"Khoảnh khắc fork" do các đồng tiền ổn định tuân thủ mang lại

Xét về góc độ vĩ mô, các đồng tiền ổn định (stablecoin) đang bước vào một giai đoạn tái cấu trúc chưa từng có. Vào tháng 7, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã chính thức ký Đạo luật GENIUS, đánh dấu việc hoàn thiện luật về stablecoin. Vào tháng 8, Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông cũng có hiệu lực, trở thành khuôn khổ pháp lý khu vực đầu tiên trên thế giới. Cùng lúc đó, các nền kinh tế lớn như Nhật Bản và Hàn Quốc cũng đang đẩy nhanh việc theo dõi các chi tiết pháp lý, với mục đích cho phép các tổ chức tuân thủ phát hành stablecoin. Nói cách khác, thị trường stablecoin đã mở ra một "cửa sổ pháp lý" thực sự - từ một công cụ thanh khoản phát triển trong vùng xám thành một cơ sở hạ tầng tài chính kết hợp giữa tuân thủ và thử nghiệm. Tại sao lại phải chú ý đến "stablecoin tuân thủ"? Trong hệ thống phân loại stablecoin, stablecoin được quản lý chiếm một vị trí độc đáo và quan trọng. Thứ nhất, xét về nhu cầu thị trường, stablecoin không còn chỉ là "tương đương chung" cho các giao dịch trên chuỗi. Đối với người dùng tiền điện tử, chúng là tài sản cốt lõi cho việc phòng ngừa rủi ro và thanh khoản; Đối với các tổ chức truyền thống, chúng có thể đại diện cho một công cụ mới cho thanh toán xuyên biên giới, quản lý kho bạc và bù trừ thanh toán. Tuy nhiên, các đồng tiền ổn định như USDT từ lâu đã phát triển tự nhiên do nhu cầu thị trường. Mặc dù có quy mô khổng lồ, chúng từ lâu đã hoạt động trong vùng xám về quy định, phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ do thiếu minh bạch và rủi ro tuân thủ. Mặt khác, các đồng tiền ổn định tuân thủ đã ưu tiên tính tuân thủ và khả năng sử dụng ngay từ khi thành lập. Chúng được phát hành bởi các tổ chức được quản lý, đáp ứng các yêu cầu cấp phép của khu vực pháp lý tương ứng và được hỗ trợ bởi dự trữ tài sản rõ ràng và trách nhiệm pháp lý. Nói một cách đơn giản, các đặc điểm xác định của các đồng tiền ổn định tuân thủ là: một tổ chức phát hành được quản lý đáp ứng các yêu cầu cấp phép của khu vực pháp lý tương ứng, dự trữ tài sản rõ ràng và trách nhiệm pháp lý đằng sau mỗi token, và người dùng và tổ chức có thể theo dõi rõ ràng cơ quan quản lý và các thỏa thuận lưu ký tài sản khi sử dụng chúng.

Điều này cho phép chúng không chỉ lưu hành trực tuyến mà còn có cơ hội được đưa vào báo cáo tài chính và báo cáo tuân thủ của doanh nghiệp, trở thành "kênh chính thức" giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử.

Nguồn: Đồng tiền ổn định tuân thủ của imToken Web (web.token.im)

Theo quan điểm của imToken, đồng tiền ổn định không còn là một công cụ có thể được tóm tắt bằng một câu chuyện duy nhất, mà là một "tổ hợp tài sản" đa chiều - những người dùng khác nhau và nhu cầu khác nhau sẽ tương ứng với các lựa chọn đồng tiền ổn định khác nhau (đọc thêm: "Thế giới quan về đồng tiền ổn định: Làm thế nào để xây dựng Khung phân loại đồng tiền ổn định từ góc nhìn của người dùng?"). Trong phân loại này, các đồng tiền ổn định tuân thủ (USDC, FDUSD, PYUSD, GUSD, USD1, v.v.) không nhằm mục đích thay thế USDT. Thay vào đó, chúng hoạt động như một nền tảng song song, cung cấp một lựa chọn hợp pháp và an toàn cho thanh toán xuyên biên giới, ứng dụng của tổ chức và tuân thủ tài chính. Nếu tầm quan trọng của USDT nằm ở việc "thúc đẩy thanh khoản toàn cầu trên thị trường tiền điện tử", thì tầm quan trọng của các stablecoin tuân thủ nằm ở việc "biến stablecoin thành một phần thực sự của tài chính và cuộc sống hàng ngày".

