Cơn bão tài chính mà stablecoin sẽ mang lại

1. Cơn sốt ra mắt dự luật quản lý stablecoin của nhiều quốc gia và khu vực

Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, chính thức đưa stablecoin đô la Mỹ vào hệ thống "bá quyền kỹ thuật số đô la". Dự luật quy định rằng chỉ những tổ chức được liên bang hoặc tiểu bang chấp thuận mới có thể phát hành stablecoin và chúng phải được neo giữ theo tỷ lệ 1:1 với các tài sản như đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. GENIUS là viết tắt của "Hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia cho đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ". Tên đầy đủ của dự luật có liên quan là “Đạo luật hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia cho tiền ổn định của Hoa Kỳ năm 2025”. Chỉ hai ngày sau, Hồng Kông, Trung Quốc cũng nhanh chóng giới thiệu luật về tiền điện tử ổn định, cụ thể là "Dự luật tiền điện tử ổn định", được Hội đồng lập pháp Hồng Kông, Trung Quốc chính thức thông qua vào ngày 21 tháng 5 năm 2025 và được công bố chính thức trên Công báo vào ngày 30 tháng 5, đánh dấu sự hoàn tất quá trình lập pháp cho khuôn khổ pháp lý được mong đợi từ lâu này. Dự luật Stablecoin nhằm mục đích thiết lập một hệ thống cấp phép cho các đơn vị phát hành stablecoin pháp định tại Hồng Kông, Trung Quốc và cải thiện khuôn khổ quản lý cho các hoạt động tài sản ảo tại Hồng Kông để duy trì sự ổn định tài chính đồng thời thúc đẩy đổi mới tài chính. Sau khi Sắc lệnh về đồng tiền ổn định được thực hiện, bất kỳ ai phát hành đồng tiền ổn định bằng tiền pháp định tại Hồng Kông trong quá trình kinh doanh hoặc phát hành đồng tiền ổn định bằng tiền pháp định tại Hồng Kông hoặc bên ngoài được cho là gắn với giá trị của đồng đô la Hồng Kông đều phải nộp đơn xin giấy phép từ Cơ quan Tiền tệ.

Trên thực tế, trước đó, nhiều quốc gia trên thế giới đã ban hành các luật liên quan đến stablecoin.

Vào tháng 6 năm 2022, Nhật Bản đã chuẩn bị sửa đổi Đạo luật dịch vụ thanh toán (PSA) để thiết lập khuôn khổ quản lý cho việc phát hành và môi giới tiền ổn định. Trong PSA mới, stablecoin được phân loại là “Công cụ thanh toán điện tử” (EPI), nghĩa là chúng có thể được sử dụng để thanh toán hàng hóa hoặc dịch vụ cho nhiều người nhận không xác định. Những sửa đổi này có hiệu lực vào tháng 6 năm 2023. Các tổ chức tài chính như GMO và Mitsubishi UFJ đã phát hành đồng tiền ổn định Yên Nhật để thúc đẩy đổi mới tài chính kỹ thuật số tại Nhật Bản.

Vào ngày 15 tháng 8 năm 2023, Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đã ban hành khuôn khổ quản lý đồng tiền ổn định tiền tệ duy nhất. Khung này áp dụng cho các loại tiền ổn định đơn vị tiền tệ được phát hành tại Singapore và được neo theo đồng đô la Singapore hoặc bất kỳ loại tiền tệ G10 nào.

Vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử của EU (MiCA) chính thức có hiệu lực. Luật này áp dụng cho 27 quốc gia thành viên EU cùng với Na Uy, Iceland và Liechtenstein. Dự luật này áp đặt các yêu cầu quản lý thống nhất đối với nhiều loại tài sản tiền điện tử kỹ thuật số, bao gồm cả stablecoin. Theo ý tưởng giám sát được phân loại, MiCA đã đưa ra các quy định chi tiết về định nghĩa và việc sử dụng nhiều loại tài sản tiền điện tử khác nhau bao gồm stablecoin, giấy phép truy cập của các đơn vị phát hành và cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử, quản lý doanh nghiệp, quản lý dự trữ và mua lại, và giám sát chống rửa tiền đối với các hoạt động giao dịch.

Vào ngày 8 tháng 1 năm 2025, Bộ Tài chính Anh đã công bố dự luật quản lý tiền điện tử được đề xuất. Dự luật mới làm rõ hơn định nghĩa về “tiền ổn định đủ điều kiện”. Khung pháp lý chung sẽ bao gồm các loại tiền ổn định, dịch vụ đặt cược và lĩnh vực tiền điện tử nói chung, áp dụng phương pháp tiếp cận pháp lý thống nhất nhằm cung cấp một môi trường pháp lý toàn diện, thống nhất và đơn giản để thích ứng với sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp tiền điện tử. Theo kế hoạch do Bộ Tài chính Anh công bố, họ sẽ trao đổi với các công ty liên quan về dự thảo điều khoản pháp lý vào năm 2025. Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) cũng đã công bố "Lộ trình tiền điện tử", lên kế hoạch tiến hành một loạt các cuộc tham vấn về các khía cạnh khác nhau của hệ thống quản lý trong tương lai từ năm 2025 đến quý đầu tiên của năm 2026 và công bố các quy tắc cuối cùng vào năm 2026.

Ngoài ra, nhiều quốc gia như Thái Lan và Hàn Quốc cũng đang thúc đẩy các kế hoạch hoặc nghiên cứu liên quan về tài sản tiền điện tử bao gồm cả stablecoin.

