Sự trỗi dậy của tiền tệ tư nhân: Tether, Bitcoin và Đạo luật Genius

Lưu ý: Vào ngày 8 tháng 8 năm 2025, podcast "Bitcoin Brainstorm" của Ark Invest đã có một cuộc trò chuyện chuyên sâu với người sáng lập ARK Invest, Cathie Wood, Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, Tiến sĩ Arthur Laffer, một nhà kinh tế học người Mỹ và là học trò của nhà kinh tế học đoạt giải Nobel Ed Mundell, và Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của ARK Invest, Lorenzo Valente. Golden Finance đã biên soạn và biên tập cuộc trò chuyện. Những điểm chính: 1. Sự ra đời và phát triển của USDT: USDT được tạo ra vào năm 2014 với tư cách là đồng tiền ổn định đầu tiên giải quyết các thách thức chuyển tiền liên sàn. Sự tăng trưởng nhanh chóng của USDT bắt nguồn từ đại dịch COVID-19 năm 2020, khi người dùng ở các thị trường mới nổi sử dụng nó như một công cụ phòng ngừa mất giá tiền tệ. Vốn hóa thị trường của USDT đã tăng từ 4-6 tỷ đô la vào năm 2020 lên 160 tỷ đô la hiện nay. Đồng tiền này cũng dần mở rộng sang các lĩnh vực như giao dịch hàng hóa. 2. Mối liên hệ lịch sử giữa Stablecoin và hệ thống tiền tệ: Tiến sĩ Laffer chỉ ra rằng từ năm 1790 đến năm 1913, Hoa Kỳ có một hệ thống tiền tệ tư nhân, duy trì sự ổn định giá cả. Sau khi thành lập Cục Dự trữ Liên bang vào năm 1913, Hoa Kỳ dần thiết lập độc quyền tiền tệ, đi chệch khỏi chế độ neo giá vàng và dẫn đến lạm phát, với giá cả tăng gấp 32 lần. Stablecoin lấp đầy khoảng trống mà các loại tiền tệ như Bitcoin để lại, thiếu cơ chế ổn định giá trị và tương tự như các yếu tố chính của hệ thống tiền tệ tư nhân lịch sử. 3. Cơ chế phát hành Tether và dự trữ: Sau khi đăng ký và hoàn tất quy trình KYC/AML, người dùng có thể chuyển tiền đến Tether để nhận một lượng USDT tương đương. Khi đổi, tiền có thể được đổi bằng cách chuyển USDT trở lại địa chỉ Tether được chỉ định. Về dự trữ, 80% bao gồm tiền mặt và Kho bạc Hoa Kỳ (hơn 130 tỷ đô la, chủ yếu là ngắn hạn, khiến nó trở thành người nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ lớn thứ 16), cùng với vàng, Bitcoin và các tài sản khác. Tổng dự trữ vượt quá USDT đang lưu hành 6 tỷ đô la, với tỷ lệ thế chấp là 103%-104%. Công ty cũng công bố báo cáo kiểm toán hàng quý. 4. Quy định về USDT và Kế hoạch Tương lai: Tether được đăng ký và quản lý tại El Salvador. Sau khi Đạo luật Genius của Hoa Kỳ được thông qua, môi trường quản lý đã được cải thiện. Tether đang thế chấp USDT với các cơ quan thực thi pháp luật ở nhiều quốc gia, tận dụng blockchain và các công cụ liên quan của công ty để theo dõi các giao dịch. Công ty có kế hoạch chuyển đổi 100% dự trữ của mình thành Kho bạc Hoa Kỳ trong tương lai, tạo ra các sản phẩm thiết thực mới cho người dùng ở các nước phát triển và giải quyết cạnh tranh. 5. Lý do Thành công của Đồng tiền ổn định bằng Đô la Mỹ: Thành công của một đồng tiền ổn định bên ngoài đồng tiền gốc của nó cũng lớn như thành công của nó ở nước ngoài. USDT về cơ bản là một đồng đô la kỹ thuật số và thành công của nó bắt nguồn từ thực tế là mọi người đều biết đô la là gì. Mọi người bên ngoài Hoa Kỳ đều tin tưởng vào đô la. Đô la là sản phẩm tốt nhất mà Hoa Kỳ từng tạo ra. Toàn văn như sau: Cathie Wood: Tiến sĩ Laffer là một học giả về tiền tệ. Người hướng dẫn của ông là Robert Mundell, người đã đoạt giải Nobel cho công trình nghiên