Vào ngày 6 tháng 6, được thúc đẩy bởi sự hạ nhiệt nhẹ của thị trường lao động, chỉ số Nasdaq đã tăng vọt 1% và Bitcoin tăng vọt hơn 3%. Cả hai đều thoát khỏi sự kéo dài của "cuộc chiến Twitter" của Trump và Musk. Trong vòng hai ngày sau khi công bố dữ liệu ADP và phi nông nghiệp, Trump đã kêu gọi Powell cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt trên phương tiện truyền thông xã hội trong bốn lần liên tiếp. Mặc dù Powell vẫn nhắm mắt làm ngơ trước lời kêu gọi của Trump, nhưng "thương vụ cắt giảm lãi suất" đã âm thầm trở thành một trong những chủ đề nóng nhất hiện nay.
Theo giá của hợp đồng tương lai lãi suất liên bang, thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 45 điểm cơ bản trong nửa cuối năm (kỳ vọng trung bình là 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12), trong đó xác suất cắt giảm lãi suất đầu tiên tại cuộc họp FOMC vào tháng 9 là 58% = (5+4+5,5)/25. Điều đáng chú ý là công cụ FedWatch của CME cho thấy kỳ vọng nới lỏng mạnh mẽ hơn - chỉ báo cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã tăng lên 62,4%, cho thấy một số nhà giao dịch đang đặt cược vào các chính sách nới lỏng sớm hơn và mạnh mẽ hơn.
Lý do quan trọng khiến thị trường đặc biệt chú ý đến đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên là theo kiểm tra ngược lịch sử kể từ năm 1990, mức cắt giảm lãi suất tích lũy trung bình trong vòng 12 tháng sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang đạt 175 điểm cơ bản. Giá tương lai lãi suất hiện tại cho thấy từ tháng 9 năm 2025 đến tháng 12 năm 2026, lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm tổng cộng 125 điểm cơ bản, điều này có nghĩa là đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên tương đương với sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng mới.
Theo lịch sử, việc lãi suất giảm thường là chất xúc tác cho sức mạnh của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và altcoin. Theo dữ liệu của Jefferies, kể từ năm 1950, sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang, mức tăng trung bình của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ trong 3, 6 và 12 tháng lần lượt là 11%, 15% và 28%, cao hơn mức 5%, 10% và 15% của các cổ phiếu vốn hóa lớn. Những lý do chính khiến cổ phiếu vốn hóa nhỏ hoạt động tốt hơn như sau:
1. So với các công ty lớn, các công ty nhỏ thường có mức nợ cao hơn. Việc cắt giảm lãi suất giúp giảm chi phí đi vay, nghĩa là giảm chi phí tài chính và tăng biên lợi nhuận cho các công ty nhỏ phụ thuộc vào các khoản vay ngân hàng và nợ lãi suất thả nổi.
2. Xu hướng giảm lãi suất đã làm giảm sức hấp dẫn của các sản phẩm tài chính có thu nhập cố định như trái phiếu và tiền gửi ngân hàng, do đó thúc đẩy tiền đổ vào các tài sản có rủi ro cao và lợi suất cao, cuối cùng dẫn đến sự gia tăng liên tục trong khẩu vị rủi ro của thị trường.
Do đó, từ tháng 7 đến tháng 8 năm 2025, Chỉ số Russell 2000 và các altcoin vẫn sẽ tiếp tục tăng cường. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng bản chất của đợt thị trường altcoin này vẫn là sự phục hồi quá bán và cường độ của nó có thể yếu hơn so với hai đợt phục hồi quy mô lớn vào năm 2024 (vào tháng 3 năm 2024, mức tăng trung bình của 100 loại tiền tệ hàng đầu theo giá trị thị trường là 376%; vào tháng 11 năm 2024, mức tăng trung bình là 404%). Trong một thị trường có nguồn cung bán tháo token và thể chế hóa ngày càng tăng, thì việc tái hiện "mùa altcoin" gần như là điều khó khăn. Theo một nghĩa nào đó, vai trò lớn nhất của sự phục hồi altcoin là tạo cơ hội cho các vị thế bị khóa trong lịch sử thoát ra một cách bình tĩnh.
Về mặt lựa chọn mục tiêu, stablecoin chắc chắn là hướng đi có độ chắc chắn cao nhất hiện nay. Vào ngày 6 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu trong ngày của Circle, "cổ phiếu đầu tiên" của stablecoin, đã từng đạt 123 đô la, tăng gần 300% so với giá phát hành IPO là 31 đô la. Mặc dù giá trị thị trường lưu hành của nó đã từng vượt quá 28 tỷ đô la, nhưng lợi nhuận ròng của Circle trong cả năm 2024 chỉ là 156 triệu đô la. Mức định giá cao như vậy phần lớn phản ánh sự công nhận cao của thị trường đối với triển vọng phát triển dài hạn của các đồng tiền ổn định và các quỹ đạo RWA.
Vào ngày 30 tháng 4 năm 2025, Ủy ban tư vấn vay của Bộ Tài chính Hoa Kỳ (TBAC) đã đệ trình một báo cáo lên Bộ Tài chính Hoa Kỳ cho thấy giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định sẽ tăng từ khoảng 234 tỷ đô la Mỹ vào tháng 4 năm 2025 lên 2 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2028, tăng khoảng 8,3 lần. Là cơ sở hạ tầng quan trọng nhất cho các đồng tiền ổn định, Ethereum hiện chiếm 55% thị phần và các giao dịch tiền ổn định chiếm 35%-50% thu nhập phí của Ethereum. Giả sử tỷ lệ này không đổi và khối lượng giao dịch tỷ lệ thuận với mức tăng trưởng giá trị thị trường, thu nhập phí liên quan đến stablecoin của Ethereum vào năm 2028 có thể tăng gấp 5-7 lần, tức là từ 12 tỷ đô la Mỹ lên 16,8 tỷ đô la Mỹ.
Ngoài ra, thị phần của Ethereum trên thị trường mã hóa lên tới 81%. Nếu quy mô thị trường RWA tăng từ hàng chục tỷ đô la hiện tại lên hàng nghìn tỷ đô la, thì Ethereum, với tư cách là lớp thanh toán chính, cũng có thể thu được thu nhập phí đáng kể. Nói cách khác, sau khi dự luật stablecoin GENIUS được thông qua, dự án đầu tiên được định giá lại sẽ là ETH.
Anais