Việc Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS và Hồng Kông, Trung Quốc thông qua Dự luật Stablecoin gần như cùng lúc đã khiến chủ đề về stablecoin nhanh chóng trở thành chủ đề nóng trên các phương tiện truyền thông. Đặc biệt, mục đích của đồng tiền ổn định của Hoa Kỳ không hề đơn giản. Các loại tiền ổn định do các quốc gia hoặc khu vực khác phát hành chủ yếu được liên kết với tiền pháp định của các loại tiền tệ có chủ quyền, nhưng tiền ổn định của Hoa Kỳ không chỉ được liên kết với tiền pháp định là đô la Mỹ mà quan trọng hơn là nó được liên kết với nợ của Hoa Kỳ. Điều này tất yếu khiến mọi người nghĩ đến giải pháp cho khoản nợ 6,5 nghìn tỷ đô la của Hoa Kỳ sẽ hết hạn vào tháng 6 năm 2025, từ đó đặt ra câu hỏi "Liệu stablecoin có ổn định không?"

2. Stablecoin là gì?

Stablecoin dường như đột nhiên xuất hiện trong tầm nhìn của mọi người và hầu hết mọi người có thể cảm thấy bối rối khi lần đầu nghe về chúng. Nếu chúng ta muốn giải thích một cách đơn giản về stablecoin, chúng ta có thể sử dụng tiền điện tử dựa trên blockchain để giải thích. Các loại tiền điện tử như Bitcoin hoàn toàn dựa trên các thuật toán như blockchain. Việc phát hành được quyết định hoàn toàn bởi thuật toán (chuỗi khối) và thiết kế (tối đa 21 triệu bitcoin, quy tắc khai thác, v.v.). Một vấn đề với loại tiền điện tử này là giá trị của nó dao động quá nhiều. Giá Bitcoin đã tăng vọt từ hơn 20 đồng ban đầu đủ để mua một tách cà phê lên giá trị hiện tại của một Bitcoin là khoảng 110.000 đô la. Phạm vi dao động lên tới hàng chục triệu lần. Do đó, các công ty như Tether (USDT, hiện chiếm khoảng 63% thị trường) và USD Coin (USDC, hiện chiếm khoảng 27% thị trường) đã tung ra các loại tiền điện tử có giá trị neo nhất định. Công nghệ cơ bản của nó vẫn sử dụng blockchain hoặc blockchain cải tiến.

Cần lưu ý rằng đối tượng neo của stablecoin cũng được thiết kế một cách nhân tạo. Mặc dù giá trị của cả đồng tiền ổn định USDT và USDC đều xấp xỉ bằng 1USD (1 đô la Mỹ), nhưng tài sản neo giữ là sự kết hợp giữa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng. Ngay cả các neo USDT cũng bao gồm một lượng nhỏ vàng, Bitcoin và giấy tờ thương mại đã được rút ra, các khoản vay được bảo đảm, v.v.

3. Hiểu sâu hơn về stablecoin

Nếu bạn chỉ đánh giá dựa trên tình hình hiện tại của stablecoin, đánh giá này có thể không chính xác. Vì bản thân stablecoin đang trong trạng thái phát triển và thay đổi nhanh chóng nên cơ sở để mọi người phân tích và đánh giá stablecoin cũng đang trong trạng thái phát triển và thay đổi nhanh chóng. Để hiểu sâu hơn và lâu dài hơn về stablecoin, chúng ta cần tìm kiếm câu trả lời trong lý thuyết chung nhất về tiền tệ. Tiền không tồn tại tự nhiên mà được con người tạo ra, điều đó có nghĩa là nó sẽ có những đặc điểm khác nhau tùy thuộc vào cách con người tạo ra nó. Giống như một chiếc ô tô, bạn không thể nói rằng chỉ cần bạn lái xe thì sẽ có một khuôn mẫu nhất định. Các quy định dành cho xe ô tô của các nhà sản xuất khác nhau hoặc xe sử dụng các công nghệ khác nhau như xăng, dầu diesel, hybrid hoặc điện hoàn toàn đều khác nhau.

Trong cuốn sách "Nguyên lý kinh tế khoa học", tôi đã đưa ra phân tích có hệ thống về lý thuyết chung nhất về tiền tệ. Chỉ bằng cách hiểu được bản chất và neo tiền tệ của tiền tệ, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được các đồng tiền ổn định cũng như những phát triển và thay đổi công nghệ có thể xảy ra trong tương lai. Do thiếu sự hỗ trợ từ luật tiền tệ chung này nên mọi người có thể bối rối trước một số quan điểm khi đọc các bài viết về tiền tệ. Ví dụ, một số người nói Bitcoin là một loại tiền tệ, trong khi những người khác lại nói không phải. Bài viết này sẽ đánh dấu một số điểm chính bằng phông chữ màu đen. Hiểu được những điểm chính này sẽ giúp những người bình thường, thậm chí cả các nhà kinh tế và tài chính chuyên nghiệp, có được sự hiểu biết toàn diện và rõ ràng về tiền tệ.

Về mặt lý thuyết, mọi thứ đều có thể là tiền.

Lý do tại sao một số loại tiền tệ cuối cùng trở thành loại tiền tệ được chấp nhận rộng rãi trong xã hội thực, trong khi một số khác thì không, hoặc đã từng được sử dụng như tiền tệ nhưng sau đó đã bị loại bỏ, chỉ đơn giản là kết quả của quá trình lựa chọn trong cạnh tranh do một số yêu cầu kỹ thuật và kinh tế như một loại tiền tệ. Do đó:

Để hiểu tại sao hình thức tiền tệ được chấp nhận rộng rãi ở một giai đoạn lịch sử nhất định lại như vậy, cách tốt nhất không phải là nghiên cứu bản thân loại tiền tệ đó, mà là nghiên cứu tại sao các hình thức khác lại không trở thành loại tiền tệ được chấp nhận rộng rãi?