cứu về lý thuyết tiền tệ. Tiến sĩ Laffer cũng từng phục vụ trong chính quyền Nixon. Ông đã có mặt khi Hoa Kỳ đóng cửa sổ vàng vào năm 1971, nhưng lúc đó ông không ủng hộ điều đó. Trên thực tế, ông đã cố gắng tìm kiếm câu trả lời kể từ đó. Chúng tôi đã hợp tác với Laffer khi chúng tôi xuất bản sách trắng đầu tiên về Bitcoin vào năm 2015. Sau khi đọc sách trắng, ông ấy nói: "Đây chính là điều tôi đã chờ đợi kể từ khi cửa sổ vàng đóng lại vào năm 1971." Giờ đây, chúng ta đang bước vào giai đoạn thứ hai, với stablecoin và sự rõ ràng về quy định và pháp lý đang nổi lên ở Hoa Kỳ và trên toàn thế giới. Khi Laffer và tôi thảo luận về stablecoin, ông ấy nói: "Khoan đã, đây là tiền tư nhân. Chúng ta đang quay trở lại với tiền tư nhân. Điều này thật thú vị." Ông ấy đã rất hào hứng về Bitcoin như một hệ thống tiền tệ toàn cầu mới, và ý tưởng về stablecoin như một bước đệm cho các dịch vụ DeFi và tiền tư nhân đã khơi dậy lại sự nhiệt tình của ông ấy. Tiến sĩ Laffer rất hào hứng với thế giới stablecoin mới này, cũng như USDT và USDC. Ông muốn tìm hiểu thêm và đặt ra một số câu hỏi rất quan trọng. Podcast của chúng tôi có tên là "Bitcoin Brainstorm", và trong nhiều năm, hầu hết những người đã lắng nghe đều tập trung vào Bitcoin. Nhưng giờ đây, Tether, USDT và USDC đang thực sự phát triển và hỗ trợ hệ sinh thái DeFi, chủ yếu trên nền tảng Ethereum. Xin chân thành cảm ơn Giám đốc điều hành Tether, Paolo Ardoino, vì đã đồng ý tham gia podcast này. Có lẽ chúng ta có thể bắt đầu bằng việc Ardoino mô tả về USDT và nó là gì. Sự ra đời và phát triển của USDT Paolo Ardoino: Ether là một công ty được thành lập vào năm 2014. USDT được tạo ra để cung cấp khả năng chuyển đô la kỹ thuật số giữa các sàn giao dịch với tốc độ và ma sát thấp tương tự như Bitcoin. Năm 2014 là một kỷ nguyên rất khác đối với các sàn giao dịch, tiền điện tử và Bitcoin. Vào thời điểm đó, có bốn hoặc năm sàn giao dịch—Bitfinex, Kraken, Coinbase và các sàn khác—mỗi sàn đều mang tính quốc tế hoặc nước ngoài. Do đó, các nhà đầu tư chênh lệch giá đã gặp khó khăn trong việc chuyển tiền giữa các sàn giao dịch. Các nhà đầu cơ chênh lệch giá đã bán Bitcoin trên một sàn giao dịch với giá cao hơn và mua lại trên một sàn giao dịch khác với giá thấp hơn. Việc chuyển Bitcoin từ sàn giao dịch này sang sàn giao dịch khác rất dễ dàng, chỉ mất 10 phút. Tuy nhiên, việc chuyển đô la Mỹ ra nước ngoài có thể mất từ một ngày đến bảy ngày, hoặc thậm chí cả cuối tuần, và rất tốn kém. Đối với các nhà đầu cơ chênh lệch giá, một ngày dường như dài vô tận. Do biến động giá, một cơ hội tồn tại một giờ trước có thể đã không còn nữa. Vì vậy, với tư cách là đồng tiền ổn định đầu tiên, USDT có một ý tưởng "đơn giản": Tại sao không tận dụng công nghệ tuyệt vời mà Bitcoin đã tạo ra và đặt một đô la vào Bitcoin? Ý tưởng này cực kỳ đơn giản. Và thế là USDT ra đời. Hiện tại, các đồng tiền ổn định chủ yếu chạy trên Ethereum, nhưng phiên bản đầu tiên của USDT thực sự nằm trên Omni Layer. Vì vậy, Tether đã thực sự ra mắt USDT trên Bitcoin, khi đó được gọi là Mastercoin, vì Ethereum chưa tồn tại vào thời điểm đó. ICO của Ethereum diễn ra vào đầu năm 2015. Đó là cách USDT ra đời. Trong vài năm đầu, không ai quan tâm đến USDT. Năm 2017, Binance và các sàn giao dịch khác đã ra đời, nhưng họ không có tài khoản ngân hàng. Vì