Tình hình đầu tư mạo hiểm tiền điện tử năm 2025: M&A chiến lược và IPO đang định hình lại ngành tiền điện tử

Tác giả: Paul Veradittakit, Đối tác quản lý của Pantera Capital; Bản dịch của Shaw Jinse Finance

Tóm tắt

• Các công ty tiền điện tử đã huy động được hơn 16 tỷ đô la trong hơn 100 vụ sáp nhập và mua lại trong năm nay, đưa ngành công nghiệp này đi đúng hướng để lập kỷ lục mới và vượt qua tổng giá trị giao dịch vào năm 2024.

• Chu kỳ này về cơ bản mạnh hơn, được thúc đẩy bởi sự rõ ràng hơn về quy định tại Hoa Kỳ và động lực tăng trưởng trên toàn cầu.

• Làn sóng sáp nhập và mua lại chiến lược và chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) sẽ tiếp tục trong chu kỳ tiếp theo.

Vào năm 2025, kỷ lục Hoạt động M&A và chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) đang định hình lại và nâng tầm lĩnh vực tiền điện tử. Điều này đang thúc đẩy một dòng vốn mới, các nhà đầu tư tổ chức, nhà xây dựng và người dùng, thúc đẩy sự đổi mới và ứng dụng blockchain. Đây là một mô hình phổ biến được thấy trong các chuyển dịch công nghệ lớn khác: hàng thập kỷ xây dựng tiếp theo là sự tăng trưởng bùng nổ. Trong khi sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo được hưởng lợi từ hàng thập kỷ đầu tư cơ sở hạ tầng, tiền điện tử đang trưởng thành với tốc độ nhanh hơn nhiều. Nó được hưởng lợi từ kiến ​​trúc kỹ thuật tiên tiến hơn, cho phép tận dụng các công cụ tốt hơn để đẩy nhanh quá trình phát triển, đó là lý do tại sao động lực cơ bản của thị trường hiện tại về cơ bản khác với các chu kỳ trước, được thúc đẩy bởi sự củng cố chiến lược hơn là đầu cơ. Động lực đang tăng tốc: Tại sao chu kỳ này lại khác biệt Thị trường tiền điện tử đã thể hiện một mô hình sóng sin, với những thăng trầm. Bất chấp sự chậm lại của vốn đầu tư mạo hiểm, thị trường vẫn lạc quan nhờ các quy định thuận lợi, các chính phủ thân thiện với tiền điện tử, dòng giao dịch mạnh mẽ, các công ty như Robinhood tăng cường đầu tư vào tiền điện tử và sự tích hợp sâu rộng của tiền điện tử với các ngành dọc liền kề. Kể từ khi đạt đỉnh vào năm 2022, đầu tư vốn đã giảm mạnh vào năm 2023, trước khi phục hồi vào năm 2024 và tăng tốc đáng kể vào năm 2025. Chỉ riêng trong quý 2 năm 2025, đã có 31 giao dịch vượt quá 50 triệu đô la được hoàn thành, với các khoản tài trợ giai đoạn cuối như IPO, sáp nhập và mua lại, và tài trợ nợ thúc đẩy tăng trưởng. Cho đến nay trong năm nay, thị trường tiền điện tử đã thu hút được 16,1 tỷ đô la tài trợ. Tuy nhiên, giống như VC truyền thống, vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử (VC) vẫn tập trung vào một số ít quỹ. Tài trợ tập trung thường dẫn đến các khoản đầu tư cá nhân lớn hơn nhưng tổng thể ít giao dịch hơn. Điều này phản ánh thực tế là nhiều công ty tiền điện tử đang phát triển thành các công ty giai đoạn tăng trưởng và cho thấy môi trường gây quỹ cạnh tranh hơn bao giờ hết đối với cả người sáng lập và nhà đầu tư. Sự hội tụ của các lực lượng đã làm cho chu kỳ này trở nên độc đáo. Giá token đang phục hồi, các sản phẩm mới đang được tung ra, các nhà sáng lập đang có được niềm tin vào ngành và các quy định thuận lợi đang mang lại sự rõ ràng cho stablecoin và tài sản kỹ thuật số, tất cả đều đang bơm vốn vào lĩnh vực này. Trong nhiều năm, sự bất ổn về quy định, nỗi lo sợ về các hình phạt tiềm tàng, đã tạo ra mâu thuẫn giữa những người đổi mới và cộng đồng Web3. Với lập trường thân thiện với tiền điện tử của chính quyền Trump, chúng ta đã chứng kiến ​​sự xuất hiện của các nền tảng cho việc áp dụng trên chuỗi, cụ thể là Đạo luật Genius và Đạo luật Clarity. Mặc dù chúng ta không thể chắc chắn những dự luật này sẽ tác động như thế nào đến tương lai xa, nhưng chắc chắn rằng những thảo luận và hành động này sẽ làm giảm bớt