Bốn đặc điểm cơ bản của tiền tệ:

1. Tính phổ biến: một hàng hóa đặc biệt hoặc biểu tượng giá trị của giá trị tương đương chung

2. Tín dụng: xác định giá trị

3. Đơn vị đo lường giá trị: chuẩn mực định lượng

4. Đơn vị mang giá trị: biểu hiện tiền tệ

Các chỉ số kỹ thuật và kinh tế để đánh giá tiền tệ:

1. Dễ dàng mang theo và lưu trữ

2. Giá trị thời gian lưu trữ, tính ổn định lưu trữ

3. Dễ dàng thanh toán và chuyển khoản

4. Chi phí

5. Giá cả đồng đều

6. Thống nhất các đơn vị đo lường tiền tệ

7. Sự thống nhất của các hình thức tiền tệ

8. Tín dụng

9. Giải quyết giá

10. Mức tiền

Lịch sử phát triển của các hình thức tiền tệ:

1. Tiền tệ hàng hóa nguyên thủy

2. Kim loại Tiền tệ

3. Tiền tệ kim loại quý

4. Tiền vàng

5. Tiền giấy (tiền tệ kế toán)

6. Tiền điện tử

Text="">Ba giai đoạn đầu tiên là tiền hàng hóa, thứ mà Marx gọi là "hàng hóa đặc biệt đóng vai trò là vật ngang giá chung".

Ba giai đoạn cuối là tiền tệ thông tin, bao gồm "ký hiệu giá trị + tiền phát hành + tín dụng (tiền tệ neo hoặc tiêu chuẩn X)".

1. Tiền tệ hàng hóa nguyên thủy

Giao dịch nguyên thủy nhất là trao đổi hàng hóa. Do gặp phải nhiều vấn đề (vấn đề khớp lệnh, vấn đề phân biệt giá trị, v.v.), giai đoạn đầu tiên của tiền tệ hàng hóa nguyên thủy đã xuất hiện. Như đã đề cập trước đó, xét về mặt lý thuyết thuần túy, mọi hàng hóa đều có thể trở thành tiền hàng hóa nguyên thủy, nhưng vì một số lý do kỹ thuật và kinh tế, hầu hết hàng hóa đều khó trở thành tiền trong các giao dịch thực tế hoặc đã được sử dụng như tiền nhưng đã bị loại bỏ vì lý do kỹ thuật và kinh tế.

Thời gian lưu trữ và tính ổn định. Nếu sử dụng hải sản, thịt tươi, rau củ, v.v. làm tiền tệ thì sẽ gặp phải vấn đề kỹ thuật về bảo quản lâu dài. Từ đó ta có thể hiểu rằng sau khi được muối thành thịt xông khói, nó dễ dàng được sử dụng làm tiền tệ hơn. Khổng Tử chấp nhận thịt xông khói làm học phí. Bia, yến mạch, v.v. từng được dùng làm tiền tệ, nhưng sau đó đã bị loại bỏ vì cùng một lý do: thời gian bảo quản.

Phân định giá trị. Nếu sử dụng gia súc sống làm tiền tệ thì sẽ phát sinh vấn đề phân biệt giá trị. Để trao đổi một phần ba giá trị của một con bò, người ta phải giết nó. Nhưng nếu một con bò còn sống bị giết, giá trị của nó như một máy cày sẽ biến mất. Đây là vấn đề khi sử dụng gia súc sống làm tiền tệ, dẫn đến việc phân biệt giá trị không đầy đủ.

Dễ dàng mang theo. Bông không tiện mang theo nếu dùng làm tiền tệ. Vấn đề này thậm chí còn phổ biến hơn trong lĩnh vực bất động sản.

Từ phân tích kỹ thuật trên, có thể dễ dàng hiểu được lý do tại sao vỏ sò, là loại vật liệu rắn, không dễ hỏng, dễ mang theo và di chuyển, lại được sử dụng làm tiền tệ trong một thời gian dài.

Các vật rắn lưu động không phải là tiền hàng hóa nguyên thủy tự nhiên, nhưng tiền hàng hóa nguyên thủy là các vật rắn lưu động tự nhiên.

2. Tiền kim loại

Vẫn còn vấn đề với giá trị của vỏ sò. Nếu bạn muốn giá trị nhỏ hơn, bạn có thể phải tách và phá hủy các vỏ. Do đó, kim loại, có thể phân chia tương đối dễ dàng mà không gây ra thay đổi về giá trị, tự nhiên trở thành một dạng tiền hàng hóa tiếp theo.

Kim loại về bản chất không phải là tiền hàng hóa, nhưng tiền hàng hóa về bản chất là kim loại.

3. Tiền tệ kim loại quý

Nếu một loại tiền tệ có quá nhiều giá trị thực tế, nó sẽ gây bất lợi cho việc sử dụng làm tiền tệ. Ví dụ, đồng và sắt rất tiện lợi để chế tạo nhiều loại công cụ bằng đồng và sắt dùng trong đời sống, sản xuất, hiến tế và quân sự. Nếu chúng được sử dụng như tiền tệ, sẽ gây ra sự cạnh tranh giữa ứng dụng tiền tệ và các mục đích sử dụng thực tế khác. Vàng và bạc không có nhiều ứng dụng thực tế, việc khai thác chúng rất khó khăn và nguồn tài nguyên có hạn, điều này làm cho giá trị của chúng trên mỗi đơn vị khối lượng cao hơn. Về mặt hóa học, nó không dễ bị oxy hóa và ăn mòn. Những đặc điểm kỹ thuật này cuối cùng đã dẫn đến sự phát triển của chúng thành một hình thức tiền tệ được chấp nhận rộng rãi trong thời đại tiền hàng hóa.

Vàng và bạc về bản chất không phải là tiền tệ kim loại, nhưng tiền tệ kim loại về bản chất là vàng và bạc.

