Sự hòa giải tài chính vĩ đại

Tác giả bài viết:Token Dispatch và Thejaswini M A

Người biên soạn bài viết: Block unicorn

Lời nói đầu

Trong mọi ngành công nghiệp, sẽ đến lúc những kẻ thù cũ đột nhiên nhận ra rằng họ đang tham gia vào một cuộc chiến sai lầm.

Trong tài chính, khoảnh khắc này đã đến một cách lặng lẽ vào năm 2025, không phải thông qua một thông báo lớn, mà thông qua một loạt các sáng kiến ​​của công ty dường như không liên quan, báo hiệu một sự thay đổi sâu sắc: sự kết thúc của sự bế tắc giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi).

Trong nhiều năm, hai hệ sinh thái tài chính này hoạt động như hai vũ trụ song song. Tài chính truyền thống (TradFi) tồn tại trong thế giới thanh toán T+2, giờ làm việc của ngân hàng và tuân thủ quy định.

Tài chính tập trung (DeFi) tồn tại trong lĩnh vực sáng tạo với khả năng thanh toán tức thời, hoạt động 24 giờ và không cần xin phép. Họ nói những ngôn ngữ khác nhau, tuân theo những nguyên tắc khác nhau và nghi ngờ lẫn nhau.

Chúng ta đều biết về cơn sốt mua lại:

• Ripple → Hidden Road: 1,25 tỷ đô la (tháng 4 năm 2025)

• Stripe → Bridge: 1,1 tỷ đô la (tháng 2 năm 2025)

• Robinhood → Bitstamp: 200 triệu đô la (tháng 6 năm 2024)

Nhưng có điều gì đó cơ bản đã thay đổi. Những ranh giới cứng nhắc đang tan biến, không phải vì bên nào đã giành chiến thắng trong cuộc chiến ý thức hệ mà vì cả hai bên cuối cùng đã hiểu được những gì họ đã bỏ lỡ.

Sự thay đổi

Kraken thông báo rằng họ sẽ sớm ra mắt phiên bản mã hóa của cổ phiếu Apple, Tesla và Nvidia — được hỗ trợ theo tỷ lệ 1:1 bằng cổ phiếu thực tế nắm giữ — và giao dịch 24/7 trên blockchain Solana.

Không phải là sản phẩm phái sinh của tiền điện tử. Không phải là sự phơi bày tổng hợp. Chúng là cổ phiếu thực sự, chỉ là thoát khỏi sự ràng buộc về thời gian của thị trường truyền thống.

Tuyên bố này đã đặt nền móng.

Hãy nghĩ về điều đó. Apple tạo ra doanh thu mỗi giây từ việc mua hàng trên App Store ở Tokyo, đăng ký iCloud ở London và bán iPhone ở Sydney. Tuy nhiên, các cổ phiếu đại diện cho quyền sở hữu của công ty toàn cầu hoạt động 24/7 này chỉ có thể được giao dịch trong một khoảng thời gian ngắn vào giờ Manhattan.

xStocks của Kraken — được phát triển thông qua quan hệ đối tác với Backed và được phát hành dưới dạng mã thông báo SPL trên Solana — không giải quyết được vấn đề này thông qua kỹ thuật tài chính thông minh. Họ giải quyết vấn đề bằng cách loại bỏ hoàn toàn vấn đề. Cùng một cổ phiếu, cùng các biện pháp bảo vệ theo quy định, cùng quyền sở hữu cơ bản. Chỉ cần lập trình được.

Tác động của nó không chỉ dừng lại ở việc kéo dài giờ giao dịch. Những cổ phiếu được mã hóa này có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao thức DeFi, kết hợp với các tài sản khác trong các chiến lược tự động và chuyển ngay lập tức qua biên giới. Các công ty môi giới truyền thống yêu cầu các tài khoản riêng biệt, quy trình tuân thủ khác nhau và sự chậm trễ trong thanh toán. Cơ sở hạ tầng blockchain loại bỏ những điểm bất cập này trong khi vẫn giữ nguyên giá trị cốt lõi của quyền sở hữu vốn chủ sở hữu.