vậy, họ bắt đầu sử dụng USDT làm đồng đô la và tất cả các cặp giao dịch tiền điện tử-token đều được thực hiện bằng USDT. Năm 2018, thị trường tiền điện tử sụp đổ. Đó là lúc USDT lần đầu tiên đạt vốn hóa thị trường 1 tỷ đô la. Quay trở lại năm 2020, vốn hóa thị trường của USDT vào khoảng 4-6 tỷ đô la vào đầu năm đó, vượt quá 40 tỷ đô la vào cuối năm. Lý do cho sự tăng trưởng vượt bậc này, tiếp tục đạt mức vốn hóa thị trường hiện tại là 163 tỷ đô la, là đại dịch COVID-19 vào đầu năm 2020. Chúng tôi rất khiêm tốn và hào hứng khi hiểu rằng việc sử dụng USDT đã chuyển từ giao dịch tiền điện tử thuần túy sang các ứng dụng thực tế. Từ năm 2017 đến năm 2020, thế hệ trẻ ở các nước đang phát triển tại các thị trường mới nổi đã coi tiền điện tử là một cách để kiếm tiền và đầu cơ. Giới trẻ là những người sẵn sàng học hỏi các công nghệ mới nhất. Các thị trường mới nổi có tỷ lệ sinh cao hơn và do đó có dân số trẻ lớn hơn. Khi COVID-19 tấn công vào năm 2020, như thường lệ, các thị trường mới nổi bị đe dọa nhiều hơn. Ngay cả ở Mỹ và châu Âu, một số người đã mất việc, điều này cũng không sao. Nhưng ở các thị trường mới nổi, tình hình thậm chí còn nghiêm trọng hơn. Hãy xem xét Argentina, Brazil và Thổ Nhĩ Kỳ; đồng tiền của họ đã mất giá thậm chí còn nhanh hơn so với đô la Mỹ. Đồng peso của Argentina đã mất giá hơn 90% so với đô la Mỹ trong thập kỷ qua và đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ đã mất giá 80%. Tình hình này đã bị đẩy nhanh hơn bởi đại dịch COVID-19, bởi vì nếu bạn không còn sản xuất hoặc làm việc, tình hình sẽ tồi tệ hơn nhiều. Điều điên rồ nhất là trước năm 2020, nhiều bậc cha mẹ đã quen với việc ra chợ đen trên phố để mua đô la Mỹ bằng tiền mặt. Với đại dịch, việc ra ngoài trở nên khó khăn hơn, thậm chí nguy hiểm hơn, vì mọi người đều hoảng loạn về virus. Vì vậy, trẻ em đã nói với cha mẹ chúng không nên ra ngoài. Không cần phải ra ngoài và mua đô la Mỹ bằng tiền mặt, vì tôi có đô la Mỹ trong điện thoại thông minh của mình. Tôi đã học cách sử dụng tiền điện tử. Bây giờ bạn có thể có đô la Mỹ trong điện thoại thông minh của mình. Nếu bạn nhìn vào biểu đồ tăng trưởng của USDT sau tháng 3 năm 2020, bạn sẽ thấy một đường cong đi lên rất lớn. Tether không có đội ngũ tiếp thị cho đến năm 2022, nhưng đến năm 2022, vốn hóa thị trường của Tether đã đạt 80 tỷ đô la. Chúng tôi đã cố gắng tìm hiểu lý do tại sao tất cả những điều này lại xảy ra vào năm 2020-2021 và chúng tôi đã cử người đến tất cả các quốc gia này, tất cả các quốc gia nghèo nhất, để hiểu cách USDT được sử dụng. Đôi khi bạn thành lập một công ty và phải mất nhiều năm trước khi bạn hiểu lý do tại sao và làm thế nào điều đó xảy ra. Lịch sử Hệ thống Tiền tệ Hoa Kỳ Cathie Wood: Đây là khởi đầu của một câu chuyện rất lớn. Khi tôi bắt đầu nói chuyện với bạn về stablecoin, bạn đã so sánh nó với một thời điểm khác trong lịch sử. Vì vậy, có lẽ bạn có thể cho chúng tôi một bài học lịch sử, Tiến sĩ Laffer. Laffer: Chúng ta hãy cùng nhìn lại lịch sử của hệ thống tiền tệ Hoa Kỳ. Từ năm 1790 đến năm 1913, Hoa Kỳ có một hệ thống tiền tệ tư nhân. Chính phủ đã làm ba việc. 1. Định nghĩa đồng đô la: một đô la bằng một phần mười hai ounce vàng và một ounce bạc. 2. Chính phủ đúc tiền xu, nhưng nhiều chính phủ khác cũng làm như vậy. Bạn mang theo các thỏi vàng và bạc, và nhiều xưởng đúc tiền trên khắp đất nước sẽ đúc chúng cho bạn với độ tinh khiết chính xác với mức hoa hồng khoảng 3%. 