4. Tiền vàng (thỏi vàng)

Trong quá trình sử dụng vàng làm tiền tệ, vàng luôn phải có một hình thái nhất định như tiền vàng, thỏi vàng, gạch vàng, cục vàng, thỏi vàng, v.v. Giá trị của tiền vàng được quyết định bởi chất lượng của nó. Nhưng khi vàng được sử dụng dưới một hình thức tiền tệ nhất định, sẽ nảy sinh vấn đề là phải biến vàng thành hình thức tương ứng một cách nhân tạo. Loại sản xuất này không thể miễn phí; chi phí lao động của họ và thậm chí cả lợi nhuận của nhà sản xuất phải được cộng vào. Theo cách này, giá trị được thể hiện bằng hình thức cụ thể của tiền vàng không hoàn toàn bằng với chất lượng tương ứng của nó, nhưng sẽ cao hơn giá trị tương ứng với chất lượng của nó. Khi sự khác biệt này xảy ra, mọi người sẽ dần nhận ra rằng đây không phải là vấn đề. Trong quá trình giao dịch, mọi người chỉ quan tâm đến giá trị mà nó đại diện, và không quan tâm nhiều đến giá trị thực sự của đồng tiền vàng. Kết quả là, các doanh nhân và chính phủ thông minh dần dần phát hiện ra những lợi ích: nếu lượng vàng sử dụng giảm đi, sự chênh lệch giữa giá trị đại diện cho đồng tiền vàng và lượng vàng tương ứng với giá trị tương ứng sẽ lớn hơn, điều đó có nghĩa là chênh lệch giá sẽ lớn hơn và "tiền phát hành" sẽ xuất hiện. Sự xuất hiện của chế độ phát hành tiền tệ khiến mọi người nhận ra rằng:

Bản chất của tiền không nhất thiết phải được đo bằng bất kỳ hàng hóa nào có giá trị tương ứng, nó chỉ cần là biểu tượng của giá trị.

Vấn đề duy nhất là khi mọi người phát hiện ra rằng tiền tệ chỉ cần một biểu tượng giá trị, thì việc theo đuổi chế độ phát hành tiền tệ sẽ trở thành động lực thúc đẩy rất mạnh mẽ.

Seigniorage là khoản chênh lệch giữa chi phí sản xuất và sử dụng tiền tệ với giá trị của tiền tệ được biểu thị bằng ký hiệu giá trị của nó.

Tiền tệ về cơ bản chỉ là biểu tượng của giá trị.

Do đó, xét về mặt lý thuyết thuần túy, mọi phương tiện công nghệ thông tin có thể hiện thực hóa biểu hiện của các ký hiệu giá trị về cơ bản đều có thể trở thành tiền tệ. Cho dù là tờ tre, mảnh vải, đĩa đồng, tờ sắt, mảnh giấy..., chỉ cần trên đó có ghi hoặc khắc ký hiệu giá trị tương ứng thì về nguyên tắc đều có thể dùng làm tiền tệ. 5. Tiền giấy (tiền tệ kế toán) Khi bạn hiểu được bản chất biểu tượng của tiền tệ, bạn sẽ biết lý do tại sao tiền tệ phải sử dụng vàng và bạc đắt tiền, hoặc thậm chí là đồng và sắt có giá thành thấp hơn. Tại sao không sử dụng tờ giấy rẻ nhất để thể hiện thông tin có giá trị tương ứng? Bằng cách này, bạn có thể tối đa hóa tiền thuế phát hành. Kết quả là, tiền bạc, tiền Jiaozi và các loại tiền giấy rẻ tiền khác dần dần được sử dụng.

Giấy không phải là loại tiền tệ thông tin, nhưng trong thời đại mà giấy là công nghệ mang thông tin có chi phí thấp nhất, thì tiền tệ thông tin tự nhiên là giấy.

Tiền giấy không chỉ giới hạn ở các tờ bạc và tiền tệ hợp pháp, mà còn có thể là giá trị kế toán sử dụng giấy. Khi mọi người gửi tiền mặt vào ngân hàng bằng sổ tiết kiệm hoặc thẻ ngân hàng, họ có thể sử dụng máy POS để thanh toán. Lúc này không có tờ tiền nào trong tay mà chỉ có giao dịch chuyển khoản ngân hàng. Điều tương tự cũng áp dụng cho các loại tiền giấy, séc, v.v. Do đó, khi nói về tiền giấy, chúng ta không chỉ nên nghĩ đến số tiền chúng ta có thể cầm trên tay mà còn là tất cả các phương tiện kỹ thuật có thể biểu thị các ký hiệu thông tin giá trị. Bao gồm thẻ VIP có số tiền gửi nhất định, phiếu ăn, thẻ mua sắm, v.v. Theo một nghĩa nào đó, tất cả chúng đều là tiền tệ, điều này giải thích tại sao các doanh nghiệp lại quan tâm đến những thứ này đến vậy. Tiền tệ dưới hình thức sổ sách kế toán là hình thức trung gian trong quá trình tiến hóa từ tiền giấy sang tiền điện tử.

6. Tiền điện tử

Các ký hiệu điện tử về bản chất không phải là tiền thông tin, nhưng trong thời đại phổ biến của máy tính và truyền thông điện tử, vì chi phí của các ký hiệu điện tử gần bằng không nên tiền thông tin về bản chất là các ký hiệu điện tử.

Tóm lại:

Trong thời đại tiền tệ thông tin, việc áp dụng hình thức công nghệ thông tin có chi phí thấp nhất là điều tự nhiên.