Nhưng đây là lý do tại sao điều này đặc biệt quan trọng: Kraken không nhắm mục tiêu đến những người đam mê tiền điện tử muốn giao dịch cổ phiếu Tesla lúc 3 giờ sáng. Họ nhắm mục tiêu đến các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ bên ngoài Hoa Kỳ, những người phải đối mặt với việc gia nhập thị trường chứng khoán Hoa Kỳ tốn kém, chậm chạp và bị hạn chế.

Đây chính là cách cầu nối TradFi-DeFi thực sự hoạt động. Vấn đề không phải là tiền điện tử muốn thay thế tài sản truyền thống mà là cơ sở hạ tầng blockchain mở rộng tài sản truyền thống vượt ra ngoài những giới hạn thông thường của chúng. Đây chỉ là sự khởi đầu.

Mọi chuyện bắt đầu bằng sự cạnh tranh khốc liệt, và giờ đây chúng ta đang ở đây, với các ngân hàng hợp tác với nhau để tạo ra các đồng tiền ổn định:

Sự hội tụ này đang diễn ra nhanh hơn, vượt qua các sáng kiến ​​của từng công ty.

Đây là một sự thay đổi mang tính chiến lược so với các thử nghiệm riêng lẻ, mang tính thử nghiệm của các ngân hàng trong lĩnh vực tiền điện tử trong vài năm qua. Họ không còn cạnh tranh đơn độc trên một lãnh thổ xa lạ nữa mà thay vào đó, họ tập hợp nguồn lực để xây dựng cơ sở hạ tầng chung nhằm thách thức các công ty stablecoin hàng đầu hiện có.

Sự tiết lộ về cơ sở hạ tầng

Tài chính truyền thống đang phải vật lộn với một bí mật đen tối: cơ sở hạ tầng của họ đang sụp đổ dưới áp lực của nhu cầu toàn cầu. Thanh toán xuyên biên giới vẫn mất vài ngày. Hệ thống thanh toán sẽ thất bại dưới áp lực của thị trường. Giao dịch dừng lại khi mọi người cần nó nhất. Trong khi đó, các giao thức DeFi đang xử lý hàng tỷ đô la giao dịch, với thời gian thanh toán được tính bằng mili giây, hoạt động liền mạch xuyên biên giới và duy trì thời gian hoạt động cao.

Điều thực sự đáng chú ý không phải là DeFi "tốt hơn" - mà là DeFi giải quyết được những vấn đề mà tài chính truyền thống thậm chí còn không nhận ra là nó có thể giải quyết được.

Khi Kraken thông báo rằng họ sẽ cung cấp cổ phiếu Hoa Kỳ được mã hóa trên Solana có thể giao dịch 24/7, họ không hề có ý định thay thế thị trường chứng khoán. Họ đặt ra một câu hỏi đơn giản: Tại sao cổ phiếu của Apple phải ngừng giao dịch chỉ vì New York chìm trong giấc ngủ?

Câu hỏi này cũng thúc đẩy sự hợp tác của R3 với Quỹ Solana để đưa 10 tỷ đô la tài sản truyền thống từ các tổ chức như HSBC và Bank of America vào chuỗi khối công khai.

Họ không từ bỏ phương pháp tài chính truyền thống. Họ đang mở rộng nó ra ngoài phạm vi địa lý và múi giờ.

Sự sáng tỏ của thanh khoản

Bí mật đen tối của DeFi cũng đáng chú ý không kém: mặc dù có tính đổi mới, nhưng nó lại cực kỳ thiếu vốn của tổ chức. Các nhà giao dịch bán lẻ và người dùng tiền điện tử bản địa chỉ có thể cung cấp thanh khoản hạn chế.