3. Kiểm toán bảng cân đối kế toán của mỗi ngân hàng. Điều này rất quan trọng trước khi có Cục Dự trữ Liên bang. Vào thời điểm đó, tiền tệ của Hoa Kỳ bao gồm các tờ tiền giấy do các ngân hàng riêng lẻ phát hành, các ngân hàng này công bố bảng cân đối kế toán, báo cáo lãi lỗ, v.v. Điều này cho phép mọi người biết được đòn bẩy của họ. Những tờ tiền giấy này đôi khi được bán với mức chiết khấu hoặc phí bảo hiểm nhỏ. Đây là một hệ thống ngân hàng tư nhân tồn tại trong khoảng 120 năm, từ năm 1790 đến năm 1913. Mặc dù có bong bóng và giá cả tăng giảm, nhưng mức giá vẫn ổn định và không có lạm phát trong 123 năm. Sau đó, vào năm 1913, Cục Dự trữ Liên bang được thành lập và bắt đầu tiếp quản tiền tệ tư nhân, thiết lập thế độc quyền. Năm 1933, đồng đô la bị phá giá từ 20,67 đô la xuống còn 35 đô la một ounce. Sau đó là thuế cân bằng lãi suất, chương trình hạn chế tín dụng nước ngoài tự nguyện, Hiệp định Smithsonian, và sau đó chúng ta cắt đứt mọi mối liên hệ với vàng hoặc bất cứ thứ gì hỗ trợ đồng đô la. Đồng đô la trở thành một loại tiền giấy không có cơ sở. Đó là tình hình hiện tại của chúng ta. Hãy nhìn vào lạm phát; giá cả đã tăng gấp 32 lần từ năm 1913 đến nay. Trong podcast và bài báo năm 2015 của chúng tôi, Woods và tôi đã lập luận rằng sự tồn tại của Bitcoin và sự tăng giá vàng mạnh là kết quả của việc thị trường tư nhân quyết định rằng họ không còn muốn nắm giữ tiền của chính phủ nữa. Họ đang cố gắng thay thế nó bằng các loại tiền tệ khác. Vào thời điểm đó, tôi đã nói rằng có một thứ còn thiếu trong hệ thống tiền tệ. Vàng là một tài sản và nhiều người đã kiếm được rất nhiều tiền khi đầu tư vào nó. Nhưng để nó là tiền, bạn phải có thứ gì đó để ổn định giá trị của nó, để chúng ta có thể sử dụng nó như một hợp đồng để biết nó sẽ có giá trị bao nhiêu trong năm, mười hoặc hai mươi năm. Điều này cho phép chúng ta phát triển một thị trường vốn, nơi chúng ta biết giá trị của đơn vị kế toán sẽ tồn tại. Bitcoin thiếu bất cứ điều gì để ổn định giá trị của đồng tiền này. Ngân hàng Anh làm gì mỗi sáng, trưa và tối? Vào cuối phiên giao dịch, họ kiểm tra xem hệ thống ngân hàng Anh đang mua bảng Anh bằng vàng hay mua vàng bằng bảng Anh, rồi điều hành các hoạt động tiền tệ dựa trên điều này. Ví dụ, nếu mọi người đổi vàng lấy bảng Anh, điều đó có nghĩa là không có đủ bảng Anh lưu hành, vì vậy họ thực hiện chính sách tiền tệ và các hoạt động thị trường mở để tăng số lượng bảng Anh lưu hành nhằm ổn định giá trị. Nếu mọi người đổi bảng Anh lấy vàng, điều đó có nghĩa là có quá nhiều bảng Anh, vì vậy họ bán vàng trên thị trường, rút bảng Anh ra và ổn định giá trị. Họ làm điều này trong một thời gian dài. Đây là điều cần thiết để đưa Bitcoin hoặc vàng trở lại khu vực tư nhân như một hệ thống tiền tệ để thay thế tiền tệ của chính phủ. Stablecoin chính xác là thứ chúng tôi đã nói là còn thiếu khi xuất bản bài báo năm 2015. Các sản phẩm như USDT và USDC dường như lấp đầy mắt xích còn thiếu đó.

Chi tiết về Cơ chế Phát hành và Đổi USDT

Laffer: Tôi muốn biết cách bạn điều hành doanh nghiệp stablecoin của mình. Bạn mua gì? Bạn thực hiện như thế nào? Nguồn vốn ban đầu của bạn đến từ đâu? Bạn có can thiệp để ổn định nó, giống như Ngân hàng Anh không?