Bởi vì trong thời đại này, bất kỳ hình thức tiền tệ nào có chi phí cao hơn đều có khả năng sụp đổ do hành vi chênh lệch giá. Ví dụ, một vài thập kỷ trước, tiền xu làm bằng kim loại rất phổ biến và có xu hướng có giá trị nhỏ nhất. Khi lạm phát tiếp tục, giá trị của một số đồng tiền sẽ sớm thấp hơn giá trị kim loại thực tế của chúng, do đó thu hút một số thành phần vô đạo đức thu thập tiền xu, nấu chảy chúng và sau đó bán chúng để kiếm lời. Ví dụ, Dhirubhai Ambani, người sáng lập thế hệ đầu tiên của gia tộc Ambani, người giàu nhất Ấn Độ, đã phát hiện ra điều này và kiếm được lợi nhuận bằng cách tái chế tiền xu, nấu chảy chúng thành kim loại tương ứng rồi bán chúng. Dhirubhai Ambani đến Yemen khi mới 17 tuổi để kiếm sống và làm bồi bàn tại một trạm xăng Shell. Khi ở Yemen, ông phát hiện ra rằng hàm lượng bạc trong một đồng bạc địa phương cao hơn mệnh giá của nó, vì vậy ông đã đổi một lượng lớn đồng bạc này, nấu chảy, tinh chế, đúc thành những thỏi bạc và bán cho các nhà môi giới kim loại quý ở London, nhờ đó kiếm được "nồi vàng đầu tiên".

4. Tiền tệ thông tin và tiền phát hành

Sau khi hiểu được bản chất và quá trình phát triển của các loại tiền tệ trên, bạn sẽ hiểu rằng vấn đề lớn nhất đối với tiền tệ thông tin là tiền phát hành. Quyền phát hành tiền tệ có thể được chia thành một số hình thức sau:

Quyền phát hành tiền tệ ban đầu. Việc sản xuất và sử dụng tiền tệ thông tin, và sự khác biệt giữa giá trị tiền tệ. Đây là hình thức nguyên thủy nhất của seigniorage và là hình thức gần nhất với nghĩa đen của từ seigniorage.

Giá trị thời gian. Tiền giấy tương đương với một khoản nợ không có lãi. Nếu bạn cầm những tờ tiền giấy trên tay, bạn sẽ mất lãi suất của khoản nợ tương ứng. Lãi suất này được sử dụng để thu thuế phát hành dựa trên giá trị thời gian của nó. Lạm phát về cơ bản là một loại thuế phát hành tiền có được thông qua giá trị thời gian. Từ đó chúng ta có thể hiểu được tại sao chính phủ thâm hụt khoảng 3% mỗi năm nhưng không bị phá sản. Mức thâm hụt này có thể được cân bằng bằng thuế phát hành tiền do lạm phát gây ra.

Giá trị đòn bẩy của hiệu ứng giàu có. Điều này có thể khó hiểu đối với những người chưa học về tài chính và ngân hàng. Làm thế nào để tiền có thể được nhân lên nhiều lần trong hệ thống tài chính một cách kỳ diệu? Giả sử bạn gửi 10.000 nhân dân tệ vào ngân hàng. Lãi suất tiền gửi hàng năm của ngân hàng là 3% và lãi suất cho vay hàng năm là 6%. Theo cách này, ngân hàng có thể có mức chênh lệch tiền gửi-cho vay là 3%. Nhân số đó với 10.000 thì được 300 nhân dân tệ. Do nhu cầu dự trữ nên không phải tất cả tiền gửi đều có thể cho vay. Giả sử tỷ lệ dự trữ là 10%, điều đó có nghĩa là chỉ có 90% trong số tiền gửi là 10.000 nhân dân tệ = 9.000 nhân dân tệ có thể được sử dụng để cho vay, do đó chênh lệch giữa tiền gửi và tiền cho vay mà ngân hàng có thể kiếm được là 9.000 * 3% = 270 nhân dân tệ. Nhưng sau khi ngân hàng cho vay tiền, người vay sẽ gửi tiền vào ngân hàng và sau đó ngân hàng có thể cho vay 90% số tiền đó. Nếu tiếp tục phương pháp này, số tiền vay cuối cùng sẽ tăng lên gấp 10 lần, tức là số tiền gửi ban đầu là 10.000 nhân dân tệ, ban đầu có mức chênh lệch lãi suất chỉ 270 nhân dân tệ trong ngân hàng, cuối cùng sẽ trở thành 2.700 nhân dân tệ. Theo cách này, mức chênh lệch lãi suất không phải là 3% mà là 27%. Không chỉ vậy, ban đầu trong xã hội chỉ có 10.000 nhân dân tệ, nhưng sau nhiều lần chuyển tiền giữa các ngân hàng và người cho vay, số tiền trong xã hội đã trở thành 100.000 nhân dân tệ! Mức thuế ban đầu gần 10.000 nhân dân tệ, nhưng bây giờ, như có phép màu, nó đã tăng lên gần 100.000 nhân dân tệ. Tiền phát hành ban đầu không vượt quá giá trị mà nó đại diện, nhưng tiền phát hành có đòn bẩy tương đương với việc phát hành tiền tệ vượt xa giá trị ban đầu thông qua tự lưu thông. Từ đó chúng ta có thể hiểu được tại sao hệ thống tài chính lại thu được lợi nhuận khổng lồ như vậy mỗi năm.

Lợi ích của tiền thông tin là rất lớn và có thể tạo ra lượng tiền phát hành khổng lồ. Nhưng một rủi ro lớn là do sức hấp dẫn mạnh mẽ của chế độ phát hành tiền tệ, việc phát hành tiền tệ có thể mất kiểm soát, dẫn đến thảm họa tài chính do siêu lạm phát và cuối cùng là sự sụp đổ của giá trị tiền tệ.

5. Mỏ neo tiền tệ, tín dụng và tiêu chuẩn X

Để hạn chế việc phát hành không giới hạn tiền tệ thông tin, cần phải điều chỉnh giá trị của tiền tệ thông tin, đó là mỏ neo tiền tệ.

Mỏ neo tiền tệ. Một đối tượng neo cung cấp cho thông tin một lượng giá trị nhất định.

Theo quan điểm hoàn toàn lý thuyết, bất kỳ vật thể nào có thể xác định giá trị của tiền tệ thông tin đều có thể trở thành mỏ neo tiền tệ.