Tiền thật vẫn bị mắc kẹt sau các rào cản về quy định. Sự đột phá xảy ra khi cả hai bên ngừng cố gắng thay đổi lẫn nhau và bắt đầu xây dựng các lớp dịch thuật. Stablecoin đã trở thành viên đá Rosetta.

Mọi thứ đã thay đổi khi các tổ chức phát hiện ra rằng họ có thể nắm giữ USDC mà không có sự biến động của tiền điện tử trong khi vẫn nhận được lợi nhuận từ DeFi.

Khi các giao thức DeFi nhận ra rằng chúng có thể truy cập vào các nhóm thanh khoản truyền thống thông qua các đơn vị lưu ký được quản lý, các rào cản bắt đầu sụp đổ. Khối lượng giao dịch Stablecoin dự kiến ​​sẽ vượt quá 3 nghìn tỷ đô la mỗi năm vào năm 2025, không phải do đầu cơ mà do các tổ chức sử dụng nó như một cầu nối giữa hệ thống tài chính cũ và mới.

Composable Fusion

Những gì đang diễn ra là sự định hình lại cơ bản các dịch vụ tài chính. Tài chính truyền thống luôn bị phân mảnh.

Tài khoản ngân hàng của bạn không liên kết với tài khoản môi giới của bạn. Hợp đồng bảo hiểm của bạn không thể tương tác với danh mục đầu tư của bạn. Quỹ hưu trí của bạn hoạt động độc lập với chi tiêu hàng ngày của bạn. DeFi mang đến một điều mang tính cách mạng: khả năng kết hợp. Khả năng kết hợp các nguyên lý tài chính khác nhau một cách liền mạch.

Cung cấp thanh khoản, kiếm lợi nhuận, sử dụng lợi nhuận đó làm tài sản thế chấp và triển khai vốn vay vào một chiến lược khác - tất cả chỉ trong một giao dịch. Hiện nay, các tổ chức truyền thống đang bắt đầu ghen tị với khả năng kết hợp này.

Hãy tưởng tượng một bộ phận kho bạc của công ty tự động tối ưu hóa giữa thị trường tiền tệ truyền thống và các chiến lược lợi suất DeFi dựa trên lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro.

Hoặc, quỹ hưu trí có thể sử dụng cổ phiếu được mã hóa để cân bằng lại liên tục trong khi vẫn duy trì quyền giám hộ với một nhà cung cấp được quản lý. Những kịch bản này không còn là giả thuyết nữa. Ngày nay, các công ty hiểu rằng tương lai thuộc về các hệ thống lai đang xây dựng cơ sở hạ tầng như vậy.

Cuối cùng, sự tích hợp của TradFi và DeFi được thúc đẩy bởi sự chênh lệch hiệu quả không thể bỏ qua. Tài chính truyền thống vượt trội về quy mô, tuân thủ quy định và độ tin cậy của tổ chức. Nhưng nó chậm, tốn kém và bị giới hạn về mặt địa lý. DeFi vượt trội về tốc độ, khả năng tự động hóa và khả năng tiếp cận toàn cầu. Nhưng nó thiếu sự chấp nhận của các tổ chức và sự rõ ràng về mặt quy định.

Các công ty chiến thắng trong sự hội tụ này là những công ty kết hợp được những điều tốt nhất của cả hai thế giới: tuân thủ cấp độ tổ chức với hiệu quả của blockchain, giám sát theo quy định với khả năng tiếp cận toàn cầu, quy mô truyền thống với khả năng tự động hóa có thể lập trình.

Khi R3 chuyển 10 tỷ đô la tài sản truyền thống sang Solana, họ không đưa ra tuyên bố mang tính ý thức hệ.

Điều họ theo đuổi là một sự chênh lệch hiệu quả có lợi cho tất cả mọi người: các tổ chức có thể thanh toán nhanh hơn và có khả năng tiếp cận toàn cầu, trong khi các mạng blockchain có được tính thanh khoản và tính hợp pháp cần thiết để mở rộng quy mô.