Paolo Ardoino: Hãy bắt đầu với cơ chế. USDT là đồng đô la kỹ thuật số. Nếu một công ty muốn đăng ký phát hành USDT từ Tether, trước tiên họ phải đăng ký trên thị trường chính của Tether. Bạn có thể tìm thấy nó tại tether.to. Việc đăng ký bao gồm quy trình KYC/AML. Chúng tôi muốn đảm bảo rằng chúng tôi biết mình đang nói chuyện với ai và tính hợp pháp của công ty hoặc cá nhân đó. Sau khi quy trình này được thiết lập, công ty được phép đăng ký phát hành USDT. Điều này có nghĩa là họ phải chuyển khoản, ví dụ, 100.000 đô la vào tài khoản ngân hàng Tether. Sau khi nhận được chuyển khoản, Tether sẽ yêu cầu một địa chỉ blockchain để gửi 100.000 đô la Mỹ dưới dạng USDT. Công ty này sẽ sử dụng số USDT này cho các giao dịch hoặc mục đích khác. Tại một thời điểm nào đó, họ sẽ quay lại Tether với số USDT này. Họ sẽ nói, "Tôi muốn đổi nó." Bây giờ, họ gửi số USDT này đến địa chỉ mà Tether hiển thị trên nền tảng thị trường chính. Họ gửi USDT, Tether nhận USDT, và sau đó Tether gửi lại tiền. Dự trữ của Tether: Laffer: Tether đã làm gì với 100.000 đô la trong khoảng thời gian tạm thời này, giả sử là sáu tháng? Paolo Ardoino: Tether đầu tư dự trữ của mình vào các tài sản khác nhau. Trước đây, chúng tôi đã đầu tư vào nhiều loại tài sản khác nhau. Trước khi kết thúc năm 2021, dự trữ chủ yếu được đầu tư vào giấy tờ thương mại được xếp hạng A1 và A2. Chúng tôi chưa bao giờ chấp nhận bất kỳ rủi ro nào và chưa bao giờ có bất kỳ khoản vỡ nợ nào. Nhưng vào năm 2022, Tether đã cam kết với cộng đồng sẽ bắt đầu chuyển phần lớn dự trữ của mình vào Kho bạc Hoa Kỳ. Vì vậy, ngày nay, Tether nắm giữ hơn 130 tỷ đô la trong Kho bạc Hoa Kỳ, chủ yếu là ngắn hạn, với thời hạn đáo hạn dưới 90 ngày. Kỳ hạn trung bình là 81 ngày. Dự trữ của Tether là 80% tiền mặt và các khoản tương đương tiền dưới dạng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, với vàng và Bitcoin cũng là một phần dự trữ của nó. Tether nắm giữ hơn 90 tấn vàng và hơn 100.000 bitcoin. Tổng dự trữ hỗ trợ USDT vượt quá 6 tỷ đô la trong tất cả các mã thông báo USDT đang lưu hành, vì vậy về cơ bản, nó được thế chấp ở tỷ lệ 103% so với 104%. Tether đã và đang nỗ lực để tăng lượng nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Do đó, tất cả USDT mới phát hành về cơ bản đã được đưa vào Kho bạc Hoa Kỳ. Lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà Tether nắm giữ có thể ít hơn 100 tỷ đô la vào đầu năm 2025, nhưng chúng đang tăng đều đặn. Tether đã cam kết tiếp tục mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Theo số liệu thống kê gần đây, Tether hiện là đơn vị nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn thứ 16, vượt qua Hàn Quốc, Đức, UAE, Tây Ban Nha và Úc. Tether là đơn vị mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn thứ năm vào năm 2024. USDT hiện có 450 triệu người dùng, với 30 triệu người dùng mới được thêm vào mỗi quý tại các thị trường mới nổi và đang phát triển. Laffer: Tại sao bạn không tạo ra hai loại tiền ổn định riêng biệt, một được hỗ trợ bởi vàng và một được hỗ trợ bởi đô la? Tại sao lại trộn chúng lại với nhau? Paolo Ardoino: Tether thực sự có một loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng vàng có tên là Tether Gold, hiện có vốn hóa thị trường là 1,2 tỷ đô la. Chúng tôi có lý do để nắm giữ một số vàng trong kho dự trữ của mình. Nhưng về lâu dài, chúng tôi sẽ nắm giữ 100% trong Kho bạc Hoa Kỳ. Kiểm toán, Minh bạch và Quy định của Tether Laffer: Báo cáo tài chính của bạn có công khai không? Bạn có bị ai quản lý không? Có cơ quan quản lý nào có thể thanh tra bạn không? Paolo Ardoino: Tether công bố báo cáo kiểm toán hàng quý, là các cuộc kiểm toán độc lập do BDO thực hiện. BDO là một trong năm công ty kiểm toán hàng đầu và cung cấp xác nhận độc lập về các khoản dự trữ. Họ có liên hệ trực tiếp với các tổ chức nơi Tether nắm giữ dự trữ. Trái phiếu Kho bạc của Tether, nhân tiện, được lưu giữ tại Cantor Fitzgerald. Đầu năm 2024, Chủ tịch Cantor Fitzgerald, Howard Lutnick (hiện là Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ) đã tuyên bố rất công khai trên Bloomberg TV: "Tôi đã thấy các khoản dự trữ. Họ có dự trữ. Tôi đã dành rất nhiều thời gian để thẩm định các khoản dự trữ của họ." Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn đang tiến hành kiểm toán hàng quý. Điều này được công bố trên trang minh bạch trên trang web tether.to. Chính quyền Hoa Kỳ trước đây đã triển khai Chiến dịch Stranglehold 2.0, khiến các công ty kế toán hàng đầu của Big Four khó tham gia vào bất kỳ vấn đề nào liên quan đến tiền điện tử. Mọi thứ đang thay đổi. Chính quyền mới rất ủng hộ tiền điện tử, và dĩ nhiên, cả stablecoin nữa. Hiện tại, Đạo luật Genius đã được thông qua, đây là một bước tiến lớn vì nó giúp việc kiểm toán dễ dàng hơn. Tính minh bạch rất quan trọng đối với chúng tôi. Laffer: Tether hiện được quản lý như thế nào? Paolo Ardoino: Đạo luật Genius của Hoa Kỳ đã được thông qua, nhưng Bộ Tài chính Hoa Kỳ vẫn cần cung cấp các quy trình chi tiết. Tether được đăng ký tại El Salvador và được quản lý theo chế độ quản lý stablecoin của El Salvador. Trước Đạo luật Genius, hầu như không có khu vực pháp lý nào, hoặc hầu như không có khu vực pháp lý nào, có chế độ quản lý stablecoin, mặc dù một số đã có sandbox. Sau Đạo luật Genius, tất cả các quốc gia khác sẽ bắt đầu sao chép nó, có khả năng mất hai năm, cho đến khi tất cả mọi người đều phải tuân theo các quy định gần như tương tự. Tether là một công ty đã hoạt động được 11 năm. Tether hợp tác với hơn 250 cơ quan thực thi pháp luật tại hơn 50 quốc gia. Điểm hấp dẫn của công nghệ blockchain là nó làm cho mọi thứ trở nên cực kỳ minh bạch. Tether đã hợp tác với nhiều công ty, bao gồm Chainalysis và TRM Labs, trong thập kỷ qua để xây dựng những công cụ nội bộ hiệu quả và chính xác cao này để theo dõi giao dịch. Điều gì sẽ xảy ra với các stablecoin đô la Mỹ khi đối mặt với lạm phát đô la? Laffer: Ông có đảm bảo giá trị của các stablecoin của mình không? Paolo Ardoino: Chúng tôi chưa bao giờ gặp phải lỗi quy đổi. Mỗi đô la luôn có thể quy đổi thành một đô la, với phí quy đổi là 10 điểm cơ bản. Laffer: Đô la có tính lạm phát và là một loại tiền tệ tệ hại. Liệu có cơ chế nào tốt để USDT tăng giá trị theo lạm phát không? Paolo Ardoino: Tôi không nghĩ lạm phát sẽ bao giờ biến mất, ít nhất là không phải trong ngắn hạn. Có một số giải pháp. Một là quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, nhưng giải pháp này hơi phức tạp vì nó sẽ trở thành một chứng khoán. Rất khó để mã hóa một quỹ thị trường tiền tệ và sau đó để 1,4 tỷ người ở Châu Phi sử dụng nó. SEC sẽ có lập trường rất cứng rắn về vấn đề này. Có hai cách tiếp cận đối với stablecoin. Một là chia sẻ lợi nhuận với người nắm giữ, điều mà một số stablecoin đang làm, nhưng họ lại phải đối mặt với rủi ro với SEC. Cách thứ hai là giữ lại giá trị tích lũy bắt đầu từ một đô la. Token sẽ tăng giá trị và nó sẽ không còn giá trị một đô la nữa. Một số người đã thử làm điều này, nhưng vấn đề là trải nghiệm người dùng rất tệ. Thật không may, mọi người đã quen với việc suy nghĩ bằng đô la, và bạn phải liên tục tính toán trong đầu. Tôi nghĩ rằng có một cách tốt hơn. Chúng tôi đã tạo ra sản phẩm này có tên là Alloy. Alloy về cơ bản đúc Alloy bằng cách sử dụng Tether Gold, một đồng tiền ổn định được bảo chứng bằng vàng, làm tài sản thế chấp. Bạn có thể mua vàng, về mặt kỹ thuật có nghĩa là bạn đang bán đô la. Các nền tảng cho vay phi tập trung dành cho tiền điện tử sử dụng Bitcoin và Ethereum làm tài sản thế chấp để cho vay đô la. Chúng ta có thể làm điều tương tự với vàng bằng cách đưa Tether Gold vào một hợp đồng thông minh. Bạn sở hữu vàng đó, khóa nó