Khi tiền tệ phát triển đến giai đoạn này, chúng ta nhìn lại tiền hàng hóa. Hàng hóa đặc biệt thực hiện chức năng của tiền tệ không gì khác hơn là tình huống mà mỏ neo tiền tệ và hình thái tiền tệ được thống nhất. Hàng hóa đóng vai trò như tiền tệ tự nó cung cấp giá trị tín dụng.

Trong kỷ nguyên tiền điện tử, nhiều người đã cố gắng đạt được mục tiêu neo tiền tệ thông qua một số thuật toán nhất định, chẳng hạn như đồng tiền ổn định thuật toán UST (đã thất bại). Nhưng cách tiếp cận này thường tỏ ra khó khăn. Do sức hấp dẫn của tiền in quá lớn, nếu không có đối tượng mà đơn vị phát hành tiền thông tin không thể kiểm soát với tư cách là đơn vị neo tiền tệ thì dễ dẫn đến tình trạng phát hành tiền thông tin mất kiểm soát. Sự thất bại của UST cũng chứng minh cho quan điểm này. Chúng tôi không nói rằng con đường này hoàn toàn không khả thi, nhưng rất hiếm khi thấy nó khả thi. Bitcoin đã khóa hoàn toàn khối lượng phát hành tối đa, nhưng nó cũng gây ra vấn đề về biến động cực đoan về giá trị tiền tệ.

Việc giới thiệu một neo tiền tệ về cơ bản là để thiết lập giá trị tiền tệ tương ứng cho tiền tệ thông tin.

Để làm cho tiền tệ thông tin có giá trị tín dụng nhất định, cách đơn giản nhất là áp dụng một hình thức tiền tệ thô sơ hơn có bản thân tín dụng hoặc đơn giản là sử dụng trực tiếp hàng hóa. Việc phát hành tiền giấy và tiền điện tử đòi hỏi phải có một mỏ neo tiền tệ. Trước khi thành lập nước Trung Hoa Mới, các khu vực được giải phóng sử dụng các mặt hàng như muối và ngũ cốc làm neo giữ tiền tệ. Trường hợp này có thể giúp chúng ta hiểu được bản chất chung nhất của neo tiền tệ.

Tất nhiên, nếu các loại tiền tệ hàng hóa được sử dụng phổ biến nhất như vàng và bạc được sử dụng làm neo tiền tệ thì đây sẽ là lựa chọn tự nhiên nhất. Đây là tiêu chuẩn vàng và tiêu chuẩn bạc. Tôi thấy mọi người tranh luận rằng chúng ta không thể quay lại chế độ bản vị vàng hay bản vị bạc, nhưng tất cả đều là nhảm nhí. Muối, lúa mì, v.v. có thể được sử dụng làm neo tiền tệ, vậy tại sao vàng và bạc lại không thể được sử dụng làm neo tiền tệ? Nói một cách thẳng thắn, nhiều người không muốn có một mỏ neo tiền tệ để các nhà tài chính có thể thoải mái và kiếm được tiền phát hành không giới hạn.

Một số người tin rằng điện có thể được sử dụng như một mỏ neo tiền tệ. Về nguyên tắc, tất cả các hàng hóa đều có thể được sử dụng làm neo tiền tệ và điện chắc chắn cũng có thể được sử dụng làm neo tiền tệ. Nhưng về cơ bản, neo tiền tệ cần được coi như một loại tiền tệ. Điện có phù hợp để làm tiền tệ không? Điều này có thể được hiểu bằng cách tiến hành đánh giá có hệ thống bằng các chỉ số đánh giá kỹ thuật của đồng tiền. Có một số vấn đề nhất định về tính linh hoạt (khả năng giao dịch) của nó. Bạn có thể vận chuyển vàng đến bất cứ nơi nào để trao đổi, nhưng điện sẽ khó được giao dịch nếu nó không ở nơi có lưới điện (và đó phải là lưới điện thống nhất cho toàn xã hội hoặc thậm chí là thế giới). Mặt khác, giá điện có thể có những biến động giá lên xuống rất lớn chỉ trong một ngày. Nếu bản thân bạn không ổn định thì làm sao bạn có thể ổn định người khác?

Khi bạn hiểu được bản chất của neo tiền tệ, bạn sẽ hiểu rằng sự phát triển của tiền điện tử cũng cần có một neo tiền tệ nhất định. Tiền tệ neo đơn giản nhất cho tiền điện tử là tiền tệ hợp pháp. Tiền tệ điện tử Nhân dân tệ phải được thiết lập dựa trên đồng tiền hợp pháp là Nhân dân tệ làm tiền tệ neo giữ.

Đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số hiện tại vẫn chưa giải quyết triệt để vấn đề này, tương đương với việc thiết lập một bộ tiền tệ hợp pháp khác song song với đồng tiền hợp pháp Nhân dân tệ giấy.

Nhưng vấn đề là: đồng tiền neo của RMB hiện tại là gì thì bản thân nó cũng là một vấn đề rất rắc rối. Do tồn tại thặng dư thương mại lớn trong quá khứ và việc thanh toán ngoại hối bắt buộc, đồng Nhân dân tệ đã được neo vào đồng đô la Mỹ một cách trá hình. Đây là những lý do tại sao đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số vẫn chưa được cân nhắc kỹ lưỡng.

Trên thực tế, Alipay và WeChat Pay đã trở thành các loại tiền điện tử với RMB đóng vai trò là đồng tiền neo, mặc dù loại tiền điện tử này chưa hoàn thiện. Trên thực tế, ở một mức độ nào đó, chúng là loại tiền ổn định.

6. Bản chất của stablecoin

Qua phân tích trên, bạn sẽ hiểu:

Cái gọi là stablecoin thực chất là một loại tiền điện tử sử dụng một vật thể có giá trị xác định làm neo tiền tệ, thường dựa trên "tiền tệ hợp pháp".

Mặc dù về mặt lý thuyết có thể thiết lập một mỏ neo tiền tệ dựa trên thuật toán, nhưng cho đến nay vẫn chưa có ví dụ thành công nào được ghi nhận.

