Các nguyên tắc kỹ thuật và logic tin cậy của stablecoin

Tác giả: Han Weili, Phó Trưởng khoa Phần mềm, Đại học FudanNguồn: Study Times, ngày 10 tháng 9 năm 2025, Trang 6

Giới thiệu:Hiện tại,tổng vốn hóa thị trường của các đồng tiền ổn định toàn cầu đã vượt quá 280 tỷ đô la Mỹ.Chúng được sử dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như thanh toán giao dịch, thanh toán xuyên biên giới và mã hóa tài sản. Sự phát triển của chúng không chỉ tác động đến hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số mà còn đặt ra những thách thức mới đối với việc phòng ngừa và kiểm soát rủi ro tài chính. Việc ứng dụng các đồng tiền ổn định phụ thuộc vào niềm tin của thị trường vào chúng. Niềm tin này bắt nguồn từ cả các cơ chế minh bạch và có thể xác minh được xây dựng trên công nghệ nền tảng cũng như độ tin cậy và các đảm bảo theo quy định của cơ chế neo giữ. Việc hiểu sâu sắc các nguyên tắc kỹ thuật và niềm tin làm nền tảng cho "tính ổn định" của nó là điều cần thiết để nắm bắt các cơ hội đổi mới tài chính kỹ thuật số trong tương lai và cân bằng các rủi ro pháp lý tiềm ẩn. Trong bối cảnh tài chính kỹ thuật số ngày càng thâm nhập sâu rộng vào hệ thống thương mại toàn cầu, các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum đã thu hút sự chú ý rộng rãi. Tuy nhiên, biến động giá liên tục của chúng đã cản trở việc áp dụng chúng như các nền tảng thanh toán chính thống. Các stablecoin như Tether (USDT) và USDC, thông qua việc neo giá vào tiền tệ fiat, vẫn giữ được những lợi thế của thanh toán dựa trên blockchain, chẳng hạn như lưu thông hiệu quả và chi phí thấp, đồng thời tránh được sự bất ổn và những nhược điểm khác của tiền điện tử truyền thống. Do đó, chúng đã trở thành điểm nóng cho đổi mới tài chính kỹ thuật số. Các luật và quy định gần đây được ban hành tại Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Hồng Kông, Trung Quốc, đã đặt nền tảng tuân thủ cho sự phát triển của stablecoin. Stablecoin đang ngày càng được các nhà đầu tư tuân thủ trên toàn thế giới ưa chuộng và đang dần hội nhập vào hệ thống tài chính chính thống. Hiện tại, tổng vốn hóa thị trường toàn cầu của stablecoin đã vượt quá 280 tỷ đô la và chúng được sử dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như thanh toán giao dịch, thanh toán xuyên biên giới và mã hóa tài sản. Sự phát triển của chúng không chỉ tác động đến hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số mà còn đặt ra những thách thức mới cho việc phòng ngừa và kiểm soát rủi ro tài chính. Việc áp dụng stablecoin phụ thuộc vào niềm tin của thị trường, xuất phát từ cả các cơ chế minh bạch và có thể xác minh được xây dựng bởi công nghệ nền tảng lẫn độ tin cậy và đảm bảo theo quy định của cơ chế neo giữ. Do đó, việc hiểu sâu sắc các nguyên tắc kỹ thuật và logic tin cậy đằng sau "sự ổn định" của chúng là điều cần thiết để nắm bắt các cơ hội đổi mới tài chính kỹ thuật số trong tương lai và điều hướng các rủi ro pháp lý tiềm ẩn. Stablecoin là tài sản kỹ thuật số được phát hành dựa trên công nghệ blockchain, duy trì sự ổn định giá so với tiền tệ fiat thông qua "cơ chế neo giữ". Ban đầu được sử dụng như một phương tiện trao đổi trực tiếp trong các giao dịch tiền điện tử, sau đó chúng đã phát triển thành tài sản cơ sở để tham gia vào các hoạt động tài chính như cho vay và đặt cọc trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung. Ngoài giao dịch tiền điện tử, stablecoin, nhờ tốc độ thanh toán gần như tức thì, chi phí giao dịch thấp và lưu thông không biên giới 24/7, đang ngày càng được sử dụng rộng rãi trong thanh toán xuyên biên giới và thanh