sự do dự về mặt trí tuệ và tài chính khi đầu tư vào lĩnh vực này. Hơn nữa, việc Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​cắt giảm lãi suất vào tháng 11 sẽ thúc đẩy nhiều vốn hơn vào các tài sản rủi ro, với việc dự trữ tài sản kỹ thuật số (DAT) khóa chặt tiền trong các tài sản dài hạn. Tâm lý e ngại rủi ro của nhà đầu tư đang dần giảm bớt, dẫn đến dòng vốn tích cực hơn. Phân bổ đầu tư đã thay đổi, với một phần ba vốn chảy vào các cơ hội "từ dưới lên" như hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, nền tảng phát hành token, thị trường dự đoán và các hình thức DeFi mới. Hai phần ba còn lại đang nhắm mục tiêu vào các lĩnh vực "từ trên xuống", bao gồm DAT, tài sản thế giới thực (RWA), quỹ giao dịch trao đổi (ETF) và các công ty tham gia thị trường đại chúng. Những tài sản thị trường công khai này đã thống trị chu kỳ này, từ đó làm tăng khả năng tiếp cận tài sản tiền điện tử cho công chúng nói chung, một tín hiệu rất tích cực cho ngành. Sự cân bằng này cho thấy một thị trường đang trưởng thành, ưu tiên cả đổi mới và tích hợp với tài chính truyền thống. Một bản thiết kế cho luật pháp tiền điện tử cần được xây dựng trong thời gian tới, và với sự ủng hộ của chính quyền hiện tại đối với tiền điện tử, khoảng thời gian này sẽ kéo dài trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026. Quỹ Giáo dục DeFi, với mục tiêu bảo vệ các nhà phát triển phần mềm, đã gửi phản hồi cho yêu cầu của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện về thông tin về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số và gần đây đã công bố dự thảo thảo luận về Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm năm 2025. Tuần trước, Hội nghị chuyên đề Blockchain Wyoming năm 2025 tập trung vào quy định về tài sản kỹ thuật số, nhấn mạnh tính cấp thiết của việc thiết lập các quy định tiền điện tử rõ ràng tại Hoa Kỳ và nhu cầu về một cấu trúc thị trường cân bằng. Các thành viên của chính quyền hiện tại đã tham dự hội nghị chuyên đề này, nhằm mục đích thúc đẩy quy định hướng tới tương lai. Khi chúng ta bước vào quý đầu tiên của năm 2026, chúng ta có thể mong đợi một nền tảng quy định vững chắc hơn bao giờ hết, đặc biệt là trong bối cảnh thời gian eo hẹp. Thị trường IPO và niêm yết token mở cửa trở lại Lượng token niêm yết đã giảm vào năm 2025 và ít token mới này đạt được lợi nhuận, gây áp lực giảm lên dòng giao dịch. Các dự án dựa vào việc phát hành token gặp khó khăn hơn trong việc đảm bảo nguồn vốn nếu không có sức hút của thị trường. Ngược lại, thị trường IPO đã mở cửa trở lại, với 95 công ty đã niêm yết tại Hoa Kỳ vào giữa tháng 6 năm 2025, huy động được 15,6 tỷ đô la, tăng 30% so với năm 2024. Các đợt IPO liên quan đến tiền điện tử, bao gồm Circle và BitGo, dẫn đầu xu hướng này khi các nhà đầu tư bắt đầu phân bổ vốn vào cổ phiếu tiền điện tử thay vì token. Circle đã niêm yết vào ngày 5 tháng 6 năm 2025, định giá cổ phiếu ở mức 31 đô la. Đến giữa tháng 7, giá của nó đã tăng lên 233 đô la, thể hiện mức lợi nhuận gấp hơn năm lần giá trị của nó, đưa vốn hóa thị trường lên 44,98 tỷ đô la. Figure và Bullish cũng gần đây đã niêm yết, với Bullish trở thành công ty đầu tiên huy động được 1,15 tỷ đô la thông qua đợt chào bán stablecoin. Các công ty tiền điện tử hiện đang ưu tiên doanh thu và tăng trưởng hơn là phát hành token đầu cơ. Sự gia tăng đột biến của các đợt IPO tiền điện tử và các hoạt động "từ trên xuống" khác đang thu hút các nhà đầu tư truyền thống thông qua các mô hình kinh doanh ổn định, hướng đến doanh thu, thay vì sự biến động của chính tiền điện tử. Đây chỉ là khởi đầu của các đợt IPO, với nhiều đợt IPO khác sẽ được niêm yết trong những tháng tới. Mua lại và Sự trưởng thành của Ngành Năm 2024 là một năm kỷ lục về