lại và vay thế chấp bằng số vàng đó với mức thế chấp 80%. Bằng cách này, bạn có một giá trị bằng đô la mà bạn có thể sử dụng trong cuộc sống hàng ngày, nhưng bạn vẫn là vàng mua. Bạn đã đề cập rằng đồng đô la thực sự đã mất giá 99% kể từ năm 1913. Đó là lý do tại sao chúng tôi đưa ra một sản phẩm cho phép bạn vừa mua vàng vừa vay đô la kỹ thuật số để đối phó với điều này. Tất nhiên, nếu giá trị của tài sản thế chấp giảm, sẽ có nguy cơ thanh lý. Các thị trường mới nổi yêu thích USDT. Laffer: Tôi hiểu ý anh đang nói về hai thị trường. Một là thị trường châu Phi, nơi mọi người sẵn sàng sử dụng stablecoin định giá bằng đô la; thị trường còn lại là thị trường các nước phát triển, nơi chúng ta không cần đô la. Paolo Ardoino: Mặc dù đồng đô la không hoàn hảo và không thể so sánh với Bitcoin hay vàng, nhưng nó đủ tốt cho những người ở những nơi như Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, Brazil, Châu Phi, Nigeria, toàn bộ Châu Phi và Đông Nam Á. Nếu bạn là một người cha trong một gia đình Thổ Nhĩ Kỳ, làm việc từ tháng 1 đến tháng 12 và kết thúc năm với mức thu nhập thấp hơn so với đầu năm, tôi đã nói chuyện với nhiều người ở Thổ Nhĩ Kỳ, thậm chí cả trong chính phủ, những người rất hào hứng với USDT vì tỷ lệ lạm phát của họ là 50% vào năm ngoái và 70% vào năm trước đó. Đó là lý do tại sao đồng đô la kỹ thuật số vẫn sẽ có tác động rất lớn đến những người này. Bitcoin tốt hơn, vàng tốt hơn, nhưng ngay cả việc sở hữu đô la cũng là một khoản đầu tư đối với họ. Nếu tôi nhớ không nhầm, số lượng cá nhân sử dụng USDT làm tài khoản tiết kiệm đã đạt đỉnh. Nhưng chúng ta đang bắt đầu thấy một sự thay đổi, chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà giao dịch hàng hóa. Các nhà giao dịch hàng hóa đang nhận ra rằng stablecoin là cách tốt nhất để giao dịch hàng hóa. Nếu bạn có một con tàu ở Trung Đông, đang chờ chất dầu thô và chờ chuyển khoản điện tử, việc sử dụng stablecoin có thể cải thiện đáng kể hiệu quả vốn cho các công ty giao dịch hàng hóa này. Đây chính là những gì chúng ta đang thấy hiện nay. Tether đã công bố vào tháng 10 hoặc tháng 11 năm 2024 rằng chúng tôi sẽ bắt đầu tạo điều kiện thuận lợi cho một số giao dịch này, và hiện tại nhu cầu về USDT từ các nhà giao dịch hàng hóa đang rất lớn. Tại sao? Bởi vì nếu bạn có một stablecoin, bạn có khả năng gửi nó đến một nơi nào đó ở Châu Phi, nơi bạn có thể sử dụng nó để trả lương, mua nhà hoặc mua thiết bị. Đây là lý do tại sao tất cả các nhà giao dịch hàng hóa đều thích sử dụng USDT bởi vì về phía bán, thường là ở các thị trường mới nổi, USDT về cơ bản là vua. Các nước phát triển cần tiện ích mới từ stablecoin. Paolo Ardoino: USDT là sản phẩm hoàn hảo cho tất cả các thị trường mới nổi. Nó sẽ mang lại những thay đổi to lớn cho họ. Ví dụ, hệ thống tài chính của Nigeria chỉ hiệu quả 10%, và stablecoin có thể nâng con số đó lên 50%. Hệ thống tài chính Hoa Kỳ hiệu quả 90% và stablecoin chỉ nâng con số đó lên 95%. Tôi đã rất công khai và thẳng thắn về việc không cần stablecoin đô la ở Châu Âu và Hoa Kỳ. Ở Hoa Kỳ, có lẽ chỉ một tỷ lệ nhỏ người dân không có tài khoản ngân hàng. Hầu như ai cũng có thẻ tín dụng, thẻ ghi nợ, tài khoản ngân hàng, Cash App, v.v. Vì vậy, chúng ta cần tạo ra thứ gì đó khác biệt để mang lại tiện ích mới cho người dùng ở các nước phát triển. Chúng tôi sẽ tạo ra một gói, không chỉ là một sản phẩm. Nhưng tôi không muốn tiết lộ câu chuyện. Laffer: Nếu bạn không làm điều này, bạn sẽ rất cạnh tranh với các công ty khác. Tether phát hành USDT, không trả lãi, trong khi nắm giữ trái phiếu kho bạc trả lãi, mang lại cho bạn lợi nhuận rất lớn. Paolo Ardoino: Tôi rất tự hào về điều này vì một số người Ý chúng tôi đã làm nên lịch sử khi khiến chính phủ quyền lực nhất thế giới ký một đạo luật. Tether đã kiếm được khoảng 13,7 tỷ đô la lợi nhuận vào năm 2024, và