Tổng quan về các Stablecoin tuân thủ chính

Theo quan điểm này, lộ trình toàn cầu của các stablecoin tuân thủ không đồng nhất, nhưng hướng đi thì giống nhau—chúng đang chuyển từ thanh khoản xám sang giao diện tài chính tuân thủ. Các kịch bản ứng dụng trong tương lai có thể không còn giới hạn ở việc khớp lệnh sàn giao dịch và chênh lệch giá, mà có thể mở rộng sang thanh toán xuyên biên giới, quản lý kho bạc doanh nghiệp và thậm chí cả thanh toán cá nhân hàng ngày.

Trên toàn cầu, các stablecoin tuân thủ đã hình thành một số lộ trình phát triển khác nhau. Tại Hoa Kỳ, USDC là đồng tiền ổn định tuân thủ tiêu biểu nhất. Được phát hành bởi Circle, đồng tiền này được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn có tính thanh khoản cao và trải qua các cuộc kiểm toán thường xuyên để đảm bảo tính an toàn của việc đổi 1: 1 thành đô la Mỹ. Điều này khiến đồng tiền này trở thành đồng tiền ổn định mệnh giá bằng đô la được các tổ chức chấp nhận rộng rãi nhất và là một trong số ít đồng tiền ổn định có thể được đưa vào báo cáo tài chính. Song song với đồng tiền này là USDP, do Paxos Trust Company phát hành và nắm giữ giấy phép ủy thác từ Sở Dịch vụ Tài chính New York. Mặc dù không được lưu hành rộng rãi như USDC, nhưng đồng tiền này có các thuộc tính tuân thủ rõ ràng và chủ yếu nhắm vào các trường hợp thanh toán và bù trừ của tổ chức. Trong khi đó, việc PayPal ra mắt PYUSD thậm chí còn mang tính biểu tượng hơn. Đồng tiền này không được thiết kế cho thị trường giao dịch mà hướng trực tiếp đến lĩnh vực thanh toán bán lẻ, cố gắng thực sự tích hợp đồng tiền ổn định vào hoạt động tiêu dùng hàng ngày và chuyển khoản xuyên biên giới. Tại Hồng Kông, Sắc lệnh về Đồng tiền ổn định (Stablecoin), chính thức có hiệu lực vào tháng 8 năm 2025, đã đưa nơi đây trở thành khu vực đầu tiên trên thế giới đề xuất một khuôn khổ pháp lý toàn diện cho việc phát hành, dự trữ và lưu ký đồng tiền ổn định. Điều này có nghĩa là đồng tiền ổn định được phát hành tại Hồng Kông không còn là những token nằm trong vùng xám nữa, mà là những công cụ thực sự được các cơ quan quản lý tài chính công nhận. FDUSD, do First Digital phát hành, là một ví dụ điển hình.

Tại Nhật Bản, JPYC đã trở thành đồng tiền ổn định bằng đồng yên đầu tiên được phê duyệt, do JPYC Inc. phát hành và được quản lý bởi giấy phép cung cấp dịch vụ chuyển tiền. Đồng tiền này sẽ được hỗ trợ bởi các tài sản thanh khoản như trái phiếu chính phủ. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) dự kiến ​​sẽ phê duyệt đồng tiền này sớm nhất là vào mùa thu năm nay. Công ty đã hoàn tất đăng ký kinh doanh dịch vụ chuyển tiền và có kế hoạch triển khai đồng stablecoin yên của mình trên các mạng lưới Ethereum, Avalanche và Polygon.

Tương tự, Hàn Quốc hiện đang khám phá việc áp dụng đồng stablecoin won Hàn Quốc thông qua "khuôn khổ pháp lý thử nghiệm", tập trung vào thanh toán xuyên biên giới và thanh toán B2B. Những nỗ lực này cùng nhau chỉ ra một xu hướng chung: các đồng stablecoin tuân thủ không nhằm mục đích thách thức sự thống trị thị trường của USDT hay USDC, mà nhằm tạo ra một thị trường ngách mới, phục vụ các tình huống thực tế, nơi việc tuân thủ và minh bạch là rất quan trọng. Sự xuất hiện của chúng báo hiệu một sự thay đổi trong quan điểm về stablecoin từ "thanh khoản mờ trên thị trường giao dịch" sang "một giao diện hợp pháp cho tài chính toàn cầu". Mặc dù ba cách tiếp cận khác nhau, nhưng định hướng của chúng vẫn rất nhất quán: các đồng stablecoin tuân thủ đang trở thành một lựa chọn song song với USDT. Tầm quan trọng của chúng không nằm ở việc cạnh tranh giành ưu thế thanh khoản mà là cung cấp một lựa chọn mới, hợp pháp, minh bạch và được quản lý cho các tổ chức tài chính, thanh toán xuyên biên giới và các ứng dụng hàng ngày. Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Nhìn chung, thay đổi lớn nhất về mặt cấu trúc của TradFi vào năm 2025 sẽ là sự xuất hiện rộng rãi của các stablecoin tuân thủ. Trọng tâm của cạnh tranh đang chuyển từ quy mô và lưu lượng sang khả năng tuân thủ và khả năng thâm nhập ứng dụng. Cho dù đó là "Sắc lệnh Stablecoin" tiên phong của Hồng Kông hay quy định chặt chẽ hơn đối với USDC, PYUSD và các loại tiền điện tử khác trên thị trường Hoa Kỳ, tất cả đều gửi đi cùng một thông điệp: các stablecoin thực sự phục vụ người dùng toàn cầu và vốn truyền thống sẽ cần tích hợp sâu rộng việc tuân thủ ngoài chuỗi với các cấu trúc trên chuỗi. Điều này cũng báo hiệu sự thay đổi trong logic cạnh tranh của stablecoin, từ "ai có nhiều dự trữ đô la Mỹ hơn" sang "ai có thể nhanh chóng tham gia vào các kịch bản người dùng thực tế nhất", bao gồm thanh toán xuyên biên giới, kho bạc doanh nghiệp, thanh toán bán lẻ và tiêu dùng hàng ngày. Được thúc đẩy bởi xu hướng này, các sáng kiến ​​tuân thủ mới liên tục xuất hiện.