Hiểu được bản chất này, bạn có thể hiểu được nhiều loại tiền ổn định hiện tại và những phát triển có thể có trong tương lai của chúng. Chúng ta có thể hiểu rõ hơn liệu nó có ổn định hay không.

Trước hết, sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, điểm neo tiền tệ của chính đồng tiền hợp pháp đã trở nên không tưởng. Tín dụng của tiền tệ hợp pháp chủ yếu được đưa ra bởi các luật quản lý tương ứng hoặc nhu cầu về dầu mỏ quốc tế và các hàng hóa khác để khóa chặt đồng đô la Mỹ. Điều này liên quan đến yếu tố con người và sẽ thay đổi theo những thay đổi cơ bản trong cơ cấu hàng hóa. Nếu đồng tiền pháp định đóng vai trò là đồng tiền neo của stablecoin không ổn định thì stablecoin tương ứng chắc chắn cũng sẽ không ổn định.

Thứ hai, xét về mặt lý thuyết, stablecoin có thể sử dụng vàng (tiêu chuẩn vàng), bạc, đồng, đất hiếm, muối, dầu, tiêu chuẩn thép không gỉ, tiêu chuẩn hợp kim nhôm, J-20 (tiêu chuẩn stablecoin J-20), tiêu chuẩn J-36, tiêu chuẩn tàu khu trục 055, v.v. Bất kỳ vật thể nào có giá trị xác định làm mỏ neo tiền tệ cũng có thể được sử dụng làm rổ tiền tệ.

Thứ ba, nếu việc sử dụng stablecoin trở nên rộng rãi hơn trong tương lai, nó cũng sẽ gặp phải các vấn đề như đòn bẩy phát hành tiền điện tử. Điều này có thể cho phép loại tiền điện tử này được tận dụng nhiều hơn nữa trên cơ sở tiền tệ hợp pháp đã được tận dụng. Nói cách khác, stablecoin sẽ chiếm một lượng lớn tiền phát hành có đòn bẩy và dần dần làm xói mòn tiền phát hành có đòn bẩy của tiền pháp định một cách âm thầm. Về nguyên tắc, tiền phát hành, đặc biệt là tiền phát hành có đòn bẩy, phải trở thành nguồn lực xây dựng công cộng của toàn xã hội và không nên thuộc sở hữu của bất kỳ cá nhân hay doanh nghiệp nào.

Thứ tư, cái tên "stablecoin" được đặt ra vì nó trái ngược với các loại tiền điện tử "dựa trên thuật toán" cực kỳ không ổn định như Bitcoin. Tiền tố "ổn định" phần lớn là khái niệm thổi phồng thị trường.

Thứ năm, việc stablecoin có sử dụng công nghệ blockchain hay không và có phi tập trung hay không đều không quan trọng. Việc sử dụng công nghệ blockchain và nhấn mạnh vào "sự phi tập trung" không gì khác hơn là nhấn mạnh rằng người ta không muốn tuân theo quy định, do đó có thể hành động vô luật pháp và giúp tối đa hóa việc phát hành tiền điện tử dễ dàng hơn. Điều quan trọng hơn là ngân hàng trung ương không được phép phát hành tiền tệ, nhưng các doanh nghiệp tư nhân lại được phép phát hành tiền tệ, để tư bản tư nhân có thể nắm giữ quyền phát hành tiền tệ từ ngân hàng trung ương. Mặc dù số lượng Bitcoin được kiểm soát chặt chẽ nhưng giá trị của nó vẫn tăng vọt. Điều này không tương đương với việc phát hành thêm tiền sao? Hơn nữa, một số lượng lớn các doanh nghiệp tư nhân cũng đang phát hành tiền xu. Điều này chẳng phải cũng giống như phát hành quá nhiều tiền sao? Đừng để những thuật ngữ kỹ thuật bí ẩn đó đánh lừa bạn.

Những nguyên tắc cơ bản nhất của tiền tệ không thể thay đổi căn bản do công nghệ. Lý do duy nhất khiến ai đó tuyên bố đã phát minh ra tiền tệ bằng một số công nghệ bí ẩn là để tạo ra cái cớ theo đuổi quyền phát hành tiền tệ và quyền phát hành tiền trong thời đại tiền tệ thông tin. Đừng bận tâm đến bất cứ điều gì khác.

Tôi là một người làm kỹ thuật và trong quá trình đầu tư, vào những ngày đầu phát triển Ethereum tại Hoa Kỳ, tôi đã có những cuộc họp chuyên sâu với CTO của họ. Tôi cũng đã tiến hành nghiên cứu chuyên sâu về nhiều công nghệ tiền điện tử. Không có gì bí ẩn ở đây cả. Kết luận cuối cùng là: những thứ này hoàn toàn là mê cung kỹ thuật được tạo ra để cạnh tranh giành quyền phát hành tiền tệ và tiền phát hành, và hoàn toàn không có ý nghĩa gì theo quan điểm công nghệ tiền tệ. Hiện nay có rất nhiều công nghệ mã hóa đủ sức đáp ứng nhu cầu mã hóa tiền tệ. Mã hóa, chống làm giả và bảo mật đã trở thành chủ đề chính kể từ khi tiền thông tin xuất hiện. Tuy nhiên, khi giải quyết vấn đề này, chúng ta cũng phải tính đến yêu cầu về chi phí và hiệu quả. Nếu công nghệ blockchain giống Bitcoin 100%, hiệu quả của nó sẽ thấp đến mức không thể tưởng tượng được và sẽ hoàn toàn không thể hỗ trợ nhu cầu thanh toán tiền tệ của toàn xã hội. Tuy nhiên, tính bảo mật của các loại tiền kỹ thuật số có một số điểm đơn giản hóa như Ethereum sẽ giảm đi rất nhiều và hiệu quả thanh toán vẫn không thể đáp ứng được nhu cầu của tiền điện tử thực sự. Alipay và WeChat Pay không sử dụng blockchain và các ngân hàng hiện tại không sử dụng blockchain. Có vấn đề gì không? Thứ này có thể đánh lừa người khác, nhưng không phải tôi.