có khả năng sẽ vượt qua con số đó vào năm 2025. Vì vậy, tôi hiểu tại sao mọi người đều rất muốn tham gia. Đạo luật Genius chắc chắn mở ra cánh cửa cho hầu hết tất cả các ngân hàng và tổ chức phát hành stablecoin. USDT chỉ là một đồng đô la kỹ thuật số. Woods: Điều này đặt ra câu hỏi: hệ thống ngân hàng của chúng ta là một hệ thống dự trữ một phần. Khi đô la rời khỏi hệ thống ngân hàng và chuyển sang stablecoin, chúng sẽ rời khỏi hệ thống ngân hàng. Điều này có ảnh hưởng đến tốc độ lưu thông của đồng tiền Hoa Kỳ không? Những tác động kinh tế của việc chuyển sang stablecoin là gì? Anh vừa hỏi liệu sự cạnh tranh có thúc đẩy thế giới stablecoin hướng tới một hệ thống giống dự trữ một phần hơn không? Paolo Ardoino: Stablecoin không nên là dự trữ một phần; chúng cần dự trữ đầy đủ để đảm bảo sự ổn định. Phần đầu của từ "stablecoin" là "stable", nghĩa là chúng sẽ luôn ổn định bất kể điều gì xảy ra. Ngành công nghiệp tiền điện tử đã thử nghiệm các thuật toán để cố gắng đảm bảo tính ổn định của stablecoin, nhưng sự cố Terra/Luna năm 2022 đã không có kết thúc tốt đẹp. Mọi người nên tự hỏi tại sao họ lại sử dụng stablecoin. Stablecoin là gì? Đôi khi mọi người nói với tôi rằng Tether có thể đóng băng USDT hoặc làm gì đó với nó. Vâng, Tether có thể. USDT chỉ là một đồng đô la kỹ thuật số và nó phải tuân theo các yêu cầu AML/KYC giống như các ngân hàng. Vì vậy, nếu bạn muốn một tài sản không thể ngăn cản và không có chủ sở hữu, thì đó là Bitcoin. Nếu bạn muốn một stablecoin, điều đó có nghĩa là bạn muốn đô la và bạn muốn một số loại đảm bảo rằng tại bất kỳ thời điểm nào, bạn có thể nhận lại chính xác cùng một lượng đô la trong stablecoin. Vì vậy, vấn đề thực sự là về trường hợp sử dụng và tiện ích của stablecoin. Stablecoin không giống như một con dao đa năng của Quân đội Thụy Sĩ. Woods: Khi mọi người hỏi tôi điều bất ngờ lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử trong 10 năm qua là gì, câu trả lời của tôi là stablecoin. Chúng tôi đã không nói về điều đó vào thời điểm đó. Tôi biết Tether tồn tại, nhưng chúng tôi không nói về nó, và khi đó tôi không hiểu nó. Paolo Ardoino: Nếu bạn hỏi tôi vào năm 2014 hoặc 2015 vốn hóa thị trường của USDT sẽ là bao nhiêu trong 10 năm nữa, tôi sẽ rất mạnh dạn và nói là 1 tỷ đô la, vì nó được thiết kế để tạo điều kiện cho hoạt động chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Nhưng tôi không bao giờ có thể dự đoán được sự tăng trưởng bùng nổ sẽ diễn ra sau năm 2020. Chúng tôi đã không tính toán mọi thứ ngay từ đầu. Thành công của đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ nằm ở chính đồng đô la. Lorenzo: Về cơ bản, 99% thị trường tiền ổn định dựa trên đô la. Bạn có nghĩ rằng có chỗ cho các đồng tiền ổn định bằng đồng nội tệ như đồng yên không? Tiền tệ địa phương hoặc đồng tiền ổn định địa phương có thể có ý nghĩa ở những thị trường nào? Paolo Ardoino: Thành công của một đồng tiền ổn định bên ngoài đồng tiền bản địa của nó chỉ lớn bằng thành công của nó ở nước ngoài. Nếu bạn ra khỏi nước Mỹ và dừng 10.000 người trên phố và hỏi họ muốn giữ đồng nội tệ hay đồng đô la, 9.999 người sẽ nói họ muốn giữ đồng đô la. Nếu bạn ra khỏi châu Âu, ví dụ như châu Phi, và hỏi họ thích đồng euro hay đồng nội tệ, nhiều người sẽ hỏi, "Euro là gì?" Vì vậy, sự thành công của đồng tiền ổn định đô la Mỹ là bởi vì mọi người đều biết đồng đô la là gì; nó luôn hiện hữu trong tâm trí mọi người. Mọi người bên ngoài nước Mỹ đều sinh ra đã tin tưởng vào đồng đô la. Đồng đô la là sản phẩm tốt nhất mà Hoa Kỳ từng tạo ra. Đó là lý do tại sao một đồng tiền ổn định mệnh giá bằng đô la lại hiệu quả. Bạn chắc chắn có thể phát hành một đồng tiền ổn định peso Argentina, và nó có thể hiệu quả, nhưng mọi người vẫn sẽ bán nó để lấy đô la. Một đồng tiền ổn định peso Argentina sẽ không mang lại nhiều tiện ích.