Ví dụ, các dự án stablecoin mới nổi như USD1, dựa trên nguồn vốn truyền thống mạnh mẽ và các nguồn lực chính sách, đã nhấn mạnh mối liên hệ giữa các lộ trình tuân thủ và các kịch bản sử dụng toàn cầu ngay từ đầu. Với sự ủng hộ chính trị của gia đình Trump, USD1 đã đạt được mức tăng trưởng "từ 0 lên 1" phi thường và độ phủ sóng trên các sàn giao dịch hàng đầu chỉ nửa năm sau khi ra đời:

Kể từ tháng 3, khối lượng phát hành đã tăng vọt lên 2,1 tỷ đô la Mỹ, vượt qua FDUSD và PYUSD để trở thành đồng tiền ổn định lớn thứ năm thế giới (dữ liệu từ CoinMarketCap), và đã càn quét các sàn giao dịch điện tử hàng đầu như HTX, Bitget và Binance. Ngược lại, PYUSD, được PayPal hỗ trợ, đã phải vật lộn để thâm nhập thị trường trong hai năm. Đồng thời, cơ sở hạ tầng xung quanh Liquidity-as-a-Service (Thanh khoản dưới dạng Dịch vụ) cũng đang nổi lên, với mục tiêu biến stablecoin không chỉ là các biểu tượng token trên chuỗi, mà còn cho phép chúng được gọi trực tiếp như các API thanh toán trên toàn cầu. Điều này cũng dẫn đến một viễn cảnh có thể thấy trước trong tương lai: thanh toán xuyên biên giới, trái phiếu doanh nghiệp và thậm chí cả thanh toán cá nhân hàng ngày có thể dần tìm thấy sự cân bằng mới giữa thanh khoản xám của USDT và hệ thống danh sách trắng của các stablecoin tuân thủ.

Từ góc độ vĩ mô hơn, các đồng tiền ổn định đang trải qua quá trình "phân nhánh" và bối cảnh tương lai được dự đoán sẽ đa dạng và song song:

• USDT tiếp tục đóng vai trò là động lực thanh khoản của thị trường tiền mã hóa toàn cầu;

• Các đồng tiền ổn định tạo thu nhập đáp ứng nhu cầu tăng giá vốn;

• Các đồng tiền ổn định không phải đô la Mỹ mở ra một câu chuyện đa cực;

• Các đồng tiền ổn định tuân thủ đang dần được nhúng vào thế giới tài chính thực;

trong quá khứ Thập kỷ, USDT. Sức mạnh xám của "tăng trưởng tự phát" đã thúc đẩy thanh khoản toàn cầu trên thị trường tiền điện tử. Các sản phẩm bán tuân thủ như USDC đã xây dựng cầu nối giữa thế giới xám và thế giới trắng. Giờ đây, với việc thông qua Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, việc có hiệu lực của Sắc lệnh Stablecoin của Hồng Kông và các chương trình thí điểm tiếp theo tại Nhật Bản và Hàn Quốc, các stablecoin tuân thủ đang bước vào một cơ hội thực sự. Lần này, stablecoin sẽ không còn chỉ là một công cụ cho người dùng trên chuỗi mà sẽ trở thành một phương tiện tài chính phổ biến cho thanh toán xuyên biên giới, kho bạc doanh nghiệp và thậm chí cả tiêu dùng hàng ngày. Đây chính là tầm quan trọng của stablecoin tuân thủ: cho phép stablecoin thực sự vượt ra khỏi thế giới tiền điện tử và thâm nhập vào tài chính và cuộc sống hàng ngày.