy và sự chú ý cao độ của ngành đối với việc tuân thủ và kiểm soát rủi ro — — thì các sản phẩm chứng khoán Hoa Kỳ được mã hóa dự kiến ​​sẽ dần chuyển sang phát triển bền vững và trở thành cầu nối hữu cơ kết nối các thị trường tài chính truyền thống với thế giới Web3. Tất nhiên, quá trình này sẽ diễn ra dần dần: chỉ khi thị trường thực sự tìm ra điểm yếu của nhu cầu người dùng và cung cấp giá trị độc đáo (chẳng hạn như đạt được liên kết 7×24 trên thị trường toàn cầu, cơ hội khai thác thanh khoản mới, v.v.), thì chứng khoán được mã hóa mới có thể thoát khỏi nhãn hiệu "chiêu trò khái niệm" và mở ra triển khai tuân thủ quy mô lớn và ứng dụng phổ biến.