Giải quyết theo quy định

Những thay đổi quan trọng nhất đã diễn ra ở cấp độ quy định. Mối quan hệ đối đầu giữa cơ quan quản lý và tiền điện tử đang phát triển thành một thứ gì đó tinh tế hơn: sự hợp tác thận trọng. Việc SEC chấp thuận Bitcoin ETF là tín hiệu cho thấy các cơ quan quản lý đã sẵn sàng hợp tác với sự đổi mới của tiền điện tử chứ không phải ngăn chặn nó.

Đạo luật đổi mới tài chính và công nghệ thế kỷ 21 (FIT 21) và luật về tiền ổn định được đề xuất cung cấp cho các tổ chức sự rõ ràng mà họ cần để hoạt động ở cả hai thế giới. Nhưng điều đã thay đổi chính là cách các công ty xử lý việc tuân thủ.

Dấu hiệu rõ ràng nhất về động lực quản lý đến từ David Sacks, chuyên gia tiền điện tử của Nhà Trắng, người đã nói với CNBC rằng dự luật tiền điện tử ổn định GENIUS Act có thể giải phóng nhu cầu lớn của tổ chức:

"Chúng ta đã có hơn 200 tỷ đô la tiền điện tử ổn định - chúng chỉ không được quản lý. Tôi nghĩ rằng nếu chúng ta cung cấp sự rõ ràng về mặt pháp lý và khuôn khổ pháp lý cho việc này, chúng ta có thể tạo ra nhu cầu hàng nghìn tỷ đô la cho kho bạc của mình chỉ sau một đêm, điều này rất nhanh chóng."

Dữ liệu ủng hộ sự lạc quan của Sacks. Riêng Tether nắm giữ gần 120 tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trở thành đơn vị nắm giữ lớn thứ 19 trên thế giới — lớn hơn cả nước Đức. Đạo luật GENIUS, được thông qua bằng một cuộc bỏ phiếu thủ tục quan trọng với sự ủng hộ của lưỡng đảng là 66-32, yêu cầu các loại tiền ổn định phải được bảo đảm hoàn toàn bằng Kho bạc Hoa Kỳ hoặc các loại tiền tương đương bằng đô la.

Thay vì xây dựng các hệ thống tiền điện tử gốc và hy vọng các cơ quan quản lý sẽ thích nghi, họ đang thiết kế các nền tảng blockchain có sự tuân thủ của tổ chức ngay từ ngày đầu.

Việc nới lỏng quy định này giải thích lý do tại sao các ngân hàng lớn đột nhiên cảm thấy thoải mái với các dự án mã hóa. Họ đang áp dụng cơ sở hạ tầng có thể lập trình được bằng công nghệ blockchain — không chỉ là tiền điện tử.

Cách mạng trải nghiệm người dùng

Tài chính truyền thống đã khiến mọi người chấp nhận rằng công nghệ blockchain đã được chứng minh là những hạn chế không cần thiết. Nếu giao dịch blockchain chỉ mất vài giây để hoàn tất, tại sao chuyển khoản quốc tế lại mất tới ba ngày làm việc?

Tại sao thị trường phải đóng cửa khi nhu cầu toàn cầu diễn ra liên tục?

Tại sao việc truy cập các dịch vụ tài chính khác nhau lại yêu cầu các tài khoản, nền tảng và quy trình tuân thủ khác nhau? Sự hội tụ của tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi) không chỉ đơn thuần là sự áp dụng của tổ chức hay đổi mới công nghệ — mà còn là việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính thực sự phục vụ nhu cầu của người dùng thay vì bị hạn chế bởi những hạn chế truyền thống.