sáp nhập và mua lại, với hơn 100 thương vụ trị giá 1,73 tỷ đô la, và năm 2025 dự kiến ​​sẽ vượt qua con số đó. Từ tháng 1 đến tháng 7 năm nay, 76 thương vụ trị giá 6,23 tỷ đô la đã được hoàn tất, gấp 3,6 lần tổng số của năm 2024. Với tốc độ hiện tại, số lượng thương vụ trong cả năm dự kiến ​​sẽ đạt 130. Động lực mạnh mẽ trong năm 2025 phản ánh sự trưởng thành tự nhiên của ngành hơn là việc giải phóng nhu cầu bị dồn nén. Các thương vụ mua lại chiến lược như việc Robinhood mua lại Bitstamp cho thấy các công ty kỳ cựu đang xây dựng các nền tảng tích hợp. Khoản đầu tư hàng tỷ đô la của Robinhood vào tương lai của tiền điện tử càng củng cố thêm uy tín của hệ sinh thái này. Doanh thu tiền điện tử của công ty đã tăng 98% so với cùng kỳ năm trước, đạt 160 triệu đô la trong quý 2 năm 2025, trong khi tổng doanh thu của công ty tăng 45%, đạt 989 triệu đô la, với lợi nhuận đạt 386 triệu đô la. Việc Robinhood áp dụng công nghệ blockchain, một trụ cột trong hoạt động giao dịch chứng khoán hướng đến bán lẻ, làm nổi bật sự chuyển dịch sang cơ sở hạ tầng chính thống và được quản lý. Tương tự, các thỏa thuận giai đoạn cuối như vòng gọi vốn 400 triệu đô la của Securitize từ Mantle trong quý 2 năm 2025 cho token hóa RWA và vòng gọi vốn 185 triệu đô la của Kalshi với mức định giá 2 tỷ đô la cho thị trường dự đoán làm nổi bật sự tập trung vào các mô hình tuân thủ quy định và hướng đến doanh thu. Những sáng kiến ​​này phản ánh sự tập trung của ngành công nghiệp tiền điện tử vào việc hợp tác với các tổ chức tài chính truyền thống, thay vì chỉ theo đuổi các cơ hội đầu cơ. Tiền điện tử không còn tồn tại biệt lập nữa; nó đang hợp nhất với các công nghệ tiên tiến và tài chính toàn cầu hiện nay. Trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, kiến ​​trúc OM1 + FABRIC của OpenMind giải quyết vấn đề "lớp bị thiếu" trong ngành công nghiệp robot, cho phép các robot đa dạng làm việc cùng nhau theo cách phi tập trung. Hệ thống xác thực quét mống mắt của Worldcoin tận dụng lớp nhận dạng dựa trên blockchain để cho phép các tác nhân AI xác thực và giao dịch tự động, giải quyết một thách thức quan trọng trong các tương tác tiền điện tử an toàn. Các nền tảng AI phi tập trung như Sahara AI (một giải pháp thay thế phi tập trung cho Scale AI) và Sentient (một Hugging Face phi tập trung) đang phá vỡ cơ sở hạ tầng AI truyền thống. Lớp ứng dụng của AI tiền điện tử vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng tiềm năng của nó có thể tạo ra một cấu trúc thị trường mới thông qua các tác nhân trên chuỗi và hệ thống giao dịch, cho phép giao dịch tần suất cao các cổ phiếu được mã hóa. Trong lĩnh vực thanh toán, các đồng tiền ổn định, đặc biệt là USDC của Circle, đã trở thành một phần không thể thiếu của hệ thống thanh toán toàn cầu, và việc thông qua Đạo luật GENIUS đã thúc đẩy hơn nữa việc áp dụng USDC. Circle báo cáo doanh thu tăng 58,6% lên 579 triệu đô la trong quý đầu tiên của năm 2025. Các nhà phân tích ước tính rằng khối lượng giao dịch hàng ngày của stablecoin có thể đạt 250 tỷ đô la trong vòng ba năm và nếu tiếp tục tăng trưởng, thậm chí có thể vượt qua các hệ thống thanh toán truyền thống như Visa trong thập kỷ tới. Các công ty như PayPal và Visa đang khám phá việc tích hợp stablecoin, tích hợp chúng vào các kênh thanh toán chính thống. Quan hệ đối tác của Robinhood với Arbitrum cho phép người dùng Robinhood giao dịch USDC trực tiếp trên Arbitrum, giúp giao dịch stablecoin dễ tiếp cận hơn với người dùng hàng ngày. Quan hệ đối tác này với Robinhood chỉ là phần nổi của tảng băng chìm; Arbitrum đóng vai trò quan trọng trong việc mở rộng việc áp dụng stablecoin và chứng minh cách các giải pháp Lớp 2 đang kết nối tiền điện tử với tài chính truyền thống.