toán thương mại. Sự phát triển của stablecoin đã chuyển từ giai đoạn khám phá sang giai đoạn chuẩn hóa. Năm 2014, Tether chính thức ra mắt USDT, một đồng tiền ổn định được hỗ trợ theo tỷ lệ 1:1 bằng tiền pháp định, giới thiệu giá trị của đồng đô la Mỹ vào thị trường tiền điện tử. Nhờ mô hình neo giá trực quan, USDT nhanh chóng được áp dụng rộng rãi và trở thành công cụ ổn định giá trị chính trong hệ sinh thái tiền điện tử. Năm 2017, MakerDAO phát hành DAI, tiên phong trong mô hình "tài sản tiền điện tử được thế chấp quá mức + thanh lý hợp đồng thông minh" và thúc đẩy sự phát triển của các đồng tiền ổn định phi tập trung. Năm 2020, sự bùng nổ của tài chính phi tập trung đã thúc đẩy nhu cầu về đồng tiền ổn định tăng vọt. Đồng tiền ổn định đã giới thiệu khái niệm "ổn định" cho thị trường tiền điện tử rủi ro cao, cho phép các hoạt động tài chính phức tạp này diễn ra tương đối an toàn và hiệu quả. Năm 2022, đồng tiền ổn định thuật toán UST đã sụp đổ do lỗi thuật toán, thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý toàn cầu. Việc ban hành các luật và quy định quản lý vào năm 2025, chẳng hạn như "Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đồng tiền ổn định Đổi mới Quốc gia tại Hoa Kỳ" (Đạo luật "GENIUS") của Hoa Kỳ và "Sắc lệnh Đồng tiền ổn định" của Hồng Kông, đã đặt nền tảng cho việc tuân thủ trong ngành công nghiệp đồng tiền ổn định và mang lại cho những người tham gia thị trường những kỳ vọng rõ ràng hơn về hướng phát triển của nó. Kể từ đó, đồng tiền ổn định đã bước vào một giai đoạn mới của "phát triển tuân thủ". Thị trường đồng tiền ổn định hiện tại thể hiện hai đặc điểm riêng biệt: Thứ nhất, sự tập trung ở đỉnh cao. Tính đến tháng 8 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường đồng tiền ổn định đã vượt quá 280 tỷ đô la, với USDT nắm giữ vị trí thống lĩnh với khoảng 60% thị phần, theo sát là các đồng tiền ổn định khác như USDC. Điều này phản ánh niềm tin sâu sắc của thị trường vào các tài sản ngoài chuỗi, chẳng hạn như các mô hình thế chấp bằng tiền pháp định. Thứ hai, sự phụ thuộc vào các blockchain công khai chính thống. Ethereum, Tron và Solana chiếm phần lớn vốn hóa thị trường và khối lượng giao dịch đồng tiền ổn định. Tính đến tháng 8 năm 2025, vốn hóa thị trường của các stablecoin trên Ethereum đã vượt quá 137 tỷ đô la. Hơn nữa, sự gia nhập nhanh chóng của các tổ chức tài chính truyền thống và việc cải thiện khuôn khổ pháp lý đang thúc đẩy việc mở rộng stablecoin sang các lĩnh vực như thanh toán xuyên biên giới và token hóa tài sản thực tế (RWA). Các nguyên tắc kỹ thuật của stablecoin. Sự ổn định giá trị và hoạt động an toàn của stablecoin phụ thuộc vào các công nghệ nền tảng như blockchain và hợp đồng thông minh. Mặc dù các loại stablecoin khác nhau có các lộ trình triển khai kỹ thuật khác nhau, nhưng tất cả các nguyên tắc cốt lõi của chúng đều chung các nguyên tắc "neo giữ đáng tin cậy, cơ chế minh bạch và giao dịch an toàn". Thứ nhất, có sự khác biệt trong việc triển khai kỹ thuật của các loại stablecoin khác nhau. Dựa trên cơ chế neo giữ, stablecoin có thể được phân loại thành ba loại chính: stablecoin được thế chấp bằng tài sản ngoài chuỗi, stablecoin được thế chấp bằng tài sản trên chuỗi và stablecoin thuật toán. Stablecoin được thế chấp bằng tài sản ngoài chuỗi là loại stablecoin phổ biến nhất, được hỗ trợ bởi dự trữ ngoài chuỗi bằng tiền tệ fiat tương đương hoặc tài sản tương đương (chẳng hạn như trái phiếu ngắn hạn hoặc vàng). Việc triển khai kỹ thuật chủ yếu liên quan đến việc lưu ký tài sản, xác minh kiểm toán và cơ chế hoàn trả. USDT và USDC là