Khi Kraken cung cấp cổ phiếu được mã hóa có thể giao dịch 24/7, họ không chỉ thêm một tính năng sản phẩm. Chúng cho thấy khả năng trở nên rộng lớn đến mức nào khi bạn ngừng chấp nhận những ràng buộc nhân tạo như một thực tế vĩnh viễn.

Điều làm cho sự hợp nhất này trở nên mạnh mẽ là nó tạo ra một vòng phản hồi tích cực.

Khi ngày càng nhiều tài sản truyền thống chuyển lên blockchain, giá trị của các mạng lưới này sẽ tăng lên đối với tất cả mọi người. Khi ngày càng có nhiều tổ chức tham gia vào các giao thức DeFi, các giao thức này sẽ trở nên ổn định và thanh khoản hơn.

Những hiệu ứng mạng này giải thích tại sao sự hội tụ đang diễn ra nhanh hơn thay vì chậm hơn. Những người đi đầu không chỉ có được lợi thế của người đi đầu mà còn giúp tạo ra các tiêu chuẩn và cơ sở hạ tầng mà mọi người khác phải áp dụng.

Việc mã hóa các tài sản trong thế giới thực là biểu hiện trực tiếp nhất của sự tích hợp này. Khi Boston Consulting Group và Ripple dự đoán rằng thị trường mã hóa có thể đạt 18,9 nghìn tỷ đô la vào năm 2033, họ đang mô tả cơ sở hạ tầng của hệ thống tài chính hậu bộ lạc.

Quan điểm của chúng tôi

Sự dàn xếp tài chính lớn vào năm 2025 không chỉ đại diện cho sự hội tụ về công nghệ. Đó là chiến thắng của chủ nghĩa thực dụng trước ý thức hệ.

Trong nhiều năm, cuộc tranh luận giữa TradFi và DeFi giống như việc xem hai nhóm người tranh luận về các vấn đề khác nhau.

Tài chính truyền thống tập trung vào quy mô, tính tuân thủ và tính ổn định. DeFi ưu tiên tính đổi mới, khả năng tiếp cận và hiệu quả. Cả hai đều đúng về những gì họ coi trọng, nhưng không bên nào là hoàn thiện. Bước đột phá xảy ra khi các công ty ngừng cố gắng chứng minh rằng một phương pháp tiếp cận là vượt trội và bắt đầu xây dựng các hệ thống kết hợp những điểm tốt nhất của cả hai.

Ripple không mua lại Hidden Road để chứng minh tính ưu việt của tiền mã hóa — họ làm vậy vì cơ sở hạ tầng kết hợp tạo ra nhiều giá trị hơn bất kỳ phương pháp tiếp cận đơn lẻ nào. Sự kết hợp thực dụng này chính xác là điều mà ngành tài chính cần. Tài chính truyền thống thiếu sự đổi mới đang ngày càng trở nên lỗi thời.

DeFi không được các tổ chức chấp nhận vẫn là một nguồn lực khan hiếm trong một thị trường ngách. Nhưng nếu kết hợp một cách thông minh, cả hai có thể tạo ra thứ mà không cách tiếp cận nào có thể đạt được: một cơ sở hạ tầng tài chính hiệu quả, dễ tiếp cận, tuân thủ và có thể mở rộng trên toàn cầu. Những công ty chiến thắng trong sự hội tụ này là những công ty xây dựng được những cây cầu tốt nhất.

Họ hiểu rằng tương lai không thuộc về TradFi hay DeFi, mà thuộc về các công ty có thể loại bỏ sự xung đột giữa nhu cầu của mọi người và các công cụ sẵn có.

Giải pháp tài chính tuyệt vời này là xây dựng một hệ thống phát huy tối đa lợi ích của cả hai bên đồng thời xóa bỏ những hạn chế của họ. Xét theo cơ sở hạ tầng đang được xây dựng hiện nay, tương lai này sẽ đến sớm hơn mong đợi của các nhà tư tưởng ở cả hai bên.