Những ngành công nghiệp quan trọng nhất này hội tụ tại đây, tập hợp các chuyên gia từ AI, công nghệ tài chính và công nghệ tiêu dùng, xóa nhòa ranh giới giữa các ngành. Tiền điện tử, với tư cách là xương sống của các hệ thống phi tập trung, đang khẳng định vị thế là một lớp quan trọng trong kiến ​​trúc công nghệ toàn cầu.

Nhìn về phía trước

Chúng tôi kỳ vọng một chu kỳ thị trường mạnh mẽ hơn vào quý 4 năm 2025 và quý 1 năm 2026. Sự rõ ràng về quy định chưa từng có, dự kiến ​​cắt giảm lãi suất và dòng vốn đáng kể từ các thương vụ M&A và IPO chiến lược đang tạo nên một nền tảng vững chắc. Động lực mới này, được thúc đẩy bởi việc tập trung vào các ứng dụng thực tế, tạo tiền đề cho một giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng. Chiến lược của chúng tôi là tận dụng cơ hội này bằng cách đầu tư tập trung, có độ tin cậy cao vào các công ty Series A sẵn sàng định hình lĩnh vực của họ.

Thị trường IPO của Hoa Kỳ đã tăng vọt lên 224 đợt IPO trong năm nay. Trong nửa đầu năm 2024, có 94 đợt IPO, so với 165 đợt IPO trong nửa đầu năm 2025, tăng 76%. Chỉ riêng trong nửa đầu năm 2025, đã có 185 giao dịch liên quan đến tiền điện tử, dự kiến ​​sẽ vượt qua con số 248 thương vụ mua lại trong năm 2024. Việc các công ty nổi tiếng như Circle và các tập đoàn tài chính truyền thống mua lại các công ty tiền điện tử báo hiệu đà tăng trưởng mạnh mẽ của chu kỳ sắp tới. Việc tích hợp tiền điện tử với trí tuệ nhân tạo, thanh toán và cơ sở hạ tầng, cùng với các quy định thuận lợi và sự nhiệt tình của nhà đầu tư, sẽ đưa chúng ta vào kỷ nguyên tăng trưởng nhanh chóng. Trong bối cảnh này, chúng ta sẽ tiếp tục củng cố vị thế của tiền điện tử như một trụ cột của tài chính và công nghệ toàn cầu.