Nếu bạn quên bản chất của tiền, bạn rất có thể bị lừa và bị lợi dụng. Bản chất của tiền không phải là công nghệ mà là mục đích và lợi ích cơ bản của nó. Công nghệ có thể thay đổi, nhưng mục đích và lợi ích thì vẫn không đổi. Mọi công nghệ tiền tệ đều phải được đánh giá dựa trên mục đích và lợi ích thực sự của chúng, thay vì tính kỳ diệu của công nghệ đó.

Nếu bạn muốn hiểu rõ bất kỳ loại tiền tệ nào, có một điều quan trọng: hãy xem ai là người phát hành loại tiền đó và ai là người nắm giữ tiền phát hành. Mọi thứ khác đều là thứ yếu.

7. Cách triển khai tiền điện tử đúng đắn - thống nhất giao diện thanh toán

Thực tế, Trung Quốc đã đi đầu thế giới trong việc phát triển tiền điện tử, nhưng chúng ta đã bị choáng ngợp và bối rối bởi một số khái niệm kỹ thuật như blockchain và tài sản mã hóa, và đã mất đi khả năng đưa ra phán đoán đúng đắn.

Chúng ta có thể xem lại quá trình phát triển của tiền giấy. Ban đầu, mỗi phòng vé sẽ gửi vàng và bạc của khách hàng và thay thế bằng tiền bạc hoặc Jiaozi. Đây là hình thức ban đầu của tiền giấy. Nhưng làm như vậy sẽ tương đương với việc mỗi số vé phát hành một tờ tiền riêng. Hình thức đấu thầu hợp pháp cuối cùng của tiền giấy là sự thống nhất của tiền giấy chính thức bởi các quốc gia có chủ quyền, những quốc gia này thống nhất lấy lại quyền phát hành tiền giấy. Hình thức của tiền giấy không nằm ở dạng tiền tệ hay hình thức kế toán mà nằm ở hình thức thanh toán.

Ngày nay, với sự điện tử hóa của ngành ngân hàng, nhiều ngân hàng thương mại đã thực sự bước vào kỷ nguyên tiền điện tử từ lâu. Mỗi ngân hàng đều sử dụng thẻ tiết kiệm riêng để thanh toán bằng thẻ tại các máy POS, tương đương với tiền điện tử của từng ngân hàng.

Nhưng trong thời đại Internet, các phương thức thanh toán trực tuyến là cần thiết. Trong quá trình này, các ngân hàng tụt hậu, và Alipay và WeChat Pay đóng vai trò là Jiaozi điện tử (WeChat Jiaozi, Alipay Jiaozi) hay hóa đơn bạc điện tử (WeChat silver bills, Alipay silver bills) trong thời đại Internet. Alipay và WeChat Pay về cơ bản là phát hành tiền điện tử. Các loại tiền điện tử khác bao gồm "VISA Coin" và "MasterCard Coin" của nước ngoài. Các IOU của nhiều công ty Internet cũng là tiền giấy điện tử có mã số vé trực tuyến của họ (chẳng hạn như tiền giấy JD - JD IOU, tiền giấy Ctrip - Naquhua, v.v.).

Vì vậy, ngày nay chúng ta đã rơi vào thời kỳ Chiến Quốc của tiền điện tử.

Làm thế nào để nhận ra tiền điện tử theo nghĩa là tiền tệ hợp pháp? Ngân hàng trung ương nên lấy lại quyền phát hành tất cả các giao diện thanh toán điện tử nhân danh chủ quyền và tất cả các khoản thanh toán ngoại tuyến hoặc trực tuyến phải sử dụng giao diện thanh toán Nhân dân tệ do ngân hàng trung ương phát hành. Đây là tiền điện tử thực sự.

Các khái niệm kỹ thuật như stablecoin, blockchain và phi tập trung đều vô nghĩa. Kết quả của sự phát triển này là một số lượng lớn các doanh nghiệp tư nhân dám hành động liều lĩnh sẽ cướp của cải xã hội vào túi riêng của mình thông qua việc phát hành tiền điện tử. Tất cả chúng đều là chất độc đối với tiền điện tử, chứ không phải là hướng phát triển của bất kỳ loại tiền điện tử nào. Tương lai của tiền điện tử phải dựa trên chủ quyền và hoàn toàn tập trung. Cái chúng ta cần là Tần Thủy Hoàng của thời đại tiền điện tử, chứ chắc chắn không phải Satoshi Nakamoto. Nhưng hầu hết mọi người, ngay cả những người làm trong lĩnh vực kinh tế, tài chính, ngân hàng trung ương, vẫn còn hoàn toàn bối rối trong kỷ nguyên công nghệ mới.

Bản chất của đấu thầu điện tử không nằm ở cách lưu trữ, hạch toán và neo giữ mà nằm ở việc sử dụng giao diện thanh toán thống nhất. Giống như việc in tiền giấy thống nhất thời bấy giờ. Chỉ khi làm chủ được giao diện thanh toán, chúng ta mới có thể nắm được quyền thực sự trong việc phát hành tiền điện tử. Đây chính là điểm đặc biệt của thời đại tiền điện tử, đồng thời cũng là lý do khiến các học giả, chuyên gia trong ngành tài chính bối rối.

Tiền thuế là một loại tài sản đặc biệt phải thuộc về toàn thể xã hội và phải phục vụ toàn diện cho nhân dân.

Tất cả các giao diện thanh toán tiền điện tử và phương thức thanh toán đều phải được ngân hàng trung ương kiểm soát. Cần nhấn mạnh rằng quá trình này cần phải được lực lượng vũ trang của quân đội bảo đảm.