những ví dụ tiêu biểu cho loại stablecoin này. Thứ hai, các stablecoin được thế chấp bằng tài sản trên chuỗi sử dụng thế chấp vượt mức các tài sản trên chuỗi (như Ether) để hỗ trợ giá trị của stablecoin. Lấy DAI của MakerDAO làm ví dụ, người dùng thế chấp các tài sản tiền điện tử như Ethereum cho một hợp đồng thông minh. Sau đó, hệ thống tạo ra một lượng stablecoin tương ứng dựa trên tỷ lệ thế chấp bắt buộc (ví dụ: 150%). Khi giá trị của tài sản thế chấp giảm, khiến tỷ lệ thế chấp xuống quá thấp, hệ thống sẽ tự động kích hoạt cơ chế thanh lý, bán một số tài sản thế chấp để duy trì giá trị của stablecoin. Mục đích của thế chấp vượt mức là để giảm thiểu rủi ro liên quan đến sự biến động của tài sản trên chuỗi. Thứ ba, các stablecoin thuật toán sử dụng cơ chế cung và cầu do thuật toán điều khiển để hỗ trợ giá trị của stablecoin. Nguyên tắc cốt lõi của nó là tự động điều chỉnh nguồn cung stablecoin thông qua hợp đồng thông minh: khi giá vượt quá giá trị neo, giao thức sẽ tăng nguồn cung thông qua các phương pháp như phát hành thêm; khi giá giảm xuống dưới giá trị neo, giao thức sẽ giảm nguồn cung thông qua các phương pháp như mua lại và phát hành trái phiếu, từ đó đưa giá trở lại giá trị bình thường. Thứ hai, blockchain cung cấp cơ sở hạ tầng tin cậy cho hoạt động của stablecoin.Thứ nhất,Stablecoin dự kiến ​​sẽ dần thâm nhập vào các lĩnh vực như tài chính chuỗi cung ứng và mã hóa bất động sản, thúc đẩy quá trình chuyển đổi từ một công cụ thanh toán duy nhất sang cơ sở hạ tầng tài chính chính thống;Thứ hai,Môi trường pháp lý đang ngày càng hoàn thiện và khuôn khổ pháp lý của các nền kinh tế lớn như Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Hồng Kông, Trung Quốc sẽ cung cấp hướng dẫn tuân thủ rõ ràng cho các đơn vị phát hành stablecoin, thu hút thêm nhiều tổ chức tham gia vào việc định hình thị trường;Thứ ba,Đổi mới công nghệ đang thúc đẩy các bước đột phá và một số giải pháp cải thiện hiệu quả khả năng mở rộng của mạng lưới cơ bản và khả năng bảo vệ quyền riêng tư có thể tính đến quy định dự kiến ​​sẽ được triển khai. Để giải quyết những thách thức khác nhau trong quá trình phát triển stablecoin, cần có một chiến lược ứng phó toàn diện, đa chiều: Ở cấp độ công nghệ quản lý, chúng ta nên tăng cường đầu tư vào R&D, thúc đẩy phát triển cơ sở hạ tầng quản lý cho hệ sinh thái blockchain toàn cầu và tận dụng công nghệ dữ liệu lớn và trí tuệ nhân tạo để đảm bảo đổi mới có trật tự và tuân thủ trong hệ sinh thái stablecoin. Chúng ta nên thúc đẩy phát triển hệ thống phát triển hợp đồng thông minh được chuẩn hóa, giới thiệu các công cụ kiểm toán do AI điều khiển để tự động hóa việc phát hiện lỗ hổng mã và tích hợp các quy tắc quản lý vào hợp đồng ở mức độ lớn hơn, từ đó giảm thiểu hiệu quả rủi ro hệ thống. Về việc tăng cường độ tin cậy của các cơ chế neo giữ và quản lý dự trữ, bằng cách thiết lập hệ thống bằng chứng dự trữ theo thời gian thực và hợp tác với các công ty kiểm toán bên thứ ba độc lập, chúng ta có thể thúc đẩy các đơn vị phát hành chủ động và minh bạch công bố chi tiết tài sản và dữ liệu hoạt động, từ đó củng cố niềm tin của người dùng vào stablecoin và thúc đẩy sự đồng thuận của thị trường. Về mặt hệ thống và quản trị, chúng ta nên thúc đẩy hợp tác quốc tế, thiết lập các quy trình hợp tác quản lý nhất quán và giảm các rào cản tuân thủ xuyên biên giới. Đồng thời, chúng ta nên tăng cường giáo dục người dùng trong nước, nâng cao hiểu biết về tài chính số của công chúng, nâng cao nhận thức phòng ngừa rủi ro của người dùng và hạn chế gian lận cũng như các hoạt động bất hợp pháp và bất thường khác.